90%創(chuàng)業(yè)者難過C輪關(guān)

幾乎百分之八十的創(chuàng)業(yè)者都會覺得自己應(yīng)該成為那些特例，只有投資人心里清楚特例通常意味著不超過千分之一的可能。

根據(jù)IT桔子的統(tǒng)計，2014年拿到天使輪投資的公司達到812家，拿到A輪的達到846家，拿到B輪的也有225家。這些還是報出來的。過去一年里實際拿到天使輪、A輪和B輪的公司很可能要遠遠高于上面這些數(shù)字。

但問題也來了。天使拿完，A輪拿完，B輪拿完，接下來C輪怎么辦？

由于不同公司所處行業(yè)、發(fā)展速度、融資節(jié)奏不盡相同，因此有些人的C輪從規(guī)模上可能相當于另一些人的B輪或者D輪。

根據(jù)IT桔子的統(tǒng)計， 2014年拿到A輪融資的公司有800多家，拿到B輪融資的有200多家。由于高速發(fā)展的新興行業(yè)里融資輪次間隔正在急劇縮短，很多創(chuàng)業(yè)公司A輪和C輪之間相隔只有一年，因此這一千多家企業(yè)中會有很大一個比例需要在2015年去拿C輪。再加上2014年之前融完B輪的那些公司，需要在2015年拿到C輪的公司只會比一千多不會比一千少。假設(shè)2015年還是只有不到100家拿到C輪，這意味著90%的創(chuàng)業(yè)者可能需要直面“C輪死”的可能。

為什么會這樣？

首先，估值一旦超出一億美元，其實已經(jīng)超出了大多數(shù)VC的舒適射程。最終在資本市場上市值真正超過10億美元的公司并不是很多，一億美元以上的估值會讓很多VC感覺到投資升值的天花板在快速逼近。而在很多新興領(lǐng)域，這個階段的融資企業(yè)大多尚未形成可證明的商業(yè)模式或者足夠清晰的領(lǐng)先格局，因此也很難真正進入多數(shù)PE的舒適射程。

能在這個多少有些尷尬的階段快速出手的財務(wù)投資人并不多。最常被提及和想到的無外乎幾家對沖基金和特殊類別機構(gòu)、幾家有中期互聯(lián)網(wǎng)項目投資能力的PE基金，外加個別有中期投資能力的VC。其中，創(chuàng)業(yè)者最想要的投資人往往是相對而言對估值不那么敏感、愿意重注賭贏家的第一類投資人。

但這類投資人有一個共同的特點，就是錢多人少，基本上是一個人盯著“整只雞”，千里走單騎。雖然這些人都是超級能人，也很會利用外部機構(gòu)來幫助他們提升帶寬，但他們一天也只有24小時。因此，雖然他們可能會同時看很多項目，但真正進入操作階段的項目在任何兩三個月的周期里通常不會超過兩個。即便是華平、中信產(chǎn)業(yè)這樣的PE機構(gòu)，真正能看中互聯(lián)網(wǎng)項目的人也不多，再考慮內(nèi)部資金投向要求、人員流動、基金周期等因素，一年下來平均在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也就一兩單，頂多三五單。

除此之外，還有一個更加深刻的變化正在影響著今天C輪門檻前的創(chuàng)業(yè)者。

PayPal的聯(lián)合創(chuàng)始人之一彼得·蒂爾在他著名的《從0到1》這本書里提出，早期投資人選擇項目的標準應(yīng)該是“一個項目可以賺回整個基金”。前不久全球最大的科技博客TechCrunch作者丹尼·克萊頓發(fā)表的一篇文章與此暗合。他認為整個VC行業(yè)投資回報的來源正在向少數(shù)公司集中，因此唯一正確的投資策略就是不計代價地投入那些有機會讓投資人獲得超級回報的公司，并且忽略那些只能讓投資人賺到中等回報的公司。

基于這個邏輯，VC們?yōu)榱四軌蛲度脒@些少數(shù)的贏家，會愿意透支12個月，甚至24～36個月的價格，所以市場上會接二連三地出現(xiàn)令人瞠目的估值。作者把這種估值透支現(xiàn)象稱為“融資加速”。

那些被透支了的估值稱為創(chuàng)業(yè)者的興奮劑，為他們打開了價值幻想的空間。問題是，“能夠幫助VC賺回整個基金”的項目注定是極少數(shù)的特例。

一方面，VC向少數(shù)贏家聚焦，另一方面，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者又被別人的高估值過早地吊起了胃口，把自己高高懸在空中。幾乎百分之八十的創(chuàng)業(yè)者都會覺得自己應(yīng)該成為那些特例，只有投資人心里清楚特例通常意味著不超過千分之一的可能。

放眼全球，無論在美國還是在中國，要知道，推動少數(shù)特例公司“融資加速”的力量也在推動著更多的非特例公司“死亡加速”。

[編輯 周春林]

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