基于最小二乘與加權(quán)分位數(shù)回歸法對比分析盈余管理在我國跨國公司中的應(yīng)用

席怡然，盧小廣，付 饒

(1.河海大學(xué)，南京 211100;2.天津市和平區(qū)審計局，天津 300042)

據(jù)統(tǒng)計，2012年中國對外直接投資創(chuàng)下878億美元的歷史新高，首次成為世界三大對外投資國之一［1］。盈余管理作為企業(yè)對外報告的重要會計信息，受到信息使用者的密切關(guān)注。但是我國跨國公司盈余管理研究卻并未引起學(xué)者的廣泛關(guān)注，其探討多集中在采用單一的多元回歸方法分析我國跨國公司盈余管理的影響因素。李然等［2］對2007年滬深兩市的跨國公司采用多元回歸方法進(jìn)行實證研究，表明跨國公司經(jīng)營程度和股權(quán)集中度會同向影響其盈余管理水平。孫文姣［3］以滬深兩市2005—2009年的數(shù)據(jù)研究為對象，采用多元回歸方法進(jìn)行分析，結(jié)果表明，上市公司出口額越高，盈余管理程度越高。普通最小二乘法是應(yīng)用最多的參數(shù)估計方法。分位數(shù)回歸的方法首先由Koenker等［4］提出，提供了對解釋變量X和被解釋變量Y的分位數(shù)之間線性關(guān)系的估計方法。朱平芳等［5］認(rèn)為:分位數(shù)方法的優(yōu)勢不僅在于其穩(wěn)健性，更可以借此方法了解解釋變量對于被解釋變量在擾動項的不同分位點上的異質(zhì)性影響，即可以更加全面了解分布特征。本文通過最小二乘法與加權(quán)分位數(shù)法的對比實證研究，探討我國跨國公司盈余管理的現(xiàn)狀，得出最適合衡量其盈余管理程度的方法，其結(jié)論將為相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)對我國跨國公司進(jìn)行監(jiān)管提供證據(jù)，促進(jìn)我國股票市場的公平合理的良性競爭，也為理性投資者了解真實、可靠、高質(zhì)量的會計信息提供了途徑和方法，并將會對相關(guān)監(jiān)管部門和各利害相關(guān)者制定各類決策起到一定參考作用。

1 假設(shè)

自20世紀(jì)90年代以來，我國順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展潮流，跨國公司不斷興起，展現(xiàn)出旺盛的生命力?？鐕臼且栽趪庠O(shè)立經(jīng)濟(jì)實體的方式開展國際經(jīng)營，并且將國外公司納入母公司管理體系，實現(xiàn)母公司對國外公司資產(chǎn)、生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)管理的企業(yè)［6］。

目前我國跨國公司盈余管理動機主要包括以下幾個方面:

1)IPO。我國的絕大多數(shù)企業(yè)幾乎都被研究證實盈余管理行為存在于企業(yè)募股前。研究結(jié)果顯示，企業(yè)為了滿足監(jiān)管機構(gòu)對IPO的要求以便順利實現(xiàn)募股，會存在顯著的著盈余管理行為，并且IPO當(dāng)年盈余管理行為力度最大。孫威等［7］研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司在IPO時存在顯著的盈余管理，IPO后則出現(xiàn)業(yè)績顯著下滑現(xiàn)象。

2)配股。尹思遠(yuǎn)［8］認(rèn)為:中國上市公司的股權(quán)偏好表現(xiàn)為融資首選配股或增發(fā)。由于法律法規(guī)中對上市公司的凈資產(chǎn)收益率有明確規(guī)定，即3年內(nèi)該指標(biāo)平均在10%以上，且3年中任何一年的指標(biāo)數(shù)值不能低于6%，因此上市公司擁有強烈的盈余管理動機使其能夠滿足配股融資的條件，從而獲取企業(yè)更多的運轉(zhuǎn)和發(fā)展基金。

3)維持上市價格。按照《公司法》的規(guī)定，國務(wù)院證券管理部門將會決定暫?！白罱赀B續(xù)虧損”的上市公司的股票上市，因此很多企業(yè)需要通過盈余管理來維持上市資格。

