上市公司發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)分析——以北京汽車(chē)股份有限公司為例

王 琛

(北京理工大學(xué)人文與社會(huì)科學(xué)學(xué)院，北京100081)

一、北汽公司發(fā)展現(xiàn)狀及戰(zhàn)略分析

1．公司基本情況簡(jiǎn)介

北汽公司為我國(guó)領(lǐng)先的乘用車(chē)制造商之一，也是香港聯(lián)交所上市的大型乘用車(chē)制造商之一。其提供的乘用車(chē)品牌組合高度多元化且互補(bǔ)，覆蓋了合資豪華、合資中高端、自主品牌中高端和自主品牌經(jīng)濟(jì)型乘用車(chē)不同的細(xì)分市場(chǎng)。在生產(chǎn)方面，北汽集團(tuán)生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)和其他核心汽車(chē)零部件，用于制造自己集團(tuán)的乘用車(chē)，同時(shí)也銷(xiāo)售給其他汽車(chē)制造商;業(yè)務(wù)劃分方面，其業(yè)務(wù)分為三部分，分別是北京品牌業(yè)務(wù)、北京現(xiàn)代中高端品牌業(yè)務(wù)、北京奔馳豪車(chē)業(yè)務(wù)，三部分各自單獨(dú)開(kāi)展銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，已在中國(guó)建立起廣泛的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。①部分資料引自《北京汽車(chē)股份有限公司2014年年報(bào)》。

2．北汽公司SWOT分析

(1)優(yōu)勢(shì)(Strength)。①生產(chǎn)與研發(fā):集團(tuán)自行生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)和其他核心汽車(chē)零部件，用于自行生產(chǎn)整車(chē)以及銷(xiāo)售給其他制造商。集團(tuán)的研發(fā)包括自主研發(fā)以及和合作伙伴建立聯(lián)盟進(jìn)行研發(fā)，其研發(fā)人員包括來(lái)自韓國(guó)、美國(guó)、日本等國(guó)的專(zhuān)業(yè)人士，不少人具有海外留學(xué)或工作的背景，故具有一支優(yōu)秀的研究開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì);且北汽集團(tuán)于2009年收購(gòu)了薩博技術(shù)，通過(guò)采用并升級(jí)薩博的設(shè)計(jì)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，北汽逐漸建立起了自己的整車(chē)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)所需的平臺(tái)及完整產(chǎn)業(yè)鏈。②股權(quán)架構(gòu):多元化，國(guó)際化。北汽集團(tuán)持有北汽公司44．98%份額的股權(quán)，為唯一的控股股東;其還具有一系列北京市屬?lài)?guó)有股東，如首鋼股份等;其還與外國(guó)合作伙伴簽署協(xié)議，戴姆勒股份公司亦持有一成股份，可充分發(fā)揮合資企業(yè)的能力優(yōu)勢(shì)。③品牌優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)地位:作為上市公司，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，憑借其雄厚的資金在行業(yè)中名列前茅。

(2)勢(shì)(Weakness)。①下屬業(yè)務(wù)有虧損風(fēng)險(xiǎn):北汽公司的北京品牌業(yè)務(wù)部分起步比較晚，目前尚有未能夠充分利用的產(chǎn)能，雖然2014年年報(bào)②引自《北京汽車(chē)股份有限公司2014年年報(bào)》第23頁(yè)。顯示，北京品牌業(yè)務(wù)部分的主要產(chǎn)品已經(jīng)轉(zhuǎn)向正毛利，即虧損有所好轉(zhuǎn)，但附負(fù)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流仍待扭轉(zhuǎn)。②資產(chǎn)負(fù)債率較高:近年來(lái)，北汽公司發(fā)展戰(zhàn)略?xún)A向于快速擴(kuò)張型，故需要通過(guò)銀行借款來(lái)解決對(duì)于資金的大量需求，加之財(cái)務(wù)成本提高趨勢(shì)，負(fù)債率高可能會(huì)成為影響北汽公司可持續(xù)發(fā)展的障礙之一。在下述的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中亦會(huì)有進(jìn)一步闡發(fā)。

