低油價(jià)何時(shí)是盡頭？

□ 文/羅佐縣

低油價(jià)何時(shí)是盡頭？

□ 文/羅佐縣

近幾個(gè)月，雖然出現(xiàn)過幾次小幅反彈，但都是曇花一現(xiàn)。真實(shí)走向依然延續(xù)著下跌的慣性和趨勢(shì)，低迷現(xiàn)象可能還將持續(xù)一段時(shí)間。

最近幾個(gè)月，雖然國際油價(jià)出現(xiàn)過幾次小幅反彈，但都是曇花一現(xiàn)。油價(jià)的真實(shí)走向依然延續(xù)著下跌的慣性和趨勢(shì)。綜合目前各方信息看，油價(jià)走勢(shì)年初沒有改變跡象，2015年低迷現(xiàn)象可能還將持續(xù)一段時(shí)間。

全球油氣需求增長(zhǎng)乏力

一些咨詢機(jī)構(gòu)在做中長(zhǎng)期的石油供需形勢(shì)分析及油價(jià)預(yù)測(cè)時(shí)，一定會(huì)拿中國說事，因?yàn)橹袊悄茉葱枨蟠髴?。的確，長(zhǎng)期以來中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求一直是拉動(dòng)全球油氣消費(fèi)的主要因素之一。但近幾年來，中國正步入調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、高度重視發(fā)展質(zhì)量的新階段，經(jīng)濟(jì)增速下降已不可避免。

從近期國家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）、PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）等走勢(shì)看，調(diào)結(jié)構(gòu)與重視發(fā)展質(zhì)量的政策效應(yīng)已顯現(xiàn)。對(duì)于2015年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長(zhǎng)率，國內(nèi)外眾多機(jī)構(gòu)普遍持下行預(yù)期，有機(jī)構(gòu)將其調(diào)低至7%。GDP增速的下降很大程度上意味著油氣需求增速下降。理論上，雖有低增長(zhǎng)時(shí)期能源需求總量增速下降但油氣需求依舊增加的可能，但這種可能是建立在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位、導(dǎo)致短期內(nèi)對(duì)清潔能源需求大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上。

考慮到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的復(fù)雜性、艱巨性及周期性要求，這種可能性應(yīng)該較小。此外，其他幾個(gè)新興發(fā)展中大國印度、巴西等也有類似情況。期待發(fā)展中大國在疲軟時(shí)期拉動(dòng)全球油氣需求的可能性并不大。而發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上已到峰值，石油消費(fèi)不會(huì)有大幅增長(zhǎng)，甚至還會(huì)下降。因此，全球石油需求2015年應(yīng)不會(huì)有大突破，即使增長(zhǎng)也是乏力的。

供給市場(chǎng)不減量

從供給因素看，2015年最主要的表現(xiàn)是石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)。歐佩克2014年11月做出的不減產(chǎn)決定使得本就下行的油價(jià)再次跳水，足見歐佩克對(duì)油價(jià)的影響力仍在。

有消息稱，為爭(zhēng)奪亞太市場(chǎng)份額，沙特和伊拉克打起價(jià)格戰(zhàn)。沙特產(chǎn)量一直比較穩(wěn)定，而美國的頁巖油產(chǎn)量近幾年一直在增長(zhǎng)，成為油價(jià)供給影響因素的主導(dǎo)力量或主控因素。

很多資源國在油價(jià)低位運(yùn)行時(shí)無法保證對(duì)油氣工業(yè)發(fā)展的再投入，影響本國油氣產(chǎn)量，委內(nèi)瑞拉就很有代表性。但美國頁巖油產(chǎn)量在不同油價(jià)時(shí)期都能保持增長(zhǎng)，2008年全球金融危機(jī)后，油價(jià)一度跌至40美元/桶以下，美國的頁巖油勘探開發(fā)活動(dòng)也沒有停滯。目前的油價(jià)是否足以對(duì)美國數(shù)以千計(jì)參與頁巖油氣勘探開發(fā)的企業(yè)造成沖擊，對(duì)于依靠成本底線判斷油價(jià)走勢(shì)顯得非常關(guān)鍵。

咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯錫對(duì)全球有代表性的數(shù)十家石油公司，以及北美頁巖油氣行業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)做過測(cè)算，結(jié)論是70美元-80美元/桶的油價(jià)是北美頁巖油氣行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營成本底線。但從第五屆頁巖氣大會(huì)反饋的信息看，60美元/桶的價(jià)格似乎還不足以阻滯頁巖油氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)，個(gè)別企業(yè)甚至聲稱，30美元-40美元/桶的油價(jià)也可獲利。

