多因素分析模型在期貨市場的應(yīng)用研究

張 潔，方厚加

（淮南聯(lián)合大學(xué) 計算機系，安徽 淮南 232039）

0 引言

期貨市場是我國金融市場體系的重要組成部分，隨著國民經(jīng)濟的飛速發(fā)展和金融改革的不斷深化，我國期貨市場經(jīng)過初始起步期正在不斷走向成熟.從期貨交易所和期貨品種看，我國期貨市場正在不斷的充實和完善.其中能源板塊涵蓋有焦煤、焦炭、動力煤等品種，化工紡織板塊涵蓋有PTA、PVC、橡膠等品種，農(nóng)副產(chǎn)品板塊包括有大豆、玉米、雞蛋等品種，金屬板塊有銅、鋁、鐵礦石等品種.由此可以看出我國期貨交易市場交易品種眾多，對于廣大的投資者而言在進(jìn)行期貨交易過程中，如何選擇合適品種并進(jìn)行正確方向的投資，是一個極為迫切和現(xiàn)實的問題[1,2].本文以多因素分析模型在我國期貨市場品種分析的應(yīng)用為例，詳細(xì)論述該種模型在期貨品種選擇中的應(yīng)用，以期能夠為我國期貨市場廣大投資者進(jìn)行品種選擇提供參考借鑒.

1 模型構(gòu)建

設(shè)期貨市場內(nèi)有多個表征期貨市場運行過程的指標(biāo)，記第 i個指標(biāo)為 xi，其中i=1,2,…,m，即期貨市場中共有m個因素來表征整個市場的運行效率.根據(jù)相關(guān)理論可以知道，若m個指標(biāo)因素共同納入到某一特定函數(shù)F內(nèi)即可以計算出期貨市場的真實運行效率.考慮到成本效益的約束關(guān)系，需要將m個指標(biāo)因素通過公式（1）綜合為n個公共因子的表達(dá)式，其中n

以上Yj表示第j個公共因子，aji表示第j個公共因子的第i個指標(biāo)的權(quán)重，各公共因子由m個指標(biāo)的加權(quán)平均計算得出.

最后求得總體的市場效率Y，計算公式如公式（2）所示：

由此可見多因素分析模型的核心思想在于將目標(biāo)整體的層次分解，即對于求得期貨市場的市場效率進(jìn)而選擇合適的期貨交易品種而言，可以首先確定期貨品種的市場效率作為唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)，再通過多個公共因子進(jìn)而集成該效率值，而每一公共因子則是由衡量期貨市場整體運行效率的各指標(biāo)通過加權(quán)平均的方法求得公共因子得分的.多因素分析模型的優(yōu)點在于可以節(jié)約成本，將復(fù)雜指標(biāo)體系綜合為某幾個特定公共因子，進(jìn)而求出整體水平，減輕工作壓力.多因素分析模型借助于層次分解的方法，將復(fù)雜問題簡單化[3]，在期貨市場交易品種的選擇上獲得了較為廣泛的運用.

2 計算過程

本文以我國期貨市場的主力合約為研究樣本，選擇成交量、成交額、持倉量、持倉額、投機度、ATR、TR、收盤價、開盤價、變動值等10個指標(biāo)作為衡量期貨市場真實效率的指標(biāo)體系，并以各主力合約的周線數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)來源，借助多因素分析模型計算我國期貨市場的市場效率[4,5].其具體構(gòu)成如下表所示：

將2014年2月27日至2014年4月14日的相關(guān)數(shù)據(jù)整理，以SPSS16.0通過因子分析法確定各公共因子的權(quán)重及各指標(biāo)的權(quán)重數(shù)據(jù)，計算結(jié)果如下表所示：

表1-1 期貨市場效率衡量的指標(biāo)體系

基于上表公布的結(jié)果可以結(jié)合模型構(gòu)建部分的公式（1）及公式（2），從而確定出我國期貨市場30個主力合約的真實市場效率，其結(jié)果如下表所示：

表1-2 公共因子及指標(biāo)體系權(quán)重構(gòu)成分析表

表1-3 30個期貨主力合約市場效率計算結(jié)果

表1-3續(xù)

以JM為例，其市場效率的運行過程如下圖詳細(xì)顯示：

圖1-1 JM市場效率變化情況（2014.10.27-12.12）

由上圖可以看出2014年10月27日至12月12日期間，JM的市場運行效率一直處于一個較為穩(wěn)定的增長過程，在此過程中JM可以作為投資者進(jìn)行投資選擇的一個重要參考品種.結(jié)合該時間段內(nèi)JM的市場價格變化實際情況，進(jìn)一步說明以上結(jié)論.

3 管理建議

總結(jié)全文的研究內(nèi)容，本文通過構(gòu)建多因素分析模型，以我國期貨市場30個期貨主力合約的周線數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)來源，對其2014年10月27日至12月12日時間段內(nèi)的市場運行效率進(jìn)行深入分析，并最后以JM為研究樣本，詳細(xì)闡述該段內(nèi)JM的市場運行情況，說明本模型在期貨投資品種選擇中的重要作用.本文的研究結(jié)果表明多因素分析模型在期貨投資過程中，尤其是交易品種的選擇方面具有較強現(xiàn)實意義.本文研究的創(chuàng)新之處在于提供期貨交易品種選擇的一個參考思路，并在實際中具有較為現(xiàn)實的應(yīng)用.當(dāng)然期貨市場內(nèi)各種信息不可能僅由成交量、成交額等10個簡單指標(biāo)完全表征，這也是本文研究的缺陷所在，未來需要在指標(biāo)體系構(gòu)建問題上加以進(jìn)一步完善.

〔1〕Fama,E.F.,and French,K.R.Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalles[J].Journal of Finance,1996,Vol 51:55-84.

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