“一帶一路”冷思考

李志展+程肯+黎莎藜+張輝

2013年底，面對(duì)發(fā)展分化、錯(cuò)綜復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，持續(xù)收縮、復(fù)蘇乏力的國際市場(chǎng)，進(jìn)展緩慢、步履維艱的多邊貿(mào)易合作談判，我國政府結(jié)合經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”等特點(diǎn)，正式提出“一帶一路”倡議。“一帶一路”旨在通過資源高效配置，推動(dòng)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)文化互利、合作、共贏，并最終建立符合各國共同利益、可持續(xù)的世界政治、經(jīng)濟(jì)新秩序。這是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，是在沿線各國政治、經(jīng)濟(jì)、文化等特征基礎(chǔ)上的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。目前，“一帶一路”已深入落實(shí)至項(xiàng)目層面，“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”能源合作項(xiàng)目已啟動(dòng)，“中哈產(chǎn)能合作第四次對(duì)話”也已完成項(xiàng)目對(duì)接。但冷靜分析，“一帶一路”宏偉愿景的覆蓋范圍、實(shí)施難度和時(shí)間跨度遠(yuǎn)超“馬歇爾計(jì)劃”，當(dāng)前開展的工作只是“萬里長(zhǎng)征的一小步”，距離最終實(shí)現(xiàn)還有很長(zhǎng)的路要走，我國政府、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)“走出去”機(jī)遇的同時(shí)，必須做到戰(zhàn)略上藐視風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)術(shù)上重視風(fēng)險(xiǎn)，清醒認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)，并做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

沿線國別的整體風(fēng)險(xiǎn)水平依然較高

“一帶一路”沿線國別（含地區(qū)）的政治體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、文化宗教信仰等方面千差萬別，但多數(shù)處于轉(zhuǎn)型期，政治、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，政局穩(wěn)定性、商業(yè)發(fā)展環(huán)境、法律制度等均有待完善。中國出口信用保險(xiǎn)公司（以下簡(jiǎn)稱“中國信?！保┳钚碌娘L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與研究成果顯示，“一帶一路”沿線國別的整體風(fēng)險(xiǎn)水平依然較高。從評(píng)級(jí)結(jié)果看，“一帶一路”沿線國別的評(píng)級(jí)均值為5.54（風(fēng)險(xiǎn)由低至高對(duì)應(yīng)為1-9 級(jí)），其中風(fēng)險(xiǎn)水平高于6級(jí)的就有23個(gè)國別。簡(jiǎn)而言之，“一帶一路”沿線國別市場(chǎng)誘人、風(fēng)險(xiǎn)嚇人，我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)必須心存敬畏，沉下身子，廣結(jié)善緣，廣交朋友，努力做到“在動(dòng)蕩中尋找機(jī)遇，在合作中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”，方可守得云開見月明。

“一帶一路”沿線國別既是地緣政治沖突的熱點(diǎn)，又是大國角力的中心，政治風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。當(dāng)前，中亞各國處于交權(quán)關(guān)鍵期，國家轉(zhuǎn)型前景未知；東南亞各國位居大國利益博弈旋渦，各方勢(shì)力難以平衡，沖突頻發(fā)；中東各國恐怖主義盛行，安全形勢(shì)不容樂觀。通常，國際政治保險(xiǎn)市場(chǎng)（PRI，Political Risk Insurance）將政治風(fēng)險(xiǎn)損因大致劃分為戰(zhàn)爭(zhēng)及政治暴亂、征收和匯兌限制等。