(3)機(jī)會(huì)(Opportunity)。①市場(chǎng)平穩(wěn)態(tài)勢(shì):近年來(lái)國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)和豪華車(chē)市場(chǎng)一直保持兩位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，汽車(chē)市場(chǎng)需求潛力巨大，這為北汽公司產(chǎn)品銷(xiāo)售準(zhǔn)備了穩(wěn)定而廣闊的環(huán)境。②新能源政策支持:政府一向鼓勵(lì)新能源的研發(fā)與使用，這就相應(yīng)地為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)一系列政策優(yōu)勢(shì)與資金的獎(jiǎng)勵(lì)。

(4)威脅(Threat)。①宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行:汽車(chē)行業(yè)的產(chǎn)品需求受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平影響較大，“新常態(tài)”之下我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，可能導(dǎo)致汽車(chē)市場(chǎng)需求下滑。②政府限車(chē)政策:目前我國(guó)已有約7個(gè)城市出臺(tái)了抽簽、拍賣(mài)等私家車(chē)登記政策，北京、深圳等地出臺(tái)了限制機(jī)動(dòng)車(chē)出行的規(guī)定，這些政策可能會(huì)對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。③原材料價(jià)格波動(dòng):汽車(chē)行業(yè)的一大部分銷(xiāo)售成本為零部件、原材料的成本，其供應(yīng)或價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。

④外匯風(fēng)險(xiǎn):北汽的北京現(xiàn)代、北京奔馳方面業(yè)務(wù)都涉及到國(guó)際化合作，尤其是奔馳業(yè)務(wù)，有一部分采購(gòu)采用歐元結(jié)算，因而財(cái)務(wù)會(huì)受到匯率波動(dòng)的影響。當(dāng)然，該部分影響應(yīng)是可控的，但在分析過(guò)程中仍應(yīng)作為單獨(dú)一部分考慮。

二、北汽公司資產(chǎn)負(fù)債表綜合分析

1．資產(chǎn)負(fù)債表分析

資產(chǎn)負(fù)債表反映的是一家企業(yè)在特定日期的全部資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的會(huì)計(jì)報(bào)表，遵循“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”的原則，將企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況匯結(jié)成一張靜態(tài)報(bào)表。

(1)發(fā)展趨勢(shì):總體而言，近4年來(lái)北汽的資產(chǎn)總額有顯著增加，于2014年底達(dá)到109659百萬(wàn)元的資產(chǎn)總額，相對(duì)于2011年增長(zhǎng)了402．95%。同時(shí)亦可發(fā)現(xiàn)，隨著資產(chǎn)總額的增加，公司的負(fù)債和股東權(quán)益也是不斷增長(zhǎng)的，股東權(quán)益由2011年的10859百萬(wàn)元上升至2014年的33355百萬(wàn)元，增長(zhǎng)了207．16%，可見(jiàn)投資者向公司投入的資本得到了增值。

(2)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析:資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析:2013年、2014年，北汽公司的流動(dòng)資產(chǎn)比率分別為36．3%和43．8%，流動(dòng)資產(chǎn)比率并不算高，資產(chǎn)變現(xiàn)能力不強(qiáng)，穩(wěn)定性較強(qiáng)，獲利能力可處在一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)，企業(yè)的發(fā)展不會(huì)得到太多資金上的限制。然而我們建議公司的流動(dòng)資產(chǎn)比例還可進(jìn)一步增加，從而使公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)可以更加靈活。

(3)資產(chǎn)構(gòu)成要素分析:通過(guò)對(duì)企業(yè)各要素的數(shù)據(jù)仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)構(gòu)成要素存在以下特點(diǎn):

①存貨所占比重小，2014年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比率僅為3．34%，一定程度上也能夠體現(xiàn)北汽集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率高，在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，資金使用效率較高，且能夠降低存貨損耗、丟失、被盜的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，新材料與產(chǎn)品層出不窮，更新?lián)Q代迅速，這有利于部件及時(shí)適應(yīng)需求進(jìn)行調(diào)整，從而適應(yīng)市場(chǎng)變化。

②貨幣資金所占比重大，2014年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)比率達(dá)到42．2%，占總資產(chǎn)的18．5%，這表明企業(yè)的貨幣資金持有規(guī)模偏大。過(guò)高的貨幣資金持有量也勢(shì)必導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本較大，一定程度上會(huì)浪費(fèi)掉企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，增加企業(yè)籌資資本。

