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    從國(guó)家牛市到國(guó)家救市:拿什么拯救A股?

    2015-07-21 10:17:11江寒秋
    齊魯周刊 2015年27期
    關(guān)鍵詞:配資股指期貨

    江寒秋

    從國(guó)家牛市到國(guó)家救市,A股市場(chǎng)牛熊一線間。

    在大約三周的時(shí)間內(nèi),A股暴跌一千多點(diǎn),災(zāi)難洶涌而來,沒有現(xiàn)場(chǎng),但又無比慘烈,一億股民多數(shù)充當(dāng)了炮灰。

    中國(guó)股市自設(shè)立以來從來沒有這樣驚心跌宕,全民議股,國(guó)家救市,A股經(jīng)歷了歷史罕見的三周股災(zāi)行情后,驚動(dòng)了國(guó)家層面,一個(gè)單純的資本市場(chǎng)竟讓全國(guó)震動(dòng)。

    7月4日國(guó)家層面開始研究救市方案,救市策略不可謂不強(qiáng):國(guó)務(wù)院會(huì)議決定暫停IPO發(fā)行 證監(jiān)會(huì)執(zhí)行,21家券商聯(lián)合公告:至少出資1200億購(gòu)藍(lán)籌ETF,央行協(xié)助提供流動(dòng)性,證金公司融資可達(dá)萬億。

    更為精彩的故事來自民間,暫停IPO、問責(zé)負(fù)責(zé)人等各種利好傳言滿天飛,甚至有人喊出了“為國(guó)接盤”的口號(hào)試圖力挽狂瀾。

    配資盤危險(xiǎn),融資盤危險(xiǎn)。A股大半個(gè)身子已進(jìn)入熊市。

    密集救市,“國(guó)家隊(duì)”進(jìn)場(chǎng)

    6月25日收盤,上證指數(shù)下跌3.46%,這個(gè)時(shí)候并沒有引起投資者的大規(guī)??只?。股指漲到5178點(diǎn)后,調(diào)整是早晚的事。然而,接下來一個(gè)交易日的跌幅直接讓投資者傻眼了,大盤幾大指數(shù)竟直奔跌停而去。

    “死也要有個(gè)儀式感,截屏紀(jì)念下?!边@是一位投資者在6月26日收盤后發(fā)的朋友圈。截屏圖片顯示,上證指數(shù)當(dāng)天下跌7.4%,深成指下跌8.24%,滬深300下跌7.87%,中小板指下跌8.41%,創(chuàng)業(yè)板指下跌8.91%。滬深兩市2000多只個(gè)股跌停。

    大盤的跌幅和跌速令恐慌氣氛蔓延,隨后的整個(gè)周末都在發(fā)酵。各種救市猜測(cè)風(fēng)傳。6月27日晚間,央行宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)對(duì)“三農(nóng)”等定向降低存款準(zhǔn)備金率。

    “雙降”消息一出,投資者恐慌情緒一度獲得釋放。然而,事實(shí)比預(yù)想的要?dú)埧幔?月29日周一一開盤就下跌,截至當(dāng)日午盤已經(jīng)下跌超過3%。下午1點(diǎn)47分,證金公司發(fā)聲,用數(shù)據(jù)強(qiáng)調(diào)融資盤風(fēng)險(xiǎn)可控,強(qiáng)制平倉規(guī)模很小。

    監(jiān)管層認(rèn)為投資者的關(guān)切點(diǎn)是融資盤,于是積極表示這方面風(fēng)險(xiǎn)可控。然而,有投資者根據(jù)數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是,原來融資盤下跌這么多還沒有釋放出來,未來還有下跌壓力。午后大盤繼續(xù)深跌,當(dāng)天收盤時(shí)上證指數(shù)下跌3.34%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.91%。

    “從機(jī)構(gòu)交易的角度上看,本輪下跌的幅度大大超過預(yù)期,很多機(jī)構(gòu)有止損或者止盈的需求,在周末出臺(tái)降息、降準(zhǔn)等利好消息促成周一盤內(nèi)反彈時(shí)有出貨需求,由于大資金出逃效應(yīng),造成了指數(shù)進(jìn)一步下跌?!便y河期貨策略分析師仲文慶稱。

    至此,投資者的恐慌和失望開始成倍增長(zhǎng),降息降準(zhǔn)加證監(jiān)會(huì)喊話都不能令大盤反彈,這是要一瀉千里嗎?好在政府的救市也在加碼。收盤后,財(cái)政部網(wǎng)站掛出養(yǎng)老金入市征求意見稿,最高投資比例擬為30%。

    除了政策,當(dāng)天盤內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)大資金入場(chǎng),險(xiǎn)資主動(dòng)凈申購(gòu)基金數(shù)十億元。當(dāng)天晚間上交所公布的信息顯示,四大藍(lán)籌ETF有大幅凈申購(gòu),合計(jì)進(jìn)場(chǎng)資金高達(dá)100億元,很可能是匯金出手了。

