輕資產(chǎn)運營特征及其面臨的風險分析

（北京工商大學(xué)商學(xué)院 國有資產(chǎn)管理協(xié)同創(chuàng)新中心 北京100048）

隨著改革開放的不斷深化與市場的持續(xù)成熟，在運營鏈中的產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，可獲利的空間越來越小，伴隨而來的，一種新興的運營模式——輕資產(chǎn)運營模式，正在興起。輕資產(chǎn)運營是指企業(yè)戰(zhàn)略所確定的盈利模式是以很少的固定資產(chǎn)投入，而流動資產(chǎn)尤其是現(xiàn)金類資產(chǎn)投入較多；憑借其長期積累的價值鏈管理能力、客戶資源、品牌文化、技術(shù)研發(fā)、渠道資源等 “輕 資產(chǎn) ”（Maly and Palter，2002），整合企業(yè)內(nèi)外各種資源尤其是非財務(wù)資源，創(chuàng)造獨特的競爭優(yōu)勢與企業(yè)財務(wù)績效的方式（魏祎、朱武祥，2010）。

一、輕資產(chǎn)運營模式興起的成因

（一）輕資產(chǎn)運營模式興起的內(nèi)因

作為當下各種運營模式間競爭之后的佼佼者，輕資產(chǎn)運營模式有別于其他運營模式的特征、特點，可謂是其現(xiàn)今興起的內(nèi)因。

首先，我們觀察現(xiàn)今成功的輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)，如阿里巴巴、同仁堂、茅臺酒業(yè)、騰訊、格力等，可以發(fā)現(xiàn)，其自身大多占據(jù)著產(chǎn)品或服務(wù)鏈的最上游或最下游，即相對于勞動密集型和資產(chǎn)密集型的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，經(jīng)濟增加值更高的研發(fā)創(chuàng)新、品牌推廣、售后服務(wù)成為該運營模式下的 “主營業(yè)務(wù)”。而過去二、三十年占據(jù)我國大多數(shù)產(chǎn)業(yè)份額的生產(chǎn)和加工環(huán)節(jié)，則轉(zhuǎn)化為通過外包或控股兼并來實現(xiàn)。這意味著輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)有著凈利潤大、資產(chǎn)報酬率高等特征。位于“微笑曲線”兩端的主要特征越來越被市場參與者所偏愛。

其次，作為輕資產(chǎn)運營模式，自然有其“輕”的特性，即固定資產(chǎn)占企業(yè)整體資產(chǎn)比重較小，企業(yè)更加注重其特有的無形資產(chǎn)所帶來的競爭力及盈利能力。也因此，在面對多變的外部市場時，企業(yè)能夠更靈活地制定應(yīng)對策略，舍棄過多固定資產(chǎn)對企業(yè)的 “固化”，其應(yīng)對市場的靈活性更大。

再次，輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)大多存在著與上下游企業(yè)間的應(yīng)收應(yīng)付款項所套利而得的無息負債，少應(yīng)收多應(yīng)付，致使其資金來源多為內(nèi)部融資，而內(nèi)部融資是所有融資方式中成本最低、最靈活、快捷的一種，因此，該運營模式下的外部融資較少，在正常情況下幾乎不存在財務(wù)壓力，現(xiàn)金存量較大，現(xiàn)金流較為充裕。

（二）輕資產(chǎn)運營模式興起的外因

任何一家企業(yè)或一類企業(yè)都是不可能獨立存在的，必然由其企業(yè)內(nèi)部管理系統(tǒng)，市場供需關(guān)系，地域、文化影響，宏觀環(huán)境等各層次因素共同決定。因此，輕資產(chǎn)運營模式的興起自然離不開外部環(huán)境與社會、經(jīng)濟、歷史等方面的背景。

第一，互聯(lián)網(wǎng)可以說是二十世紀人類最偉大的發(fā)明之一，其所帶來的信息共享使交流溝通更為便捷。在市場、供需、物流、財務(wù)、管理等各個方面的信息實時共享，為企業(yè)的做大做活提供了除誠信這樣人文文化的存在之外的現(xiàn)實保障。信息共享不僅使企業(yè)各子公司、各部門、各層級之間相互了解的更加透徹，更重要的是使供應(yīng)商、企業(yè)、客戶之間可以更加放心彼此交易，使賒購賒銷更加普遍，促成了輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)特性。

第二，全球經(jīng)濟一體化是近年來全球經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。全球經(jīng)濟一體化走向，打破了地域、經(jīng)濟體、政體間的壁壘，使全球的資源不斷向最優(yōu)配置衍變，這為產(chǎn)品、服務(wù)鏈中各環(huán)節(jié)的成本最小化提供了條件，使一項產(chǎn)品或服務(wù)的研發(fā)、注冊、生產(chǎn)、組裝、品牌推廣、銷售、售后服務(wù)分布于世界各地，以達到利潤最大化。若沒有全球經(jīng)濟的一體化趨勢，則任何一家企業(yè)的各關(guān)系體集合 （包括產(chǎn)品或服務(wù)的運營鏈條各環(huán)節(jié)及客戶等）不會有跨國、跨洲、跨文化的發(fā)展。而輕資產(chǎn)運營模式則更注重這種關(guān)系體集合，因為其流暢的運營模式正是基于這種關(guān)系體集合各環(huán)節(jié)、部分間的優(yōu)質(zhì)合作。

