牛市2.0之券商股雄起

胡語文

回顧前兩周筆者的主要觀點(diǎn)是堅(jiān)決把握進(jìn)攻性機(jī)會(huì)和本次市場(chǎng)上漲的主流——券商股。而券商作為上一次牛市的經(jīng)典案例，仍然有值得借鑒的地方。

從牛市啟動(dòng)點(diǎn)來看，其他行業(yè)都會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，但券商是唯一直接受益于系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的板塊。

過去一周，為了降低企業(yè)融資成本，降息預(yù)期在進(jìn)一步強(qiáng)化。上周央行重新調(diào)低了SLF——作為目前重要的引導(dǎo)市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)利率，央行通過調(diào)低SLF的利率上限，從而進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。

顯然，市場(chǎng)認(rèn)可的降息與減稅的政策仍將有進(jìn)一步發(fā)力的空間，所以，改革牛市還有望演繹牛市第二階段。盡管杠桿牛已經(jīng)逐步消退，但水牛和改革牛還在。只是牛市上漲的節(jié)奏慢一些，所以統(tǒng)稱慢牛行情。

如果把去年1849點(diǎn)至5178點(diǎn)看作是牛市的第一階段，那么，現(xiàn)在從2850點(diǎn)開啟的就是牛市第二階段。其中的邏輯主要是改革還將深化，過去以來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o側(cè)改革。上周本欄已經(jīng)就供給側(cè)改革對(duì)股市帶來的新驅(qū)動(dòng)力進(jìn)行了分析，本周無需贅述。

從過去1年的牛市邏輯來看，降息、降準(zhǔn)與減稅是牛市投資者回報(bào)提升的主要?jiǎng)恿?。只有通過降息和減稅，才能改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善，才會(huì)進(jìn)一步提供投資回報(bào)率，股價(jià)才會(huì)上漲，分紅才會(huì)增加，投資者的收益才能提高，這是投資的硬道理。

從個(gè)人能力圈角度而言，證券行業(yè)的發(fā)展最為熟悉，所以券商行業(yè)成為筆者重點(diǎn)研究的對(duì)象。從牛市的經(jīng)歷來看，證券行業(yè)最為受益。有人會(huì)覺得這是老生常談，正是因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)之談，才更有價(jià)值。這對(duì)券商股的投資而言，更是如此。每輪牛市券商的收益不會(huì)是最高的，但絕對(duì)超越大盤。

首先，券商的整體影響力逐步壯大，上市24家券商已經(jīng)具備一定的影響力，一旦集體上漲，會(huì)拉動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)人氣?，F(xiàn)在的券商股已經(jīng)基本有了2007年銀行股的影響力，一旦整體上漲，對(duì)市場(chǎng)人氣的帶動(dòng)就是顯著的。

其次，券商整體估值并不貴，整體市盈率18.44倍，市凈率2.62倍。如果未來IPO啟動(dòng)，加上牛市預(yù)期強(qiáng)化，成交量放大，經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)及資管收入均會(huì)受此大增，所以，在牛市階段，券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不是簡(jiǎn)單的加法，而是乘法效應(yīng)。業(yè)績(jī)的乘法和估值的乘法，帶來戴維斯雙擊，就也是券商股在牛市大受歡迎的原因。

最后，從本輪資金的布局來看，券商由于市值普遍沒有銀行股規(guī)模大，無論是相比國(guó)際投行龍頭還是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)龍頭而言，中國(guó)券商股市值成長(zhǎng)空間更好；同時(shí)，券商股不失資金流動(dòng)性的優(yōu)勢(shì)，所以最適合大資金配置。

當(dāng)然，其他題材股也不乏資金參與，市場(chǎng)多種策略都可以百花齊放，關(guān)鍵是找準(zhǔn)自己的能力圈。在把握安全邊際的角度下，實(shí)現(xiàn)盈利的復(fù)利增長(zhǎng)。