人民幣正式加入SDR中國(guó)人“錢袋子”減輕了縮水壓力

劉永剛

北京時(shí)間12月1日凌晨1點(diǎn)，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）正式宣布，人民幣2016年10月1日起將被正式納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。

距離上一輪評(píng)估已過(guò)去整整5年，IMF終于批準(zhǔn)人民幣“入籃”。IMF總裁拉加德在接受媒體采訪時(shí)表示：“將人民幣納入SDR是對(duì)中國(guó)一系列具有重大意義的改革的認(rèn)可，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的認(rèn)可，也是對(duì)中國(guó)政府未來(lái)將遵守市場(chǎng)化原則的認(rèn)可，這對(duì)人民幣和中國(guó)而言具有重要象征性意義，未來(lái)一系列改革將繼續(xù)推進(jìn)?！?/p>

人民幣被納入SDR究竟對(duì)中國(guó)有何意義？人民幣匯率和資本流動(dòng)將如何變動(dòng)？又將對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？普通老百姓又將獲得哪些好處？

加入SDR

將提升人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的地位

根據(jù)人民幣正式加入SDR的時(shí)間表，新的貨幣籃子將于2016年10月1日生效，從而留給成員國(guó)足夠的時(shí)間進(jìn)行技術(shù)調(diào)整，確保相關(guān)操作平穩(wěn)過(guò)渡。據(jù)悉，人民幣在貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，而美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重將分別為41.73%、30.93%、8.33% 和8.09%

對(duì)此，瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)表示，人民幣加入SDR并不會(huì)增加SDR總量（編者注：目前有2040億單位SDR，約合2800億美元），也不意味著IMF成員國(guó)必須立刻購(gòu)買人民幣資產(chǎn)?！叭嗣駧偶尤隨DR標(biāo)志著IMF及其成員國(guó)官方對(duì)人民幣的認(rèn)可，長(zhǎng)期來(lái)看政府和私人資產(chǎn)管理部門都可能增加人民幣資產(chǎn)配置。不過(guò)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展和流動(dòng)性、人民幣匯率預(yù)期等也將影響對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置?！蓖魸寡?。

其實(shí)，作為IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDR總量?jī)H占全球央行儲(chǔ)備總資產(chǎn)的2.5%，其籃子貨幣權(quán)重也并非IMF成員國(guó)儲(chǔ)備管理的配置基準(zhǔn)。“SDR僅是一種名義上的儲(chǔ)備貨幣和記賬單位。人民幣加入SDR帶來(lái)的唯一變化是目前的部分（即10.92%）SDR將自動(dòng)用人民幣計(jì)價(jià)（編者注：該部分的成本將與3個(gè)月期限人民幣利率掛鉤），成員國(guó)層面無(wú)需任何操作?！蓖魸硎?，對(duì)于IMF而言，這意味著2016年10月1日之后，如果成員國(guó)與IMF達(dá)成借款協(xié)議，成員國(guó)可以選擇獲取等價(jià)SDR的人民幣。

雖然SDR相對(duì)全球外匯總儲(chǔ)備規(guī)模較小，且SDR籃子貨幣權(quán)重并非各國(guó)儲(chǔ)備管理的配置基準(zhǔn)，但SDR是每個(gè)IMF成員國(guó)都持有的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)，加入SDR標(biāo)志著人民幣已獲得IMF及其成員國(guó)的官方認(rèn)可。因此，未來(lái)幾年對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求可能會(huì)顯著提升。當(dāng)然，許多國(guó)家的官方儲(chǔ)備已經(jīng)包含人民幣資產(chǎn)。

IMF此前的一份調(diào)查表明，已有38個(gè)國(guó)家持有人民幣資產(chǎn)，占其全部外匯資產(chǎn)的1.1%。在2015年6月瑞銀進(jìn)行的年度儲(chǔ)備資產(chǎn)管理調(diào)查中，有超過(guò)70%的受訪者表示，他們已經(jīng)或在考慮投資人民幣資產(chǎn)，18%的受訪者表示將在近期內(nèi)增加其人民幣資產(chǎn)敞口。中國(guó)人民銀行此前也曾表示人民幣已成為全球第七大儲(chǔ)備貨幣。