在我國，改革開放的三十幾年中，經(jīng)濟發(fā)展速度幾乎均可以說是 “飛速”，即使面對世界規(guī)模的經(jīng)濟危機。但近些年來，我國的經(jīng)濟發(fā)展速度正在逐漸走低，與之相對應(yīng)的是由政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革。我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)自2006年至2012年，第三產(chǎn)業(yè)所占的比重從40.94%上漲到了44.60%，但相對于發(fā)達國家，還相差甚遠。因此，我國的經(jīng)濟要保持良好的發(fā)展勢頭，進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革是必然的任務(wù)。在這樣的大環(huán)境下，創(chuàng)新研發(fā)、品牌建設(shè)、知識產(chǎn)權(quán)保護、互聯(lián)網(wǎng)類、類金融型相關(guān)企業(yè)必然會成為政府政策支持的導(dǎo)向，而輕資產(chǎn)運營模式與我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革目標的擬合程度高，其飛速發(fā)展也就成為了必然結(jié)果。

二、輕資產(chǎn)運營的特征

輕資產(chǎn)模式公司生產(chǎn)部分或全部外包，或交由關(guān)聯(lián)方、控股企業(yè)，一方面使得固定資產(chǎn)投資減少、存貨大幅下降釋放了相應(yīng)的現(xiàn)金流，另一方面又加大了對廣告、研發(fā)的投入，提升企業(yè)在營銷、技術(shù)等方面的競爭優(yōu)勢。由于輕資產(chǎn)的“杠桿性”賦予了企業(yè)更高的話語權(quán)和議價能力，從而在與其他利益相關(guān)者的利潤、現(xiàn)金流分布格局中，輕資產(chǎn)模式公司往往具有較高的無息占款、分得更多的利潤，且擁有更高質(zhì)量的經(jīng)營現(xiàn)金流。輕資產(chǎn)企業(yè)一般采取的戰(zhàn)略措施概括如下：

（一）“輕”資產(chǎn)形態(tài)，“重”知識運用

輕資產(chǎn)作為企業(yè)的一種獨特經(jīng)營方式，其范圍不僅包括品牌專利，亦包括市場基礎(chǔ)資產(chǎn)中強調(diào)的知識資產(chǎn)、客戶關(guān)系、渠道和網(wǎng)絡(luò)，以及其他相關(guān)文獻所探討的無形資產(chǎn)，如技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品營銷能力、供應(yīng)鏈、人力資源、 管理制度等（Barney，1986；Furrer等 ，2004；Mahoney and Pandian，1992；孫黎、朱武祥，2003）。雖然目前財務(wù)報表上，只有專利、知識產(chǎn)權(quán)以及并購過程產(chǎn)生的溢價以商譽形式得以列示于資產(chǎn)負債表左方，但企業(yè)盈利卻越來越倚重于企業(yè)積累輕資產(chǎn)資源的多少，及其運用輕資產(chǎn)杠桿整合其他資源的能力（Georgiana Surdu，2011）。 所以研發(fā)能力等知識運用能力是企業(yè)的核心價值，對研發(fā)的投入可以為企業(yè)帶來超額利潤，智力資本帶來的知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢是無法預(yù)測的，輕資產(chǎn)企業(yè)在運營過程中更加注重研發(fā)費用方面投入，強調(diào)知識資本的價值創(chuàng)造力。

（二）“低”財務(wù)投入，“小”資產(chǎn)規(guī)模

以輕資產(chǎn)模式運營的企業(yè)，通常都不進行重大的固定資產(chǎn)投資，或只投入少量的專有性固定資產(chǎn)，通過外包或租賃形式，杠桿利用其他企業(yè)的資源進行生產(chǎn)，自己則專注于研發(fā)、營銷和終端渠道銷售等高附加值環(huán)節(jié)。OBM （Original Brand Manufacture）即為典型的輕資產(chǎn)模式。這種輕資產(chǎn)運營模式本質(zhì)上是企業(yè)強大的資源配置、整合能力以及快速應(yīng)對市場變化能力，在現(xiàn)金流分布格局中，公司往往具有較高的無息占款且擁有更多的經(jīng)營現(xiàn)金流。

（三）強調(diào)現(xiàn)金為王

企業(yè)穩(wěn)定運營是以充足的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的，現(xiàn)金流量越大，抵抗風險的能力也就越強，財務(wù)風險就越小。所以對于輕資產(chǎn)企業(yè)來說，在關(guān)注產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新和營銷渠道建立的同時，更要重點關(guān)注現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，這是輕資產(chǎn)模式的核心（湯谷良、張茹，2012）。同樣在選擇股利分配戰(zhàn)略時，輕資產(chǎn)公司的首選是低現(xiàn)金股利分配，在這種分配方式下，公司發(fā)展所需的資金需求主要依靠利潤留存的現(xiàn)金，不需要依賴間接融資，從而降低了企業(yè)的運營風險。