本文根據(jù)以上分析提出如下假設(shè):

假設(shè)1 我國跨國公司存在盈余管理的行為。

在企業(yè)實際的生產(chǎn)過程中，Jones模型能夠反映出盈余管理程度與企業(yè)銷售收入和固定資產(chǎn)規(guī)模之間的函數(shù)關(guān)系。跨國公司作為研究主體，規(guī)模較大，生產(chǎn)經(jīng)營范圍廣，因此利用Jones模型能夠更好地描述并解釋我國跨國公司的盈余管理程度。

跨國公司由于各自所處內(nèi)外部環(huán)境的不同，會造成跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略和管理方式的不同，進(jìn)而企業(yè)的規(guī)模、利潤也就不同。普通最小二乘法是估計回歸系數(shù)的最基本的方法，它描述了自變量對于因變量的均值影響，適用于模型中的隨機擾動項來自均值為0而且同方差的分布。而不同跨國公司的利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)指標(biāo)普遍存在著非正態(tài)性和異方差特征，采用分位數(shù)回歸可以更加精確地描述自變量對于因變量的變化范圍以及條件分布形狀。分位數(shù)回歸由于針對分布的尾部特征進(jìn)行分析，當(dāng)因變量的分布由于自變量對其各部分產(chǎn)生的不同的影響時，它能更加全面地描繪出分布的特征［9－10］。根據(jù)以上分析，提出以下假設(shè):

假設(shè)2 加權(quán)分位數(shù)回歸Jones模型能夠有效度量我國跨國公司盈余管理程度。

在盈余管理中，公司盈余管理行為的成本和收益會因公司規(guī)模產(chǎn)生重大變化。較大規(guī)模公司可以調(diào)整報告盈余的領(lǐng)域比較廣泛［11－12］。而我國跨國公司大多以大型國有企業(yè)為主要組成部分，規(guī)模較大。大企業(yè)往往具有更多的資產(chǎn)以使其具有更大的操控盈余的空間，因此往往具有更強的管理去操控盈余［13］。在財務(wù)數(shù)據(jù)中，總資產(chǎn)能夠很好地反映公司的規(guī)模。在盈余管理的具體行為中，可以通過總資產(chǎn)的調(diào)整來影響盈余。因此，提出以下假設(shè):

假設(shè)3 總資產(chǎn)是影響我國跨國公司盈余管理的重要因素。

本文將運用實證研究方法，通過分析模型的回歸結(jié)果來對提出的假設(shè)一一進(jìn)行檢驗。

2 實證設(shè)計

2.1 實證樣本和數(shù)據(jù)來源

本文的研究樣本選自2013年深圳和上海證券交易所的所有上市公司，并在此基礎(chǔ)上對樣本進(jìn)行了篩選:①剔除金融、保險類上市公司;② 剔除ST類公司;③剔除數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最終獲得了2195家上市公司的年度有效數(shù)據(jù)，并根據(jù)跨國公司定義對其進(jìn)行分類，其中:我國跨國公司共508家，占23.14%;非跨國公司 1687家，占76.86%。

研究中所涉及的數(shù)據(jù)、年報來自于萬得數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所官網(wǎng)以及深圳證券交易所官網(wǎng)。本文研究采用的是Excel 2007和Eviews 6.0統(tǒng)計分析軟件。

2.2 盈余管理程度的計量方法

本文選取標(biāo)準(zhǔn)的Jones模型來估計操縱性應(yīng)計利潤，并以此作為衡量盈余管理程度的模型。具體模型如下:

其中:TAt為公司在t期的總應(yīng)計利潤估計值;EBXIt為t年凈利潤 ;CFOt為t年的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量;At－1為 t期期初總資產(chǎn);ΔREVt為 t期的銷售收入增加額;PPEt為t期的固定資產(chǎn)原值。

2.3 研究的主要指標(biāo)

研究的主要指標(biāo)見表1。

表1 研究的主要指標(biāo)

