泡沫時(shí)代的日本對(duì)外投資的警示

陳言

日本如今發(fā)展速度比不上韓國(guó)、德國(guó)，政治亦進(jìn)入動(dòng)蕩時(shí)期，這該是數(shù)年泡沫為其留下的遺憾

環(huán)城的東京山手線，所圈起來的面積大致相當(dāng)于北京的三環(huán)。山手線上有一個(gè)高架輕軌，電車每60分鐘繞山手線走一圈，三十年前這樣，現(xiàn)在也依然未變。

長(zhǎng)34.5公里的山手線，圈外的住戶與圈內(nèi)的住戶還有著很大的區(qū)別，圈內(nèi)的應(yīng)算是城里，外邊的就是郊區(qū)了。隨著東京的不斷擴(kuò)大，如今相當(dāng)于北京四環(huán)的東京7環(huán)以內(nèi)，都已經(jīng)變成實(shí)實(shí)在在的城里了，但住在山手線內(nèi)的人，還是認(rèn)為出了這個(gè)圈，在居住的位置上就差了很多。

“山手線內(nèi)的土地價(jià)格，全加起來能買下整個(gè)美國(guó)。”1989年，記者剛剛到東京留學(xué)的時(shí)候，鄰居這樣說。那時(shí)住在目白，宿舍的斜對(duì)面是田中角榮的豪宅，從宿舍走到目白車站，途中經(jīng)過在過去只有貴族子弟才能上的學(xué)習(xí)院大學(xué)。那年，學(xué)校里的一位女學(xué)生紀(jì)子，正在和天皇的次子談戀愛，去車站的路上，遇到紀(jì)子經(jīng)過這里的時(shí)候，不斷有人停下腳步，高聲喊她的名字。紀(jì)子有些靦腆地從人們前面走過，并未見有警衛(wèi)守在身邊，也未見媒體、熱情的居民圍著她。那時(shí)最深的印象就是，山手線哪怕是這么一個(gè)小站，竟然會(huì)有這樣的名人、大學(xué)存在。至于能買下美國(guó)是什么概念，卻一點(diǎn)感覺也沒有。

現(xiàn)在山手線也還是山手線，電車60分鐘一分不多一分不少地跑著。沿線的車站集中了越來越多的百貨公司、現(xiàn)代化的辦公大樓?？涩F(xiàn)在的山手線內(nèi)的土地全加起來，估計(jì)連十分之一的美國(guó)也買不下來。明明一塊越來越好的土地，其價(jià)格卻發(fā)生了如此巨大的變化。在經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)代，膨脹出來的泡沫，不是“虛胖”一個(gè)詞就能說清的。當(dāng)泡沫破滅的時(shí)候，留下的是二十多年的失落，而且走出失落非常地困難。

購(gòu)買國(guó)外土地狂潮

泡沫會(huì)讓人變得非常地勤奮。每個(gè)勤奮的人在泡沫時(shí)代多多少少能斬獲一些經(jīng)濟(jì)上的成果。

上世紀(jì)80年代末，在東京最便利的掙錢方式就是替人排隊(duì)，不但光明磊落，而且效益特別好。在日本泡沫時(shí)代，只要給一個(gè)想買房、買法國(guó)葡萄酒的人徹夜排過一次隊(duì)，以后會(huì)不斷有人把明信片寄到家中，或者直接打電話過來，問下一次排隊(duì)能否幫忙，價(jià)格是多少，等等。那時(shí)沒有電子郵箱，更沒有短信，人們就靠這樣的方式和愿意徹夜排隊(duì)的人聯(lián)系。

動(dòng)輒數(shù)千萬、甚至上億日元的房子，剛買下來沒幾個(gè)月就漲價(jià)，哪怕漲5%，那排一夜的2萬日元傭金，早就可以忽略不計(jì)。

1984年，日本企業(yè)在土地方面的投資為4150億日元，到了1990年，已經(jīng)達(dá)到13萬零170億日元，6年上漲了30倍。

筆者剛到日本的時(shí)候，正好遇上泡沫高潮。記得當(dāng)時(shí)報(bào)紙總是說，最近六年企業(yè)在土地上的投資已經(jīng)達(dá)到42萬億日元，當(dāng)年日本國(guó)家一年的稅收也就這個(gè)規(guī)模——相當(dāng)于國(guó)家的全部稅收都投到土地上去了。個(gè)人的投資也非常旺盛，雇人排隊(duì)買房子的，雇主都是個(gè)人。如今，再看看相關(guān)的統(tǒng)計(jì)，企業(yè)在土地方面的投資余額為10萬億日元。30萬億日元消失了。

日本國(guó)土面積的相對(duì)窄小，其國(guó)土開發(fā)又主要集中到了東京、大阪等幾個(gè)巨大城市上，很快就開發(fā)殆盡了。企業(yè)又特別有錢，用在日本成功的經(jīng)驗(yàn)去國(guó)外開發(fā)，自然成了他們的下一個(gè)目標(biāo)。

三菱選擇的是美國(guó)具有象征意義的“洛克菲勒中心”。1989年，該公司用2200億日元買下了洛克菲勒中心，成為轟動(dòng)一時(shí)的重要新聞。

日本最為著名的CBD區(qū)，確切地說，就是“三菱村”。三菱銀行、三菱商事、三菱材料、三菱重工等冠有三菱的企業(yè)總部，大都設(shè)在這里。

這起并購(gòu)之后，在房地產(chǎn)方面，日本“好事連連”。1990年索尼公司買下了美國(guó)哥倫比亞影視公司（3700億日元），1991年松下花61億美元購(gòu)買美國(guó)MCA娛樂集團(tuán)的股票。任天堂則在1992年向西雅圖水手隊(duì)出資1000億日元。

