博時基金魏鳳春：論多快好省的收斂型牛市

葉輝

A股創(chuàng)業(yè)板的行情可能超出了很多人的認(rèn)知與想象。到了目前，即使部分投資者對創(chuàng)業(yè)板的估值有些擔(dān)憂，但敢于做空的人可能不多。畢竟每次回調(diào)都能創(chuàng)出新高，這樣“永遠(yuǎn)”復(fù)活的行情讓所有投資者都膽戰(zhàn)心驚，踏空就已經(jīng)足夠令人沮喪?，F(xiàn)在活躍于創(chuàng)業(yè)板的投資者，除了少部分真正相信成長，更多的卻是泡沫的騎乘者。而堅定的成長投資者，面對創(chuàng)業(yè)板個股既不看K線，也不看所謂的基本面，而是拼信念。這種信念不是可以琢磨的行業(yè)顛覆、洗盤與擴張的邏輯，而是不甚清晰的中國夢。中國要轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型靠新經(jīng)濟(jì)，新經(jīng)濟(jì)靠牛市，那么牛市與新經(jīng)濟(jì)就是天人合一。

所以，行情發(fā)展到現(xiàn)在，我們之前提的改革、開放與創(chuàng)新三條邏輯已經(jīng)出現(xiàn)了分化，創(chuàng)新成為了行情的獨木。而創(chuàng)新成長的行情，也出現(xiàn)了新的變化，即出現(xiàn)了“多快好省”的結(jié)構(gòu)性牛市。我梳理了一下最近漲停的股票，其呈現(xiàn)的“多、快、好、省”四大特點分別表現(xiàn)如下：

“多”是指漲停的股票多。5月15日上證綜指大幅下跌，創(chuàng)業(yè)板指小幅上漲，但漲停板的股票卻高達(dá)150只以上。

“快”是指短期漲幅非?？捎^，不僅連板的股票非常多，而且中證500、中小板和創(chuàng)業(yè)板指的周漲幅均高達(dá)5%以上。

“好”是指漲幅可觀的股票大多集中于科技成長行業(yè)，與政府號召的“互聯(lián)網(wǎng)+”、萬眾創(chuàng)新方向十分契合。

“省”是指這些上漲的股票不費資金，即可以在市場成交大幅縮量的情況下大量漲停。根據(jù)我們的統(tǒng)計，在5月15日150只漲停的股票中，流通市值在100億元以上的不足20只。

我們認(rèn)為，“多、快、好、省”的牛市必然將圍繞于次新股，因為只有次新股才有小的市值、拉升的效率以及大面積上漲的基礎(chǔ)。而次新股的暴漲，一方面導(dǎo)致IPO的擴容，次新股整體增加，另一方面也將毀滅次新股自身的賺錢效應(yīng)。由此研判，這種“多、快、好、省”的牛市將有自我毀滅的傾向，它只是善于炒作的短期資金越來越集中于某個板塊的結(jié)果，是一種逐漸收斂的行情特征。

展望未來，預(yù)計降息降準(zhǔn)的政策還可能繼續(xù)，長期內(nèi)存準(zhǔn)率有望降至10%，是對沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行的寬松貨幣政策。流動性寬松，對應(yīng)的則是股債雙牛格局。向前來看，這一邏輯并未發(fā)生變化。

預(yù)計穩(wěn)增長仍會以一帶一路、京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶等為抓手，倚仗基建投資。看多權(quán)益、看多成長，A股的主要風(fēng)險來自自身漲過快過急，建議投資中避免在周期和成長中頻繁“換跑道”?？傮w可以考慮超配股票，低配債券和現(xiàn)金。二級行業(yè)配置中，可以考慮超配環(huán)保及公用事業(yè)、旅游、通信、非銀行金融、建筑建材、機械。三級主題配置中可以考慮在年度報告提到的方向之外，加入互聯(lián)網(wǎng)+、創(chuàng)投等主題。債券可以考慮縮短利率品的久期，信用主要配置高等級品種。