一個誘人的資本故事： 有錢為什么任性

企業(yè)以盈利為目的，投資者以追求利益為目標(biāo)。可偏偏有些企業(yè)，連年虧損卻依然備受資本市場的青睞。“有錢就是任性”，這句流行語一不小心成了投資界的寫照。亞馬遜14年來未盈利，而資本市場對它的信任感無以倫比。京東多年虧損仍然順利IPO，并在上市之后估值一路躥升。它們用行動釋放著盈利的潛力，讓投資者甘愿掏錢，它們也在用不可思議的方式講述著一個誘人的資本故事，成了資本市場上獨特的存在。

亞馬遜：對潛力賭局的追捧

世界最大的電商巨獸亞馬遜將滿二十歲了。但是現(xiàn)在，巨獸被質(zhì)疑圍困著。

近年以來，亞馬遜股價接連重挫，較先前最高點下跌了25%。2014年10月份，亞馬遜公布財報稱其上一季度凈虧損為4.37億美元，為14年來最高。亞馬遜CEO杰夫·貝索斯的個人凈資產(chǎn)也因此大幅度縮水，貶值74億美元。但盡管如此，這些股票的價值仍然價值261億美元。

面對質(zhì)疑，北京時間2014年12月，在一個科技研討會上，貝佐斯繼續(xù)為公司積極成長型投資策略辯護。早在1997年，亞馬遜在上市后發(fā)出的第一封致股東的信中，就已經(jīng)強調(diào)自己的長線發(fā)展路線。而市場也早已經(jīng)接受了亞馬遜的長線戰(zhàn)略。只是12年后，盡管亞馬遜的季度收入已經(jīng)高達256億美元，盈利卻仍然不高。貝佐斯稱，盡管當(dāng)前公司持續(xù)虧損，但仍將展開更多冒險計劃。

鼓勵更多“大膽賭注”的出現(xiàn)，貝索斯曾經(jīng)表示這就是他的工作，擁抱公司內(nèi)為追求更大成功而導(dǎo)致的失敗，因為這些努力可以“彌補數(shù)十種有（或沒有） 效果的項目”。

“許多年以來，給投資人講的故事始終是亞馬遜現(xiàn)在不盈利是因為增長太快，”不過，短期內(nèi)的波動并沒有剝奪股東和投資者對亞馬遜的鐘愛，創(chuàng)始人貝索斯本人被看作是另一個喬布斯，而其描繪的增長故事也足以令投資者忽略亞馬遜20年如一日的低利潤。對于亞馬遜，華爾街深信低利潤只是因為亞馬遜不斷地把賺來的錢拿去投資。

亞馬遜執(zhí)行一種“不盈利”的策略。在電商市場，亞馬遜一直利用低價參與市場競爭，并且將主營利潤用于業(yè)務(wù)擴張、物流建設(shè)、提升客服水平以及產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y等。除此以外，亞馬遜擁有支持者們喜歡的——勇敢的探索，敢于承擔(dān)風(fēng)險，也擁有批評者們譏諷的——龐大的研發(fā)開支，對一個大膽賭注得到回報的空想愿景隨意跟進的做法，沒有能力打造一個真正有風(fēng)格的東西。

可是人們還是愛它。投資者認(rèn)為亞馬遜有長期增長潛力，原因是看中了它不斷增長的云計算業(yè)務(wù)AWS。美國的一項評比顯示，2014年中消費者滿意度最高的公司既不是“高大上”的蘋果，也不是去年排名居首的亨氏公司，而是亞馬遜。

亞馬遜還將一如既往的下注，而投資者們想要尋找一些新鮮的、有增長潛力的投資對象。亞馬遜正中投資者的懷。哪怕它一分錢不賺！可它活了20年！這樣的追捧，一般學(xué)不來。

京東：對強勢總裁的偏愛

2014年5月，劉強東一手創(chuàng)立的京東商城在美國納斯達克掛牌上市。英國金融時報中文網(wǎng)刊文稱：如果說京東是中國的亞馬遜，那么在它本月上市發(fā)行時應(yīng)購入其股票，而且多多益善。從某種意義上說，京東確實是中國的亞馬遜。

