2015大宗商品走向何方

劉開雄 趙曉輝 陳云富 陳愛平

進(jìn)入2015年以來，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)“無節(jié)制”下跌局面，在1月5日跌破50美元的心理支撐后，油價(jià)曾一度下跌接近45美元。1月9日，國(guó)際油市收盤時(shí)，油價(jià)報(bào)收48.26美元。

跌跌不休

隨著國(guó)際油價(jià)的持續(xù)下挫，商品市場(chǎng)的價(jià)格重心再度被下移，2015年的商品市場(chǎng)正接過2014年的“接力棒”，跌跌難休。

作為制造業(yè)經(jīng)濟(jì)體的“晴雨表”，大宗商品價(jià)格的上漲或下跌都同樣令人揪心。價(jià)格上漲不僅意味著下游企業(yè)的成本上升，通脹的壓力也會(huì)加大，市場(chǎng)持續(xù)低迷則使得投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩的預(yù)期加重，投資者信心回落，逐步形成自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)。

目前大宗商品龍頭品種的原油、鐵礦石等紛紛跌至了低位，兩大基準(zhǔn)油價(jià)刷新多年新低，紐約市場(chǎng)WTI油價(jià)回到每桶48美元附近，是2009年3月底以來的5年多新低。

“當(dāng)前原油市場(chǎng)更像是在接過2013年黃金的‘接力棒，投資者都不敢貿(mào)然接下這把快速下墜的‘尖刀?！币晃黄谪洏I(yè)界分析人士表示，隨著油價(jià)帶來的中下游成本支撐下移，商品市場(chǎng)的整體估值重心或會(huì)繼續(xù)下移。

事實(shí)上，剛剛過去的2014年，大宗商品原材料市場(chǎng)經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)以來最為慘烈的跌幅。大宗商品數(shù)據(jù)商生意社2015年1月8日發(fā)布的報(bào)告顯示，2014年該社重點(diǎn)跟蹤的58種關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗原材料商品中，90%的商品價(jià)格環(huán)比前一年出現(xiàn)下跌，上漲的品種僅占比10%。

與此同時(shí)，生意社旗下追蹤現(xiàn)貨市場(chǎng)100種基礎(chǔ)原材料價(jià)格變化的BPI指數(shù)全年大跌16.5%，無論是下跌品種數(shù)量還是幅度，都堪稱有數(shù)據(jù)以來的“史上最差”表現(xiàn)。

“2014年大宗原材料商品的特點(diǎn)首先是跌多漲少，其次幾乎所有的板塊均以跌為主，能源、鋼鐵和紡織是重災(zāi)區(qū)，農(nóng)副產(chǎn)品、有色金屬以及建材雖然跌幅相對(duì)較輕，但平均跌幅也高達(dá)10%以上。”生意社首席分析師劉心田表示。

黃金“獨(dú)善其身”？

油價(jià)的大幅下跌，通常會(huì)帶動(dòng)其他大宗商品的全面下滑。從近3個(gè)月來看，無論是倫敦有色金屬市場(chǎng)還是紐約黃金市場(chǎng)，基本上都呈現(xiàn)正相關(guān)的走勢(shì)。

然而，進(jìn)入2015年以后，黃金似乎開始“自己玩”了。對(duì)此，國(guó)外幾大投行分析認(rèn)為，此輪油價(jià)下跌周期長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)遙遙無期，因此黃金正在擺脫油價(jià)影響，重新加大美元政策的權(quán)重。

事實(shí)上，在2014年10月的暴跌之后，黃金價(jià)格開始出現(xiàn)弱勢(shì)反彈的跡象，圍繞1300美元/盎司呈現(xiàn)出震蕩態(tài)勢(shì)。但是由于一直無法擺脫油價(jià)下跌的陰影，金價(jià)一直無法實(shí)現(xiàn)觸底反彈的整體態(tài)勢(shì)。

