正確認識當前浙江PPI持續(xù)下行

浙江省發(fā)改委綜合處 浙江省經(jīng)濟信息中心預測處

正確認識當前浙江PPI持續(xù)下行

浙江省發(fā)改委綜合處 浙江省經(jīng)濟信息中心預測處

▲部分領(lǐng)域的產(chǎn)能過剩是PPI下行的內(nèi)部原因。2014年四季度浙江省發(fā)改委重點工業(yè)企業(yè)監(jiān)測顯示，超過一半的企業(yè)認為2015年一季度產(chǎn)能過剩狀況將保持不變或更加嚴重

2012年1月至今，浙江PPI已連續(xù)38個月負增長，2015年2月PPI同比下降3%，降幅持續(xù)7個月擴大；與此同時，CPI持續(xù)低位運行，2月同比僅上漲0.8%，這些現(xiàn)象引發(fā)了當前對“通縮”問題的普遍擔憂。

當前浙江經(jīng)濟并未呈全面“通縮”狀態(tài)

宏觀定義上，通貨緊縮是指由產(chǎn)能過?；蛐枨蟛蛔銓е碌奈飪r、工資、利率等各類價格持續(xù)下跌的貨幣現(xiàn)象。經(jīng)濟學界普遍認為，當CPI連續(xù)3個月以上出現(xiàn)負增長，則可認定為出現(xiàn)了通貨緊縮。多項相關(guān)指標顯示，當前浙江經(jīng)濟并未呈全面“通縮”狀態(tài)，主要是國際大宗商品價格持續(xù)下跌導致整體物價總水平偏低，存在“被通縮”的現(xiàn)象，尤其是工業(yè)領(lǐng)域存在局部的、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩。

從CPI來看，當前浙江消費領(lǐng)域存在低通脹現(xiàn)象，而非“通縮”狀態(tài)。盡管浙江CPI指數(shù)漲幅已連續(xù)4個月在1%以下運行，但依舊處于正區(qū)間，預計未來消費品價格水平仍將呈現(xiàn)總體穩(wěn)定、溫和上漲態(tài)勢。

從PPI來看，PPI連續(xù)38個月負增長，表明工業(yè)領(lǐng)域存在一定程度的“通縮”。去年以來，浙江乃至全國工業(yè)產(chǎn)能過剩情況凸顯，尤其是鋼鐵、煤炭、有色等資源型行業(yè)。PPI的下降在一定程度上是近年來宏觀調(diào)控的結(jié)果，反映了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的陣痛。

從相關(guān)指標看，除物價指標外，對通縮的判斷通常還需結(jié)合經(jīng)濟增長、貨幣供給及就業(yè)等方面的指標。2014年，浙江GDP增長7.6%，增速雖有所下降但仍高于全國平均；金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額比上年末增長9.2%；城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員107.4萬人，均超額完成年度目標，就業(yè)形勢依然較為穩(wěn)定。

本輪PPI持續(xù)下行的特點

2011年以來我省CPI和PPI月度走勢

從歷史數(shù)據(jù)看，2001年以來，浙江出現(xiàn)過兩輪較為明顯的PPI下行過程，第一輪是亞洲金融危機后期（2001年4月—2002年12月），第二輪是2008年金融危機爆發(fā)時期（2008年11月—2009年11月），PPI出現(xiàn)持續(xù)負增長，最大降幅分別達到5%和7.3%。這兩輪下行均是受到外部危機的強烈沖擊，在短期刺激性政策和內(nèi)需的強勁拉動下，PPI又逐步恢復正增長。與以往相比，本輪PPI下行表現(xiàn)出自身特征：

一是波動幅度收窄。前兩個下行周期均伴隨著PPI的短期大幅波動，單月PPI降幅最大分別達到5%和7.3%。相比之下，本輪PPI降幅僅在0.3%和4.3%之間，波動幅度明顯降低。

二是持續(xù)時間較長。截至目前，本輪PPI下行已持續(xù)38個月，超過以往任何一個下行周期。由于去產(chǎn)能可能需要經(jīng)歷一個較長過程，負增長態(tài)勢仍將延續(xù)。

