人民幣匯率跌到8 股市樓市將如何？

如果人民幣貶值10%，它將有利于中國(guó)增加10%的出口，如果人民幣貶值到8，也就是說(shuō)人民幣將貶值25%，那么中國(guó)的出口可能增加25%，而國(guó)際商品的價(jià)格就得下跌25%。如果這種情況發(fā)生，那么就會(huì)引發(fā)全球市場(chǎng)的大亂，甚至于沖擊全球銀行體系，而引發(fā)全球金融危機(jī)。

所謂“跌到8”，是指1美元可以兌換8元錢(qián)的人民幣，也就是人民幣貶值。在未來(lái)1年，這種可能性幾乎是零。所以，這種探討純粹是學(xué)術(shù)意義上的。

美銀美林近期的一份研究報(bào)告，首先提出了這個(gè)話題。他們的答案是，如果人民幣貶值10%，它將有利于中國(guó)增加10%的出口，如果人民幣貶值到8，也就是說(shuō)人民幣將貶值25%，那么中國(guó)的出口可能增加25%，而國(guó)際商品的價(jià)格就得下跌25%。如果這種情況發(fā)生，那么就會(huì)引發(fā)全球市場(chǎng)的大亂，甚至于沖擊全球銀行體系，而引發(fā)全球金融危機(jī)。

美銀美林只說(shuō)了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響，但是沒(méi)有講對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。

有學(xué)者推斷說(shuō)，若如此，則中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將崩潰，大量熱錢(qián)逃離中國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將不堪承受。

真的會(huì)如此嗎？我看未必。

在目前情況下，把人民幣跟美元匯率貶值到8：1，肯定屬于過(guò)度貶值。對(duì)于匯率問(wèn)題，官方在股災(zāi)前的看法是，匯率達(dá)到了平衡點(diǎn)，剛剛好。不用升值，也不用貶值。8月11日“新匯改”后，人民幣貶值了大約3%，官方的解釋是，為了救市過(guò)多投放了貨幣，所以有了貶值空間。也就是，M2增速?gòu)?1%左右跳升到13.3%帶來(lái)的貶值空間。貶值之后，又是“剛剛好”。

是不是“剛剛好”，要看未來(lái)幾個(gè)月外貿(mào)和引進(jìn)外資的數(shù)字。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF），之所以給人民幣納入SDR設(shè)置9個(gè)月“預(yù)備期”，我個(gè)人認(rèn)為，是為了讓人民幣繼續(xù)尋找匯率均衡點(diǎn)。未來(lái)一年里，假如人民幣納入SDR，面臨著可兌換度進(jìn)一步提高，就必須再次適當(dāng)貶值，否則就面臨套利風(fēng)險(xiǎn)，外匯儲(chǔ)備會(huì)迅速下降。但是，人民幣跟美元的均衡點(diǎn)在哪里，需要由實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定。如果中國(guó)改革進(jìn)展順利，貶值幅度就不用太大。但改革見(jiàn)成效，不是一朝一夕的事情。以目前情況看，明年9月30日前后，可能見(jiàn)到7到7.2元人民幣兌換1美元。所以，8：1是過(guò)度貶值。

如果出現(xiàn)8：1，假設(shè)其他國(guó)家沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)性貶值，那么熱錢(qián)不但不會(huì)跑，還會(huì)有熱錢(qián)涌入。此前進(jìn)入中國(guó)的熱錢(qián)，被8：1的匯率“關(guān)門(mén)打狗”了，他們已經(jīng)沒(méi)有必要逃跑。這時(shí)候，外部熱錢(qián)將涌入，他們是來(lái)賭人民幣升值的，就跟2007年之前一樣。畢竟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)跟委內(nèi)瑞拉、巴西、俄羅斯不同。

部分外債沉重的房地產(chǎn)商，因?yàn)槿嗣駧刨H值，債務(wù)成本大增，可能會(huì)破產(chǎn)或者重組。但樓市可能會(huì)升溫，而不是崩潰，因?yàn)榫惩鉄徨X(qián)來(lái)抄底了。制造業(yè)呢？當(dāng)然是重大利好，海外訂單暴增，開(kāi)始加薪、招工（對(duì)汽車板塊也是重大利好，進(jìn)口車貴了25%?。９墒心?？當(dāng)然上漲是主基調(diào)，因?yàn)榇蟛糠制髽I(yè)的利潤(rùn)會(huì)上升。關(guān)于這一點(diǎn)，可以參考今年以來(lái)歐洲和日本股市、樓市的情況。

感到興奮的還有國(guó)內(nèi)的資源類企業(yè)，比如煤炭、石油、鐵礦石，因?yàn)檫M(jìn)口成本大增，所以國(guó)貨特別受歡迎。山西、內(nèi)蒙古這些最近“苦逼”的省份，馬上揚(yáng)眉吐氣?？嗟氖羌依镉辛魧W(xué)生的中產(chǎn)，留學(xué)費(fèi)用大增。還有熱衷于海淘、境外游的人。

