別害怕熊市 經(jīng)濟(jì)下行過程中會出現(xiàn)大量機(jī)會

去產(chǎn)能化是當(dāng)前最緊迫的任務(wù)

中國經(jīng)濟(jì)走到今天，不靠創(chuàng)新已經(jīng)走不下去。過去一兩年的宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長速度在不斷放緩，雖然2015年一二季度的GDP是7%，但電力指標(biāo)、運(yùn)輸貨運(yùn)量的增長率和企業(yè)層面各方面的情況都清楚地告訴我們：經(jīng)濟(jì)正在衰退。

為什么衰退？因?yàn)榻?jīng)過了多年的高速增長，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部所積累下的結(jié)果性問題到現(xiàn)在已經(jīng)蓋不住了，必須要由某種方式表現(xiàn)出來。表現(xiàn)在宏觀上，經(jīng)濟(jì)增長速度放緩;表現(xiàn)在微觀上，企業(yè)經(jīng)營越來越困難。

為什么會發(fā)生這樣的情況？如何走出當(dāng)前的困境？衰退的原因是過去透支了今天的經(jīng)濟(jì)景氣。2008年，在國際金融危機(jī)的沖擊下，中國經(jīng)濟(jì)遭遇斷崖式下跌，雖然是外部沖擊引起的，但反映了中國經(jīng)濟(jì)的脆弱。如果我們能利用2008年的時(shí)機(jī)，在經(jīng)濟(jì)下跌過程中忍受痛苦，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級換代，就不會有今天的困境。

前兩天見了一家民營鋼鐵廠，他們告訴我現(xiàn)在全國鋼鐵的生產(chǎn)能力大概在11—12億噸，而全國的消費(fèi)能力只有6—7億噸，也就是說鋼鐵產(chǎn)能過剩30%—40%。這些過剩產(chǎn)能沒有消除之前，鋼價(jià)不會反彈，各家都在產(chǎn)能的壓力下低價(jià)銷售鋼鐵。低價(jià)銷售的結(jié)果是誰都沒有利潤，一些鋼鐵公司是靠著政府的救濟(jì)活著，其實(shí)早就該倒閉了。它們不倒閉，那些效益高的鋼鐵公司也無法正常經(jīng)營。鋼鐵行業(yè)是傳統(tǒng)制造業(yè)的一個(gè)代表，我們用新的產(chǎn)能泡沫去掩蓋舊的產(chǎn)能泡沫，結(jié)果致使泡沫越來越大。資本市場有泡沫，但泡沫主要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，表現(xiàn)為過剩產(chǎn)能。

由于中國經(jīng)濟(jì)增長長期依靠投資驅(qū)動(dòng)，當(dāng)出現(xiàn)過剩產(chǎn)能的時(shí)候，企業(yè)就不敢投資了，依賴投資的增長就會下降，這是結(jié)構(gòu)性扭曲持續(xù)到今天的一個(gè)必然結(jié)果。出路在哪兒？去產(chǎn)能化。如果不把過剩的產(chǎn)能消除掉，價(jià)格起不來，企業(yè)經(jīng)營會很困難，經(jīng)濟(jì)就會長期在低位運(yùn)行。所以，去產(chǎn)能化是當(dāng)前最緊迫的任務(wù)。

在熊市中會出現(xiàn)大量商業(yè)機(jī)會

如果說A股場外配資是個(gè)問題的話，那么和金融體系與政府體系中的壞賬相比，簡直就是小菜一碟。A股配資總共有兩三萬億元，而金融體系的貸款余額是八十多萬億元，如果壞賬率是10%，也有七八萬億元，而且有可能還不止。政府融資平臺在執(zhí)行4萬億過程中積累的債務(wù)，現(xiàn)在官方估計(jì)就有20萬億元，這才是中國經(jīng)濟(jì)的大隱患。

A股市場是政府制造的國家牛市，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)的時(shí)候，又是政府去清理場外配資，把它打壓下去，暴跌之后，政府又出面救市。盡管社會反響很大，但其實(shí)A股市場只是中國經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)小問題。大問題是政府負(fù)債、銀行壞賬、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能。過剩產(chǎn)能有多嚴(yán)重？各個(gè)行業(yè)不一樣，據(jù)說水泥行業(yè)的過剩產(chǎn)能是60%以上。這些數(shù)字告訴我們，去杠桿的過程和去產(chǎn)能的過程可能會需要相當(dāng)長一段時(shí)間。

