暴漲暴跌后的新春股市 從霹靂舞轉(zhuǎn)向狐步舞

袁元

2014年1月19日，中國(guó)股市迎來(lái)了舉世矚目的“黑色星期一”，當(dāng)日，滬指盤(pán)中跌幅一度超過(guò)8%，收盤(pán)大跌7.7%;深成指跌幅超過(guò)6.6%;股指期貨合約中，3個(gè)近期合約全部跌停，這是中國(guó)股指期貨出世以來(lái)第一次遭遇到跌停的境地。前期領(lǐng)漲股市的“中國(guó)藍(lán)”全軍覆沒(méi)，券商、銀行、保險(xiǎn)股全部跌停，觸及跌停板的個(gè)股達(dá)到158個(gè)。這是中國(guó)股市7年半以來(lái)的最大單日跌幅，股市可謂是哀鴻遍野。

面對(duì)“1.19”股市暴跌，官方媒體《人民日?qǐng)?bào)》用了“股災(zāi)”兩字做標(biāo)題，各家財(cái)經(jīng)媒體就股災(zāi)之后的股市走向展開(kāi)了激辯。值得注意的是，在元旦之后進(jìn)行的投資者調(diào)研中，幾乎所有的投資者都一致看多，認(rèn)為2015年的中國(guó)股市將繼續(xù)沿著結(jié)構(gòu)化指數(shù)牛市的大道奔跑。而在“1.19”股災(zāi)之后，投資者對(duì)2015年股市的走勢(shì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的分歧，有人認(rèn)為，“1.19”股災(zāi)的爆發(fā)，表明“中國(guó)藍(lán)”行情已經(jīng)走到了盡頭，股市需要一段時(shí)間來(lái)休養(yǎng)生息，滬指將圍繞3000點(diǎn)盤(pán)整。

也有分析人士認(rèn)為，大盤(pán)藍(lán)籌股行情的結(jié)束，恰恰為以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股再度走上領(lǐng)漲舞臺(tái)奠定了基礎(chǔ)，因?yàn)榫驮凇?.19”股災(zāi)的當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出了1691點(diǎn)的歷史新高，與大盤(pán)藍(lán)籌股的全面跌停形成了極為鮮明的對(duì)照。更有投資者建議，在新的市場(chǎng)熱點(diǎn)還未形成共識(shí)之前，全部清倉(cāng)離場(chǎng)，等待形勢(shì)明朗之后再做打算。

一個(gè)空前慘烈的“黑色星期一”，不僅徹底打亂了2014年11月21日以來(lái)指數(shù)牛市的節(jié)奏，也讓投資者對(duì)羊年股市的走勢(shì)抱有更多的無(wú)助情結(jié)。指數(shù)牛市的紅旗還能打多久？創(chuàng)業(yè)板能否替代中國(guó)藍(lán)，帶領(lǐng)投資者走出新一波牛市？是繼續(xù)“抓大放小”，還是“棄大抓小”？這的確是夠投資者糾結(jié)的。

羊年股市到底會(huì)怎么走，關(guān)鍵是要弄清“1.19”股災(zāi)的性質(zhì)，是對(duì)前期指數(shù)牛市暴漲的一種報(bào)復(fù)性、技術(shù)性下跌，還是說(shuō)市場(chǎng)主力已經(jīng)逃離藍(lán)籌股，市場(chǎng)投資風(fēng)格開(kāi)始轉(zhuǎn)換？

我們知道，導(dǎo)致“1.19”股災(zāi)的直接原因就是證監(jiān)會(huì)對(duì)以中信證券為代表的12家券商在融資融券業(yè)務(wù)中的違規(guī)行為進(jìn)行了相應(yīng)的行政處罰，證監(jiān)會(huì)的處罰決定加上與此同時(shí)出臺(tái)的銀監(jiān)會(huì)關(guān)于委托貸款的新規(guī)被市場(chǎng)解讀為“管理層有意聯(lián)合打壓股市”，加上滬指從去年12月8日以來(lái)一直持續(xù)上漲，已經(jīng)突破3400點(diǎn)關(guān)口，直逼5年來(lái)的歷史新高3478點(diǎn)，盤(pán)中積累了太多太多的獲利盤(pán)，稍有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，這些獲利盤(pán)便拔腳開(kāi)溜。

更加深層次的原因在于，此輪指數(shù)牛市完全是在杠桿資金也就是券商融資資金的大力推動(dòng)下成就的。在去年7月之前，市場(chǎng)上的融資資金在3000億元之下。隨著股市行情的逐漸回暖，大批投資者特別是中小投資者紛紛借助券商融資平臺(tái)融資炒股。到去年年底，券商的融資融券保證金余額突破10000億元大關(guān)，在5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)翻了三番。由于融資融券的標(biāo)的物基本上以大盤(pán)藍(lán)籌股為主，導(dǎo)致大批融資資金被迫買(mǎi)入大盤(pán)藍(lán)籌股，“資金加杠桿”讓大盤(pán)藍(lán)籌股上演了一出難得一見(jiàn)的指數(shù)牛市行情，這是形成本輪指數(shù)牛市的最為直接的原因。

俗話說(shuō)：成也蕭何，敗也蕭何。資金加杠桿固然成就了本輪指數(shù)牛市行情，但是也埋下了“1.19”股災(zāi)的伏筆。當(dāng)政策面的利空和技術(shù)面的調(diào)整要求以及獲利盤(pán)的套現(xiàn)壓力形成合力之際，暴跌已經(jīng)是在所難免。由此來(lái)看，“1.19”股災(zāi)是多種利空因素共同作用的結(jié)果。