③應(yīng)收帳款比例較大，2014年占流動(dòng)資產(chǎn)比率的16．1%。公司的主要客戶(hù)大都是行業(yè)知名的品牌商與供銷(xiāo)方，信譽(yù)良好，如果能確保壞賬風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，那么這是有利于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的。然而隨著公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，應(yīng)收帳款規(guī)模如果進(jìn)一步增長(zhǎng)，這也勢(shì)必提高呆壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)，這將會(huì)對(duì)公司的盈利水平造成不利影響。

(4)負(fù)債與權(quán)益結(jié)構(gòu)分析:由上表我們可以看出，企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占到總資本的43．6%，非流動(dòng)負(fù)債占資本總計(jì)的21．5%，所有者權(quán)益占總資本的34．9%。由此我們得出，公司的債務(wù)資本比例為65．1%，公司負(fù)債資本較高，權(quán)益資本較低。高負(fù)債資本、低權(quán)益資本可以降低企業(yè)資本成本，有效發(fā)揮債務(wù)資本的財(cái)務(wù)杠桿效益。然而與此同時(shí)，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之上升。尤其在目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的“新常態(tài)”態(tài)勢(shì)下，其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑會(huì)增加不少。

(5)資產(chǎn)與負(fù)債權(quán)益匹配分析:通過(guò)公司資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)圖，我們不難發(fā)現(xiàn)，在這一結(jié)構(gòu)形式中，企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需要依靠長(zhǎng)期資金來(lái)解決，短期資產(chǎn)的資金則需要通過(guò)長(zhǎng)期、短期資金共同解決。這是一種穩(wěn)健型的匹配結(jié)構(gòu)，公司融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，融資成本較高，因此股東的收益水平也就并不很高了。

2013－2014年企業(yè)負(fù)債與權(quán)益匹配圖

2．償債能力分析

(1)短期償債能力:

①流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債＊100%=144%

依西方企業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般認(rèn)為200%的比率比較合適。流動(dòng)比率越高，一般認(rèn)為其企業(yè)的短期償債能力越高;但如果比率過(guò)高，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)多，從而影響企業(yè)的資金利用效率，降低獲利能力。根據(jù)數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)北汽公司資金利用方面效率較高，而短期償債能力一般。

②現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債＊100%=27．6%

依西方企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一般情況下，現(xiàn)金比率代表其直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力，達(dá)到20%左右就不會(huì)有太大的問(wèn)題，27．6%的現(xiàn)金比率略高，但問(wèn)題不大，且表明其直接償付能力強(qiáng)、信用可靠。然而現(xiàn)金比率偏高，也會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。27．6%的比率并沒(méi)有超過(guò)太多，故不會(huì)對(duì)盈利能力造成過(guò)大的影響。

③速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)－存貨凈額)/流動(dòng)負(fù)債＊100%=73．2%

西方傳統(tǒng)認(rèn)為，速動(dòng)比率是100%為安全邊際線(xiàn)，速凍比例較高說(shuō)明公司不用動(dòng)用存貨、僅僅依靠動(dòng)用資產(chǎn)就可以?xún)斶€債務(wù)，償還流動(dòng)負(fù)債能力強(qiáng)，企業(yè)就可維持較好的速動(dòng)比率。然而我們發(fā)現(xiàn)北汽公司的速動(dòng)比率較低，這應(yīng)是與其存貨周轉(zhuǎn)速度快緊密相關(guān)的，與其企業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)有關(guān)。但其面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)就較高了。

(2)長(zhǎng)期償債能力:

①資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額＊100%=45．3%

公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，一方面說(shuō)明公司資金中來(lái)自于債權(quán)人的部分較高，公司還本付息的壓力大;同時(shí)也說(shuō)明公司利用債權(quán)人資本進(jìn)行活動(dòng)的能力較強(qiáng)，對(duì)前景預(yù)估樂(lè)觀(guān)。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在40－60%范圍內(nèi)比較合理，北汽公司的45．3%符合該區(qū)間范圍。