也許你會(huì)說(shuō)了：既然貶值這么好玩，我們?yōu)槭裁床话讶嗣駧刨H值到8呢？

原因很簡(jiǎn)單，外國(guó)人不是笨蛋。你這樣沒(méi)有節(jié)操，他們會(huì)更沒(méi)有節(jié)操。中國(guó)現(xiàn)在是第二大經(jīng)濟(jì)體，影響巨大。你在匯率上這么玩，他們也必須有樣學(xué)樣。也就是說(shuō)，你的貶值白貶了。到那時(shí)，局面就跟上面預(yù)測(cè)的不同了。熱錢(qián)會(huì)像無(wú)頭蒼蠅，哪里可以套利去哪里。如果印度貶值40%呢？如果日本也貶值25%呢？陷阱處處，各國(guó)央行都在興風(fēng)作浪，以鄰為壑。大家只能去美國(guó)，或者買(mǎi)黃金。到那時(shí)，真的是可能發(fā)生金融風(fēng)暴。最后，除了美國(guó)人，滿盤(pán)皆輸。所以，人民幣是不能過(guò)度貶值的。最近李克強(qiáng)總理關(guān)于人民幣匯率的表態(tài)，不僅是對(duì)全球負(fù)責(zé)，也是對(duì)中國(guó)負(fù)責(zé)。中國(guó)不是只有幾百萬(wàn)人口的、無(wú)足輕重的小國(guó)，在匯率問(wèn)題上我們必須非常謹(jǐn)慎。過(guò)猛、過(guò)快的貶值，對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)等同于扔原子彈，很多高杠桿機(jī)構(gòu)肯定會(huì)破產(chǎn)，金融危機(jī)隨時(shí)爆發(fā)。

但是，這不意味著我們的匯率必須保持僵硬，“僵硬”是“崩潰”之父。有彈性，逐步適應(yīng)市場(chǎng)才是方向。最近央行正醞釀讓更多境外機(jī)構(gòu)，參與到人民幣外匯市場(chǎng)交易中來(lái)，就是為了防止出現(xiàn)“反市場(chǎng)力量的堆積”，防止可能的“崩盤(pán)”。

作者簡(jiǎn)介：

劉曉博，財(cái)經(jīng)傳媒人，高級(jí)編輯，多年關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市，著有《負(fù)利率來(lái)了，股市樓市將發(fā)生什么？》、《未來(lái)10年，中國(guó)樓市12個(gè)大趨勢(shì)》、《養(yǎng)老金來(lái)了：逃，還是留？》等。

A股市場(chǎng)推出熔斷機(jī)制需取消漲跌幅限制

對(duì)于中國(guó)的A股市場(chǎng)，隨著熔斷機(jī)制的推出，有關(guān)制度也需要加以完善。比如，推出熔斷機(jī)制必須實(shí)行T+0交易。否則，熔斷機(jī)制可能加劇對(duì)中小投資者利益的損害。因此，這里涉及到一個(gè)T+0交易制度的推出問(wèn)題。又如，推出熔斷機(jī)制，也讓目前10%漲跌幅制度的意義大打折扣。因此，在推出熔斷機(jī)制時(shí)有必要放寬或取消漲跌幅的限制。

□皮海洲

目前看，熔斷機(jī)制要正視引入到A股市場(chǎng)了。

9月7日，上交所、深交所和中金所已經(jīng)就引入熔斷機(jī)制事宜，聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知》，向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。按照常規(guī)，這就意味著熔斷機(jī)制很快就要正式在A股市場(chǎng)推出了。

相比發(fā)達(dá)國(guó)家的股市，中國(guó)股市20多歲的年齡還僅僅相當(dāng)于一個(gè)少年，而這個(gè)少年此刻正牽動(dòng)著父母乃至親友甚至旁觀者的心，救市的必要性毋庸置疑，而在執(zhí)行層面上，拉住哪個(gè)臂膀才能真正走出泥潭，是中國(guó)股市這個(gè)少年以前幾乎沒(méi)有遇到過(guò)的問(wèn)題。因此，對(duì)于一個(gè)系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，真正的風(fēng)險(xiǎn)往往不是風(fēng)險(xiǎn)本身，而是面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的單向思維。缺少質(zhì)疑維度的解決方案，至少失去一道可以預(yù)置的檢驗(yàn)閥。如今這個(gè)閥門(mén)來(lái)了，能起到作用嗎？還不好說(shuō)。當(dāng)然，在總結(jié)本輪股災(zāi)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，參照國(guó)外市場(chǎng)成熟的做法，把熔斷機(jī)制引入到A股市場(chǎng)，這是很有必要的。不過(guò)，在引入熔斷機(jī)制的問(wèn)題上，還是不能操之過(guò)急。在這個(gè)問(wèn)題上，三大交易所的做法讓人覺(jué)得有些倉(cāng)促。實(shí)際上，9月6日深夜，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人還在以答新華社記者問(wèn)的形式發(fā)表談話，其中提出證監(jiān)會(huì)將研究制定指數(shù)熔斷機(jī)制方案。而第二天，也就是9月7日，指數(shù)熔斷機(jī)制的相關(guān)規(guī)定之征求意見(jiàn)稿就出臺(tái)了，這樣的速度固然“神速”，但投資者難免擔(dān)心該征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)是否有些考慮不周。

