9月豆粕或?qū)⑷鮿?shì)震蕩

趙恬

8月國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律與7月極為相似，呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的基本走勢(shì)。8月供需報(bào)告公布基本可作為一個(gè)行情分水嶺，公布前豆粕價(jià)格基本維持上漲趨勢(shì)，因前期市場(chǎng)普遍預(yù)期美豆新季單產(chǎn)和產(chǎn)量均將調(diào)降，故而上旬美豆表現(xiàn)堅(jiān)挺，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上行。但報(bào)告出臺(tái)后令市場(chǎng)大跌眼鏡，與市場(chǎng)原來預(yù)期相悖，利空于整個(gè)豆類市場(chǎng)，加之下旬中西部地區(qū)天氣利于作物生長(zhǎng)，導(dǎo)致美豆期貨持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格跟隨持續(xù)下行。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)環(huán)境也是利空市場(chǎng)；進(jìn)口大豆巨量到港，油廠開機(jī)普遍偏高，下游需求低迷，加之經(jīng)濟(jì)大環(huán)境施壓市場(chǎng)等相繼影響，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格持續(xù)下行。不過，因天津爆炸、華北大閱兵及人民幣貶值等因素影響，8月下旬豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)較為抗跌，價(jià)格止跌企穩(wěn)，步入隨盤震蕩通道。對(duì)于后市走勢(shì)，市場(chǎng)也是眾說紛紜，那么問題來了，9月豆粕市場(chǎng)到底如何運(yùn)行？

8月豆粕價(jià)格行情回顧

截至8月31日，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)約為2670元/噸，與月初價(jià)格基本相同，較上旬高點(diǎn)下跌130元/噸。從價(jià)格走勢(shì)來看，上旬維持上漲行情，主要因?yàn)槭袌?chǎng)普遍認(rèn)為8月供需報(bào)告利多市場(chǎng)，導(dǎo)致美豆堅(jiān)挺，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格持續(xù)上漲。沿海港口主要地區(qū)豆粕出廠價(jià)格漲至2800元/噸以上，部分地區(qū)達(dá)到2900元/噸。隨著報(bào)告的意外利空，打了市場(chǎng)一個(gè)措手不及，加之國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足、需求低迷，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境施壓等因素，豆粕價(jià)格再度步入持續(xù)下跌行情。但人民幣貶值及閱兵、天津爆炸等事件，一定程度上制約豆粕價(jià)格下跌幅度，部分地區(qū)的價(jià)格較為抗跌。分地區(qū)來看：華東主產(chǎn)區(qū)及中西部主銷區(qū)豆粕價(jià)格跌勢(shì)還是較為明顯，主要由于華東大豆供應(yīng)充足，內(nèi)陸銷區(qū)需求清淡。華北、東北等北方地區(qū)豆粕價(jià)格表現(xiàn)較為抗跌，由于天津爆炸及大閱兵引發(fā)的油廠停機(jī)及物流問題，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)偏緊所致。

成交方面：上半年因價(jià)格上漲帶動(dòng)了一波補(bǔ)庫(kù)行情，報(bào)告出臺(tái)后，豆粕價(jià)格大幅下滑，市場(chǎng)普遍看空后市，因此下游采購(gòu)心態(tài)較為謹(jǐn)慎，油廠出貨緩慢。部分企業(yè)看好9月市場(chǎng)，在8月底逢低補(bǔ)庫(kù)周期在20天左右，因此下旬低價(jià)位豆粕出貨情況略有好轉(zhuǎn)。

影響豆粕價(jià)格運(yùn)行因素分析

影響9月國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)運(yùn)行的主要原因可分為：美農(nóng)8月供需報(bào)告、人民幣貶值、豆粕供應(yīng)狀況（大豆進(jìn)口、油廠開機(jī)壓榨、豆粕庫(kù)存合同等）及豆粕需求狀況等。