3 實證研究

3.1 基于Jones模型的我國跨國公司盈余管理描述性分析

表2為根據(jù)Jones模型涉及的相關(guān)變量所做的描述性統(tǒng)計。

根據(jù)表2，在離散系數(shù)方面，跨國公司的 Y，X1，X2，X3數(shù)值分布離散程度均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于非跨國公司，說明跨國公司與非跨國公司之間存在顯著的差異。非跨國公司離散系數(shù)更大，其數(shù)據(jù)內(nèi)部之間存在較大的差異，說明非跨國公司的情況更為復(fù)雜。從Y值來看，跨國公司與非跨國公司的數(shù)值及分布情況均不同，且存在較大的差異。通過比較跨國公司和非跨國公司Y值的平均數(shù)與中位數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)Y值的分布不滿足正態(tài)分布。此外，跨國公司的均值(0.0749)遠(yuǎn)小于非跨國公司(0.1662)，而跨國公司的中位數(shù)(0.0414)卻大于非跨國公司(0.0200)，這更加說明跨國公司的存在偏態(tài)，且分布呈現(xiàn)明顯差異。運用Jarque-Bera(以下簡稱JB)檢驗量能夠更加準(zhǔn)確地驗證觀測值是否呈正態(tài)分布?？鐕九c非跨國公司Y，X1，X2，X3的平均數(shù)與中位數(shù)均各不相同，JB檢驗量遠(yuǎn)大于0且P值均為0，說明它們均呈非正態(tài)分布。

綜上，跨國公司與非跨國公司的相關(guān)變量分布呈非正態(tài)分布。

3.2 基于普通最小二乘回歸Jones模型的我國跨國公司盈余管理分析

在最小二乘回歸中，假設(shè)已經(jīng)觀測到x和y的T個樣本值xt和yt，下面的任務(wù)就是估計總體線性回歸模型中的未知參數(shù)，包括β0，β1和隨機誤差項的方差σ2。其中:T為樣本個數(shù);x為解釋變量;y為被解釋變量;u是誤差項。假設(shè)已經(jīng)得到了參數(shù)β0和β1的估計值b0和b1，則下式

稱為樣本回歸函數(shù)，是對總體回歸函數(shù)的估計。殘差

用來估計第t個樣本點的干擾項。

自然希望樣本回歸直線與實際觀測值yt盡可能相近?；貧w分析中廣泛使用的普通最小二乘就是通過使殘差平方和最小求出回歸系數(shù)的估計值。按照普通最小二乘回歸分析，回歸結(jié)果見表3。

表2 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計

表3 普通最小二乘Jones模型回歸表

通過對X1相關(guān)系數(shù)回歸結(jié)果的比較可以發(fā)現(xiàn)，跨國公司與非跨國公司存在差異，跨國公司X1為正數(shù)，而非跨國公司X1為負(fù)數(shù)。這說明跨國公司Y值與X1呈正向變動，而非跨國公司Y值則與X1呈反向變動。但根據(jù)盈余管理相關(guān)理論與目前我國公司盈余管理現(xiàn)狀可知，無論跨國公司與非跨國公司，都存在利用總資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象，Y值與X1值的變動應(yīng)呈同向變動。說明通過普通最小二乘回歸得到的結(jié)果并不符合實際情況。

在描述性統(tǒng)計分析中可以發(fā)現(xiàn)，跨國公司與非跨國公司的Y值呈現(xiàn)顯著的非正態(tài)分布，存在異方差，離散系數(shù)較大，尤其非跨國公司的離散程度更為突出，說明非跨國公司受到極端數(shù)值的影響更為嚴(yán)重。普通最小二乘回歸以平均數(shù)為基礎(chǔ)，不能真實地呈現(xiàn)數(shù)據(jù)與模型的擬合情況。因此采用加權(quán)分位數(shù)回歸，不僅能夠消除異方差，還能夠追蹤數(shù)據(jù)的趨勢，更能夠增強模型的解釋力。

