基于突變級數(shù)法的財務危機預警指標體系構建

朱兆珍

(安徽財經(jīng)大學,安徽蚌埠233030)

基于突變級數(shù)法的財務危機預警指標體系構建

朱兆珍

(安徽財經(jīng)大學,安徽蚌埠233030)

本文在回顧國內(nèi)外相關文獻的基礎上，基于突變級數(shù)法的思想和實施步驟，構建了包括3個層次、19個可直接量化的具體指標的財務危機預警指標體系。

突變級數(shù)法；財務危機；指標體系

經(jīng)濟全球化為企業(yè)帶來了機遇,也潛伏著許多危機,挖掘導致財務危機的根本原因、探尋合適的解釋變量（預警指標）才是解決問題的關鍵（吳應宇等，2008），科學合理的預警指標體系的搭建是財務危機管理的基石，有助于利益相關者快速了解上市公司財務狀況，從新的視角豐富財務理論，為危機管理提供了有力的理論支撐。本文依據(jù)財務危機產(chǎn)生由漸變、量變發(fā)展為突變、質變的特征，基于科學合理、計算簡易準確的突變級數(shù)法（Qian Wu，Kefan Xie，Zhiyue Chen，2012；陳曉紅,楊立，2013）構建財務危機預警指標體系具有一定的理論意義和實踐價值。

一、國內(nèi)外有關財務危機預警指標研究文獻述評

Fitzpatrick于1932年首次運用單一財務指標判定財務危機，但是單一指標不能夠全面反映企業(yè)財務狀況，后來許多學者采用多個傳統(tǒng)財務指標預測企業(yè)財務危機。Altman（1968）從22個財務指標中提取5個具有代表性的指標，構成了Z-score模型，成為采用多財務指標構成的多變量模型研究財務危機預警問題的鼻祖。隨著現(xiàn)金流至上的觀念不斷深入人心，許多學者開始在財務危機預警研究中考慮現(xiàn)金流量類指標。Aziz等（1988）開創(chuàng)了使用現(xiàn)金流量信息預測財務危機的先河；周首華（1996）基于Z計分模型，考慮了現(xiàn)金流量對公司破產(chǎn)的影響，建立了F分數(shù)模型。黃鶴、李鳳吟(2003)和鮑新中、劉應文(2007)基于現(xiàn)金流視角構建了財務危機預警模型。事實證明過去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量能夠很好地反映企業(yè)的價值和財務危機發(fā)生的概率（彭靜、歐陽令南，2007），另外，上市公司不可避免處于復雜多變的外部環(huán)境中，非財務活動影響亦不可忽視，非財務指標應運而生。目前采用哪些非財務指標尚未達成共識，主要有以下一些：董事會規(guī)模（Yermack，1996）、公司治理（姜秀華，孫錚，2001；Jae-Seung Baek,Jun-Koo Kang，2004；吳超鵬，2005；Sanjai Bhagat,Brian Bolton，2008）、會計信息披露質量指標（胡延杰，夏國平，2009）、股權結構指標（Todd Mitton，2002；陳良華等，2005；陳燕，廖冠民，2006），引入這些指標的模型能夠達到較高的預測精度。在財務危機的實證研究領域，學者們將視野拓展到了企業(yè)發(fā)展所依存的宏觀經(jīng)濟環(huán)境上?，F(xiàn)存的文獻已將宏觀經(jīng)濟因素，如經(jīng)濟增長（章之旺、吳世農(nóng)，2005）、信貸（Liu，2004；Altman&Sabato,2007；Mario&Nick，2013）、利率（Darayseh，Waples&Tsoukalas，2003；Liu，2004；Mario&Nick，2013）、匯率（Goudie &Meeks，1991）等，乃至產(chǎn)品與市場因素（Benson Wier et al.，2007；Pindado et al.，2008；Christidis& Gregory，2010）通貨膨脹率（Mare，2012）和零售價格指數(shù)（Mario&Nick，2013）納入了財務預警研究的指標體系中，李小琳等（2013）試圖從人的角度為財務危機預警提供新的思路，在綜合考慮各種類型指標的基礎上，加入新創(chuàng)立的員工增長率指標。

通過以上的分析可以發(fā)現(xiàn)，選擇財務危機預警指標的過程是一個不斷追求具備高信息含量的財務指標和非財務指標的探索過程；也是根據(jù)企業(yè)財務特征和外部運行環(huán)境特性選擇恰當指標的動態(tài)過程。我們必須在充分認識企業(yè)所面臨的主觀和客觀條件的基礎上選擇最能體現(xiàn)企業(yè)特征的指標，以保證模型實用性的同時提高預警指標的有效性。

