中小型金融企業(yè)融資方式與資產(chǎn)負(fù)債期限匹配

陳嘯虎

摘 要：近年來，隨著國家對過剩產(chǎn)能的調(diào)整及經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型，我國對為經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)大活力的非國有中小微企業(yè)發(fā)展提供了很大力度的支持。央行近期多次降準(zhǔn)降息以釋放活力刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，然而因?yàn)闊o法對中小微企業(yè)的主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營狀況和償債能力有充分的把握，商業(yè)銀行對處于初創(chuàng)期內(nèi)部資金匱乏卻有著強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∥⑵髽I(yè)仍然不能提供有力的金融支持，對企業(yè)“嫌貧愛富”的態(tài)度沒有轉(zhuǎn)變。于是，新興的中小型金融機(jī)構(gòu)和新的金融服務(wù)模式對實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型尤為重要，大力發(fā)展中小型金融機(jī)構(gòu)及其服務(wù)是解決我國中小微企業(yè)資金渠道較少的根本出路。而融資能力和資本結(jié)構(gòu)的管理又是中小型金融企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的兩個重要因素。

關(guān)鍵詞：中小型金融企業(yè)；融資渠道；資本結(jié)構(gòu)；期限匹配

在我國，相比于商業(yè)銀行，中小型金融企業(yè)的發(fā)展面臨諸多問題，非常重要的就是長期資金的獲取與資本結(jié)構(gòu)的管理，中小金融企業(yè)的融資手段有限，且資金成本相對大型商業(yè)銀行高，業(yè)務(wù)所面向的初創(chuàng)期中小微企業(yè)能否在經(jīng)濟(jì)下行大環(huán)境中順利存活的不確定性也使得中小金融機(jī)構(gòu)面臨著更高的風(fēng)險。政策限制、資金成本高企使中小金融企業(yè)提高融資能力和資本管理水平成為沖破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵因素。

一、我國中小型金融企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理現(xiàn)狀

1.中小金融企業(yè)資本結(jié)構(gòu)總體分析

我國中小型金融企業(yè)包括中小型券商、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、創(chuàng)投公司、私募基金、汽車金融公司、金融租賃公司、擔(dān)保公司等。他們較大型金融機(jī)構(gòu)有著補(bǔ)充性、靈活性、專業(yè)性等特點(diǎn)。近年來，金融企業(yè)由原來單一的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向多元化的金融企業(yè)，產(chǎn)生了上述具有專業(yè)、創(chuàng)新特質(zhì)的金融企業(yè)，同時也產(chǎn)生了多元、靈活的金融服務(wù)模式，為金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更多必要的手段。在經(jīng)濟(jì)社會中對商業(yè)銀行無法深入提供資金支持的領(lǐng)域起到了很好的補(bǔ)充作用。汽車金融公司就是其中代表，隨著我國汽車工業(yè)的快速發(fā)展和汽車用戶金融服務(wù)需求度的提高，汽車金融公司進(jìn)入了人們的視線。

2.汽車金融公司及其發(fā)展概況

在我國，商業(yè)銀行也開展汽車業(yè)務(wù)但業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，因?yàn)樽陨砥渌麡I(yè)務(wù)種類較多，對汽車產(chǎn)業(yè)的支持力度和服務(wù)專業(yè)水平較低，汽車金融公司成為帶動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展和汽車消費(fèi)的中堅(jiān)力量。汽車金融公司由汽車生產(chǎn)廠商牽頭組建，目的性很強(qiáng)，主要就是為了促進(jìn)汽車銷售，對中小型汽車經(jīng)銷企業(yè)的發(fā)展和終端用戶實(shí)現(xiàn)購車起著重要支持作用，主要服務(wù)內(nèi)容包括新車、舊車和租賃車輛提供批發(fā)和零售融資、抵押融資、營運(yùn)資金融資等，批發(fā)和零售融資是汽車金融公司的核心業(yè)務(wù)。2014年中旬，國內(nèi)汽車金融資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)2600億元。2015年9月19日，由中國重汽聯(lián)合山東信托出資組建的山東豪沃汽車金融有限公司正式開業(yè)，國內(nèi)已批籌和開業(yè)汽車金融公司總數(shù)已達(dá)21家，產(chǎn)業(yè)規(guī)模初步形成。

3.汽車金融公司的融資方式

同其他企業(yè)相似，汽車金融公司的融資渠道有兩個，一種是內(nèi)源，一種是外源。受到政策限制，內(nèi)部融資主要包括包括公司留存收益、股東注資、境外股東及其所在集團(tuán)在華全資子公司和境內(nèi)股東3個月（含）以上定期存款、收取經(jīng)銷單位保證金和母公司支持性融資，它們是比較穩(wěn)定的低成本資金來源，而大部分汽車金融公司的注冊資本金在5億至20億間，汽車生產(chǎn)廠家對為下屬汽車金融公司提供低息定期存款的意愿較低且額度較低（主要是汽車金融公司在接受股東定期存款時只能支付人民銀行定期存款的利率，而這個法定存款利率目前來看過低，一般股東方不愿意接受），對于資金密集型的金融企業(yè)來講，類似問題使發(fā)展受影響。外部是重要的資金來源渠道，包括股權(quán)融資及其他融資，股權(quán)融資是通過登陸資本市場發(fā)行股票獲得直接融資；而其他的融資方式包括債券、信托融資計(jì)劃、信貸資產(chǎn)證券化、保理業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借、商業(yè)銀行貸款等。因政策限制和自身原因，汽車金融公司難以獲得長期穩(wěn)定的融資來源，引起了資產(chǎn)負(fù)債的期限不匹配和流動性風(fēng)險，后面對幾種融資方式及其有效性進(jìn)行分析。

