2016：不悲不喜 抓真價(jià)值成長

王先春

習(xí)慣性的年度總結(jié)與來年展望不可免俗，逝去的2015，很好的詮釋了貪婪與恐懼，站在充滿期待的2016歲首，在去掉杠桿牛之后，大眾恐怕對轉(zhuǎn)型牛與改革牛的認(rèn)識更加清晰了，對自己的投資理念或許也有更務(wù)實(shí)的修正與堅(jiān)持，這或許注定又將不會是平凡的一年。

資產(chǎn)荒下股市仍是投資首選

在美元加息周期下，低油價(jià)是否持久，與美國經(jīng)濟(jì)是否真的復(fù)蘇以及俄羅斯的承受力相關(guān)。我們不認(rèn)為這種情況會在2016長期存在，但博弈必然十分慘烈，而從中國流出去的資本瀏覽全球后發(fā)現(xiàn)，在全球經(jīng)濟(jì)低迷的2016，恐怕中國不僅是最安全的國度，而且6.5%的經(jīng)濟(jì)增速還是NO.1，年化5%的股息率還是全球最佳投資洼地；預(yù)計(jì)二季度后期，資本外流不僅會緩解，而且人民幣貶值預(yù)期減弱下的資本逐漸回流可能成為趨勢，或?qū)_注冊制改革下的股票供給量大增的負(fù)面預(yù)期。而低油價(jià)一旦反彈，大宗商品價(jià)格必然也會隨之上漲，由此引發(fā)的輸入性通脹，或?qū)⑼苿咏?jīng)濟(jì)的走強(qiáng)，對股市形成一定的推動作用，引導(dǎo)周期性行業(yè)的估值修復(fù)。這必然與資金回流相輔相成，或?qū)⒁惠喚植啃缘姆磸椥星椤?/p>

當(dāng)房地產(chǎn)步入加速去庫存階段后，資產(chǎn)荒下的資金，在發(fā)展多層次資本市場、大幅降低企業(yè)直接融資成本的政策引導(dǎo)下，必然選擇流入股市，一個(gè)孱弱的市場顯然是不符合預(yù)期的，后期配套的政策和預(yù)期，將會不斷的給市場注入興奮劑，封殺市場的下跌空間。

新興產(chǎn)業(yè)步入業(yè)績證偽

在去杠桿后，周期性行業(yè)加速步入調(diào)整，迫使轉(zhuǎn)型和升級加速，也順勢推動改革加快步伐。從中國中冶被五礦集團(tuán)并購以及中海發(fā)展、中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)集運(yùn)的重組來看，盡管不如預(yù)期，沒有“中國神礦”、“中國神運(yùn)”的誕生，但好在國企與央企改革已經(jīng)揭開序幕，艱難前行中，市場化開始倒逼改革獲得成效，而2016也必將注定繼續(xù)深入，并將獲得業(yè)績證偽，由業(yè)績繼續(xù)倒逼這些改革觸及靈魂深處的業(yè)障，由此可以肯定的預(yù)期，不會一帆風(fēng)順，若持續(xù)無超預(yù)期并購重組出來，市場將會繼續(xù)用腳投票。但以沱牌舍得（600702）等為代表的地方國企改革可能在2016有驚喜，估值預(yù)期與市場的自我修復(fù)，將引發(fā)資金流入的分化。

轉(zhuǎn)型的堅(jiān)決，意味著新興產(chǎn)業(yè)的引擎需要大放異彩，但在已經(jīng)充分反映的2015，新興產(chǎn)業(yè)的估值將會在2016被不斷證偽，從2016伊始至年報(bào)結(jié)束，注定是估值修復(fù)的時(shí)期，難有趨勢性機(jī)會。由此推斷，2016是估值修復(fù)年，是業(yè)績年，或許將更加突出中國制造和美麗中國。