在去產(chǎn)能和去杠桿的過程中，企業(yè)的首要任務(wù)不是發(fā)展多快、要做多大、賺多少錢，而是活著。宏觀形勢嚴(yán)峻，是不是我們就不干了呢？當(dāng)然不是。在經(jīng)濟(jì)下行的過程中，價(jià)值才能顯現(xiàn)。

我喜歡熊市，不喜歡牛市，為什么？因?yàn)樵谂Ｊ兄校Y產(chǎn)的價(jià)格都被高估，只有在熊市中，資產(chǎn)的公允價(jià)值才能夠在市場上出現(xiàn)。所以，不要害怕熊市，不要害怕經(jīng)濟(jì)下行和調(diào)整，在調(diào)整過程中，會出現(xiàn)大量的商業(yè)機(jī)會。為什么此時(shí)要談創(chuàng)新，談創(chuàng)業(yè)，談互聯(lián)網(wǎng)？原因就在這里。

經(jīng)濟(jì)下行中的商業(yè)機(jī)遇

最近我除了上課就在各地看企業(yè)。為什么現(xiàn)在企業(yè)看得比較多？因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)沒得看了。我去基層看，發(fā)現(xiàn)了以下幾方面的機(jī)會：

一是行業(yè)重組。行業(yè)重組的機(jī)會非常之多，比如鋼鐵行業(yè)，很多中小型鋼鐵公司要倒閉，這正是并購的好時(shí)機(jī)。但現(xiàn)在并購的障礙在于地方政府的干預(yù)，企業(yè)不行了，地方政府首先想到的是稅收和就業(yè)，他會用各種辦法來挽救瀕臨死亡的企業(yè)。經(jīng)濟(jì)就像自然界，死的時(shí)候你要讓它死，它不死，那些活著的也活不好。這些瀕臨死亡的企業(yè)不惜一切代價(jià)獲取現(xiàn)金流，把價(jià)格壓得非常低，以至于好企業(yè)也活不下去。

政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家考慮的不一樣。由于地方政府的干預(yù)，好企業(yè)不敢收購，因?yàn)槭召彽那疤釛l件是不許裁員。這怎么可能？如果地方政府不阻礙，現(xiàn)在有很多并購機(jī)會，優(yōu)秀的企業(yè)通過并購提高它的市場集中度，獲得一定的定價(jià)能力來改進(jìn)它的利潤率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)。

這些市場份額比較集中的企業(yè)，下一步要做的是研發(fā)，推動(dòng)升級換代。在上個(gè)世紀(jì)，汽車工業(yè)剛開始發(fā)展的時(shí)候，美國有兩百多家汽車公司，在市場力量的驅(qū)動(dòng)下，幾十年間美國的兩百多家汽車公司最后變成了三家。中國工業(yè)的發(fā)展也會走同樣的道路，不斷地集中，只有集中才有規(guī)模效益，只有集中才能有足夠的資源進(jìn)行研發(fā)。

第二個(gè)機(jī)會是傳統(tǒng)企業(yè)的更新?lián)Q代。我去年看了奔馳和寶馬的生產(chǎn)線，車間里沒有幾個(gè)工人，到處都是機(jī)器人，工位和工位之間的搬運(yùn)全都是自動(dòng)化。我們要做的，就是用新的技術(shù)去提高效率，不必硬把自己套進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)思維，而是要思考如何運(yùn)用這些新技術(shù)來提高企業(yè)的效率。

我有一個(gè)朋友是做縫紉機(jī)的，縫紉機(jī)行業(yè)2015年上半年銷售額下跌20%，利潤下跌60%，而他的企業(yè)銷售額和2014年基本持平，利潤跌了大概不到10%。我問他為什么可以取得高于行業(yè)的成績，他說，無非是把電腦裝到了縫紉機(jī)上，用電控提高縫紉機(jī)的自動(dòng)化程序。勞動(dòng)力市場的形勢迫使他提高縫紉機(jī)的自動(dòng)化程度，但只需要提高一點(diǎn)，就可以在市場上脫穎而出。不需要追求高大上的東西，只需要一點(diǎn)點(diǎn)改進(jìn)產(chǎn)品，一點(diǎn)點(diǎn)改進(jìn)技術(shù)，這方面的空間是非常大的。

