670億美元能買戴爾未來？

尹生

當戴爾公司宣布以670億美元收購存儲巨頭EMC時，很可能不是在重構未來，而是預示著它基本放棄了重構自己的未來，轉(zhuǎn)而服務于一些短期財務上的目標。這似乎不是兩年前戴爾私有化時的目的——為轉(zhuǎn)型和重塑戴爾曾經(jīng)的輝煌，創(chuàng)造更為寬松的短期業(yè)績壓力環(huán)境。

雖然從中短期來看，這可能是一起顯示出足夠雄心和魄力的行動，因為至少它會將戴爾公司牢牢定格為一家真正面向企業(yè)級市場的公司。而在2013年戴爾先生在私有化戴爾公司時，它主要還是一家正努力轉(zhuǎn)型為企業(yè)級服務公司的PC廠商，至少給外界的印象如此。

而且可以預期，隨著整合的進行，新的實體將在多個領域找到新的增長機會，比如向雙方的客戶推薦對方的產(chǎn)品，通過新的更加有競爭力的解決方案來贏得更多訂單。由于戴爾和EMC都是存儲市場的主要競爭對手，這可能還意味著某種程度議價權的提升。這些會轉(zhuǎn)化為短期財務表現(xiàn)的上升。

但從長遠看，你不得不考慮技術基礎架構市場正在發(fā)生的一些結構性變化，即集中式的云服務市場的流行，以及大型的面向用戶（企業(yè)和消費者）網(wǎng)站的權力的增加。這些新的變化既可能會改變傳統(tǒng)基礎架構廠商的議價能力，也可能改變它們的相對地位，還可能使它們面臨后向一體化的壓力。

以服務器市場為例，谷歌、亞馬遜和Facebook這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)在設計自己的服務器。早在2012年，谷歌通過ODM的方式生產(chǎn)的自用服務器，就已經(jīng)讓其躋身全球前幾大的服務器廠商行列，那些被其選為ODM合作伙伴的廠商也會從中受益。

為了節(jié)省開支，降低管理難度，這些公司都有動力推動服務器變得越來越標準化，然后它們自己掌握設計，像貨品一樣采購服務器制造能力。即便不是這樣，這些互聯(lián)網(wǎng)新貴也不會允許老牌貴族獲得太高的產(chǎn)品溢價。實際上，兩年前IBM已經(jīng)向聯(lián)想賣掉了在其體系內(nèi)無利可圖的低端服務器部門。

你很難保證，類似的情況不會在存儲領域出現(xiàn)——只要這個環(huán)節(jié)在未來的整個技術基礎架構中占據(jù)重要的價值比重。一旦這樣的情況發(fā)生，價值將轉(zhuǎn)向管理軟件、數(shù)據(jù)分析等環(huán)節(jié)和靈活創(chuàng)新的設計能力，在該領域，面臨的對手會是谷歌這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。不過從這個角度看，這次收購最具有未來性的部分，可能就是EMC旗下的虛擬機軟件VMware。

但即便這樣，所有的技術基礎架構公司都需要面對這樣一個現(xiàn)實：價值正從設備端向用戶運營轉(zhuǎn)移。目前，思科、英特爾、IBM、甲骨文、惠普、微軟這6家主要的傳統(tǒng)技術基礎架構領域的公司，加起來的市值剛剛超過1萬億美元，而亞馬遜、Facebook和谷歌三家互聯(lián)網(wǎng)公司的市值就已經(jīng)接近這個數(shù)字。

雖然全球最重要的信息中2/3以上是通過EMC的解決方案進行管理的，但EMC并不知道這些數(shù)據(jù)具體是什么，以及這些數(shù)據(jù)背后的行為主體是誰。

最后一個問題，轉(zhuǎn)型期需要的能力——創(chuàng)業(yè)精神、創(chuàng)新能力、趨勢、現(xiàn)金和寬松的短期業(yè)績壓力，可能無法通過并購獲得。

這次的超級收購很可能暗示，私有化并沒有讓戴爾重新找回創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新能力——實際上在資本積極參與情況下實施的私有化，很可能只是將外部分散的投資人注意力轉(zhuǎn)變?yōu)楦蛹械臋C構投資人的權力。這種權力更大，而且通常對中短期財務回報的看重勝過對公司愿景的重視——因為公司背負了巨大的債務壓力。

如果不出意外，這次收購后，戴爾可能會變得更加謹慎，因為它不得不為可能的巨額借貸償還高額利息，為可能參與的機構投資者提供可以預見的回報，這些可能壓縮它面向未來進行任何大的投資。在通過類似重新上市這樣的行動來重新改變資本結構之前，它可能不得不將安全列為首要目標。當然，也不排除戴爾會繼續(xù)通過收購，來提升其在存儲市場的份額。

然而，如果行業(yè)價格和盈利能力進一步下滑，以及互聯(lián)網(wǎng)公司的影響進一步壯大，那么制造環(huán)節(jié)的整合者也許更可能誕生在中國，而非美國，在系統(tǒng)設計和軟件層面的整合者則可能來自互聯(lián)網(wǎng)公司。

而對于押注于這次收購的投資機構和銀行而言，它們的回報只是取決于這一天多久到來。不過管它呢，至少在短期內(nèi)，賬面上上百億美元的現(xiàn)金和投資，以及每年數(shù)十億美元的自由現(xiàn)金流，仍然可以產(chǎn)生足夠的誘惑力。

[編輯 周慧陶]

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