“入籃”準(zhǔn)備充足，

將成國(guó)內(nèi)金融改革催化劑

事實(shí)上，在11月30日進(jìn)行的SDR貨幣籃子評(píng)估前，中國(guó)已著力加快金融部門改革，放松資本流動(dòng)管制，相關(guān)舉措在8月份IMF進(jìn)行SDR初步技術(shù)評(píng)估之后明顯加快。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱表示，“就加入SDR而言，我們做了一些技術(shù)和操作層面的改革。”

在過(guò)去幾個(gè)月里，央行批準(zhǔn)了境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)、且無(wú)額度或?qū)徟拗?，并允許其直接進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng);8月，央行完善了人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制，每日中間價(jià)參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率;財(cái)政部則開(kāi)始按周滾動(dòng)發(fā)行三個(gè)月記賬式貼現(xiàn)國(guó)債，該期限國(guó)債利率可以作為SDR參考利率。易綱表示，“這些確實(shí)在SDR評(píng)審過(guò)程中推進(jìn)了技術(shù)條件的成熟?！?/p>

此外，此次人民幣成功“入籃”也得益于其在過(guò)去幾年內(nèi)迅速發(fā)展的國(guó)際化進(jìn)程。汪濤介紹，“得益于過(guò)去幾年的不懈努力，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)是全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大被廣泛使用的國(guó)際支付貨幣、第七大儲(chǔ)備貨幣?！蹦壳叭蛴?9個(gè)離岸人民幣清算中心，中國(guó)人民銀行與33個(gè)國(guó)家的央行簽署了雙邊本幣互換協(xié)議、有效額度達(dá)3.3萬(wàn)億元人民幣，截至2015年年中，離岸人民幣存款近2萬(wàn)億元。

汪濤告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，“人民幣加入SDR表明國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)的認(rèn)可，也是對(duì)人民幣可以廣泛使用地位的認(rèn)可，這樣一個(gè)認(rèn)可可能會(huì)增加其他一些中央銀行和主權(quán)財(cái)富基金持有更多人民幣資產(chǎn)的意愿。加入SDR是人民幣國(guó)際化的一個(gè)重要里程碑，而人民幣國(guó)際化也是促進(jìn)開(kāi)放、促進(jìn)金融改革和整體經(jīng)濟(jì)改革的催化劑?！?/p>

汪濤認(rèn)為，人民幣加入SDR并不意味著中國(guó)將在明年實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換，不過(guò)中國(guó)將繼續(xù)以加入SDR為契機(jī)推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放和金融領(lǐng)域改革。人民幣加入SDR需滿足“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，而不需要資本賬戶完全可兌換。不過(guò)，中國(guó)政府已經(jīng)，并將繼續(xù)以加入SDR為契機(jī)推進(jìn)金融市場(chǎng)改革，包括更靈活的匯率形成機(jī)制、推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放等。

瑞銀證券的宏觀報(bào)告也認(rèn)為，加入SDR的重要性將體現(xiàn)在，決策層會(huì)以人民幣加入SDR為契機(jī)和催化劑，為實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，將著力推進(jìn)落實(shí)國(guó)內(nèi)金融改革和資本項(xiàng)目開(kāi)放。

“十三五”規(guī)劃建議中，中央要求未來(lái)五年要“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，汪濤認(rèn)為，“但短期而言，鑒于資本外流壓力和人民幣貶值預(yù)期加劇，我們預(yù)計(jì)決策層開(kāi)放資本賬戶的步伐將相對(duì)謹(jǐn)慎。雖然未來(lái)許多相關(guān)政策可能得以放松、在岸和離岸的人民幣業(yè)務(wù)范圍有望擴(kuò)大，但對(duì)企業(yè)和居民資本流動(dòng)的管制措施可能會(huì)延續(xù)8月以來(lái)的狀態(tài)，甚至在實(shí)際操作中小幅收緊，以穩(wěn)定資本流動(dòng)和人民幣匯率?！?/p>