【外圍因素的影響】

8月美農(nóng)供需報(bào)告意外利空

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告上調(diào)2015/16年度美國(guó)大豆預(yù)估單產(chǎn)、產(chǎn)量及年末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。報(bào)告出臺(tái)前市場(chǎng)均預(yù)期單產(chǎn)將下調(diào)，預(yù)估區(qū)間為43.0-46.0蒲/英畝，然而報(bào)告顯示新季美豆單產(chǎn)46.9蒲/英畝，較上月預(yù)估高了0.9蒲式耳，完全出乎市場(chǎng)預(yù)料；因此2015/16年度美豆產(chǎn)量達(dá)到39.16億蒲，較上月預(yù)估38.85億蒲高出0.31億蒲，市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間在35.70-38.85億蒲。本次報(bào)告明顯利空，給市場(chǎng)當(dāng)頭一棒，CBOT大豆期價(jià)當(dāng)天重挫6%，國(guó)內(nèi)連盤更是急速下滑，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨也跟盤大幅下調(diào)；主要沿海港口地區(qū)豆粕價(jià)格下調(diào)至2700-2800元/噸，跌幅在30-100元/噸。

美國(guó)天氣良好 南美大豆擠占市場(chǎng)

美國(guó)新季大豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，截至8月23日，美豆優(yōu)良率63%，去年同期為70%；且種植產(chǎn)區(qū)并無明顯災(zāi)害，基本可以確定，天氣炒作環(huán)節(jié)結(jié)束。同時(shí)，今年南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，往年在7、8月完成出口銷售，而今年或?qū)⑼七t。從大豆的進(jìn)口成本估算來看：美西豆10月CNF379美元/噸完稅成本2939，美灣10月394完3052，巴西2月382完稅2994，阿根廷10月378完2931元/噸。很明顯，南美大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)要高于美豆。這對(duì)于未來即將上市的美豆來講，無疑將會(huì)占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。從國(guó)際方面來看，未來美豆仍存在一定上行壓力，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕也將形成打壓。

人民幣貶值致進(jìn)口成本上升

近期人民幣連連貶值，若按照最近匯率進(jìn)口大豆的話，每船成本將增加300萬(wàn)元。我們也計(jì)算一下，假設(shè)外盤價(jià)格不變，按照5月初匯率6.13計(jì)算，預(yù)估大豆進(jìn)口成本價(jià)在3150元/噸；當(dāng)前匯率差不多在6.42，折算成本價(jià)格差不多在3300元/噸；這樣計(jì)算下來，一噸大豆里外里增長(zhǎng)150元/噸的成本。盡管人民幣貶值不具備長(zhǎng)期性，但仍增加了中國(guó)廠商的進(jìn)口成本。對(duì)于油廠來說，大豆進(jìn)口成本增加提振其挺粕意愿，最終會(huì)導(dǎo)致豆粕價(jià)格的上漲。

【供需因素影響】

進(jìn)口大豆巨量到港 國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充足

海關(guān)總署公布最新數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)7月份進(jìn)口大豆950萬(wàn)噸，6月份進(jìn)口大豆809萬(wàn)噸，1-7月份大豆進(jìn)口總量為4466萬(wàn)噸；去年同期累計(jì)為4168萬(wàn)噸，同比增加7.1%。隨著進(jìn)口大豆逐步到港，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率持續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致豆粕庫(kù)存高企。截至8月30日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量85.03萬(wàn)噸，較上周增幅0.55%，較去年同期下降3.35%。當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同330.81萬(wàn)噸，較上周降幅1.51%，較去年同期下降7.20%。這一系列數(shù)據(jù)均表明現(xiàn)階段市場(chǎng)供應(yīng)充足情況，而豆粕庫(kù)存的上漲還說明市場(chǎng)購(gòu)銷清淡，下游企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，油廠出貨緩慢。