或許讀者會(huì)問(wèn)，分析羊年股市走勢(shì)，何以要對(duì)“1.19”股災(zāi)大加評(píng)論？這是因?yàn)?，了解了?.19”股災(zāi)的真實(shí)性質(zhì)，我們才能對(duì)羊年股市走勢(shì)做出清晰判斷。既然“1.19”股災(zāi)是多種利空因素共同作用的結(jié)果，那就表明，羊年股市的牛市趨勢(shì)并未得到改變，所改變的只是牛市的速率，也就是說(shuō)從前期的“瘋牛”走勢(shì)轉(zhuǎn)向相對(duì)比較溫柔的“慢?！弊邉?shì)。

我們之所以認(rèn)為羊年股市走勢(shì)會(huì)轉(zhuǎn)向慢牛，原因也是多方面的。首先，管理層依然看多股市。在“1.19”股災(zāi)發(fā)生的當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人極為罕見(jiàn)地發(fā)表了一個(gè)解釋性觀點(diǎn)，認(rèn)為查處個(gè)別券商在融資融券中的違規(guī)行為只是證監(jiān)會(huì)的例行行為，是保護(hù)投資者合法權(quán)益的一種措施，證監(jiān)會(huì)無(wú)意打壓股市，而且不會(huì)對(duì)違規(guī)融資倉(cāng)位進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。這在以往股市暴跌中是從未有過(guò)的，一些媒體將其稱(chēng)為“證監(jiān)會(huì)星夜救市”。這種表態(tài)性發(fā)言已經(jīng)暗示后市證監(jiān)會(huì)在出臺(tái)可能的監(jiān)管措施時(shí)會(huì)更加慎重，以免被市場(chǎng)過(guò)度誤讀。

其次，相對(duì)寬松的資金面依然對(duì)牛市構(gòu)成強(qiáng)有力支撐。從最新公布的2014年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)觀察，M2同比增長(zhǎng)12%，創(chuàng)出歷史新高。這表明2015年市場(chǎng)資金面會(huì)繼續(xù)保持相對(duì)寬松的狀態(tài)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，今年銀行仍會(huì)有2次降準(zhǔn)和1次降息的機(jī)會(huì)，首次降準(zhǔn)開(kāi)啟的窗口期可能會(huì)在今年2月打開(kāi)。如果春節(jié)過(guò)后銀行降準(zhǔn)開(kāi)啟，則對(duì)羊年股市走勢(shì)起到堅(jiān)實(shí)基石作用。

再次，“1.19”股災(zāi)雖然對(duì)市場(chǎng)短期人氣構(gòu)成重大打擊，特別是對(duì)新近入市的新股民打擊頗重，不過(guò)，大盤(pán)暴跌也讓非常嫻熟股市特性的老股民再一次找到了市場(chǎng)感覺(jué)，因?yàn)橹挥薪?jīng)歷了一次像模像樣的回調(diào)，老股民才會(huì)果斷入場(chǎng)，否則他們會(huì)依舊在場(chǎng)外觀望。股災(zāi)當(dāng)日及隨后創(chuàng)業(yè)板指的連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，表明這些老股民已經(jīng)回到了他們最熟悉的股市。

既然羊年股市的走勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)向慢牛，那么哪些板塊會(huì)在2015年具備較大的投資獲利機(jī)會(huì)？是繼續(xù)在大盤(pán)藍(lán)籌股中掘金，還是轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板尋找經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的成長(zhǎng)股？

分析師認(rèn)為，此輪牛市的啟動(dòng)是在“資金加杠桿”的助推下展開(kāi)的，雖然證監(jiān)會(huì)對(duì)個(gè)別券商在融資中的違規(guī)行為進(jìn)行了處罰，但是顯然處罰力度十分有限，由于融資資金大多只能購(gòu)買(mǎi)大盤(pán)藍(lán)籌股，因此大盤(pán)藍(lán)籌股的行情在羊年濤聲依舊，只是其爬升速率會(huì)相對(duì)趨緩，一個(gè)月內(nèi)藍(lán)籌股股價(jià)翻番的可能性微乎其微，藍(lán)籌股走勢(shì)將從前期令人目瞪口呆的“霹靂舞”轉(zhuǎn)向溫文爾雅的“狐步舞”，進(jìn)二退一、一步三搖會(huì)成為藍(lán)籌股爬升的主旋律。

除了藍(lán)籌股走勢(shì)趨緩之外，一些具備高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)從前期創(chuàng)業(yè)板同漲同跌的同步行情中分化出來(lái)，像云計(jì)算、高端裝備制造業(yè)、O2O等既有成長(zhǎng)概念又有成長(zhǎng)業(yè)績(jī)的創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)會(huì)大幅上漲。但是缺乏成長(zhǎng)性支撐的大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)在2015年表現(xiàn)會(huì)不如人意，投資者在選擇創(chuàng)業(yè)板公司的投資標(biāo)的時(shí)一定要倍加謹(jǐn)慎，小心踩雷。

總體看來(lái)，2015年股市仍會(huì)沿著慢牛的大道小步碎跑，大盤(pán)藍(lán)籌股仍會(huì)是市場(chǎng)主流投資品種，一些具備高成長(zhǎng)性概念、有業(yè)績(jī)支撐的創(chuàng)業(yè)板公司也會(huì)在市場(chǎng)有著上佳的表現(xiàn)，市場(chǎng)整體運(yùn)行節(jié)奏將會(huì)趨緩。