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱強(qiáng)調(diào)，加入SDR不是一勞永逸，一種貨幣在符合條件的時(shí)候可以加入SDR，當(dāng)它不符合條件時(shí)也可以退出SDR。“所以我們要繼續(xù)改革開(kāi)放，這樣人民幣作為SDR籃子貨幣的地位才能不斷鞏固。”

人民幣加入SDR

“減輕錢包縮水壓力”

在成功被納入SDR后，外界頗為關(guān)心的問(wèn)題便是其對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的影響。汪濤認(rèn)為，“據(jù)估算，目前人民幣實(shí)際有效匯率可能被高估了5%～10%，而隨著資本賬戶開(kāi)放，資本外流持續(xù)給人民幣帶來(lái)貶值壓力?！钡A(yù)測(cè)人民幣不會(huì)在短期內(nèi)大幅貶值。

汪濤向記者表示，“在人民幣加入SDR之后，央行將有更大的空間調(diào)整匯率政策，不過(guò)人民幣不會(huì)在短期內(nèi)大幅貶值。央行可能會(huì)在明年美元對(duì)其他主要貨幣升值期間，或之后推動(dòng)人民幣對(duì)美元溫和且漸進(jìn)貶值?！奔又疀Q策層致力于進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，而且十分重視國(guó)際政治影響，這意味著未來(lái)人民幣匯率政策的重點(diǎn)仍將是保持匯率相對(duì)穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)。

此外，鑒于全球需求依然疲弱，其他新興經(jīng)濟(jì)體和亞洲貨幣可能跟隨人民幣貶值，人民幣貶值對(duì)出口的提振作用也會(huì)相當(dāng)有限。因此，雖然內(nèi)需和出口乏善可陳、通縮陰云不散，現(xiàn)階段決策層也不太可能充分運(yùn)用匯率工具來(lái)促進(jìn)出口增長(zhǎng)、穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)。

即便如此，汪濤仍維持2016年人民幣對(duì)美元貶值約5%的預(yù)測(cè)不變。瑞銀在報(bào)告中也表示，“雖然進(jìn)口乏力導(dǎo)致經(jīng)常賬戶順差規(guī)模持續(xù)高企，不過(guò)我們估算目前人民幣實(shí)際有效匯率可能被高估了約5%～10%，且過(guò)去幾年的升值已經(jīng)削弱了中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。更重要的是，中國(guó)仍面臨不斷加劇的資本外流壓力。此外，目前國(guó)內(nèi)需要進(jìn)一步降息以對(duì)抗通縮壓力，而與此同時(shí)美元可能進(jìn)一步升值。因此，我們認(rèn)為人民幣匯率應(yīng)與美元及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策脫鉤，明年央行應(yīng)允許人民幣對(duì)美元小幅貶值。”

除去匯率走勢(shì)，人們還關(guān)心“入籃”會(huì)對(duì)普通人的生活帶來(lái)哪些影響。對(duì)此，易綱表示，人民幣加入SDR“能減少你我錢包縮水的壓力”。

汪濤也認(rèn)為，人民幣加入SDR可以增加國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，使中國(guó)老百姓手中的人民幣更加堅(jiān)挺，同時(shí)也有利于企業(yè)跨境投資、在海外購(gòu)買資源、技術(shù)和勞務(wù)等。

從個(gè)人消費(fèi)層面來(lái)說(shuō)，隨著越來(lái)越多的國(guó)家認(rèn)可人民幣、愿意接受人民幣，未來(lái)人民幣與外幣的兌換將更加便捷，出國(guó)旅游和購(gòu)物時(shí)頻繁使用人民幣并非遙不可及。

此外，人民幣加入SDR還有助于拓寬國(guó)內(nèi)居民的海外投資渠道。今后中國(guó)人可以更方便地到國(guó)外投資不動(dòng)產(chǎn)、股票和債券。