股票期權(quán)，給散戶喝口湯

高欣

A股越來(lái)越高大上、國(guó)際范了。1月9日，證監(jiān)會(huì)正式公布，已批準(zhǔn)上海證券交易所開(kāi)展股票期權(quán)交易試點(diǎn)，試點(diǎn)產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，將于2月9日正式上市交易。

期權(quán)就是一種選擇權(quán)，股票期權(quán)交易是指買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定的期權(quán)費(fèi)，取得在一定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)額股票的權(quán)利，超過(guò)期限，合約自動(dòng)解除。期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類(lèi)，看漲即購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)入權(quán)利，看跌即購(gòu)買(mǎi)賣(mài)出權(quán)利。

中國(guó)“金融大國(guó)”這個(gè)概念已經(jīng)說(shuō)了很長(zhǎng)時(shí)間，但沒(méi)有完善的金融市場(chǎng)，就不是真正的金融大國(guó)，光有現(xiàn)貨遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，期貨和期權(quán)同等重要。于是，宣布股票期權(quán)推出的消息后，市場(chǎng)一片歡呼：有專(zhuān)家稱(chēng)，以往A股市場(chǎng)只能單邊做多，股指期貨和股票期權(quán)的相繼推出，讓投資者有了做空的渠道;也有的說(shuō)，期權(quán)將極大豐富投資者的投資策略;還有的說(shuō)，股票期權(quán)可以給長(zhǎng)期投資者提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具，將進(jìn)一步平滑A股的波動(dòng)率。

這些叫好聲聽(tīng)起來(lái)讓人歡欣鼓舞，然而，不是所有投資者都能享受到這些利好，監(jiān)管部門(mén)設(shè)置的高門(mén)檻，意味著只有少數(shù)人才能參與其中。

上交所規(guī)定，個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，資金不得低于50萬(wàn)元，還需具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格，或者在期貨公司開(kāi)戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷，無(wú)嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄等。以這個(gè)投資門(mén)檻計(jì)算，只有約1%的個(gè)人賬戶為合格投資者。之后，投資期權(quán)還得通過(guò)三級(jí)測(cè)試。此外，還要求學(xué)歷大專(zhuān)以上，年齡在18至65歲之間。這層層篩選下來(lái)，能玩股票期權(quán)的，真是少之又少。

對(duì)監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，設(shè)置這么高門(mén)檻的用意，應(yīng)該是保護(hù)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)不足的個(gè)人投資者。由于杠桿作用，無(wú)論期指還是期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)都比股票更大，投資者盲目進(jìn)入，有可能血本無(wú)歸。但我認(rèn)為，投資者都明白“風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)”的道理，監(jiān)管部門(mén)需要做好風(fēng)險(xiǎn)教育和制度建設(shè)，同時(shí)嚴(yán)打違規(guī)行為，但不能剝奪了中小散戶參與的權(quán)利和機(jī)會(huì)。一味提高門(mén)檻，屬于偷懶的做法。

在投資者保護(hù)措施最完善的美國(guó)，也沒(méi)有對(duì)投資者準(zhǔn)入做出硬性要求，只會(huì)本著保護(hù)投資者的原則，依據(jù)其金融資產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、年齡等將適當(dāng)?shù)钠跈?quán)產(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)目蛻?。同樣是新興市場(chǎng)，近年來(lái)發(fā)展迅猛的韓國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)不僅沒(méi)有提高，反而大幅降低準(zhǔn)入門(mén)檻。中國(guó)監(jiān)管部門(mén)是否可以借鑒這兩國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，讓更多小股民參與到游戲中來(lái)？

即便不能直接投資股票期權(quán)，個(gè)人投資者仍能感受到股票期權(quán)推出帶來(lái)的影響。有數(shù)據(jù)顯示，幾乎所有國(guó)家推出股票期權(quán)后，短期內(nèi)都會(huì)對(duì)標(biāo)的股票起到刺激作用。所以，就算吃不到肉，小散戶如果能看清形勢(shì)，也可以跟著喝上口湯。

作為A股市場(chǎng)出現(xiàn)的第一個(gè)期權(quán)品種，華夏上證50ETF期權(quán)無(wú)疑是分析的重點(diǎn)。上證50指數(shù)的樣本股是上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的50只最具代表性的股票。從其行業(yè)權(quán)重看，前三大重倉(cāng)行業(yè)分別是銀行、券商、保險(xiǎn)，總權(quán)重達(dá)68.4%，這三個(gè)行業(yè)必然會(huì)受益于期權(quán)的推出。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，期權(quán)的發(fā)行不會(huì)影響對(duì)銀行股的估值，而證券公司估值有望進(jìn)一步提升，因?yàn)橥ㄟ^(guò)開(kāi)拓期權(quán)做市交易業(yè)務(wù)，已經(jīng)荷包滿滿的證券公司又多了一個(gè)賺錢(qián)的途徑。另外，上證50ETF期權(quán)來(lái)臨后，藍(lán)籌股應(yīng)該會(huì)更加活躍，未來(lái)的表現(xiàn)更令人期待。

總之，股票期權(quán)的一小步，會(huì)成為國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的一大步。雖然對(duì)普通投資者而言仍然存在種種障礙，但不可否認(rèn)，隨著國(guó)際化腳步加快，A股日趨成熟。成熟的市場(chǎng)需要成熟的投資思維，追漲殺跌已經(jīng)越來(lái)越不適應(yīng)當(dāng)前和今后的市場(chǎng)了。作為一個(gè)樂(lè)觀主義者，我在想，價(jià)值投資的春天也許就此到來(lái)了？