近期由于美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上出現(xiàn)嚴(yán)重分歧，使得市場(chǎng)對(duì)加息、加息程度等問題出現(xiàn)質(zhì)疑，黃金出現(xiàn)一輪上漲行情。在2015年1月2日至9日的6個(gè)交易日里，金價(jià)上漲3.2%，并成功站穩(wěn)1200美元/盎司的心理支撐點(diǎn)，9日?qǐng)?bào)收在1222.3美元/盎司。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)此分析認(rèn)為，在未來一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)黃金的影響因素將主要來自美元，但黃金要大漲也不大可能，除非油價(jià)大幅反彈、美聯(lián)儲(chǔ)放棄加息。

走勢(shì)“糾結(jié)”

業(yè)界分析認(rèn)為，原材料市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性供需矛盾、市場(chǎng)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)重構(gòu)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化是大宗商品低迷的主要?jiǎng)右?。隨著大宗原材料在高位的投資陸續(xù)產(chǎn)能釋放，供過于求正成為大多數(shù)商品的新常態(tài)，加上龍頭品種的原油、鐵礦石帶動(dòng)中下游出現(xiàn)“拼跌”現(xiàn)象，使得商品市場(chǎng)的整體價(jià)格重心不斷下移。

“區(qū)別于2008年全球金融危機(jī)期間需求驟減導(dǎo)致的斷崖式下跌，當(dāng)前的原材料價(jià)格下跌更多是供應(yīng)過剩以及需求疲弱的雙重抑制?！鄙虾Ｒ患移谪浰侥钾?fù)責(zé)人告訴記者。

目前鐵礦石、原油以及銅等重量級(jí)商品供應(yīng)過剩明顯且生產(chǎn)方難以達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，市場(chǎng)的下跌態(tài)勢(shì)已經(jīng)變得更具有可持續(xù)性。

劉心田預(yù)計(jì)，2015年商品市場(chǎng)的走勢(shì)可能會(huì)較為“糾結(jié)”。一方面經(jīng)歷大跌后的市場(chǎng)，部分商品逐漸顯示出投資的價(jià)值，“超跌”的品種已經(jīng)透支2015年的跌幅。但另一方面，國(guó)際油價(jià)的暴跌對(duì)包括煤炭等在內(nèi)的周邊商品也形成新一輪的“逼宮”。

市場(chǎng)投資者更多仍在關(guān)注油價(jià)的進(jìn)一步演繹。由于美國(guó)頁(yè)巖油氣革命，美國(guó)的油氣產(chǎn)量大幅上升，進(jìn)口減少，以沙特為首的歐佩克組織拒不減產(chǎn)，原油的主要定價(jià)影響因素逐漸由歐佩克轉(zhuǎn)移到頁(yè)巖油氣的生產(chǎn)情況。

“但即使下跌，頁(yè)巖油氣開采停產(chǎn)可能根本不存在。”國(guó)泰君安期貨分析師董丹丹認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)格局上，頁(yè)巖油的發(fā)展階段基本處于2012年的頁(yè)巖氣發(fā)展時(shí)期，這一階段的價(jià)格下滑，從過去頁(yè)巖油的歷史和頁(yè)巖氣已經(jīng)走過的歷程看，頁(yè)巖油產(chǎn)量對(duì)價(jià)格敏感度較低，未來產(chǎn)量恐難下滑。

美國(guó)頁(yè)巖氣開采成本到底幾何，誰也不太清楚。但是可以肯定的是，如果油價(jià)再持續(xù)下跌，無論是產(chǎn)油國(guó)還是消費(fèi)國(guó)都將面臨挑戰(zhàn)——無法繼續(xù)開采和沒有地方儲(chǔ)存。

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國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格繼續(xù)走低

記者近日采訪多位專業(yè)人士時(shí)他們分析認(rèn)為，2015年對(duì)于飽受煎熬的鋼鐵業(yè)來說，仍將是艱難的一年。國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)進(jìn)一步走低，全年均價(jià)有可能跌破3000元/噸。

