泡沫之下安有完卵？

張建生

投資泡沫

泡沫亂象

美團(tuán)的估值從去年的40億美元，到今年初的70億美元，一路狂飆，直到100億美元，泡沫就此破滅。面對融資受阻、盈利無期、四面受敵的困境，只有與大眾點評“聯(lián)姻”。

案例思考

美團(tuán)和大眾點評如果能將外部競爭內(nèi)部化，就會徹底改變從前單純燒錢的模式，合并就成為了二者最合適的路徑。

在多變的市場環(huán)境下，“冤家聯(lián)姻”早已不是什么新鮮事了。2014年上半年，滴滴與快的在打車軟件領(lǐng)域的燒錢大戰(zhàn)進(jìn)行得如火如荼。在燒完20多億元的補貼之后，就在外界以為它們要再次火拼時，它們卻以一種意想不到的方式結(jié)束了戰(zhàn)爭——合并。

同樣的，在今年國慶旅游的熱潮涌動下，發(fā)生了另一起“冤家聯(lián)姻”事件。10月8日，經(jīng)歷了殘酷的“千團(tuán)大戰(zhàn)”，最終存活下來的兩大團(tuán)購巨頭——美團(tuán)和大眾點評正式宣布合并。回顧如今互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域數(shù)次行業(yè)內(nèi)的合并，如58同城與趕集網(wǎng)、優(yōu)酷與土豆等，除了表面上“謀求更多戰(zhàn)略合作”外，更多的還是公司背后資本力量從沖動到冷靜的轉(zhuǎn)變。

資本催生下的航母

自2010年以來，團(tuán)購市場在經(jīng)過“千團(tuán)大戰(zhàn)”的洗禮后，行業(yè)格局漸趨穩(wěn)定。在這一過程中，美團(tuán)快速超越曾經(jīng)的拉手、糯米等競爭對手，成為團(tuán)購行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

然而，在殘酷的市場競爭環(huán)境下，特別是面對來自大眾點評、糯米網(wǎng)的挑戰(zhàn)，美團(tuán)賠錢賺吆喝的交易模式一直沒能得到改善。經(jīng)營現(xiàn)金流量缺口巨大，流動資金的補充成為維系運營的核心因素。所以，在年初獲得了7億美元融資后，美團(tuán)又在年中啟動了新一輪的融資。但是，受二級資本市場動蕩的影響，這輪融資似乎并不順利。

如今，團(tuán)購已經(jīng)不再是美團(tuán)當(dāng)下和未來的核心戰(zhàn)略，O2O大概念下的本地生活服務(wù)成為其新的著力點。據(jù)易觀智庫發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015上半年，中國互聯(lián)網(wǎng)餐飲外賣市場訂單規(guī)模呈現(xiàn)高速增長，成交額超過120億元。其中美團(tuán)外賣、餓了么、百度外賣市場份額分別為41.24%、38.75%、7.95%。雖然占據(jù)著最高的市場份額，但美團(tuán)依然沒有絕對的優(yōu)勢。

除了外賣業(yè)務(wù)之外，本地生活領(lǐng)域的攪局者也越來越多。京東推出京東到家，大舉布局本地商品購買服務(wù)；聚劃算憑借阿里巴巴的平臺穩(wěn)坐商品團(tuán)購的第一把交椅……雖然美團(tuán)各條業(yè)務(wù)線都占據(jù)著相應(yīng)的市場優(yōu)勢，但想要持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，還需要不斷地投入。

抱團(tuán)是最好選擇

與美團(tuán)類似，大眾點評的日子也不好過。雖拿到了騰訊新一輪4億美元的投資，但業(yè)務(wù)發(fā)展的壓力更大。在兩者都獲得資本支持的情況下，燒錢式的競爭已成為常態(tài)。然而，在全球資本市場動蕩，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的背景下，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)前期所積累的泡沫逐漸釋放，資本的態(tài)度也趨于謹(jǐn)慎。

對于已經(jīng)獲得了高額融資的美團(tuán)來說，高投資、高估值在資本市場火熱的情況下是新一輪融資的金字招牌，可在資本寒冬下卻是風(fēng)險的象征。在融資通道不暢的情況下，美團(tuán)要想持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)就只有另辟蹊徑。

從根本上講，美團(tuán)需要不斷輸血的根源在于激烈的市場競爭。如果能將外部競爭內(nèi)部化，美團(tuán)就會徹底改變從前單純燒錢的模式。而內(nèi)化競爭的途徑無非是收購和合并。在自身資金堪憂的情況下，收購自然不可能。所以，合并就成為了美團(tuán)和大眾點評最合適的路徑。