    證監(jiān)會(huì)也不能淡定了,6月29日晚10點(diǎn)04分,首次發(fā)文直接評(píng)論股市下跌,“前期股市上漲積累了大量獲利盤,近期股市的下跌是過快上漲的調(diào)整,是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律的結(jié)果,但回調(diào)過快也不利于股市的平穩(wěn)健康發(fā)展?!?/p>

    證監(jiān)會(huì)當(dāng)起了“股評(píng)家”,中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬在同一個(gè)晚上發(fā)文,激烈指責(zé)前段時(shí)間匯金公司主要負(fù)責(zé)人“改革牛和國(guó)家牛都是以改革和國(guó)家的名義為牛市背書,是很危險(xiǎn)的”,同時(shí)還指責(zé)匯金公司在5000點(diǎn)減持35億元的行為,認(rèn)為匯金把減持的股票買回來可以穩(wěn)定股市信心,同時(shí)希望其反思,不再做改革牛、國(guó)家牛的批判者。

    此后,更為強(qiáng)勁的救市策略出現(xiàn)了,7月4日,國(guó)家層面開始研究救市方案:國(guó)務(wù)院會(huì)議決定暫停IPO發(fā)行證監(jiān)會(huì)執(zhí)行,21家券商聯(lián)合公告:至少出資1200億購(gòu)藍(lán)籌ETF,央行協(xié)助提供流動(dòng)性,證金公司融資可達(dá)萬億。

    而市場(chǎng)層面給出的反饋依舊不容樂觀,“國(guó)家隊(duì)”進(jìn)場(chǎng),優(yōu)先拯救的自然是大盤藍(lán)籌股,最近兩個(gè)交易日“兩桶油”及銀行股都得到了“主力部隊(duì)”的強(qiáng)勢(shì)護(hù)盤。但是,為數(shù)眾多的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票暫時(shí)并沒有得到什么照顧,無奈只得“自我救贖”。

    對(duì)于不斷下挫的股價(jià),中小板和創(chuàng)業(yè)板公司多采取大股東或高管增持、宣布業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等手段“自救”,但更多的則選擇了用停牌來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。記者注意到,股票停牌自6月下旬以來便已在A股當(dāng)中流行起來。截至記者發(fā)稿,A股市場(chǎng)共有1429家上市公司申請(qǐng)停牌。據(jù)通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示,目前滬深兩市共有2776家上市公司,按此計(jì)算,停牌公司數(shù)量占比已超過51%。

    A股何去何從?

    6月29日的大對(duì)決沒能幫助第二天A股開盤的走勢(shì)。

    6月最后一個(gè)交易日,從9點(diǎn)半到11點(diǎn)這段時(shí)間里,大盤繼續(xù)大幅下跌,跌幅一度超過4%,最低見到3847點(diǎn),人心恐慌到了極點(diǎn)。然而,希望總是在絕望之后出現(xiàn),11點(diǎn)后,盤內(nèi)強(qiáng)勢(shì)反彈,至收盤上漲了5.53%。此時(shí)的投資者終于松了口氣,救市終于起效了。

    驚魂未定時(shí)刻,總要問問為什么?跌的時(shí)候,水皮說“跌就一個(gè)字,不要問理由”?,F(xiàn)在深V反彈了呢?其實(shí)答案只有一個(gè),那就是有較大額的資金買入拉升。6月30日中午1點(diǎn)09分,證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)聲表示,強(qiáng)制平倉占市場(chǎng)交易量比例很小,同時(shí)券商可向符合條件的第三方提供網(wǎng)上證券服務(wù)端與證券交易相關(guān)的接口。

    當(dāng)天,13家私募大佬集體表態(tài)看好當(dāng)前市場(chǎng)。收盤后基金業(yè)協(xié)會(huì)又出場(chǎng),發(fā)布倡議書,號(hào)召機(jī)構(gòu)積極把握投資良機(jī)。顯然,盤內(nèi)的加倉是機(jī)構(gòu)溝通過的,是公募和私募一起買出來的。

    股市擠兌發(fā)生時(shí),恢復(fù)信心,錯(cuò)開集中拋售是解題的關(guān)鍵點(diǎn)。隨后7月1日的開盤變得平靜了很多,但下午2點(diǎn)后,平盤走勢(shì)改為掉頭向下,幾大股指繼續(xù)殺跌,上證更是暴跌5.23%。讓近兩天收復(fù)的失地又全盤交出。

    至此,史上最強(qiáng)的救市保衛(wèi)戰(zhàn)告一段落。水皮提醒投資者,救市之后,市場(chǎng)就不能再去尋找政府背書了,要愿賭服輸。急劇震蕩、暴漲暴跌的A股真的要聽任市場(chǎng)了嗎?