近11年間，京東體量增長了1萬倍，已經(jīng)是中國最大的自營電商平臺，上市當(dāng)天市值近300億美元。但在這些成績背后，是從2004年1月開始，京東所走的一條備受質(zhì)疑的路，包括燒投資人的錢，無法盈利，看不到拐點等等。據(jù)媒體介紹，2009年以來京東連年虧損。

劉強東強勢主導(dǎo)，堅持不盈利情況下的高速增長。劉強東最絕的是從2004年到2014年，京東商城前后融資額共計23億美元，融資后京東商城估值為72.5億美元。劉強東對外表示：“有了錢未必行，但是沒有錢萬萬不行！京東賬戶上最多已擁有超過150億元的現(xiàn)金儲備。”

面對一個燒錢且沒有盈利的電商，京東怎么抓住投資者的心？

從2004年創(chuàng)立起至今，京東的發(fā)展速度一直讓業(yè)內(nèi)同行望塵莫及。從2004年到2008年，它的年銷售額分別為1000萬元、3000萬元、8000萬元、3.6億元和13.2億元，2010年是102億……可是在這令人震撼的增長率背后卻是利潤幾乎為零。對此，劉強東曾經(jīng)表示：當(dāng)然，一家不賺錢的公司可恥，我也有可恥的感覺，不能為股東創(chuàng)造利益。但如果一家公司在不該賺錢的時候賺錢是愚蠢，我寧愿羞愧也不愿愚蠢。

深諳投資之道的投資者選擇公司，不僅僅會看公司眼前的發(fā)展速度，更看重一個公司的利潤空間和發(fā)展前景。京東作為中國目前電子商務(wù)較為潛力與拓展性的公司，其吸引國內(nèi)外風(fēng)投資本的加盟是市場環(huán)境、政策變化及產(chǎn)業(yè)方向廣闊等諸多因素的共同體現(xiàn)，而風(fēng)投項目的盈利性也是最直接的重點。

投資者們喜歡京東，而且樂于投入，他們看中京東的未來潛力?！皩τ谕顿Y人的每筆錢，京東商城都干什么、虧多少錢、虧多少年，都會有非常詳細的解釋，投我們的肯定是認(rèn)可態(tài)度。投資人有自己的判斷，我們不是騙投資人。騙子是你拿人錢的時候給出了承諾，但是拿完錢之后做的完全不一樣?！薄拔覀冇形覀兺顿Y的進度，相信不久的將來大家能夠看到?！眲姈|說道。

一嗨租車：對中國汽車租賃市場的期待

2014年11月18日，一嗨租車成功登陸美國資本市場，在紐交所掛牌上市。近期接連獲得中國銀行、浦發(fā)銀行以及信達資產(chǎn)等金融機構(gòu)超八億多人民幣的長期貸款及優(yōu)惠利率的一嗨租車底氣十足。另據(jù)消息稱，還有多家內(nèi)資銀行和金融機構(gòu)也正在準(zhǔn)備提供長期金融支持。

成立于2006年的一嗨租車，目前車隊規(guī)模位于國內(nèi)第二，緊隨神州租車之后。盡管第三方調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，租車市場的未來空間仍十分廣闊，但一嗨租車在近三年間卻一直在虧損。

招股說明書顯示，2012年至2014年上半年其營業(yè)收入分別為人民幣4.5億元、5.66億元和3.84億元，分別凈虧損1.78億元、1.52億元和2069萬元。今年第三季度，一嗨單季虧損達到2690萬元，較之，2014年上半年虧損總額還要高出621萬元，而相對于其第二季度的285萬元虧損額更是劇增9.43倍之多。

而同是在2012年至2014年上半年，一嗨現(xiàn)金流分別為-2.5億元、-5.6億元和-7.6億元。在現(xiàn)金流吃緊的同時，一嗨還面對嚴(yán)峻的還貸壓力。據(jù)招股書顯示，一嗨總共借貸達到7.9億元，其中，1年內(nèi)需還清的借貸為2.9億元，1年至3年需還清的借貸為4.13億元。

盡管從表面上看，一嗨租車虧損，主營業(yè)務(wù)遠不及神州租車，但其單車收入和出租率卻居行業(yè)領(lǐng)先水平。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014上半年，一嗨租車單車日均收入分別為145元、156元和160元，短租平均出租率保持在70%左右;此外，一嗨租車的個人租車訂單正越來越吸引移動客戶端的注意。來自移動客戶端超過30%，來自官網(wǎng)的約55%。

隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，一嗨租車公司營業(yè)收入不斷增長、虧損正在不斷收窄。2013年，一嗨租車營業(yè)收入為5.66億元，同比增長25.8%。2014年上半年，一嗨租車營業(yè)收入為3.85億元，去年同期為2.61億元。從盈利狀況層面分析，2012年、2013年、2014上半年，一嗨租車虧損不斷下降，分別為1.78億元、1.52億元、2070萬元。其中，一嗨租車2014年第二季度凈虧285萬，較上一季度減84%，較上年同期減94%，創(chuàng)下近3年以來最小虧損紀(jì)錄。

投資者仍然看好中國汽車租賃市場，對一嗨租車仍舊有所期待。一嗨租車作為國內(nèi)直營覆蓋范圍最大的租車企業(yè)，自2006年成立以來始終保持著穩(wěn)健、高速的發(fā)展態(tài)勢，逐步打造了一套由企業(yè)用車和個人短租構(gòu)成的雙向租車服務(wù)模式，使車輛資源可以在不同時期根據(jù)市場需求進行內(nèi)部調(diào)撥，保障了旗下資產(chǎn)的高效運轉(zhuǎn)。這對于高速發(fā)展期的中國租車行業(yè)來說，無疑邁出領(lǐng)先步伐。投資者自然心存期待。

餓了么：對一鼓作氣新秀的撐腰

2015年1月12日，外賣平臺餓了么在獲得大眾點評8000萬美元D輪投資后，再次快速擴張。據(jù)透露，餓了么又完成了新一輪融資，融資額達數(shù)億美元，投資方疑為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一。

公開資料顯示，2009年，由上海交通大學(xué)張旭豪、康嘉等人創(chuàng)辦的網(wǎng)上訂餐平臺餓了么正式上線。在此之前，餓了么完成了多輪融資：2014年5月，餓了么獲得大眾點評網(wǎng)領(lǐng)投的8000萬美元融資;2013年11月獲得由紅杉資本領(lǐng)投的2500萬美元C輪融資;2011年A輪投資與2013年B輪投資分別來自金沙江創(chuàng)投與經(jīng)緯中國，均為數(shù)百萬美元級。根據(jù)比達咨詢的監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2014年12月底，在國內(nèi)主流八大安卓應(yīng)用分發(fā)平臺上，以餓了么下載總量最多，達977.79萬次。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年中國餐飲行業(yè)O2O市場規(guī)模有望突破1200億元，而這數(shù)字在2014年僅為900億元。但是外賣O2O市場目前的格局尚未明朗。當(dāng)下的國內(nèi)市場依然處于給商戶補貼、拼市場費用的初級培育期。而包括餓了么、美團外賣、百度外賣、淘點點等在內(nèi)的外賣O2O平臺在目前最大的任務(wù)依然是搶占最大平臺“名譽權(quán)”，搶占資本市場。

縱觀之前的每輪融資后地域擴張都被餓了么放在了首要的位置。特別是在宣布獲得大眾點評融資時，張旭豪曾對外宣稱，2015年底可能會擴張到100個城市。在那段時間里，餓了么以人海戰(zhàn)術(shù)不計成本地加速擴張，與其相匹配的還有其員工數(shù)量也從200人擴張到2000人，其中地推團隊占據(jù)了絕對的主力。據(jù)稱，到年底總?cè)藬?shù)會接近4000人，滲透城市從20個逼近200個，深入三四線城市;對外宣稱日訂單數(shù)從10萬單直線上升到100萬單。

隨著阿里、百度等巨頭相繼加入到外賣O2O行業(yè)，獨立發(fā)展的外賣O2O平臺面臨的競爭越來越大，背負(fù)在餓了么身上的壓力可想而知，一筆筆巨額融資投入市場，餓了么鉚足了勁地?fù)層脩簟尩乇P，甚至兩個月前還出現(xiàn)了餓了么與美團外賣的搶單事件。

而當(dāng)下的外賣O2O燒錢補貼大戰(zhàn)也已經(jīng)成功從一二線城市燒到了三四線。在美團、餓了么先后表示擺出“不差錢”的姿態(tài)之后，外賣市場的競爭很可能再度加劇。投資者愿意為餓了么買單，以示對新生力量的支持。