二、突變級數(shù)法基本思路和步驟

（一）突變級數(shù)法基本思路

突變級數(shù)法是一種對評價目標進行多層次分解，然后將突變理論與模糊數(shù)學聯(lián)系起來產(chǎn)生突變模糊隸屬函數(shù)，再利用歸一公式進行綜合量化運算，最后歸一為一個參數(shù)，即求出總的隸屬函數(shù)，從而達到對評價目標進行排序分析的一種綜合評價方法。突變級數(shù)法的特點是沒有對指標采用權重，但它考慮了各評價指標的相對重要性，從而減少了主觀性又不失科學性、合理性，而且計算簡易準確,應用范圍廣泛(翁鋼民，魯超，2009；陳曉紅，楊立，2013)。

（二）突變級數(shù)法實施步驟

1.確定突變級數(shù)評價指標體系的突變系統(tǒng)類型

突變系統(tǒng)類型最常見的有尖點突變系統(tǒng)、燕尾突變系統(tǒng)和蝴蝶突變系統(tǒng)3種。

燕尾突變系統(tǒng)模型為:

蝴蝶突變系統(tǒng)模型為：

f(x)表示一個系統(tǒng)的一個狀態(tài)變量x的勢函數(shù)，狀態(tài)變量x的系數(shù)a、b、c、d表示該狀態(tài)變量的控制變量。若一個指標僅分解為兩個子指標，該系統(tǒng)可視為尖點突變系統(tǒng)；若一個指標可分解為三個子指標該系統(tǒng)可視為燕尾突變系統(tǒng)；若一個指標能分解為四個子指標，該系統(tǒng)可視為蝴蝶突變系統(tǒng)。

2.由突變系統(tǒng)的分歧方程導出歸一公式

突變系統(tǒng)的勢函數(shù)f(x)其所有臨界點集合成平衡曲面M，方程可通過對f(x)求一階導數(shù)得到，即f'(x)=0,它的奇點集通過對f(x)求二階導數(shù)得到，即f"(x)=0。由f'(x)=0和f"(x)=0消去x，則得到突變系統(tǒng)的分歧點集方程。通過分解形式的分歧點集導出歸一公式，由歸一公式將系統(tǒng)內(nèi)諸控制變量不同的質態(tài)化為同一質態(tài)，即化為狀態(tài)變量表示的質態(tài)(伍海華等，2003)。

3.利用歸一化公式進行評價

利用歸一化公式計算出的各層指標的突變級數(shù)值對研究對象進行評價，在突變級數(shù)值的計算過程中需要遵循以下原則：（1）各控制變量之間存在弱相關關系或不相關而不能相互彌補不足時，則按照“大中取小”的原則取控制變量值最小者作為突變級數(shù)值。（2）各控制變量之間密切相關而能互相彌補不足時則取各控制變量值的平均數(shù)。如此逐層遞階運算,即可得到總突變隸屬函數(shù)值。

三、基于突變級數(shù)法的財務危機預警指標體系

本文在借鑒國內(nèi)外權威文獻的基礎上，結合我國上市公司財務危機發(fā)生循序漸進的演化過程，按照突變級數(shù)法的實施步驟對財務危機預警總指標進行多層次分解，提取最重要的、最本質的和最具有代表性的預警指標，排列成倒立樹狀目標層次結構。企業(yè)家的心理素質不可避免會作用于企業(yè)決策，從而對財務危機的發(fā)生產(chǎn)生深刻影響，比如李秉承和朱慧穎（2012）研究發(fā)現(xiàn)，當管理者過度自信水平達到高度過度自信狀態(tài)時，極易導致決策失敗，從而使得企業(yè)價值大幅減少，陷入財務困境。因此，本文嘗試在公司治理類指標中加入心理因素指標。財務危機的發(fā)生源于財務風險的產(chǎn)生，財務風險大小與管理者的抗風險能力及風險嗜好密切聯(lián)系，故本文采用衡量風險大小的指標財務杠桿系數(shù)作為心理因素指標的替代變量。因為一般突變系數(shù)某狀態(tài)變量的控制變量不超過4個，相應的一般各層指標分解不宜超過4個。所建指標體系如圖1所示。

表1　財務危機預警指標體系

四、結語

本文基于突變理論在借鑒國內(nèi)外相關文獻的基礎上構建了包含3個層次的財務危機預警指標體系。突變級數(shù)法要求最底層指標可以量化，本文構建指標體系最底層共19個指標數(shù)據(jù)均可通過相關數(shù)據(jù)庫直接獲得，但需要經(jīng)過標準化處理將原始數(shù)據(jù)調整到0～1之間。構建預警指標體系只是邁出了財務危機預警系統(tǒng)這一浩大工程的第一步，預警指標還有待于進一步統(tǒng)計檢驗及預測精度測試。

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(責任編輯：王念選）

F22

A

1673-2998(2015)01-0032-03

2014-07-07

安徽財經(jīng)大學科學研究基金資助項目研究成果（項目編號：ACKY1422）。

朱兆珍（1982-），女，安徽財經(jīng)大學講師，東南大學經(jīng)濟與管理學院在讀博士，研究方向：財務理論與方法。