其實(shí)，股市熔斷機(jī)制的推出大可不必操之過(guò)急。雖然三大交易所急于推出熔斷機(jī)制有維穩(wěn)之意，但實(shí)際上在經(jīng)過(guò)了近期的兩輪股災(zāi)之后，上證指數(shù)已經(jīng)暴跌了45%，股市繼續(xù)連續(xù)暴跌的可能性很小。正如央行行長(zhǎng)周小川近日在二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上所表示的那樣，股市調(diào)整已經(jīng)大致到位。更何況在中金所連續(xù)念“緊箍咒”之后，目前股指期貨的投機(jī)炒作受到了極大制約。因此，從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，推出熔斷機(jī)制并非是當(dāng)務(wù)之急，股市維穩(wěn)也不應(yīng)依賴于熔斷機(jī)制的推出。

不僅如此，就三大交易所發(fā)布的聯(lián)合通知來(lái)看，即便目前情況下推出熔斷機(jī)制，其對(duì)于救市、對(duì)于維穩(wěn)的效果也是有限的。根據(jù)聯(lián)合通知精神，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，擬以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%和7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)暫停交易30分鐘，觸發(fā)7%熔斷閾值時(shí)，暫停交易至收市。

可見(jiàn)這里的一種熔斷，無(wú)非就是暫停交易30分鐘或暫停交易到收市。

就筆者理解，這樣純粹意義上的熔斷，缺少實(shí)際的救市與維穩(wěn)意義。因?yàn)閺?%的暫停交易來(lái)說(shuō)，甚至有可能引發(fā)市場(chǎng)的恐慌性拋售。而觸發(fā)7%熔斷閾值暫停交易至收市，這也不能改變投資者恐慌的局面。因?yàn)榧幢銢](méi)有熔斷機(jī)制，股市每天的交易也會(huì)在收市后自然熔斷，但第二天開(kāi)市時(shí)，股市該跌時(shí)還會(huì)照常下跌。因此，這種純粹意義上的暫停交易并無(wú)實(shí)際意義，無(wú)非只是把指數(shù)的日跌幅控制在7%以內(nèi)。而即便沒(méi)有熔斷機(jī)制，日跌幅超過(guò)7%的日子也是不多見(jiàn)的。

實(shí)際上，從救市與維穩(wěn)來(lái)說(shuō)，是不能單獨(dú)依賴于熔斷機(jī)制的。

熔斷機(jī)制只能是整個(gè)救市機(jī)制的一個(gè)組成部分。包括對(duì)本輪股災(zāi)的反思，也不能只是停留于推出一個(gè)熔斷機(jī)制的基礎(chǔ)上，而應(yīng)該是推動(dòng)整個(gè)救市機(jī)制的推出。也就是說(shuō)，熔斷機(jī)制的推出要與整個(gè)救市機(jī)制同步推出，這樣才能更好地發(fā)揮熔斷機(jī)制的作用，比如當(dāng)股市下跌中連續(xù)兩天觸及熔斷時(shí)，應(yīng)放緩IPO發(fā)行，連續(xù)5個(gè)交易日內(nèi)有三天觸及熔斷時(shí)，應(yīng)暫停IPO，暫停再融資，救市基金進(jìn)場(chǎng)維穩(wěn)?；蛘呒幢銢](méi)有三天觸及熔斷閾值，但股市從高位下跌幅度達(dá)到30%時(shí)，也應(yīng)自動(dòng)開(kāi)啟救市機(jī)制。而整個(gè)救市機(jī)制的建立，需要有足夠的時(shí)間。

除此之外，隨著熔斷機(jī)制的推出，有關(guān)制度也需要加以完善，比如推出熔斷機(jī)制必須實(shí)行T+0交易。否則，熔斷機(jī)制可能加劇對(duì)中小投資者利益的損害。因此這里涉及到T+0交易制度的推出問(wèn)題。又如，推出熔斷機(jī)制，也讓目前10%漲跌幅制度的意義大打折扣。因此，在推出熔斷機(jī)制時(shí)有必要放寬或取消漲跌幅的限制。再如，在推出熔斷機(jī)制背景下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖問(wèn)題。如果投資者不能通過(guò)股指期貨來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，熔斷機(jī)制有可能加劇投資者的損失。因此，這就涉及到中小投資者參與股指期貨的門(mén)檻設(shè)置問(wèn)題。而要解決這些問(wèn)題，同樣需要有足夠的時(shí)間。所以，熔斷機(jī)制的推出不必急于一時(shí)。

作者簡(jiǎn)介：

皮海洲，職業(yè)投資者，獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人，1993年進(jìn)入股市，二十幾年練就了對(duì)股市獨(dú)到的眼光與見(jiàn)解。所寫(xiě)文章以政策、時(shí)事熱點(diǎn)評(píng)述、股票炒作心得為主，以反映中小投資者呼聲為己任，著有《輕輕松松炒股票》。