分地域來看，華北與沿海地區(qū)豆粕供應(yīng)情況出現(xiàn)分化。因北京閱兵、天津塘沽爆炸等事件的發(fā)生，部分港口出現(xiàn)封港情況，因此華北部分油廠停機(jī)率下降，物流也影響出貨緩慢現(xiàn)象。而停機(jī)引起的市場(chǎng)供應(yīng)偏緊情況，導(dǎo)致油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，當(dāng)?shù)囟蛊蓛r(jià)格較為抗跌。而沿海地區(qū)油廠開機(jī)率穩(wěn)定，大豆供應(yīng)充足，豆粕供應(yīng)處于寬松情況，豆粕價(jià)格受壓下跌。

生豬存欄企穩(wěn)態(tài)勢(shì) 豆粕需求遠(yuǎn)期利好

農(nóng)業(yè)部公布的7月份4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄信息顯示，生豬存欄環(huán)比上漲0.20%，同比下降10.43%，能繁母豬存欄環(huán)比下降0.59%，同比下降14.59%，育肥豬存欄環(huán)比回升0.29%，同比下跌9.94%。7月份生豬存欄結(jié)束了連續(xù)9個(gè)月的環(huán)比下跌，呈現(xiàn)企穩(wěn)之勢(shì)，能繁母豬存欄連續(xù)23個(gè)月環(huán)比出現(xiàn)下降，仍舊沒有出現(xiàn)企穩(wěn)之勢(shì)。這組簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)直接說明了，現(xiàn)階段生豬數(shù)量較少，因此對(duì)豆粕的飼用需求有限。豬價(jià)的上漲的確可以帶動(dòng)養(yǎng)殖戶（場(chǎng)）補(bǔ)欄積極性，但不論是補(bǔ)欄母豬或者仔豬，對(duì)未來生豬存欄的增長(zhǎng)都需要一定周期，也就是說，價(jià)格上漲，存欄量企穩(wěn)至飼用原料增加需要一定的轉(zhuǎn)導(dǎo)時(shí)間。預(yù)計(jì)四季度或明年，豆粕的飼用需求增長(zhǎng)將會(huì)有所體現(xiàn)。

9月豆粕價(jià)格是漲是跌？

對(duì)于未來豆粕市場(chǎng)走勢(shì)市場(chǎng)也是眾說紛紜。首先從美豆方面的影響來看，盡管市場(chǎng)對(duì)美國(guó)8月報(bào)告的單產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)估數(shù)值存在質(zhì)疑，但是從近期預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)量預(yù)估來看，今年美國(guó)新作大豆的豐產(chǎn)的概率較大，加之南美大豆占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致美豆需求前景并不樂觀，將會(huì)壓制美豆期價(jià)，對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)來說無疑起到一定利空影響。

從國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面來看：目前港口進(jìn)口大豆庫(kù)存高企，沿海地區(qū)油廠開機(jī)正常，雖然9月進(jìn)口大豆總量會(huì)出現(xiàn)明顯下降，但從7、8月大豆進(jìn)口情況來看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面依舊呈現(xiàn)寬松局面。而華北地區(qū)因閱兵、暴漲事件導(dǎo)致停機(jī)的油廠也陸續(xù)開機(jī)，因此當(dāng)?shù)囟蛊蓛r(jià)格抗跌情況將有所減弱。不過我們需注意未來因出貨不暢而導(dǎo)致的油廠脹庫(kù)停機(jī)情況的發(fā)生。

從國(guó)內(nèi)需求方面來看：盡管豬價(jià)不再出現(xiàn)前期那樣的大漲行情，但現(xiàn)階段玉米、豆粕等飼料原料價(jià)較低，自繁自養(yǎng)生豬盈利差不多在450-500元每頭。如此高的利潤(rùn)，有利于促進(jìn)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性，帶動(dòng)后期豆粕的飼用需求，特別是第四季度，豆粕飼用需求將有所改善，屆時(shí)價(jià)格也會(huì)水漲船高。

綜合來看，9月國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)維持弱勢(shì)震蕩格局，建議終端采購(gòu)方追漲仍需謹(jǐn)慎！