②產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益＊100%=83．3%

企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率的最優(yōu)比率一般認(rèn)為是100%，北汽公司產(chǎn)權(quán)比率偏低，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，債權(quán)人利益受保護(hù)程度高，一定程度上降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但這也意味著其發(fā)揮負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿作用會(huì)受限。

三、發(fā)展對(duì)策與建議

1．公司存在的問(wèn)題

(1)由SWOT分析的“劣勢(shì)”項(xiàng)我們可知，其三部分業(yè)務(wù)起步時(shí)間、發(fā)展水平不平衡，在北京現(xiàn)代、奔馳兩塊業(yè)務(wù)發(fā)展較平穩(wěn)之時(shí)，北京品牌業(yè)務(wù)尚處于起步階段，其潛力尚未全部激發(fā)，目前仍面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，雖逐年處于扭轉(zhuǎn)過(guò)程，然而其又受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速走低形勢(shì)的影響，如何從市場(chǎng)相對(duì)低迷的大環(huán)境中突圍，是北京品牌業(yè)務(wù)及整個(gè)北汽公司面臨的一大問(wèn)題。

(2)由SWOT分析的“威脅”項(xiàng)我們可知，由于“新常態(tài)”下宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及政府限車(chē)政策的影響，北汽公司下屬的中高端車(chē)業(yè)務(wù)、豪車(chē)業(yè)務(wù)需求量會(huì)受到不利影響。北汽公司各業(yè)務(wù)劃分明確帶來(lái)市場(chǎng)定位清晰的特點(diǎn)，因此根據(jù)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)變化因勢(shì)調(diào)整戰(zhàn)略瞄向也是目前的當(dāng)務(wù)之急。

(3)總結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表中反映出來(lái)的北汽公司在財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題，主要有:貨幣資金的比率較高，浪費(fèi)投資機(jī)會(huì);應(yīng)收帳款比例高，以及高負(fù)債資本、低權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高，而產(chǎn)權(quán)比率低的特點(diǎn)對(duì)其有一定的抵消作用，但其由于其上市不久，傾向于快速發(fā)展的戰(zhàn)略，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體水平仍較高;速動(dòng)比率較低，存在短期償債能力不足的隱患。

2．發(fā)展建議

(1)調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)，在中高端與豪車(chē)業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)負(fù)面影響的同時(shí)，也應(yīng)看到北京品牌發(fā)展處于上升期的機(jī)會(huì)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品線(xiàn)，推出更符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治形勢(shì)以及適應(yīng)大眾消費(fèi)者需求的車(chē)型。

(2)優(yōu)化資金利用模式，在當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖的大背景下，可以適當(dāng)將閑置貨幣資金投入金融市場(chǎng)中，以期在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲得投資收益，為公司進(jìn)一步發(fā)展提供足夠的資金支持。

(3)由于公司剛上市不久，尚處于快速發(fā)展期，抓住時(shí)機(jī)、把握世界汽車(chē)科技發(fā)展新潮流則顯得很有必要，可適當(dāng)考慮向無(wú)人駕駛汽車(chē)、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域做進(jìn)一步擴(kuò)展，既迎合了智能化、網(wǎng)絡(luò)化、綠色駕駛等一系列時(shí)代對(duì)汽車(chē)工業(yè)提出的新要求，又有利于為公司未來(lái)的發(fā)展做好技術(shù)儲(chǔ)備。

(4)由速動(dòng)比率低的特點(diǎn)我們可知其流動(dòng)負(fù)債過(guò)高，在今后應(yīng)適當(dāng)謹(jǐn)慎借入新的債款，充分評(píng)估償債能力與公司的真實(shí)需求，不應(yīng)盲目擴(kuò)張;在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體下行的態(tài)勢(shì)下，應(yīng)將有限的資源集中在前景廣闊的領(lǐng)域，以免陷入流動(dòng)性危機(jī)。

［1］2014年北京汽車(chē)股份有限公司年報(bào)［R］．

［2］齊靜．財(cái)務(wù)報(bào)表分析——以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司為例［D］．北京:財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，2013:30－34．

［3］王鼐．上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析——以北汽福田股份有限公司為例．［J］．商業(yè)會(huì)計(jì)，2012．12(1):56－58．

［4］周玉嬌．上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析綜合案例．［J］．中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2012，(2)．