1.戰(zhàn)爭(zhēng)及政治暴亂

戰(zhàn)爭(zhēng)及政治暴亂風(fēng)險(xiǎn)的誘因錯(cuò)綜復(fù)雜，既包括文明沖突、大國博弈、地緣政治等外部因素，也包括統(tǒng)治階級(jí)執(zhí)政能力、民族分化等內(nèi)部因素，兩個(gè)層面的因素往往相互交織和影響。戰(zhàn)爭(zhēng)及政治暴亂風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和偶然性導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，通常會(huì)對(duì)投資者、承包商和融資方造成嚴(yán)重打擊。2011年6月，緬甸某電站項(xiàng)目所在地周圍地區(qū)爆發(fā)軍事沖突，造成電站中方生產(chǎn)人員被迫撤離，電站四臺(tái)機(jī)組全部停運(yùn)。同年，利比亞發(fā)生全國范圍騷亂，卡扎菲長(zhǎng)達(dá)幾十年的“鞏固政權(quán)”頃刻被顛覆，對(duì)我國企業(yè)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y及工程承包造成重大影響。2014年，越南又發(fā)生排華暴亂，影響惡劣。上述風(fēng)險(xiǎn)事件通常被商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)定義為不可抗力從而予以拒賠，而此類政治風(fēng)險(xiǎn)正是官方出口信用機(jī)構(gòu)（Export Credit Agency，以下簡(jiǎn)稱“ECA”）在政治風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的重點(diǎn)覆蓋范圍之一。作為我國的ECA機(jī)構(gòu)，中國信保積極應(yīng)對(duì)，對(duì)上述案例中已投保的我方受損企業(yè)進(jìn)行了及時(shí)賠付，為紓解風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。但是，在利比亞危機(jī)中遭受慘重?fù)p失的大部分中資企業(yè)，基于卡扎菲的“鞏固政權(quán)”及石油美元將持續(xù)走高等做出了錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)判斷，基本沒有采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，最終無法得到有效賠付。

2.征收風(fēng)險(xiǎn)

引發(fā)征收風(fēng)險(xiǎn)的因素很多。國別內(nèi)部因素包括經(jīng)濟(jì)危機(jī)、財(cái)政危機(jī)、地方保護(hù)主義、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、選舉政治需要等；國別外部因素則體現(xiàn)在大國間對(duì)煤炭、石油、天然氣和礦產(chǎn)等能源資源的爭(zhēng)奪。近年來，征收風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)，越來越具有隱蔽性和復(fù)雜性，由直接掠奪和國有化等“直接征收”方式進(jìn)一步演變?yōu)榉床①?、提高稅率、提高?zhǔn)入門檻等“間接征收”方式。一些國家常常利用“合理使用國內(nèi)法規(guī)”、“在法律允許的范圍之內(nèi)”等貌似合理的借口針對(duì)我國企業(yè)實(shí)施“選擇性執(zhí)法”。例如2009年初，三一集團(tuán)的美國風(fēng)電項(xiàng)目，已獲得并網(wǎng)協(xié)議、購電協(xié)議、環(huán)評(píng)許可等所有必要開工條件，并配合美國海軍要求將風(fēng)場(chǎng)南移。但是同年6月，美國外國投資委員會(huì)突然以國家安全為由，要求項(xiàng)目停工，同年9月，奧巴馬簽發(fā)總統(tǒng)令，以同樣理由要求終止該項(xiàng)目，直接導(dǎo)致項(xiàng)目最終陷入停滯。

征收風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，企業(yè)同東道國政府之間往往會(huì)發(fā)生高額的溝通成本和時(shí)間成本，損失幾乎無法挽回，而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件后代位向他國政府追償正是ECA的專長(zhǎng)，是一國ECA機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮作用的關(guān)鍵時(shí)刻。以保加利亞為例，2013年，該國政府出臺(tái)政策對(duì)可再生能源行業(yè)征收39%入網(wǎng)費(fèi)，嚴(yán)重影響了我國企業(yè)投資的光伏項(xiàng)目。中國信保積極介入，第一時(shí)間派員赴保加利亞實(shí)地了解項(xiàng)目情況，及時(shí)對(duì)我國企業(yè)進(jìn)行賠付，并積極開展追償工作，同當(dāng)?shù)卣M(jìn)行了多次溝通協(xié)調(diào)，有效承擔(dān)起了我國企業(yè)所面臨的征收風(fēng)險(xiǎn)。

3.匯兌限制風(fēng)險(xiǎn)

