人民幣貶值十問

尹潔

本月11日早間，央行宣布，即日起人民幣兌美元匯率中間價報價機制將做更加市場化的調(diào)整，“做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價”。

消息一出，幾年來一直堅挺地唱著“步步高”的人民幣驟然轉(zhuǎn)向。11日收盤時，人民幣兌美元匯率就創(chuàng)下了近2%的歷史最大單日跌幅;3天內(nèi)，匯率累計貶值達到3.5%;14日，人民幣兌美元稍有回升，但單周依然大跌2.9%。一些國外投資機構(gòu)預(yù)測人民幣有可能進一步貶值。圍繞這次匯率變化，中國金融學(xué)會副秘書長、清華大學(xué)金融研究中心主任宋逢明接受了《環(huán)球人物》記者的采訪，解答了諸多疑問。

問：什么是人民幣兌美元匯率中間價？

答：人民幣匯率中間價是我國外匯市場的基準(zhǔn)匯率，其形成方式是：中國外匯交易中心在每日銀行間外匯市場開盤前，向所有做市商（通常是各大商業(yè)銀行）詢價，去掉最高和最低報價后，將剩余報價進行計算，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價。它對引導(dǎo)市場預(yù)期、穩(wěn)定市場匯率具有重要作用。

問：央行為何要調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價的報價？

答：過去一段時間，人民幣匯率中間價一直存在偏離市場匯率的現(xiàn)象，做市商報價往往跟前一天的市場收盤價存在比較大的偏差。其中一個主要原因是，人民幣多年來一直在升值，相對于實際情況，升得過猛了一些，或者說人民幣被高估了。加上目前我國實行的是有管理的浮動匯率制度，對浮動幅度有限制，做市商報價不能報到規(guī)定幅度的界外去。兩方面因素疊加，導(dǎo)致市場交易價格與做市商報價之間出現(xiàn)了比較大的偏差，不能真實反映市場的供需關(guān)系。央行這次調(diào)整，就是要加大人民幣匯率浮動的范圍，維護中間價的市場基準(zhǔn)地位和權(quán)威性，促進人民幣匯率的自由化。

問：央行宣布調(diào)整后，人民幣兌美元匯率為何出現(xiàn)連續(xù)下跌？

答：主要有兩方面因素：一是完善人民幣匯率中間價的報價后，做市商開始參考上日收盤匯率報價，使過去中間價與市場匯率的點差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏觀經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，使市場對人民幣匯率預(yù)期出現(xiàn)分化，做市商更多關(guān)注市場供求的變化。完善人民幣匯率中間價報價后，市場也需要一段時間的適應(yīng)與磨合。

問：有觀點認(rèn)為，此次調(diào)整意味著人民幣的升值時代已經(jīng)結(jié)束，未來匯率將一直下跌，您是否同意這個觀點？

答：不同意。怎么可能一直下跌？股市近期跌得很厲害，你認(rèn)為它會一直跌下去，跌到一分不值嗎？這是不可能的。外匯市場里有很多投機因素，也會出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”、做空力量，但這一切最后都無法脫離價值規(guī)律。人民幣匯率下跌與否，歸根到底是由外匯市場的供求關(guān)系決定的。說這種話的人還是害怕市場，不相信市場的調(diào)節(jié)能力。

問：中國經(jīng)濟的下行壓力是否會引發(fā)人民幣長期貶值？

答：我個人認(rèn)為，人民幣長期貶值的可能性也不大。因為中國的經(jīng)濟增長率還能保持在7%左右，哪怕今后降到6%，甚至5%，在全球經(jīng)濟體中依然是強勁的。跟那些增長率在百分之零點幾的發(fā)達國家相比，人民幣怎么可能一下子就變成弱勢貨幣？我相信它依然會是強勢貨幣，因為中國仍然是世界經(jīng)濟強大的推動力。

問：您認(rèn)為這次人民幣貶值的可控范圍是多大？

答：這需要我們根據(jù)新的數(shù)據(jù)重新算一遍。我認(rèn)為比現(xiàn)在再低一些的可能性是存在的，但長久的、持續(xù)的貶值不太可能。目前人民幣匯率下跌，主要是原來升得有些過高?，F(xiàn)在按照供需關(guān)系進行回調(diào)，是很正常的，甚至比原來更加正常。幾年之前，我們給央行提供過一份報告，其中測算的人民幣均衡匯率其實比現(xiàn)在還要低一些。

問：之前人民幣的長期走強給出口帶來了不小的壓力，這是否是此次調(diào)整的一個原因？

答：現(xiàn)在有很多人誤解，認(rèn)為是要鼓勵出口，所以要下調(diào)人民幣匯率。這個看法是不正確的。匯率下調(diào)當(dāng)然對出口有好處，但這次調(diào)整的真正原因是為了改革，使人民幣進一步國際化，逐步實現(xiàn)完全可自由兌換。因此，人民幣匯率下行是市場供求關(guān)系導(dǎo)致的，而不是我們有意地把匯價打壓下去以支持出口。這次調(diào)整不是宏觀調(diào)控，而是改革深化，近期匯率變化正是改革的結(jié)果。

問：今后出口在中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的地位是否會下降？

答：出口仍然是中國經(jīng)濟非常重要的推動力，但我們要提升它的品質(zhì)。新的經(jīng)濟形勢下，出口不能再像過去那樣滿足于原始的、初級的出口加工，或者是基礎(chǔ)性的、大眾消費的廉價產(chǎn)品。我們現(xiàn)在要加大出口的軟資源比重，包括科技含量、品牌含量、文化含量等，以形成中國出口的升級換代。但這并不意味著我們不再把力量放在出口上。

問：未來外匯市場有可能完全放開嗎？

答：市場化的首要目的是反映供求關(guān)系，但供求關(guān)系不能是無管理的。正如銀行會出現(xiàn)“錢荒”一樣，匯率市場也會出現(xiàn)“美元荒”或“人民幣荒”，當(dāng)市場突然收緊，匯價會發(fā)生激烈波動，這時有管理的浮動匯率制度就要進行干預(yù)。但干預(yù)的手段會越來越市場化，而不是依賴行政方式。

所謂完全放開，我始終認(rèn)為是西方自由主義經(jīng)濟學(xué)的一種理論幻想，一切由市場解決，甚至連央行都可以不要。我認(rèn)為這是不可能的?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟發(fā)展如此不平衡，市場需要干預(yù)的時候，各國央行都會干預(yù)，有管理的浮動匯率制度是必要的。

問：此次匯率變化，對百姓生活、企業(yè)經(jīng)營將產(chǎn)生哪些影響？

答：對普通百姓來講，人民幣貶值會直接影響到出國留學(xué)、出國旅游，因為外匯貴了，費用變高了。但這種影響目前還很有限。匯率變化將會對企業(yè)產(chǎn)生三方面影響：一是賬面風(fēng)險，有進出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，會計報表上會有比較大的變化。二是交易風(fēng)險，進出口企業(yè)買進賣出的時候，收益會發(fā)生波動。三是經(jīng)濟風(fēng)險，涉及表面上跟外匯沒有關(guān)系的企業(yè)。進出口產(chǎn)品有替代效應(yīng)，進口產(chǎn)品貴了，生產(chǎn)同類產(chǎn)品的國內(nèi)企業(yè)競爭力就會變強，這對百姓日常消費會產(chǎn)生間接影響。畢竟，整個經(jīng)濟是聯(lián)系在一起的。