美國能源信息署（EIA）近期發(fā)布報(bào)告稱，盡管油價(jià)低迷，美國頁巖油產(chǎn)量2015年仍能保持增長(zhǎng)，供大于求的格局將延續(xù)。目前看來，似乎還沒有強(qiáng)有力的干擾因素能改變這一格局。

從供需基本面因素看，在需求疲軟的形勢(shì)下，美國石油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，以及歐佩克不減產(chǎn)似乎足以在2015年讓油價(jià)停留在較低水平。目前歐佩克態(tài)度已明朗，未來石油產(chǎn)量估計(jì)比較穩(wěn)定。在此形勢(shì)下，美國頁巖油產(chǎn)量2015年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)對(duì)油價(jià)走勢(shì)來說非常關(guān)鍵。頁巖油是目前美國石油產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。

從生產(chǎn)方面看，頁巖油產(chǎn)量能否保持增長(zhǎng)關(guān)鍵看成本。即使油價(jià)繼續(xù)下行，只要不觸及生產(chǎn)成本底線，頁巖油產(chǎn)量的維持和增長(zhǎng)就沒問題。只要宏觀經(jīng)濟(jì)沒有崩潰，這種自救機(jī)制就應(yīng)存在且能發(fā)揮作用，可在很大程度上拉低油價(jià)，政府也沒必要干預(yù)，低油價(jià)對(duì)美國有好處。

替代能源價(jià)格走低

在油價(jià)下行的同時(shí)，煤炭、天然氣等石油替代能源價(jià)格普遍呈低位運(yùn)行狀態(tài)。全球石油消費(fèi)占總能源消費(fèi)的比例與煤炭占比接近，為30%左右，天然氣占比為24%。煤炭、石油、天然氣很大程度上能互相替代。

油價(jià)下跌以來，氣價(jià)也在下行。北美氣價(jià)因?yàn)轫搸r氣革命導(dǎo)致的天然氣供應(yīng)激增已長(zhǎng)期偏離油價(jià)。2011年前，北美亨利中心氣價(jià)與油價(jià)走勢(shì)基本一致，之后便分道揚(yáng)鑣。

近幾年，北美氣價(jià)一直維持在3美元-4美元/百萬英熱單位。天然氣市場(chǎng)的區(qū)域性雖然較強(qiáng)，但也不是沒有相互影響和聯(lián)系。北美的低氣價(jià)不可避免會(huì)對(duì)其他地區(qū)價(jià)格產(chǎn)生影響，阻滯其整體上行。

2013年，亞太氣價(jià)在15美元/百萬英熱單位，高出北美許多，但若無北美的低價(jià)做支撐，亞太氣價(jià)或許要高更多。北美天然氣自給程度的提升對(duì)其他地區(qū)的天然氣進(jìn)入北美產(chǎn)生擠出效應(yīng)。亞太和歐洲的氣價(jià)基本與油價(jià)走勢(shì)一致。

除氣價(jià)低迷外，煤炭?jī)r(jià)格近幾年也處于較低水平，且由高位轉(zhuǎn)向低位還先于油價(jià)的下行。不同種類的能源價(jià)格之間雖有相關(guān)性，且很大程度上油價(jià)占主導(dǎo)因素，但不同能源的價(jià)格也有相對(duì)獨(dú)立性，煤炭和天然氣的價(jià)格對(duì)油價(jià)也會(huì)有反作用力。

由于煤炭、石油和天然氣有替代關(guān)系，相互之間有作用與反作用力，因此油價(jià)一枝獨(dú)秀式的上行似乎也不容易，定會(huì)受煤炭和天然氣價(jià)格掣肘。畢竟全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太好，能源價(jià)格整體處于低水平，為其相互影響提供了條件。

但是，鑒于油價(jià)波動(dòng)的歷史規(guī)律，以及油價(jià)預(yù)測(cè)失之偏頗現(xiàn)象的普遍存在，也不排除2015年出現(xiàn)一些“意外”事件導(dǎo)致油價(jià)的上行與波動(dòng)。在需求疲軟、供給不減，以及替代能源價(jià)格低迷的形勢(shì)下，唯有在出現(xiàn)油價(jià)下跌觸及頁巖油產(chǎn)業(yè)成本底線的情況下，油價(jià)反彈方有可能。