B浪未結(jié)束，C浪未來臨

波浪理論仍是分析市場的首選理論。A浪，5178至2850點(diǎn)，3浪結(jié)構(gòu)；B浪，2850至3800-4200點(diǎn)區(qū)域，可能呈現(xiàn)5浪結(jié)構(gòu)，而高點(diǎn)顯然不曾到來。于是，B浪未結(jié)束，C浪未來臨。這個(gè)高點(diǎn)怎么預(yù)期？未來低點(diǎn)怎么預(yù)期？請看圖。根據(jù)我的交易系統(tǒng)分析，2850-2807點(diǎn)，幾乎很難被擊破，或者將成為2016的極限買入?yún)^(qū)域，將構(gòu)筑2850-3000點(diǎn)的支撐區(qū)域，也是C浪的結(jié)束區(qū)域，或?qū)⒁?浪結(jié)構(gòu)展開。而對于3800-4200點(diǎn)阻力的研判，主要基于救市期間的成交密集帶和巨量的換手，加之注冊制預(yù)期下的大量股票供給，且券商自營承諾4500點(diǎn)不減持的預(yù)期，4572-4720點(diǎn)將對市場形成巨大的心理壓力，在這之前，料4200點(diǎn)將會很難有效突破，故4200點(diǎn)附近將構(gòu)成B浪反彈的高點(diǎn)區(qū)域。而消化巨量的套牢盤，要么靠后量超越前量，要么靠時(shí)間來換空間，否則，只有沖高回落一條路徑。因此，在B浪反彈未結(jié)束前的2016，下跌都是買入機(jī)會，而沖高都是賣出機(jī)會，一旦進(jìn)入4000-4200點(diǎn)或之上區(qū)域，唯有賣出一個(gè)策略。當(dāng)C浪出現(xiàn)之后，留給我們的只有減少交易，等待低點(diǎn)的到來，而2800-3000點(diǎn)無疑是最佳的超滿倉區(qū)域。

布局業(yè)績證偽后的價(jià)值成長股

注冊制改革預(yù)期與2015新興產(chǎn)業(yè)估值的提前反映，使得2016進(jìn)入估值修復(fù)階段，業(yè)績證偽的真正價(jià)值成長成為并購重組題材外的唯一選股方向，我們堅(jiān)定的認(rèn)為2016沒有趨勢性機(jī)會，而是波段性和局部性機(jī)會。我們看好地方國企改革龍頭、大消費(fèi)、大健康和房地產(chǎn)去庫存化下的智慧城鎮(zhèn)，我們看好圍繞中國制造產(chǎn)生的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)+的龍頭企業(yè)的崛起，對于智能電網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)能源等給予高預(yù)期；對可能存在的大宗商品價(jià)格引發(fā)的周期股反彈，我們建議逢高減持，但對于非銀金融，我們看好，尤其看好全行業(yè)業(yè)績最為穩(wěn)定的券商，并力主在調(diào)整中買入龍頭券商股；對于網(wǎng)絡(luò)信息安全、國產(chǎn)替代進(jìn)口以及軍工的實(shí)質(zhì)性重組，我們給予高估值預(yù)期。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，上述看好的大行業(yè)龍頭和細(xì)分行業(yè)龍頭，是未來我們關(guān)注的重點(diǎn)；也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)不是趨勢性機(jī)會，而是調(diào)整后的低吸機(jī)會。

降低預(yù)期，注重真價(jià)值成長

我們認(rèn)為2016是改革和轉(zhuǎn)型極為關(guān)鍵的一年，美麗中國在去杠桿和舍棄房地產(chǎn)為主導(dǎo)的增長模式之后，將開啟經(jīng)濟(jì)下行下增長質(zhì)量提升的關(guān)鍵時(shí)期，因?yàn)槭顷P(guān)鍵時(shí)期，也注定市場不會有太多趨勢性機(jī)會，市場的多空分歧需要在震蕩中尋求共識。對于上證指數(shù)，我們認(rèn)為有效突破3800-4200點(diǎn)很難，即使突破也很難走得太遠(yuǎn)，但也不會因?yàn)檗D(zhuǎn)型與改革的艱難而有效下破2850-2807點(diǎn)，后市將在2800-3000點(diǎn)構(gòu)造新牛市的起點(diǎn)，在新興產(chǎn)業(yè)的估值修復(fù)后，迎來真正中國制造的新希望。操作上，我們提醒投資者降低預(yù)期，注重經(jīng)業(yè)績證偽后的真價(jià)值成長，在主打確定性交易中適當(dāng)運(yùn)用融資融券提高盈利并及時(shí)鎖定利潤，謹(jǐn)防C浪殺跌。