匯兌限制風(fēng)險(xiǎn)常見于宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較差、外匯儲(chǔ)備不足、外債負(fù)擔(dān)較重的國別。2011年10月底，隨著阿根廷經(jīng)濟(jì)增速放緩，當(dāng)?shù)卣蝗徊扇⊥鈪R管制措施，包括強(qiáng)制出口企業(yè)在國內(nèi)結(jié)匯、嚴(yán)格控制企業(yè)和個(gè)人購買外匯等。2012年7月，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化和外債負(fù)擔(dān)沉重，阿根廷央行開始禁止一切以儲(chǔ)蓄為目的的購匯交易，在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)也無力提供美元進(jìn)行兌換。2015年6月，為了穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備及匯率，尼日利亞央行宣布停止41類商品和服務(wù)的進(jìn)口購匯業(yè)務(wù)，雖然其強(qiáng)調(diào)此舉并不意味著禁止這41類產(chǎn)品和服務(wù)的進(jìn)口，同時(shí)鼓勵(lì)進(jìn)口商使用本地產(chǎn)品替代或使用自有外匯資金完成交易，但這一措施仍將給大量企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營安排帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，匯兌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)也是一國ECA機(jī)構(gòu)應(yīng)該也必須承擔(dān)的政治風(fēng)險(xiǎn)。

優(yōu)先對(duì)接沿線國別有發(fā)展需求和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的行業(yè)

“一帶一路”沿線國別資源稟賦、比較優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不盡相同，“一帶一路”布局時(shí)需因地制宜，切實(shí)找準(zhǔn)利益契合點(diǎn)，優(yōu)先對(duì)接沿線國別有發(fā)展需求和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，并對(duì)行業(yè)特征及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)有清醒認(rèn)識(shí)。

1.經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)

政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們，宏觀經(jīng)濟(jì)具有周期性波動(dòng)的特征。經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)通常是指與經(jīng)濟(jì)周期具有強(qiáng)相關(guān)關(guān)系的行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)陷入衰退、蕭條階段時(shí)，行業(yè)需求相應(yīng)萎縮，行業(yè)整體景氣度下降，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。以船舶行業(yè)為例，隨著2009年全球經(jīng)濟(jì)步入下行通道，國際貿(mào)易量下降，航運(yùn)需求減少，運(yùn)費(fèi)大幅下跌，航運(yùn)業(yè)整體低迷，大量船東破產(chǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)?！耙粠б宦贰表?xiàng)目期限相對(duì)較長(zhǎng)，可能跨越經(jīng)濟(jì)周期的多個(gè)階段，需重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目所屬行業(yè)是否屬于周期行業(yè)，以及周期行業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)口方或業(yè)主是否經(jīng)歷過完整的經(jīng)濟(jì)周期，是否有面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的準(zhǔn)備措施等。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)政策將對(duì)行業(yè)準(zhǔn)入門檻、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、盈利空間等產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，行業(yè)政策變動(dòng)可能對(duì)行業(yè)現(xiàn)有參與者帶來不利影響。以沙特電信行業(yè)為例，2012年，沙特政府宣布允許移動(dòng)虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商進(jìn)入電信市場(chǎng)，并于2014年正式引入兩家移動(dòng)虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商。移動(dòng)虛擬運(yùn)營商的引入無疑將加劇沙特移動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，降低行業(yè)盈利水平，對(duì)沙特現(xiàn)有的移動(dòng)電信運(yùn)營商造成直接沖擊。為減少行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)影響，我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在“走出去”過程中必須深入研究“一帶一路”沿線國別對(duì)項(xiàng)目所屬行業(yè)的長(zhǎng)期規(guī)劃，認(rèn)真考量行業(yè)政策變動(dòng)的可能性及變動(dòng)方向，并對(duì)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有參與方的實(shí)力進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估。

3.產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”項(xiàng)目強(qiáng)調(diào)合作共贏，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注對(duì)沿線國別的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)民生發(fā)展至關(guān)重要且其有強(qiáng)烈發(fā)展需求的行業(yè)，切忌一廂情愿、盲目產(chǎn)能輸出。如忽視沿線國別的實(shí)際需求，向高度成熟、供過于求行業(yè)增加投資和建設(shè)，勢(shì)必違背互利共贏、資源有效配置的原則，無法得到沿線國別政策支持，并可能面臨政策調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利空間壓縮等因素的掣肘。以哈薩克斯坦水泥行業(yè)為例，2014年產(chǎn)能為870萬噸，主要集中在東南部，而全國消耗僅700萬噸，屬于相對(duì)成熟、產(chǎn)能過剩行業(yè)，向哈薩克斯坦全國大規(guī)模地輸出水泥產(chǎn)能當(dāng)前可能并不符合哈方實(shí)際需求（除非有計(jì)劃地在西部、北部等相對(duì)短缺投資設(shè)廠）。類似情況不勝枚舉，屢見不鮮，并不斷警醒我們切勿墨守陳規(guī)，刻舟求劍。