第三個(gè)機(jī)會是創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)不是人人都能做的，創(chuàng)業(yè)不是大眾之事，而是小眾之事。互聯(lián)網(wǎng)之所以在中國轟轟烈烈，以至于大市值互聯(lián)網(wǎng)公司有一半在中國，為什么？第一是因?yàn)橹袊膫鹘y(tǒng)行業(yè)效率低，給互聯(lián)網(wǎng)公司留出了足夠大的空間;第二是因?yàn)檎苤粕伲M(jìn)入相對自由。

我不否認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)很有效的工具，但互聯(lián)網(wǎng)的作用是什么，必須要有自己的思考?；ヂ?lián)網(wǎng)無非是一種更為快捷的傳遞信息的手段，有助于降低和消除信息的不對稱。信息不對稱會產(chǎn)生交易成本，所以互聯(lián)網(wǎng)的作用是提高信息的傳播速度和傳播量，降低信息不對稱，從而降低交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)的應(yīng)用因此主要是在交易環(huán)節(jié)而不是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)。至于生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率的提高，仍然要靠傳統(tǒng)的研發(fā)。

有人說，現(xiàn)在有了大數(shù)據(jù)，可以改變生產(chǎn)、研發(fā)和傳統(tǒng)設(shè)計(jì)。我看到的大數(shù)據(jù)，離真正能夠產(chǎn)生效益還遠(yuǎn)著呢。對于現(xiàn)在流行的網(wǎng)上金融也不要寄予過高期望。例如，用眾籌的方式做股權(quán)投資，可以大膽嘗試，但預(yù)期不能太高。因?yàn)楣蓹?quán)投資是小眾的事情，風(fēng)險(xiǎn)太高，大眾無法承擔(dān)。

互聯(lián)網(wǎng)+可以做螞蟻金服，傳統(tǒng)金融業(yè)也可以做+互聯(lián)網(wǎng)，比如陸金所。我認(rèn)為，傳統(tǒng)金融+互聯(lián)網(wǎng)更有優(yōu)勢，這是由金融行業(yè)的性質(zhì)所決定的。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)公司也可能會有不同意見，他們說互聯(lián)網(wǎng)最大的優(yōu)勢是大數(shù)據(jù)。我不否認(rèn)，你可以在大數(shù)據(jù)中發(fā)掘、分析，為你的客戶做信用評級。但是從這些大數(shù)據(jù)到準(zhǔn)確的信用評級道路還非常漫長。以阿里在淘寶、天貓積累的交易數(shù)據(jù)能做多少貸款？阿里金融的余額是三百多億元，對于傳統(tǒng)金融來說，是個(gè)很小的數(shù)目，和全國貸款余額七八十萬億根本沒法比。為什么？因?yàn)榇髷?shù)據(jù)的信息含量太低，相當(dāng)于低品位的礦石，你要用多少噸貧礦才能生產(chǎn)出一噸鐵？你要用多少大數(shù)據(jù)才能放出一筆貸款？

所以對于互聯(lián)網(wǎng)，既不要排斥、輕視它，也不要產(chǎn)生恐慌情緒，而是要冷靜地沉下心來分析自己行業(yè)的業(yè)務(wù)特征，有哪些是適合互聯(lián)網(wǎng)做的，哪些是互聯(lián)網(wǎng)無法做的，我自己的優(yōu)勢在什么地方。傳統(tǒng)企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)剛開始是漠視，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)沖擊到自己時(shí)很快變成了恐慌，現(xiàn)在是恐慌情緒下盲目崇拜。很多傳統(tǒng)企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)投降，我覺得太早了。

我們不妨看看沃爾瑪。沃爾瑪網(wǎng)上銷售做了幾十年，投資建自己的網(wǎng)站和電商倉庫，在中國收購了僅次于京東的1號店。同時(shí)，沃爾瑪調(diào)整自己的店面結(jié)構(gòu)，下沉，逐漸減少大型門店，增加中小型社區(qū)店，這些社區(qū)店將來就是電商的提貨點(diǎn)和送貨點(diǎn)。

管制是創(chuàng)新的大敵，但這并不意味這除了互聯(lián)網(wǎng)其他行業(yè)沒有機(jī)會了，要看到在經(jīng)濟(jì)下行過程中，政府的改革措施反而是比經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候更到位。?????（本文是許小年在Jeep-中歐戈十回歸日上的演講，有刪節(jié)。）