“考慮到今年我國(guó)投資增速將繼續(xù)放緩，鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格維持低位，鋼價(jià)重心預(yù)計(jì)進(jìn)一步下移，全年均價(jià)有可能處于2900元—3000元/噸的區(qū)間，時(shí)隔10多年后重回‘2時(shí)代。與2008年高峰時(shí)逾5000元/噸的價(jià)格相比，接近腰斬的水平。”“西本新干線”高級(jí)研究員邱躍成表示。

鋼鐵資訊機(jī)構(gòu)“我的鋼鐵”也認(rèn)為，2015年鋼價(jià)以下跌為主，預(yù)計(jì)全年水平同比降低7%左右?！拔业匿撹F”研究員王蓓表示，今年鋼鐵業(yè)在“需求低增長(zhǎng)、企業(yè)低效益、產(chǎn)品低價(jià)格”的基礎(chǔ)上，還將面臨“環(huán)保高要求、融資高難度”的挑戰(zhàn)。

值得關(guān)注的是“環(huán)保高要求”。2015年隨著新環(huán)保法的實(shí)施，作為排放大戶的鋼鐵業(yè)首當(dāng)其沖。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，目前有70%的鋼廠難以達(dá)到新標(biāo)準(zhǔn)，全行業(yè)因環(huán)保改造所需要的投資至少達(dá)到700億元。而環(huán)保設(shè)備的平均運(yùn)營(yíng)成本，也在100元/噸之上。綜合來看，這將對(duì)部分環(huán)保欠賬較多的鋼廠形成巨大壓力，行業(yè)分化將因此更加明顯。

有關(guān)專家表示，未來三到五年內(nèi)，鋼鐵業(yè)預(yù)計(jì)再下一個(gè)臺(tái)階。不但價(jià)格難以上漲，粗鋼產(chǎn)量也將由目前的微增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。出路主要有兩條：一是降成本，尤其是物流成本，目前占鋼價(jià)的11%，比日本同行高出一倍。二是走出去。不但鋼材產(chǎn)品要走出去，鋼鐵資本和產(chǎn)業(yè)也要借國(guó)家戰(zhàn)略走出去。

煤市“寒冬”延續(xù)

2015年以來，煤市“寒冬”仍在蔓延。截至2015年1月19日，盡管主要煤炭港口和產(chǎn)地價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩周下跌，但需求未有明顯改善。分析人士認(rèn)為，隨著春節(jié)臨近，季節(jié)性需求釋放的空間還將收窄，煤市看空預(yù)期增強(qiáng)。

繼環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)開年“二連跌”后，1月19日，最新一期中國(guó)太原煤炭交易價(jià)格指數(shù)步其后塵，較上期小幅下跌0.03點(diǎn)。

受煤價(jià)下跌等因素影響，沿海主要電力集團(tuán)日耗煤量小幅回升至73萬噸以上，電煤庫(kù)存走低，但電廠仍以適量剛性采購(gòu)為主，對(duì)供需形勢(shì)改善不大。

分析指出，近期煤炭市場(chǎng)總體穩(wěn)中小跌，價(jià)格下跌主要來自下游企業(yè)的降價(jià)訴求和打壓，煤企銷售壓力明顯較大，挺價(jià)艱難。以山西為例，近期陽泉、晉中、長(zhǎng)治等地煤價(jià)下調(diào)幅度在5元至10元/噸。

分析人士認(rèn)為，“供需平衡情況、企業(yè)決策預(yù)期、行業(yè)政策調(diào)控”是左右煤炭?jī)r(jià)格的三個(gè)支點(diǎn)。隨著春節(jié)臨近，市場(chǎng)采購(gòu)需求釋放的空間正在收窄，市場(chǎng)交易活性逐漸回落；伴隨年度合同談判基調(diào)的確定，關(guān)于煤企結(jié)束拉價(jià)的預(yù)期也在增強(qiáng)。煤價(jià)的三個(gè)支撐如今已去其二，僅靠政策限制貨源供應(yīng)很難延續(xù)煤炭?jī)r(jià)格的上行趨勢(shì)。