清晰認(rèn)識(shí)項(xiàng)目層面的風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”的最終實(shí)施需落實(shí)到具體項(xiàng)目，倘若對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足或控制不力，可能使得大批項(xiàng)目在實(shí)施過程中風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，直接影響到整個(gè)“一帶一路”戰(zhàn)略的效果和意義。因此，在“一帶一路”的初始階段，就必須并制定相應(yīng)措施予以防范。

1.可行性風(fēng)險(xiǎn)

在項(xiàng)目推進(jìn)中，項(xiàng)目的發(fā)起方和融資方都會(huì)對(duì)項(xiàng)目的可行性做出判斷，但實(shí)際情況可能與預(yù)判大相徑庭。2007年，中國信保承保某北歐電信項(xiàng)目，商業(yè)計(jì)劃書預(yù)測(cè)用戶數(shù)當(dāng)年可達(dá)到20000個(gè)，但實(shí)際上僅實(shí)現(xiàn)9000個(gè)。由于用戶過少，項(xiàng)目發(fā)起人被迫將電信資費(fèi)水平提高至其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的三倍以上，使得情況進(jìn)一步惡化。2008年12月，項(xiàng)目公司不得不進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)狀態(tài)。該項(xiàng)目的根本問題就在于商業(yè)計(jì)劃過度樂觀，使得項(xiàng)目最終失敗。2011年，中國信保承保俄羅斯某鐵礦項(xiàng)目，項(xiàng)目業(yè)主及其擔(dān)保人分別從事鐵礦開發(fā)和黃金業(yè)務(wù)，擔(dān)保人為俄羅斯第三大黃金生產(chǎn)商，在倫敦證券交易所上市，實(shí)力強(qiáng)勁。但是，隨著鐵礦石價(jià)格的持續(xù)走低以及黃金價(jià)格的下挫，商品市場(chǎng)出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)，項(xiàng)目業(yè)主和擔(dān)保人陸續(xù)陷入經(jīng)營困境，股價(jià)嚴(yán)重下挫，相關(guān)財(cái)務(wù)約束指標(biāo)出現(xiàn)違約，從而不得不尋求債務(wù)重組安排。從上述案例可看出，“一帶一路”戰(zhàn)略的項(xiàng)目落地存在著不容忽視的可行性風(fēng)險(xiǎn)，需制定詳細(xì)、可靠的商業(yè)計(jì)劃，絕對(duì)不能大事化小、小事化了，為了“早期收獲”而放棄底線要求，而是需要腳踏實(shí)地，一步一個(gè)腳印地做好可行性研究評(píng)估工作。

2.執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目在執(zhí)行過程中會(huì)面臨諸多影響其正常推進(jìn)的外界因素，有時(shí)政治和商業(yè)因素會(huì)相互交織，更加劇了情況的復(fù)雜性。對(duì)于政治因素，項(xiàng)目所在國的國內(nèi)動(dòng)亂極可能會(huì)影響項(xiàng)目執(zhí)行，對(duì)此前文已詳細(xì)闡述。中國信保承保的也門某水泥廠項(xiàng)目，正是由于也門爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)而被迫全面停工，最終不得不全員撤離，進(jìn)而導(dǎo)致項(xiàng)目還款陷入困境。對(duì)于商業(yè)因素，各種項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)更是五花八門、形式多樣。中國信保承保的土耳其某船東散貨船項(xiàng)目，僅僅由于其中一艘船舶在航行過程中發(fā)生了觸礁，未能恢復(fù)試航能力而導(dǎo)致項(xiàng)目第一還款來源（單船公司）中斷，貸款出現(xiàn)損失，中國信保最終對(duì)貸款銀行予以賠付。中國信保承保的科特迪瓦某農(nóng)話網(wǎng)項(xiàng)目，則是由于各種政治、商業(yè)因素互相交織，既涉及當(dāng)?shù)卣畬徟实拖隆⒕謩?shì)動(dòng)蕩的問題，又涉及商務(wù)合同內(nèi)容大幅調(diào)整等一系列問題，進(jìn)而導(dǎo)致項(xiàng)目執(zhí)行從2007年開始不斷拖期，至今無法驗(yàn)收，也無法取得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益。上述種種，只是項(xiàng)目執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)的具體體現(xiàn)，有些風(fēng)險(xiǎn)甚至無法預(yù)測(cè)，更無法市場(chǎng)定價(jià)，如何規(guī)避和化解此類風(fēng)險(xiǎn)是我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“走出去”的永恒課題。