（四）推行生產(chǎn)外包戰(zhàn)略

生產(chǎn)外包可以使得較少的資源投入在短時間內(nèi)獲得更多的便利，這是對輕資產(chǎn)運營最為直接貢獻，企業(yè)可以將主要精力專注于核心業(yè)務(wù)，通過杠桿性來實現(xiàn)成長戰(zhàn)略?？煽诳蓸饭臼澜绺鞯剡x擇了瓶裝商進行合作，這些瓶裝商都具有嚴格質(zhì)量控制系統(tǒng)和管理體系，可口可樂授權(quán)其瓶裝業(yè)務(wù)，通過這種合作模式不僅取得了對廠商的控制權(quán)，品牌影響力也迅速建立，市場占有率迅速擴大，這種外包方式給我們提供了借鑒意義。

（五）聚焦供應(yīng)鏈管理

供應(yīng)鏈管理是指在保證合理的客戶服務(wù)水準的情況下，通過將制造商、供應(yīng)商、倉儲中心、物流配送體系進行有效整合而將整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)的成本降到最低的過程。企業(yè)通過整合供應(yīng)鏈系統(tǒng)上下游之間關(guān)系，改善和整合供應(yīng)鏈中的信息流、物流、資金流，最大限度地提高系統(tǒng)運行效率，同時有效降低運營企業(yè)成本，以獲取企業(yè)的核心競爭力。因此通過加強對供應(yīng)鏈管理的優(yōu)化，由“重資產(chǎn)模式”向“輕資產(chǎn)模式”過渡。

三、輕資產(chǎn)商業(yè)模式面臨的風險

輕資產(chǎn)運營模式因其自有的特性在現(xiàn)今的經(jīng)濟背景下獲得良好的發(fā)展勢頭，然而其獨有的特性為其帶來競爭優(yōu)勢的同時，我們更不能忽略伴隨其特性而來的風險。

（一）無形資產(chǎn)價值創(chuàng)造的不確定性

位于“微笑曲線”兩端的輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)，其核心競爭力在于其掌握的無形資產(chǎn)，包括技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)類，特許使用權(quán)類，商標權(quán)類，這些無形資產(chǎn)確實使得企業(yè)擁有更大的市場靈活性且經(jīng)濟增加值極高。但也可能因外部技術(shù)革新，而使得無形資產(chǎn)迅速貶值；對于商標權(quán)，即品牌建設(shè)類的企業(yè)，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，將使其對于品牌下的產(chǎn)品質(zhì)量的控制力降低，一旦產(chǎn)品質(zhì)量難以控制，對品牌造成的損失難以挽回，對于運營鏈條的高速運轉(zhuǎn)要求也將是極為嚴重的打擊。因此，企業(yè)需要對現(xiàn)有技術(shù)或知識產(chǎn)權(quán)進行嚴密保護且不斷更新，即使外包生產(chǎn)環(huán)節(jié)也要時時防范出現(xiàn)品牌負面新聞等。無形資產(chǎn)偏向“無形”，對于資產(chǎn)的穩(wěn)定性、財務(wù)的穩(wěn)健性都將是巨大的挑戰(zhàn)。

（二）融資約束是鏈接企業(yè)輕資產(chǎn)運營和成長的關(guān)鍵變量

在制定關(guān)于企業(yè)成長戰(zhàn)略時，最需要關(guān)注的是現(xiàn)金流（Newman，2002），通常在控制了企業(yè)盈利水平情況下，融資約束程度反映了企業(yè)的現(xiàn)金資源的可獲取能力（Fazzari，2000）。但與重資產(chǎn)企業(yè)比，輕資產(chǎn)運營企業(yè)無形資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)比重大，價值不穩(wěn)定，難以通過銀行籌集資金（鮑靜海等，2010；田高良等，2012；代宏硯，2013），因此融資約束程度成為鏈接企業(yè)成長和輕資產(chǎn)運營的關(guān)鍵變量 （戴天婧、張茹、湯谷良，2012）。

（三）對于價值鏈各個環(huán)節(jié)的控制能力

我們可以看出輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)，無形資產(chǎn)是決定企業(yè)以何立于市場的關(guān)鍵因素，當企業(yè)的無形資產(chǎn)價值受損，相當于大腦癱瘓，企業(yè)價值將嚴重受損；而支撐企業(yè)存在的生命支柱，也可以說是大腦的營養(yǎng)供給，在于順暢的運營鏈條，鏈條上的每一個環(huán)節(jié)都要高效地發(fā)揮其作用，才能使此利益體集合達到利益最大化。相反，一旦鏈條上的任意一個環(huán)節(jié)斷裂，則整條運營鏈癱瘓，難以起死回生。相比于前者，鏈條斷裂則更為恐怖，因為整個鏈條并不是每個環(huán)節(jié)都被掌握在輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)手中 （如外包企業(yè)），當一個企業(yè)的生死決定權(quán)并不全掌握在自己手中時，其面對的風險將被無限放大。