    市場(chǎng)還是存在自身的規(guī)律和力量,在救市成功后,7月1日的大跌讓市場(chǎng)再次露出崢嶸面目?!暗傮w來看,周一和周二的低點(diǎn)可能會(huì)是短期的底部,市場(chǎng)圍繞4000點(diǎn)會(huì)反復(fù)爭(zhēng)奪?!惫宸Q。

    仲文慶則表達(dá)了他對(duì)股指期貨走勢(shì)的不樂觀:“通過6月30日的反彈斷定下行趨勢(shì)完結(jié)為時(shí)尚早,從技術(shù)圖形上看,三大指數(shù)期貨均處于下行通道,還有向下調(diào)整的空間?!?/p>

    投資者用腳投票給了最真實(shí)的答案,接受采訪的無論是此前深套的還是近兩天意圖抄底的投資者均表示,在7月1日上午大盤上攻乏力的時(shí)候,均選擇了出貨,至少現(xiàn)在是方向不明朗,要站在場(chǎng)外觀望。

    到底有沒有做空者?

    多空對(duì)決驚心動(dòng)魄,純粹是市場(chǎng)因素倒也簡(jiǎn)單,現(xiàn)在的問題是有人惡意做空的言論頗有市場(chǎng)。最大的恐慌不是明槍,而是藏在身后的暗箭。到底有沒有做空者?

    在A股市場(chǎng)的做空有三個(gè)渠道:一個(gè)是融券,一個(gè)是股指期貨的賣空,最后一個(gè)是滬股通的賣空。

    根據(jù)交易數(shù)據(jù),6月18日,融券余額為64億元,6月30日融券余額為47.2億元。單從融券余額本身來看,6月25日的余額是63.79億元,之后隨著股市下跌,這個(gè)余額進(jìn)一步下跌至47.62億元、44.99億元和47.2億元。這個(gè)融券水平比4月和5月的日平均水平顯著低50%左右,可見,股市大跌時(shí)融券做空在萎縮。

    滬港通給外資買賣A股提供途徑,本輪下跌中外資是否借此做空中國(guó)股市呢?“或許有一部分力量,但不是很強(qiáng),更多體現(xiàn)在口頭唱空的情形,從滬港通的賣盤看,滬股通單日最大賣出只有80億元左右,比前期略有增加,但總量并不大?!敝行牌谪浲顿Y咨詢部副總經(jīng)理劉賓分析說。

    股指期貨算是A股做空的主戰(zhàn)場(chǎng)了,比起上述兩種,這個(gè)力量算最強(qiáng)的?!?月26日IF(滬深300股指期貨)空方減倉3910手,IH(上證50股指期貨)加倉4330手,IC(中證500股指期貨)加倉2965手,29日IF空方減倉8546手,IH減倉3069手,IC減倉3576手,合計(jì)起來,IF減倉12456手,IH加倉1261手,IC減倉611手,這意味著主力席位空頭資金最近兩天還是以平倉為主,沒有繼續(xù)加碼?!眲①e表示。

    A股市場(chǎng)內(nèi)的三個(gè)渠道均未發(fā)現(xiàn)異常數(shù)據(jù)。在A股市場(chǎng)之外,中國(guó)香港和新加坡連接A股指數(shù)的產(chǎn)品呢?

    “新加坡A50主要還是跟隨上證50波動(dòng),反向影響還是有限,本輪上證50在10天內(nèi)下跌21%,但A50只下跌17%,說明并非A50引領(lǐng)下跌,即并非外資主導(dǎo)跌勢(shì),主要還是國(guó)內(nèi)去配資的這個(gè)根本因素。”仲文慶分析稱。

    6月30日,市場(chǎng)傳言南方基金香港公司、高盛等外資在香港市場(chǎng)通過RQFII裸賣空股指期貨造成大跌。對(duì)此,南方基金當(dāng)天進(jìn)行了否認(rèn),隔日中午中金所澄清稱:“這些機(jī)構(gòu)近期在股指期貨市場(chǎng)的套保交易符合規(guī)則,沒有所謂的大幅做空行為?!?/p>

    排查所有的A股做空路徑后發(fā)現(xiàn),這是一起典型的多殺多慘案。

    “此次市場(chǎng)大幅回調(diào),主要誘因就是去配資杠桿的結(jié)果,主動(dòng)和被動(dòng)平倉加劇了市場(chǎng)的跌速,這或許就是杠桿資金市的特征,其實(shí)在很早杠桿資金推動(dòng)上漲就有預(yù)言,一旦大盤調(diào)整也將是很夸張的下跌,這次已經(jīng)得到驗(yàn)證?!眲①e表示。

    劉賓認(rèn)為,雖然本周一有央行降息降準(zhǔn)超預(yù)期的利多支撐,但沒有解決本輪調(diào)整的根本問題,去配資過程仍未結(jié)束,目前1∶3的配資觸及到平倉線,導(dǎo)致了殺跌壓力;其次,創(chuàng)業(yè)板拖累明顯,創(chuàng)業(yè)板跌幅超過30%,有進(jìn)入技術(shù)熊市的雛形,所以引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

    “本輪暴跌與金融機(jī)構(gòu)削減倉位控制風(fēng)險(xiǎn)脫不了干系。從機(jī)構(gòu)的角度分析,行情處于下跌通道時(shí),會(huì)在反彈時(shí)通過減倉減少虧損,在行情企穩(wěn)時(shí)再入場(chǎng)交易是主要操作模式?!敝傥膽c稱。

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