3.3 我國跨國公司盈余管理分析的加權(quán)分位數(shù)回歸Jones模型

由于基于Jones模型的相關(guān)變量呈現(xiàn)非正態(tài)分布，存在顯著的異方差性。因此，研究將采取加權(quán)的方法進(jìn)行。

如果隨機誤差項Var(ut)與解釋變量成比例關(guān)系，即

式(7)說明隨機誤差項的方差與解釋變量xt之間存在相關(guān)性，即存在異方差問題。要消除異方差，先用乘以回歸模型式(1)的等式兩端，會得到以下方程:

得

這樣可以消除異方差、隨機誤差項同方差。這時再進(jìn)行回歸估計其參數(shù)，便能得到有效的β0和β1的估計量。

分位數(shù)回歸可以彌補普通最小二乘法在回歸分析中的缺陷，相比普通最小二乘回歸只能描述自變量對于因變量局部變化的影響而言，它更能精確地描述自變量對于因變量的變化范圍以及條件分布形狀的影響。分位數(shù)回歸能夠捕捉分布的尾部特征，當(dāng)自變量對不同部分的因變量分布產(chǎn)生不同的影響時，例如出現(xiàn)左偏或右偏的情況時，它能更加全面地刻畫分布的特征，從而進(jìn)行全面的分析，而且其分位數(shù)回歸系數(shù)估計比OLS回歸系數(shù)估計更穩(wěn)?。?］。

綜上所述，由于跨國公司與非跨國公司基于Jones模型的參數(shù) Y，X1，X2，X3呈顯著的非正態(tài)分布，存在異方差性，因此采取加權(quán)分位數(shù)回歸方法能克服噪聲數(shù)據(jù)的影響，具有較高的穩(wěn)健性，可刻畫出樣本數(shù)據(jù)的趨勢變化，提高模型的解釋力。

4 實證結(jié)果分析

根據(jù)以上模型，可得到我國跨國公司和非跨國公司基于加權(quán)分位數(shù)回歸Jones模型的盈余管理研究結(jié)果，見表4。

從表4得知，對比我國跨國公司和非跨國公司普通最小二乘回歸Jones模型的結(jié)果，其在加權(quán)分位數(shù)回歸下調(diào)整后的決定系數(shù)都大于0.99，表明模型的解釋能力得到了顯著提高，擬合程度更高。在相關(guān)系數(shù)的回歸結(jié)果中，X1，X2，X3回歸系數(shù)的P值均為0，均通過了顯著性檢驗，這說明采用加權(quán)分位數(shù)回歸的瓊斯模型非常有效，具有顯著性和一定的解釋能力。

本文的研究通過檢驗跨國公司通過瓊斯模型得到的操控性應(yīng)計利潤即殘差是否顯著為0判斷跨國公司是否進(jìn)行盈余管理。殘差在理論上是回歸方程的剩余項，其均值應(yīng)該為0，而如果其值顯著地大于0或者小于0，則表明公司存在盈余管理行為。基于以上回歸結(jié)果，由跨國公司和非跨國公司殘差值得到的回歸系數(shù)C的數(shù)值均顯著不為0，表明跨國公司和非跨國公司都存在盈余管理行為。

表4 基于加權(quán)分位數(shù)回歸Jones模型我國跨國公司和非跨國公司盈余管理分析

采用加權(quán)分位數(shù)回歸方法能夠更加清晰地得到數(shù)據(jù)的分布特征，體現(xiàn)對數(shù)據(jù)趨勢的追蹤。通過對比跨國公司X1，X2，X3的回歸系數(shù)，X1的回歸系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于X2和X3，說明X1與被解釋變量Y的作用最大。其中X1=1/上年資產(chǎn)總額，回歸系數(shù)最大，且通過P＜0.01的顯著性檢驗，說明該變量是影響應(yīng)計利潤的最主要因素，即我國跨國公司的盈余管理程度受到總資產(chǎn)的重要影響，因此需要深入分析該解釋變量。通過加權(quán)分位數(shù)回歸模型，能夠看出隨盈余管理程度的增強總資產(chǎn)倒數(shù)的變化趨勢，如表5所示。

