底部配置+新興產(chǎn)業(yè)

鐘奇++施毅++劉博++田源

看好加息后金屬價(jià)格反彈，新能源鋰產(chǎn)業(yè)鏈以及新材料領(lǐng)域。

金屬價(jià)格于2015年四季度仍處于下行通道。除了碳酸鋰漲勢(shì)強(qiáng)勁，同比環(huán)比均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。全球市場(chǎng)環(huán)境在四季度的持續(xù)動(dòng)蕩導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好一再下調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)堪憂。且中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游需求持續(xù)疲軟，導(dǎo)致金屬價(jià)格承壓。全球市場(chǎng)方面， 由于經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，整體需求仍不見起色。

在中國寬松政策加碼、全球流動(dòng)性寬裕背景下，基本金屬在連續(xù)降息周期后期會(huì)有較優(yōu)異的表現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游需求回暖預(yù)期以及持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境均能支撐基本金屬價(jià)格反彈。貴金屬由于美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，利空出盡，金價(jià)有望展開反彈。小金屬方面，仍看好碳酸鋰價(jià)格，下游需求持續(xù)增長，價(jià)格有望提高。

當(dāng)前對(duì)金屬價(jià)格的核心影響因子包括美國加息、供給端改革和人民幣國際化（SDR），分別屬于短、中、長期影響。

美元走弱預(yù)計(jì)成為大宗反彈的導(dǎo)火索。20世紀(jì)70年代以來，歷往5次美國加息周期出現(xiàn)背景分為兩類：美國經(jīng)濟(jì)在長期低利率水平下復(fù)蘇以及通脹高企階段，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)截然不同。后者顯然對(duì)大宗商品是扼殺劑，而前者更多意味著美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，商品的供需屬性決定了大宗商品的價(jià)格走勢(shì)。

部分品種在2016-2017年將出現(xiàn)供給短缺情況，其他大部分品種在未來兩年均處于弱供給過剩局面，一旦需求好轉(zhuǎn)，邊際彈性明顯。2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，美國經(jīng)濟(jì)回暖本身支撐金屬價(jià)格，而美元在過去一年多的時(shí)間里受加息預(yù)期影響已經(jīng)持續(xù)走高，靴子落地后，美元很可能受利好兌現(xiàn)下行，金價(jià)、基本金屬有望因此提振。

看好加息后金屬價(jià)格反彈，主要得益于美國經(jīng)濟(jì)堅(jiān)挺以及美元走低。具體品種選擇下跌空間最大的鎳、鋅、鋁和稀土，對(duì)應(yīng)標(biāo)的吉恩鎳業(yè)（600432.SH）、華澤鈷鎳（600693.SH）、馳宏鋅鍺（600497.SH）、中金嶺南（000060.SZ）、羅平鋅電（002114.SZ）、云鋁股份（000807.SZ）和五礦稀土（000831.SZ）。

碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)上漲，需求端持續(xù)向好屬于大概率事件，因此核心聚焦在供給端的產(chǎn)能釋放進(jìn)度。按照我們統(tǒng)計(jì)，截至2016年中，新建產(chǎn)能釋放有限，因此原材料行業(yè)景氣將持續(xù)。首選龍頭天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）。關(guān)注西藏城投（600773.SH）、西藏礦業(yè)（000762.SZ）。

當(dāng)今時(shí)代明顯遇到一個(gè)困境：一方面人口紅利下降導(dǎo)致傳統(tǒng)需求疲弱，另一方面， 資源的過度使用以及污染積累導(dǎo)致供給端的運(yùn)載成本高企。追求環(huán)保的、個(gè)性化的、輕便的、高性能的新材料是新時(shí)代的必經(jīng)之路。石墨烯、3D打印、軍工以及工業(yè)4.0是核心四大新興產(chǎn)業(yè)。

關(guān)注領(lǐng)域：3D打印，作為分布式制造業(yè)的關(guān)鍵，未來發(fā)展不可限量，推薦金運(yùn)激光（300220.SZ）。傳感器奠定物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代萬物互聯(lián)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2015年全球傳感器市值1500億美元以上，國內(nèi)傳感器市場(chǎng)持續(xù)快速增長，年均增長速度超過20%，推薦漢威電子（300007.SZ）。碳家族材料作為新材料市場(chǎng)的寵兒，產(chǎn)業(yè)逐漸成熟，碳產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注烯碳新材（000511.SZ）、方大炭素（600516.SH）、東旭光電（000413.SZ）。軍工材料主推紅宇新材（300345.SZ）、楚江新材（002171.SZ），關(guān)注煉石有色（000697.SZ）。高端裝備新增推薦太原剛玉（000795.SZ）。

美聯(lián)儲(chǔ)加息后，壓制金價(jià)反彈的最大因素已經(jīng)消失。而美元受利好兌現(xiàn)影響，下行的可能性較大，金價(jià)有望大幅反彈。

2016年，金價(jià)走勢(shì)看漲，有望走出下一波牛市，挑戰(zhàn)上一輪牛市高點(diǎn)1921美元/盎司可期。利好因素包括：利好一，全球?qū)捤沙掷m(xù)加碼，寬松流動(dòng)性助力黃金牛市；利好二，外匯儲(chǔ)備多元化，央行購金意愿漸濃；利好三，美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)少、力度小，影響或有限。

作者為2015年賣方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)有色金屬行業(yè)第一名