高估值捧殺比亞迪

李彤

2014年12月18日下午，比亞迪在港深兩市突然同時暴跌：在港股中跌幅達47%、低至18.7元，收盤下跌28.84%。幾乎是完全同步，比亞迪在深圳亦跌停，直至收盤都沒有打開。暴跌還伴隨著成交額的巨幅放大。收盤后，比亞迪發(fā)布公告稱“董事會并不知悉導致該變動的原因?！?/p>

在對投資機構的緊急電話溝通會上，比亞迪否認了盧布匯兌損失、巴菲特減持、董事長王傳福“出事”等多個傳言。唯對“補倉不及時，導致被多家券商斬倉，最終引發(fā)多米諾骨牌效應拖累股價跳水”的傳聞表示“不排除這種可能性”。

在沒有漲跌停限制的海外資本市場，大盤無恙、個股出現(xiàn)斷崖式下跌不外兩種情況：一種是明確的“急性利空”，而不是油價下跌這種“慢性利空”。持有比亞迪，但因油價下跌看淡新能源車前景，可以逐步減持，不會這樣急著奪路而逃。2014年12月17日，比亞迪在香港的成交額約為60億港元，照那種跌法，售賣股票者身家縮水在20億港元以上。另一種是技術原因，就是坊間傳聞而比亞迪沒有否定的情況。從比亞迪的官方否定到海通、交銀、華富、第一上海等券商的力挺，急性利空已經(jīng)基本被排除。但動搖比亞迪高估值的“慢性因素”卻是愈演愈烈。

首先是傳統(tǒng)汽車業(yè)績的江河日下。2014年上半年，全國乘用車總銷量同比上升11.2%，而比亞迪汽車（含新能源車）銷量大幅下降27%，至18萬輛左右，在乘用車的份額僅為1.9%。其次，是新能源車在營收中占比小、政策變數(shù)大。

比亞迪2014年的明星無疑是“秦”，這款被用來比肩特斯拉的“新能源車”，實際上是搭載了電動機的燃油車，電池只有70公里的理論續(xù)航能力（顯然是為了降低成本及重量）。在北京、上海、天津等需要搖號或拍賣車牌的城市，如果被認定為新能源車可獲得上牌便利并領取補貼。1.5T的發(fā)動機，補貼后不到12萬元的價格（上海拍一塊車牌就要7萬多元、北京很難搖到號），電動模式好用則用，不好用、充電難或者用壞了，大不了當汽油車用就是了。

2014年前4個月，“秦”的銷量就達到3294輛?？上В本┌选扒亍币暈槿加蛙?，搖到號才給上牌。2013年前11個月，“秦”在上海銷量超過4000輛，占同期總銷量的三分之一。

但不幸的是，北京沒攻下來，上海又出了問題。上海交大汽車工程研究院副院長殷承良教授首先發(fā)難：“購買插電式混合動力車的車主，絕大多數(shù)家里沒有充電樁！我個人建議，取消插電式混合動力在上海的一些特定補貼?！钡谌綑C構的調研印證了殷教授的猜測：“秦”的車主在實際使用過程中主要用油，這顯然與國家大力推廣新能源車的初衷相左。

由于中國幅員遼闊，各地新能源車應用推廣條件千差萬別，國家即不可能一刀切，將插電混合汽車排除在新能源汽車推廣目錄之外，也不會強迫地方政府“大開綠燈”。王傳福曾宣布比亞迪從2015年起，推出的所有新能源車都是插電式混合型，“萬一賭輸了呢”。

花旗銀行剛剛發(fā)布的報告指出，暴跌前比亞迪市盈率高達75倍、暴跌后依然有53.5倍之高，故給予“沽售”評級。2013年12月18日，瑞銀亦重申了對比亞迪的“沽售”評級，目標價為22.8港元。

值得注意的還有比亞迪A股、H股的差價，2013年12月17日收盤A股36.43元、H股25.05港元（折合人民幣20.11元），H股價格僅相當于A股的55.2%！

目前來看，盡管港、深兩市出現(xiàn)修復性反彈，那么多家券商唱多，有的股評人出來探討“可否抄底”，有的直接告訴股民“可搏反彈”，但幅度和成交量均不及12月16日的一半。

[編輯 周春林]

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