3.交易方風(fēng)險(xiǎn)

交易方風(fēng)險(xiǎn)，即我國對(duì)外投資、對(duì)外工程承包和貨物出口所面對(duì)的主權(quán)或商業(yè)交易對(duì)手方的違約風(fēng)險(xiǎn)。盡管主權(quán)信用是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)保證的最高形式，但歷史和現(xiàn)實(shí)一再告誡我們，主權(quán)借款、主權(quán)擔(dān)保項(xiàng)目也會(huì)發(fā)生拖欠，所謂“主權(quán)信用無風(fēng)險(xiǎn)論”只是一個(gè)偽命題。主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)不僅可能出現(xiàn)在巴基斯坦、蘇丹、古巴等經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后國家，更隨著全球金融危機(jī)和歐債危機(jī)的爆發(fā)而蔓延至希臘、愛爾蘭、冰島等傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。商業(yè)主體的拖欠、破產(chǎn)、倒閉、清算等則是商業(yè)世界天天發(fā)生的事情。中國信保承保的丹麥某船東化學(xué)品船項(xiàng)目，船東是百年老店，始建于1889年，實(shí)力雄厚，在成品油輪領(lǐng)域世界排名數(shù)一數(shù)二，但在2011年底卻陷入了流動(dòng)性短缺困境，最終拖欠了到期債務(wù)并進(jìn)入債務(wù)重組程序，涉及16家中外資銀行，影響面非常廣。實(shí)際上，近年來，中國信保承保的商業(yè)信用項(xiàng)目日益增多，隨著全球經(jīng)濟(jì)的下行，一大批商業(yè)信用項(xiàng)目可能出現(xiàn)流動(dòng)性困難或突破財(cái)務(wù)約束的情形，其中相當(dāng)部分已經(jīng)進(jìn)入報(bào)損理賠階段。隨著海外投資和對(duì)外工程承包項(xiàng)目結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜、融資需求日益多樣、參與主體日益增多，交易方風(fēng)險(xiǎn)更是霧里看花，需要我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)定力，進(jìn)一步修煉抽絲剝繭的能力，避免妄自尊大而輕易得出“風(fēng)險(xiǎn)可控”的結(jié)論。

4.融資渠道選擇

“一帶一路”涉及面廣，大中型項(xiàng)目涌現(xiàn)，融資需求十分巨大，亟需尋找并建立滿足其風(fēng)險(xiǎn)偏好需求的融資渠道。業(yè)界和學(xué)界一致認(rèn)為，“一帶一路”涉及項(xiàng)目的總?cè)谫Y金額可能超過萬億美元規(guī)模。倘若配套資金跟不上，只能是“巧婦難為無米之炊”，項(xiàng)目無法落地。在融資渠道選擇時(shí)，信用、風(fēng)險(xiǎn)、杠桿是三個(gè)永恒的話題，其中，風(fēng)險(xiǎn)的管理是重中之重。