表5 不同分位數(shù)下跨國公司與非跨國公司總資產(chǎn)倒數(shù)的回歸系數(shù)趨勢

從表5中可以發(fā)現(xiàn)，隨著分位數(shù)的提高，X1回歸系數(shù)也隨之增加，說明X1對盈余管理程度的影響越來越大。而非跨國公司X1回歸系數(shù)的變化趨勢與跨國公司的并不相同，呈現(xiàn)出變動的態(tài)勢。隨著分位數(shù)從0.25提高到0.5，X1系數(shù)隨著增加。然而當(dāng)分位數(shù)從0.5再提高到0.75時，則隨之減少。說明隨著盈余管理程度的提高，非跨國公司總資產(chǎn)對盈余管理的影響程度呈現(xiàn)為先增后減的態(tài)勢。因而，總資產(chǎn)對跨國公司和非跨國公司盈余管理的影響作用不同。

5 結(jié)論

本文首先在回歸文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上提出相關(guān)假設(shè)，其次以滬深兩市2013年的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對象，經(jīng)過剔除，從中選取了2195家樣本公司為全樣本。根據(jù)跨國公司的基本定義，將2195家公司分為跨國公司和非跨國公司兩類，通過描述性統(tǒng)計，采取Jones模型，運用加權(quán)分位數(shù)回歸的方法考察我國跨國公司盈余管理程度，并對假設(shè)逐一進(jìn)行檢驗。

經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，由于跨國公司生產(chǎn)經(jīng)營范圍涉及到多個不同國家，經(jīng)營活動大，范圍廣，其面臨的內(nèi)外部環(huán)境較之非跨國公司更為復(fù)雜，因此在這樣情況下，跨國公司為了獲得長足的發(fā)展和更大的利潤，具有進(jìn)行盈余管理的動機，因而存在盈余管理的行為。

盈余管理行為普遍存在表明，只有將企業(yè)規(guī)模納入模型中去，才能更為有效地衡量出我國跨國公司盈余管理程度。本文采用Jones模型，考慮了企業(yè)規(guī)模擴大對非操縱性應(yīng)計利潤的影響。隨著企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模的擴大和銷售收入的增加，與之相對應(yīng)的應(yīng)收應(yīng)付項目和折舊額等應(yīng)計利潤項目也會隨之發(fā)生變化。由于我國跨國公司樣本的數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)出極其顯著的非正態(tài)分布，因此，在回歸方法中選用加權(quán)分位數(shù)回歸，能夠減少極端值的影響，消除異方差，更能夠準(zhǔn)確地刻畫隨盈余管理程度變化具體數(shù)據(jù)的波動的情況，反映出我國跨國公司盈余管理的現(xiàn)狀，使模型更加穩(wěn)健，具有較強的解釋能力。

我國跨國公司與非跨國公司盈余管理存在差異，突出表現(xiàn)為總資產(chǎn)對盈余管理影響程度的不同。隨著盈余管理程度的提高，跨國公司總資產(chǎn)對盈余管理的影響程度越來越大，呈現(xiàn)正相關(guān)性。而相比之下，總資產(chǎn)對非跨國公司盈余管理的影響則呈現(xiàn)出先增后減的變化趨勢。大型國有企業(yè)是我國跨國公司主要組成部分，其公司規(guī)模較大。如果企業(yè)具有較大的公司規(guī)模，則表示管理者們能夠?qū)τ鄬嵤┕芾淼哪芰υ綇?。而目前我國企業(yè)盈余管理的手段大部分也是圍繞總資產(chǎn)進(jìn)行的，例如利用資產(chǎn)重組調(diào)節(jié)利潤、利用資產(chǎn)評估消除潛虧等。

根據(jù)以上結(jié)論，資本市場的監(jiān)管部門應(yīng)加強我國跨國公司圍繞總資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理的監(jiān)管能力，確?？鐕灸軌蛱峁┱鎸嵱行У臅嬓畔ⅲ侠磉\用盈余管理手段，保證我國股票市場平穩(wěn)和諧的發(fā)展，從而更好地保障投資者的權(quán)利。同時可提醒投資者關(guān)注跨國公司圍繞總資產(chǎn)進(jìn)行的盈余管理現(xiàn)狀，有效辨別真實的會計信息，制定更合理的投資決策。

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