三是CPI、PPI走勢背離。以往PPI下跌時期，CPI均與其保持同步，出現(xiàn)不同程度的負增長。而此次卻表現(xiàn)出“CPI低通脹、PPI低通縮”的分離趨勢，表明當前經(jīng)濟中結(jié)構(gòu)性問題比較突出。

本輪PPI持續(xù)下行的原因

宏觀上，國際大宗商品價格持續(xù)下跌，國內(nèi)市場需求有所減弱，房地產(chǎn)市場進入趨勢性回調(diào)期，部分生產(chǎn)資料價格下滑，輸入性、需求性與成本性因素共同對工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域價格形成壓力。具體來說：

生產(chǎn)資料價格持續(xù)低迷是PPI下行的主要原因。2014年，浙江PPI下降1.2%，生產(chǎn)資料價格下降1.5%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平下降約1.1個百分點，其中，原材料工業(yè)價格下降2.5%。2011-2014年，浙江房地產(chǎn)開發(fā)投資分別增長48.5%、16.8%、18.9%、16.8%，增速下降趨勢十分明顯，新一輪房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整進一步導致了對鋼材、水泥等相關(guān)行業(yè)的需求不足。

部分領(lǐng)域的產(chǎn)能過剩是PPI下行的內(nèi)部原因。從全國看，在經(jīng)濟增速從高速轉(zhuǎn)向中高速的換擋過程中，我國制造業(yè)過剩產(chǎn)能呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對過剩程度高、持續(xù)時間長等特點，我國PPI價格指數(shù)也已持續(xù)36個月負增長。從浙江看，由于市場有效需求不足和前幾年集中上馬一批新項目產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，以及行業(yè)間的激烈競爭，產(chǎn)能過剩問題也較為突出，2014年四季度浙江省發(fā)改委重點工業(yè)企業(yè)監(jiān)測顯示，超過一半的企業(yè)（57.8%）認為2015年一季度產(chǎn)能過剩狀況將保持不變或更加嚴重。

全球輸入性壓力加大是PPI下行的外部原因。去年7月以來，國際油價跌幅超過50%，而油價的持續(xù)下行直接帶動工業(yè)品價格以及下游產(chǎn)品價格的下跌，數(shù)據(jù)顯示，全球工業(yè)原料初級產(chǎn)品價格指數(shù)從2013年末163.69點跌至151.67點，工業(yè)產(chǎn)品市場價格整體低位運行。全球金融危機以來，主要經(jīng)濟體工業(yè)領(lǐng)域通縮的聯(lián)動效應和傳染效應，以及大宗商品價格持續(xù)下跌等因素進一步增強了通縮預期和輸入性通縮壓力，進而增加了我國工業(yè)領(lǐng)域價格下降壓力。

當前浙江經(jīng)濟下行壓力猶存，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整短期難以完成，新興產(chǎn)業(yè)難以迅速成為經(jīng)濟增長的新引擎，在內(nèi)外部需求不振、部分行業(yè)仍然存在較大產(chǎn)能過剩壓力的情況下，PPI負增長趨勢仍可能持續(xù)較長時間。盡管經(jīng)濟未出現(xiàn)整體性“通縮”，經(jīng)濟、就業(yè)等主要指標保持在穩(wěn)定區(qū)間運行，但仍需對“潛在通縮”顯性化風險保持高度警惕。特別地，由于企業(yè)盈利能力下降和債務(wù)成本上升可能誘發(fā)債務(wù)違約風險和破產(chǎn)風險的增加，需警惕PPI下行影響通過實體經(jīng)濟向金融領(lǐng)域傳導，防止資金鏈擔保鏈風險再次抬頭。

當前浙江經(jīng)濟并未呈全面“通縮”狀態(tài)，經(jīng)濟、就業(yè)等主要指標保持在穩(wěn)定區(qū)間運行，但仍需對“潛在通縮”顯性化風險保持高度警惕