融資渠道一般分為債權(quán)融資與股權(quán)融資。就債權(quán)融資而言，主要以國際信貸為主，另有租賃結(jié)構(gòu)融資、債券融資等多種方式。目前，我國“走出去”的金融支持體系（按照優(yōu)惠程度不同）主要包括無償援助和無息貸款、優(yōu)惠貸款、多邊金融機(jī)構(gòu)貸款、出口信貸、商業(yè)貸款等。其中，無償援助和無息貸款具有很強(qiáng)的援助性質(zhì)，優(yōu)惠度最高，但規(guī)模較小，且準(zhǔn)入門檻很高，由國家財(cái)政直接支出，期限一般為20年以上（指無息貸款），主要用于受援國的社會(huì)公共設(shè)施和民生項(xiàng)目。優(yōu)惠貸款包括援外優(yōu)惠貸款和優(yōu)惠出口買方信貸，由我國政府指定相關(guān)機(jī)構(gòu)承貸，利率一般為2%至3%，期限一般為15-20年（含5-7年寬限期），借款人一般為受援國財(cái)政部或中央銀行，主要用于大中型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、成套設(shè)備及機(jī)電產(chǎn)品出口等。多邊金融機(jī)構(gòu)貸款是指全球性或區(qū)域性多邊機(jī)構(gòu)向其會(huì)員國提供的貸款，一般具有援助性質(zhì)，期限較長(zhǎng)，利率較低，但規(guī)模不大，且申請(qǐng)程序較為復(fù)雜。出口信貸是指在本國ECA提供出口信用保險(xiǎn)支持的基礎(chǔ)上，由本國或外國的融資銀行對(duì)項(xiàng)目業(yè)主或進(jìn)口商提供的用于支持本國出口的貸款，潛在的參與方為數(shù)眾多，其利率一般低于相同條件商業(yè)貸款市場(chǎng)利率，期限多為3-15年，最長(zhǎng)亦可達(dá)到20年。當(dāng)ECA機(jī)構(gòu)提供出口信用保險(xiǎn)支持時(shí)，相當(dāng)于代表國家財(cái)政承擔(dān)了最終的還款風(fēng)險(xiǎn)，直接解決了貸款銀行中長(zhǎng)期的后顧之憂，可以通過“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)充分調(diào)動(dòng)起貨幣市場(chǎng)資金的參與意愿。近年來，我國出口信貸業(yè)務(wù)規(guī)模屢創(chuàng)新高，而且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日益創(chuàng)新和靈活。最后，商業(yè)貸款完全實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，其利率水平一般較高，貸款期限相對(duì)較短。

除此之外，融資租賃結(jié)構(gòu)也具有融資比例高、融資期限長(zhǎng)等特點(diǎn)，在船舶、航空器、醫(yī)療設(shè)備等特定領(lǐng)域較為常見，中國信保有專門的政策性產(chǎn)品與之匹配。與此同時(shí)，當(dāng)前中國信保正在積極探索利用全球資本市場(chǎng)來解決“一帶一路”項(xiàng)目融資的方案?；谧陨淼闹鳈?quán)評(píng)級(jí)，中國信保可對(duì)項(xiàng)目債券予以增信，使得相應(yīng)債券的融資成本降低至一般商業(yè)貸款利率水平以下，有關(guān)試點(diǎn)工作正在推進(jìn)。債券融資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)若能充分推廣，無疑將為“一帶一路”戰(zhàn)略引來資本市場(chǎng)的源源活水，對(duì)現(xiàn)有的融資渠道形成強(qiáng)有力的補(bǔ)充。

就股權(quán)融資而言，除產(chǎn)業(yè)資本外，我國的主權(quán)基金如中投公司、華安投資，以及其它專業(yè)投資“走出去”項(xiàng)目的基金如絲路基金、中非基金、東盟基金、歐亞基金、中葡基金、中加基金等都可積極參與到“一帶一路”項(xiàng)目中。但無論對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本還是對(duì)于專業(yè)投資基金，在商業(yè)化運(yùn)營的背景下，如何平衡“一帶一路”沿線國別的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)與基金投資收益之間的關(guān)系，將是一個(gè)長(zhǎng)期探索的重要話題。

應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)著力點(diǎn)不同

面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，我國政府、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略時(shí)，需要著力處理好以下幾方面問題。

第一，當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)的關(guān)系問題。要戒驕戒躁，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，大膽潑墨，細(xì)心收拾?！耙粠б宦贰睂⑹且豁?xiàng)橫跨十幾年、幾十年的宏偉戰(zhàn)略，我國政府、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)一定要從思想上做好長(zhǎng)期準(zhǔn)備，穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施，不急于求成，不計(jì)較短期得失，做到“短不急，長(zhǎng)不怠”。要尊重項(xiàng)目培育的客觀規(guī)律，既要“大膽潑墨”，實(shí)現(xiàn)早期收獲，更要“細(xì)心收拾”，做好規(guī)定動(dòng)作，切實(shí)管控好風(fēng)險(xiǎn)。