二、國內(nèi)汽車金融公司主要融資渠道特點(diǎn)及有效性分析

1.股東注冊資本金和境外股東及其所在集團(tuán)在華全資子公司和境內(nèi)股東3個月（含）以上定期存款

目前各大汽車金融公司主要通過增加注冊資本、留存收益再投資，減輕融資的壓力。大部分汽車金融公司實(shí)現(xiàn)盈利，但還沒有哪家為股東進(jìn)行分紅，原因就是公司其他融資渠道少，融資成本高，被迫將每年的利潤進(jìn)入再投資。另外，就目前利率尚未完全市場化而言，汽車金融公司對于股東定期存款還無法利用為可靠融資渠道，這主要是汽車金融公司在接受股東定期存款時只能向股東支付人民銀行規(guī)定定期存款的利率，對于股東來講過低，股東不愿接受。從目前現(xiàn)狀來看，股東方對汽車金融公司支持力度仍然不夠。

2.經(jīng)銷商授信保證金

經(jīng)銷商授信保證金是汽車金融公司向經(jīng)銷單位依照對其授信額度收取的一定比例的保證金，其比例從授信額度的5%-30%不等，對于汽車金融公司整體業(yè)務(wù)所需資金量來講還是規(guī)模偏小。

3.發(fā)行金融債券

目前國內(nèi)汽車金融公司發(fā)行金融債券首先需銀監(jiān)會和人民銀行批復(fù)，獲得這個批復(fù)難度較大。僅上海通用汽車金融公司和豐田汽車金融公司實(shí)現(xiàn)了金融債發(fā)行：證監(jiān)會和人民銀行在2010年和2013年分別批復(fù)上汽通用汽車金融公司發(fā)行15億元人民幣的金融債以及豐田汽車金融公司發(fā)行13億元人民幣金融債。兩次發(fā)行金額相對兩家汽車金融公司資產(chǎn)規(guī)模來說很小，另外在政策層面看兩次發(fā)行也只是試點(diǎn)性質(zhì)。就目前，發(fā)行債券融資對于汽車金融公司來說還無法成為可靠的長期資金來源。

4.銀行間同業(yè)拆借

同業(yè)拆借可以緩解汽車金融公司短期資金來源的壓力。在我國，進(jìn)行銀行間同業(yè)拆解需要先向中國人民銀行上?？偛窟M(jìn)行申請，條件也較為嚴(yán)格，目前只有半數(shù)的汽車金融公司獲批在銀行間同業(yè)市場進(jìn)行資金拆借。而且，人民銀行要求，拆借期限要在3個月以內(nèi)且總金額不得超過注冊資本。因此，資金的拆借規(guī)模和期限受到了比較大的限制，對于汽車金融公司的長期大規(guī)模資金需求來說仍然杯水車薪。

5.銀行借款

借款是目前國內(nèi)汽車金融公司主要資金來源，銀行所提供的短期借款為主，無法滿足汽車金融公司長期資金需求，造成資產(chǎn)負(fù)債期限難以匹配的流動性問題（1年至5年期的零售金融業(yè)務(wù)所形成的資產(chǎn)無法得到持續(xù)可靠支持）。在進(jìn)行抵押的問題上，銀行與汽車金融公司也無法達(dá)成一致。汽車金融公司向銀行申請的通常是基于信用，所以對于授信額度會有所限制。對于汽車金融公司而言，一方面汽車貸款由于期限和利率不同且經(jīng)銷商批發(fā)貸款沒有固定的還款日期，這些信貸資產(chǎn)不太適合作為向銀行申請授信的抵押物；另一方面，大部分汽車金融公司不愿將自己的資產(chǎn)抵押，擔(dān)心因信息泄露而導(dǎo)致自己客戶的流失。

6.資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資手段。需要資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模，且對資產(chǎn)質(zhì)量要求也較高，是將短期流動性不足，而未來具有相對穩(wěn)定回款來源的資產(chǎn)進(jìn)行重組并信用增級，然后基于未來的資金流在金融市場發(fā)行有價證券以獲得資金的方式。資產(chǎn)證券化是解決國內(nèi)汽車金融公司資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配和資金流動性問題的可靠途徑。美國大約80%的汽車金融公司貸款余額采用汽車金融資產(chǎn)證券化的方式被證券化。在我國，信貸資產(chǎn)證券化處于起步階段，后期汽車金融資產(chǎn)證券化將得到快速發(fā)展，現(xiàn)已有上汽通用汽車金融公司在2008年和2012年完成了兩次資產(chǎn)證券化形式的融資，為國內(nèi)汽車金融公司長期融資方式指明了路線。

三、綜述

汽車金融公司的融資問題只是國內(nèi)中小金融機(jī)構(gòu)融資困難與期限匹配問題的一個縮影，為了這類中小金融機(jī)構(gòu)能夠更好地參與到對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)，建議監(jiān)管部門加強(qiáng)完善金融法律法規(guī)以實(shí)現(xiàn)對金融企業(yè)經(jīng)營行為和風(fēng)險的有效控制，也要根據(jù)實(shí)際情況，逐步降低各項(xiàng)融資政策限制門檻并適當(dāng)開放資本市場，為中小型金融企業(yè)發(fā)展提供更多可靠的融資渠道。

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