道道全糧油IPO：問題公司卷土重來 食品安全如何保證？

韋順

4月17日，道道全糧油股份有限公司（以下簡稱“道道全糧油”）披露了首次公開發(fā)行招股說明書申報(bào)稿。

道道全糧油主要從事食用植物油的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為包裝菜籽油。公司計(jì)劃本次發(fā)行不超過2，500萬股，占發(fā)行后總股本的25%。募集資金將岳陽食用油加工綜合項(xiàng)目、重慶子公司食用油精煉項(xiàng)目，以及營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

然而，公司招股書在證監(jiān)會網(wǎng)站公布不久，便有投資者認(rèn)出，公司是由當(dāng)年的曾經(jīng)存在嚴(yán)重食品安全違規(guī)問題的湖南巴陵油脂有限公司改名而來。另外，業(yè)內(nèi)人士也提出，公司品牌力不強(qiáng)，市場份額很低，在行業(yè)集中度較高，完全競爭的植物油行業(yè)中難以得到較大的發(fā)展空間，成長性值得商榷。

食品安全問題被曝后改名

隨著我國對食用植物油安全的重視、消費(fèi)者對食用植物油安全意識以及權(quán)益保護(hù)意識的增強(qiáng)，食用植物油質(zhì)量安全控制已經(jīng)成為其加工企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的重中之重。然而過去，道道全糧油卻在食品安全問題上存在嚴(yán)重違規(guī)，使投資者不得不對公司產(chǎn)品質(zhì)量及管理層誠信提出疑問。

2013年，湖南巴陵油脂有限公司在執(zhí)行國家臨儲菜籽油收購政策中被發(fā)現(xiàn)存在將進(jìn)口轉(zhuǎn)基因菜籽油摻入臨儲庫存的問題。經(jīng)中儲糧總公司和國家有關(guān)監(jiān)督管理部門核查，該公司將進(jìn)口483噸油菜籽摻入臨儲庫存，并認(rèn)定該行為為違規(guī)行為。隨后不久，或許為了維持口碑，或許為了爭取順利上市，該公司于2014年4月將名稱變更為如今即將上市的道道全糧油股份有限公司。

通過翻閱公司招股說明書，筆者發(fā)現(xiàn)該公司在原材料中摻入次品可謂動(dòng)機(jī)十足。資料顯示，菜籽原油是公司產(chǎn)品的主要原材料，占營業(yè)成本比例非常大，平均在92%以上。原材料價(jià)格每提高1%，則公司產(chǎn)品綜合毛利率將分別下降 0.92、0.89及0.81個(gè)百分點(diǎn)。

近幾年來，公司銷量增幅不大，主營產(chǎn)品價(jià)格逐年下降，并且期間費(fèi)用率逐年上升（見表1）。但在此情況下，公司凈利潤卻大幅增長。所以可以推測的是，公司利潤增長的主要原因是原材料價(jià)格大幅下滑而使整體毛利率大幅提升（見圖1）。如此一來不難想象，如果公司在原材料使用上以次充好，確實(shí)有利可圖。

同時(shí)，原材料來源問題也為公司未來經(jīng)營帶來風(fēng)險(xiǎn)。公司招股書中提到，由于我國自己種植的油料作物榨取的食用植物油不足，國內(nèi)市場供給的食用植物油原材料大部分要依賴從國際市場進(jìn)口，我國食用植物油產(chǎn)品和原材料價(jià)格受國際市場變動(dòng)影響較大。

2008年以來，國家為保護(hù)和鼓勵(lì)農(nóng)民種植油料作物的積極性，對大豆、油菜籽實(shí)行臨時(shí)收儲政策，在保護(hù)農(nóng)民利益的同時(shí)，國家儲備了大量油脂、油料庫存，對穩(wěn)定和提高油料價(jià)格起到支撐作用。通過上述保護(hù)措施，我國油料產(chǎn)量雖然將有所增加，但由于目前缺口較大，我國食用植物油市場對外的高度依賴在未來較長時(shí)期內(nèi)無法改變。

競爭力不足，成長存擔(dān)憂

業(yè)內(nèi)人士指出，在快消品行業(yè)中，品牌知名度和渠道優(yōu)勢是企業(yè)在行業(yè)中脫穎而出的核心競爭力。而在食品這個(gè)細(xì)分行業(yè)中，食品安全問題也是舉足輕重。

然而，道道全這個(gè)品牌是去年才建立起來的，對比起行業(yè)內(nèi)各大巨頭，品牌知名度顯然較低；而其競爭對手益海嘉里和中糧集團(tuán)是我國最大的兩家食用植物油加工企業(yè)；“金龍魚”、“福臨門”、“魯花”三大品牌占據(jù)了大部分的市場份額。

根據(jù)國家糧食局的統(tǒng)計(jì)信息，食用植物油加工業(yè)行業(yè)集中度高，2013年我國包裝油消費(fèi)量為1，007萬噸，道道全2013年銷售的包裝油為18.01萬噸，市場占有率僅僅為1.79%。

此外，招股書數(shù)據(jù)顯示，除了在公司的“主場區(qū)域”——湖南之外，重慶區(qū)域（投產(chǎn)三年）和南京區(qū)域（投產(chǎn)一年）的產(chǎn)能均不能很好地利用上，2014年產(chǎn)能利用率分別僅為42.00%和16.17%，提升緩慢。

以上數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)品的競爭力令人擔(dān)憂。

目前，我國植物油消費(fèi)量以每年4.15%左右的速度增長。在行業(yè)增速較低的情況下，公司要獲得高速度發(fā)展，必須更多地依靠競爭力搶占市場份額的方式才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的快速成長。但種種跡象表明，公司競爭力明顯偏弱，相比其他同行對手，在品牌、渠道、規(guī)模、和資金上都缺乏優(yōu)勢；加上公司曾經(jīng)出現(xiàn)過的食品安全問題，更是令其前途蒙上陰影。即使上市成功，未來還將面臨著來自幾大龍頭企業(yè)的正面沖擊，成長不確定性非常高。