第二，政府與市場(chǎng)的關(guān)系問題?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略由政府搭臺(tái)，但唱戲的主角應(yīng)為市場(chǎng)，政府和市場(chǎng)須各司其職，找準(zhǔn)定位。政府主要聚焦于頂層設(shè)計(jì)，指明開發(fā)方向、搭建開發(fā)框架、制定合作模式，為我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)營造長(zhǎng)期穩(wěn)定的政策環(huán)境；對(duì)于一些投資風(fēng)險(xiǎn)大、回收期限長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，政府要勇于擔(dān)當(dāng)，通過有關(guān)政策性金融工具為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供足夠支持。面對(duì)日趨緊縮的國內(nèi)需求，我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)有其天然的“走出去”的驅(qū)動(dòng)力，對(duì)市場(chǎng)信息、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)走向也是最為敏感的，能夠迅速反應(yīng)并馬上行動(dòng)，理應(yīng)發(fā)揮主體作用，并負(fù)責(zé)具體操刀。

第三，個(gè)體與整體的關(guān)系問題?！耙粠б宦贰笔且豁?xiàng)國際合作戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略成功實(shí)施的關(guān)鍵在于合作雙方實(shí)現(xiàn)互利共贏，而非零和博弈，只有重諾守信，利人利己，方能吸引更多的參與方。每一個(gè)國家的國情都不同，風(fēng)險(xiǎn)類型也不盡相同，切不可自拉自唱，一哄而上。政府要引導(dǎo)我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)沉下心，扎下根，把每一個(gè)國別、每一個(gè)市場(chǎng)、每一個(gè)行業(yè)做實(shí)、做細(xì)、做透，一國一策，有的放矢，方可實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略實(shí)施的實(shí)效性和可持續(xù)性。在具體項(xiàng)目實(shí)施中，既要充分發(fā)揮我方比較優(yōu)勢(shì)，更要契合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況和具體需求，唯有如此，方能實(shí)現(xiàn)鑼鼓齊鳴。

中國信保的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

作為我國的ECA機(jī)構(gòu)和“一帶一路”建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組成員單位，中國信保實(shí)際上是我國政府與我國企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)之間的一道橋梁，理應(yīng)也必須在“一帶一路”戰(zhàn)略中扮演“守夜人”的角色，為我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“走出去”發(fā)揮保駕護(hù)航的政策性作用。

首先，中國信保與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)行機(jī)制上存在根本性不同。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)受資本金、杠桿率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)撥備等因素制約，普遍呈現(xiàn)順周期性發(fā)展的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)繁榮期主動(dòng)出擊，四面擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)緊縮期則被動(dòng)調(diào)整，節(jié)衣縮食，更多側(cè)重于錦上添花。中國信保則是我國政府手中逆周期調(diào)控的政策工具，越是市場(chǎng)走低、風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，越是中國信保需要主動(dòng)作為、撐起保護(hù)傘的時(shí)刻，更多側(cè)重于雪中送炭、燙平我國外向型經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。實(shí)際上，從2008年全球金融危機(jī)至今，國務(wù)院已經(jīng)五次向中國信保下達(dá)專項(xiàng)任務(wù)，“421”融資保險(xiǎn)專項(xiàng)安排已經(jīng)常態(tài)化，這體現(xiàn)的就是國家意志。從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，2014年，中國信保業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到4456億美元，比2008年增長(zhǎng)6.1倍，很好地貫徹了政策意圖，為對(duì)抗危機(jī)、穩(wěn)定外需發(fā)揮了實(shí)實(shí)在在的作用。