可以說，中國的互聯(lián)網(wǎng)、電商、O2O等行業(yè)都是資本參與的重要戰(zhàn)場。而逐利是資本最原始的本性，如何能夠帶來更高的收益，資本就會推動企業(yè)向這一方向前行。但在大規(guī)模虧損無法改變市場格局的情況下，資本方自然不會允許繼續(xù)內(nèi)耗。因此，聯(lián)合壟斷就成為了打破市場惡性競爭最便宜的路徑。這對資本方而言，既能降低自身現(xiàn)階段的風(fēng)險，也可以使企業(yè)獲得壟斷或半壟斷的市場地位，未來企業(yè)上市時還能得到更高的資本收益。

在泡沫下重生

雖說美團(tuán)和大眾點評合并有諸多益處，但并不在雙方原有的規(guī)劃之內(nèi)。這只是在當(dāng)下資本市場運作不力的情況下，一種無奈的選擇。

對眾多的創(chuàng)業(yè)者來講，這樣的困境不是個案，絕大部分的創(chuàng)業(yè)項目都是靠資本支撐。在市場平穩(wěn)甚至火熱時，融資并不是難事。但一旦資本市場發(fā)生波動，沒了新的資金支持，企業(yè)就會馬上就陷入困境。

資本過熱催生出的投資泡沫就像是“黑天鵝”事件，存在極大的不確定性。真正能夠在大環(huán)境下生存的企業(yè)，需要有統(tǒng)籌的安排。能否獲得投資人的認(rèn)可，最重要的條件就是，企業(yè)未來持續(xù)生存和盈利的能力。這也是由資本的逐利性決定的。

從根源上講，創(chuàng)業(yè)者首先要考慮的就是，自己開創(chuàng)的事業(yè)能否在市場上占得一席之地，并為投資人、社會和員工帶來合理的收益，不能盲目開始。即使能夠獲得資本的短期青睞，市場的輕微波動也將使企業(yè)萬劫不復(fù)。

處于成長期的企業(yè)往往面臨著高投入、低產(chǎn)出的現(xiàn)實，這也是資本參與的主要階段。依靠高額的外部資本，支撐起市場的快速開拓，是投資人普遍選擇的路徑。但企業(yè)之間也會有很大的差異，為應(yīng)對投資泡沫的不可預(yù)見性，具有前瞻性的企業(yè)需更加理性地看待這一階段的運營行為。不僅要合理利用資本資源，還要考慮市場失控后短期的快速調(diào)整，嚴(yán)格把控經(jīng)營性現(xiàn)金流量，做好相應(yīng)的規(guī)劃和管理，并提前儲備現(xiàn)金資源。

在投資過熱、泡沫叢生的環(huán)境下，首要任務(wù)是生存。遇到市場環(huán)境突變，企業(yè)需要有快速調(diào)整策略的能力，不能再一味地以擴(kuò)張為目的。即使市場份額占據(jù)得再大，最終也會倒下，野心終究要讓位于生存。開源節(jié)流，是這一環(huán)境下企業(yè)的重中之重。同時，要千方百計獲取新的資金支持。當(dāng)然，這也許會使企業(yè)失去部分利益，但和生存相比，就略顯次要了。

一家企業(yè)很難改變整個資本市場的走勢，能做的也只有順勢而為。在統(tǒng)籌安排的大局下，只有做好充分應(yīng)對市場危局的準(zhǔn)備。美團(tuán)的變局并非是一朝一夕形成的，原有的經(jīng)營模式早就為今天的合并埋下了伏筆，只不過因為投資泡沫的產(chǎn)生加快了這一進(jìn)程。從某種意義上說，資本是推動這一合并最直接的力量。雖然我們還不知道此次合并最終會給雙方帶來什么樣的結(jié)果，但至少在當(dāng)下，“合并”是雙方都最合理的選擇。

合并前，美團(tuán)獲得的4輪融資：

A輪2010年，紅杉資本投資1200萬美元。

B輪2011年7月，阿里巴巴聯(lián)手紅杉資本投資5000萬美元。

C輪2014年5月，泛大西洋資本領(lǐng)投3億美元。

D輪2015年1月，紅杉資本再次領(lǐng)投，金額高達(dá)7億美元。

創(chuàng)業(yè)者說

關(guān)鍵詞：有效花錢

獵聘網(wǎng)CEO戴科彬

資本冬天一旦來臨，創(chuàng)業(yè)CEO必須學(xué)會如何合理有效花錢。

關(guān)鍵詞：融資過冬

唱吧CEO陳華

年底這個“黃金時代”就會結(jié)束，如果缺錢就趕快融資，儲備過冬。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)在沒事

BlinkCEO施凱文

中國最具消費力的群體90后正在崛起，即便泡沫存在也是5～10年以后才會凸顯。