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    為何人民幣剛納入SDR就暴跌?

    2016-02-09 02:38:06張恒
    中國汽車界 2016年11期
    關(guān)鍵詞:張恒匯價悖論

    □本刊記者 張恒

    為何人民幣剛納入SDR就暴跌?

    □本刊記者 張恒

    上世紀(jì)80年代,索羅斯在自己的著作《金融煉金術(shù)》中寫到:“自由浮動的匯率具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性,而且,這種不穩(wěn)定性是積累的,因此自由浮動匯率體系的最終崩潰幾乎是毫無疑問的?!敝?,在1992年,索羅斯旗下量子基金成功阻擊了英鎊使得他名聲大噪,1997年量子基金卷土重來連續(xù)阻擊了東南亞的泰銖和港元。在危難時刻,當(dāng)時我國總理朱镕基明確指出:中央政府將不惜一切代價保衛(wèi)香港!

    一直以來,人民幣匯率都是我國政府管控的重中之重,但與此同時,中國也在有條不紊地進行人民幣匯率的一系列改革措施,目的是希望人民幣能夠?qū)崿F(xiàn)國際化,成為真正的國際貨幣。

    國際化

    汽車人應(yīng)該還記得,在2014年底,受俄羅斯盧布大幅貶值影響,吉利因此業(yè)績減半,公司股價遭受重創(chuàng)。其實,我國車企是有意愿走出去的,并把市場拓展到海外。又不完全統(tǒng)計稱,最近三年我國車企共計海外投資高達2000億元。所以,人民幣國際化程度越高,這些企業(yè)的海外戰(zhàn)略就越有保障,在匯率方面,這會令公司的選擇權(quán)更多,控制余地更大。

    在匯率改革的進程中,2014年到2016年的三年間可謂有驚無險,從人民幣兌美元從升到貶的匯率轉(zhuǎn)向,再到數(shù)次幾百個基點甚至上千基點的日波動,人民幣幾次跌停。遠期和即期匯率,在岸和離岸匯率頻頻博弈,令人唏噓不已。進入2016年二季度以來,人民幣似乎重新步入平衡,波動率顯著降低。

    2016年9月30日,國際貨幣基金組織(IMF)宣布,人民幣正式納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子于10月1日生效。這是人民幣匯率改革里程碑式的關(guān)鍵一步。新的SDR貨幣籃子將有5種貨幣,按權(quán)重排名分別是美元、歐元、人民幣、日元和英鎊,權(quán)重分別是41.73%、30.93%、10.92%、8.33%、8.09%。

    人民幣是首個納入SDR的新興經(jīng)濟體貨幣,中國經(jīng)濟作為全球經(jīng)濟的一部分,重要性與日遞增。按照IMF的規(guī)則,納入標(biāo)準(zhǔn)一是出口,即某個國家或地區(qū)在考察期前5年中的貨物和服務(wù)出口量居世界前列;二是該貨幣“可自由使用”,即在國際交易支付中被廣泛使用和在主要外匯市場上被廣泛交易。

    “可自由使用”是一個選擇,選擇同時也意味著放棄,這就是著名的“三元悖論”,也稱“不可能三角形”,即資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性三者也不可能兼得,只能三選二。三元悖論則是“蒙代爾-弗萊明模型”的重要延伸,最早可追溯到凱恩斯的《貨幣論》,而三元悖論被媒體所共知要歸功于前美聯(lián)儲主席伯南克的公開演。

    中國已經(jīng)在“三元悖論”中做出了選擇,即選擇了貨幣政策獨立性和資本自由流動,這也就意味著放棄了匯率穩(wěn)定。

    不穩(wěn)定

    有趣的是,人民幣納入SDR不足一個月,匯率就再度進入不穩(wěn)定狀態(tài)。從6.6到6.7再到接近6.8,下跌速度著實是快了點。上周,在岸人民幣(CNY)兌美元累計下跌350個基點,收于6.7655元,創(chuàng)2010年9月以來的新低。

    入“籃”前的人民幣下跌,央行都會強勢干預(yù)。自2014年人民幣進入貶值周期以來,每逢高波動下跌時,都會有央行暴打?qū)κ直P的精彩大戲。如尾盤突然買盤涌入,使匯價被大幅拔高。去年,央行不但干預(yù)了離岸人民幣匯價,還干預(yù)了港元的匯率,由于買盤集中力度大,甚至出現(xiàn)了離岸人民幣和港幣流動性大降的狀況,這使得短期利率大幅上揚。

    納入SDR后,央行將如何對待人民幣匯率就成為了各界人士關(guān)注的焦點。不過從目前的情況來看,似乎央行并沒有干預(yù)的意思。

    本次的人民幣貶值并不難理解,進入年底,受美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率不斷增加的影響,10月以來美元指數(shù)大幅上漲,從95.5上漲至98.7,漲幅超過3.3%,必然使人民幣承壓。所以,10月以來的人民幣貶值在情理之中,同期英鎊、歐元也都在貶值。

    除了央行的態(tài)度,和人民幣匯率高度相關(guān)的幾項資產(chǎn)走勢也少見地出現(xiàn)了背離。如A股并沒有出現(xiàn)回落,反小幅放量攀升。此外,國際原油價格及期貨銅,也都和人民幣匯價存在著高度相關(guān)性。不同以往的是,無論是銅價還是油價,這回都罕見地和人民幣出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)的走勢。

    無論是人民幣,還是滬深指數(shù),或是銅價和油價,這幾樣和我國車企的生產(chǎn)經(jīng)營都密不可分。我國有句老話叫“實踐出真知”,筆者也懷疑高層可能不完全相信所謂的“三元悖論”。因為西方是學(xué)術(shù)和理論在先,具體實踐在后,而我國文化與之相反。但起碼目前來看,央行對這次人民幣貶值顯示出了不同以往的容忍度。

    不禁想問:事情,不,時代,真的因此改變了嗎?

    人民幣國際化程度越高,走出國門的車企的海外戰(zhàn)略就越有保障,在匯率方面,這會令公司的選擇權(quán)更多,控制余地更大。

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