其次，作為風(fēng)險(xiǎn)保障的提供者，中國信保的本職工作在于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等。但是，必須看到，相對(duì)于商業(yè)性機(jī)構(gòu)而言，在某一國別、某一市場(chǎng)、某一行業(yè)，中國信保并不一定風(fēng)險(xiǎn)管理水平更高、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力更強(qiáng)，而根本在于其“代表中華人民共和國財(cái)政部出具保險(xiǎn)單”的中國政府信用，根本在于其完整的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。近年來，在巴塞爾協(xié)議日趨嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，無論是政策性銀行還是商業(yè)銀行，無論是中資銀行還是外資銀行，抑或單邊、多邊開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，都愈發(fā)強(qiáng)調(diào)資本約束的重要性。在此背景下，中國信保保障的出口信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重可以直接設(shè)置為零，無疑對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)都具有舉足輕重的意義。實(shí)際上，從2008年全球金融危機(jī)至今，中國信保累計(jì)支付賠款超過55億美元，這一風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制直接撬動(dòng)的融資規(guī)模超過1.9萬億元人民幣。

最后，中國信保能夠以點(diǎn)帶面，以保險(xiǎn)帶動(dòng)融資，以融資促進(jìn)出口，調(diào)結(jié)構(gòu)、保就業(yè)，以較小的公共資源投入撬動(dòng)起巨大的市場(chǎng)資源。短短13年，中國信保的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)于2014年躍居全球ECA機(jī)構(gòu)之首，占我國出口額的比重達(dá)到15.6%。當(dāng)前，中國信保的項(xiàng)目險(xiǎn)板塊和貿(mào)易險(xiǎn)板塊各司其職，都在努力完成國務(wù)院交辦的專項(xiàng)任務(wù)。其中，項(xiàng)目險(xiǎn)類業(yè)務(wù)有望在2017年實(shí)現(xiàn)1500億美元的年承保規(guī)模，并將充分體現(xiàn)政策意圖，重點(diǎn)圍繞“一帶一路”沿線國別開展工作。

但是，必須清醒地認(rèn)識(shí)到，中國信保依然大而不強(qiáng)，承保技術(shù)和承保能力依然是軟肋，承保產(chǎn)品依然比較單一，承保鏈條依然相對(duì)粗放。為貫徹落實(shí)好“一帶一路”戰(zhàn)略，中國信保亟需強(qiáng)化承保技術(shù)，豐富承保產(chǎn)品，拓展業(yè)務(wù)功能，方能把握住戰(zhàn)略機(jī)遇期。當(dāng)前，中國信保項(xiàng)目險(xiǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，商業(yè)信用、結(jié)構(gòu)融資的需求越來越多，海外投資與對(duì)外承包工程的相互滲透越來越深入，必須創(chuàng)新承保意識(shí)，提高承保能力，強(qiáng)化承保技術(shù)，否則，無法適應(yīng)我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“走出去”的步伐。在承保產(chǎn)品方面，積極實(shí)行拿來主義，虛心學(xué)習(xí)西方同行已經(jīng)投入使用的理念和產(chǎn)品，加快研發(fā)海外直接貸款保險(xiǎn)、債券融資保險(xiǎn)、人民幣和當(dāng)?shù)貛湃谫Y保險(xiǎn)等，認(rèn)真研究解決諸如債券融資保險(xiǎn)項(xiàng)下現(xiàn)有出口買方信貸保單與債券市場(chǎng)對(duì)接的問題、賠償比例問題、等待期問題等具體技術(shù)細(xì)節(jié)，盡快投入試點(diǎn)，以更好地維護(hù)國家利益。在承保服務(wù)方面，充分發(fā)揮已有的國別研究?jī)?yōu)勢(shì)和資信評(píng)估優(yōu)勢(shì)，多為我國政府和出口企業(yè)出謀劃策，提供高質(zhì)量、高水準(zhǔn)的咨詢服務(wù)。

綜上所述，“一帶一路”是我國構(gòu)建全方位對(duì)外開放新格局的重要突破口，意義重大，影響深遠(yuǎn)。在此過程中，路漫漫其修遠(yuǎn)，未雨綢繆、居安思危非常重要，各方必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并高懸頭頂。作為政策性金融機(jī)構(gòu)，中國信保將繼續(xù)秉承“國家利益高于一切，國家任務(wù)重于泰山”的理念，為我國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)撐起保護(hù)傘，保駕護(hù)航，走向未來。

（作者單位：中國出口信用保險(xiǎn)公司項(xiàng)目險(xiǎn)承保部）