養(yǎng)老金入市不救市

昝立永

養(yǎng)老保險基金的主要目的是在保證資金安全的情況下實現(xiàn)保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和責任。

國務院8月底印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》。不久后人社部副部長游鈞稱，截至2014年底，養(yǎng)老金累計結余3.5萬億，各地除去當期支付和支付準備外，估算約有2萬億養(yǎng)老金可用于投資。

游鈞表示，股票作為成熟的投資產(chǎn)品，投資辦法也規(guī)定了30%的上限，但養(yǎng)老保險基金的主要目的是在保證資金安全的情況下實現(xiàn)保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和責任，入市的時機選擇將由市場決定。

而相比于其他社保類基金，養(yǎng)老金入市到底有何不同之處？對資本市場的長期發(fā)展有何影響？《英才》記者將對此逐一分析。

兩個基金一字之差，卻大有不同。一個是資金來源不同，另一個是投資方向不同。

區(qū)分社會保障基金和社會保險基金：

社會保障基金

這是一種國家戰(zhàn)略性儲備基金，資金主要來自國有股減持劃入資金及股權資產(chǎn)、中央財政撥入資金等，由全國社會保障基金理事會管理，投資渠道比較多樣，還可以購買股票、基金等。

社會保險基金

基金主要來自單位和個人繳納的社保費，由各地政府管理，投資渠道比較單一，主要是存銀行和買國債，目前只有少數(shù)省市的少部分社會保險基金委托全國社會保障基金理事會運作。

社會保險基金主要包含五大類，分別是：基本養(yǎng)老保險基金、基本醫(yī)療保險基金、工傷保險基金、失業(yè)保險基金和生育保險基金。各項社會保險基金按照社會保險險種分別建賬、分賬核算，執(zhí)行國家統(tǒng)一的會計制度。

這樣一來各個基金的概念基本明確，現(xiàn)在在股市中的是社會保障基金，即將入市的是社會保險基金的一種，即基本養(yǎng)老保險基金。

再來看基本養(yǎng)老保險基金的投資情況。《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的第六章全部是在講養(yǎng)老基金投資，這一章開始的第一句話就是：養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。

基本養(yǎng)老保險基金投資范圍

銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單；

國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債、地方政府債券、可轉換債（含分離交易可轉換債）、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購；

養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。

國家重大工程和重大項目建設，養(yǎng)老基金可以通過適當方式參與投資。

國有重點企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老基金可以進行股權投資。范圍限定為中央企業(yè)及其一級子公司，以及地方具有核心競爭力的行業(yè)龍頭企業(yè)，包括省級財政部門、國有資產(chǎn)管理部門出資的國有或國有控股企業(yè)。

展示了養(yǎng)老金具體的投資范圍，除了公開市場工具外，重大項目、重點改制，都可以成為養(yǎng)老金投資的目標。

那么下一個問題來了，這么寬泛的投資目標，到底哪個可以多投，哪個必須少投呢？特別是股票類的權益市場工具，游鈞說的“30%的上限”由何而來？

銀行活期存款，一年期以內(nèi)（含一年）的定期存款，中央銀行票據(jù)，剩余期限在一年期以內(nèi)（含一年）的國債，債券回購，貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品，貨幣市場基金。

不得低于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的5%。

一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單，剩余期限在一年期以上的國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，金融債，企業(yè)（公司）債，地方政府債券，可轉換債（含分離交易可轉換債），短期融資券，中期票據(jù)，資產(chǎn)支持證券，固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品，混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品，債券基金。

不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的135%。

股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品。

不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

國家重大項目和重點企業(yè)股權。

不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。

總結起來這些投資比例的約束就是“一個不低于，三個不高于”。從這樣的約束中可以清晰的看到，基本養(yǎng)老保險基金首要任務是保證資金安全，其次才是保值增值。這樣的要求不僅僅體現(xiàn)在投資比例上，對于金融衍生品的投資更是規(guī)定了：養(yǎng)老基金資產(chǎn)參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

如果投資管理機構違反投資范圍或投資比例的規(guī)定，《管理辦法》的第六十條也有相應的懲罰措施：超出范圍或者違反投資比例規(guī)定投資的，責令改正，給予警告，并可暫停其接收新的養(yǎng)老基金投資管理業(yè)務，同時處以50萬元以下管理費扣減。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，由所在機構暫停或者撤銷其養(yǎng)老基金投資管理職務。

這樣的懲罰措施看起來并不是特別重，但是如果真的被撤銷管理職務，那么損失的將不止是一個大客戶，更是多年來積累的聲譽。作為金融機構，聲譽掃地意味著業(yè)績將會大幅下滑。所以《管理辦法》實質上對于基本養(yǎng)老保險基金的投資運作是十分小心，甚至是略顯保守的。

作為社會保險基金的重要組成，基本養(yǎng)老保險基金是百姓的養(yǎng)老錢，從《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的分析看，其投資范圍劃定非常細致，可騰挪空間不大。我們可以把它看作是股市的一只長線資金，但絕不是救市資金。

如果把基本養(yǎng)老金比作一條長龍，那么現(xiàn)在頂多算是開始了行云，離布雨還差的很遠。