日本鋼鐵業(yè)在美國(guó)碰壁

人們知道較多的是日本房地產(chǎn)對(duì)外投資的風(fēng)起云涌及最后非常慘淡的結(jié)果，但有太多的日本企業(yè)其實(shí)是像松下那樣，通過入股、并購(gòu)的方式，投資了國(guó)外的產(chǎn)業(yè)，事實(shí)證明多數(shù)這樣的產(chǎn)業(yè)都很不成功。

11月25日，幾家鋼鐵公司高管出版了一本《日本鋼鐵業(yè)的光輝與黯淡》一書。原神戶制鋼公司副總裁森脇亞人回憶說，“從上個(gè)世紀(jì)60年代開始，日本的很多鋼鐵技術(shù)雖然來自美國(guó)等國(guó)家，但在質(zhì)量上已經(jīng)有不少產(chǎn)品開始超越美國(guó)。70及80年代是日本與美國(guó)在鋼鐵方面摩擦最多的時(shí)候，也是日本產(chǎn)品全面超越美國(guó)的時(shí)期?！比彰冷撹F戰(zhàn)爭(zhēng)漸漸地取代了日美紡織品戰(zhàn)爭(zhēng)，成為國(guó)家之間的最重要的話題，外交交涉的重點(diǎn)。

到上世紀(jì)90年代日元迅速上升，美國(guó)鋼鐵業(yè)日益缺少創(chuàng)新，在技術(shù)上開始大大落后于日本?！拔覀冮_始去美國(guó)投資，并購(gòu)了一些美國(guó)的工廠?！痹谌毡句摴芄救味碌哪袧梢焕烧f。和購(gòu)買美國(guó)的洛克希勒中心不同，日本企業(yè)在技術(shù)上對(duì)美國(guó)有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，通過向美國(guó)出口日本技術(shù)，應(yīng)該能夠改變美國(guó)鋼鐵業(yè)因?yàn)閴艛唷⒔┗膭谫Y制度帶來的技術(shù)發(fā)展停滯這個(gè)問題。

但是不論是新日鐵、住友金屬還是日本鋼管，日本企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資都在幾年后草草收?qǐng)觥?/p>

日本不能帶大量的工人去美國(guó)煉鋼，需要把日本技術(shù)轉(zhuǎn)讓給美國(guó)，但他們很快發(fā)現(xiàn)日本技術(shù)并不能在美國(guó)生根。美國(guó)工會(huì)的條塊分割，造成各個(gè)工序間工人的交流非常困難。上下工序的不配合是美國(guó)工業(yè)落后于日本的一個(gè)重要原因，日本企業(yè)無法改變這種制度，只能望洋興嘆。

靠從國(guó)外進(jìn)口原料燃料，經(jīng)過一定的配方后，為高爐提供穩(wěn)定的煉鋼材料，這在日本是個(gè)常識(shí)；到了美國(guó)，則需要使用當(dāng)?shù)氐脑?，結(jié)果原材料不穩(wěn)定，同樣的技術(shù)在日本可行，但到了美國(guó)很難推行下去。

有了技術(shù)，并不一定代表這種技術(shù)能在其他國(guó)家普及。并購(gòu)的美國(guó)鋼鐵廠，最后不得不放棄。數(shù)百億日元在這輪并購(gòu)中打了水漂。文化制度的不同，是企業(yè)并購(gòu)失敗的很大一個(gè)原因。

不到十年，城堡就賣掉了

上世紀(jì)80年代的日本，日元還在不斷地升值。“世界工業(yè)品的一半產(chǎn)自日本。”在大學(xué)里聽課，不斷有教授這樣談日本的工業(yè)生產(chǎn)能力。

那時(shí)整個(gè)日本給人的感覺是都沒有在投資生產(chǎn)上的能力，企業(yè)更多地是在投資土地。很多外來語直接進(jìn)入到了日語中，如英文的“土地溢價(jià)”在日文中就直接用的英文原文。后來才知道，它的意思是，土地買了以后是不必去建工廠的，放上一段時(shí)間就能漲價(jià)，建了工廠反而不好出手。

去法國(guó)等地買城堡的日本人也特別多。當(dāng)時(shí)在山手線內(nèi)買一棟二層小樓的錢，完全可以在法國(guó)買一個(gè)城堡。推銷城堡的廣告也在日本一天天地多了起來。報(bào)紙上也會(huì)時(shí)不時(shí)地報(bào)道一些購(gòu)買了英國(guó)或者是法國(guó)城堡的日本個(gè)人或企業(yè)的消息。文章并不長(zhǎng)，但非常吸引人。

很多日本個(gè)人就是用“土地溢價(jià)”的概念去買的城堡。他們購(gòu)買的目的并不是對(duì)城堡的修繕、文物的保護(hù)，城堡內(nèi)也常發(fā)生重要家具被盜（其實(shí)是被城堡的購(gòu)買者賣了出去）等事件。以至于沒多久，就傳來在國(guó)外購(gòu)買城堡的日本人被逮捕的消息。

他們眼里只有房地產(chǎn)，一切以盈利為目的，一心等待漲價(jià)，又沒文化，等等，是海外當(dāng)?shù)厝藢?duì)日本土地紳士的最大印象。在日本以外的地方，穿著一身名牌的日本紳士，忽然像當(dāng)時(shí)的艾滋病一樣，談及色變。他們中間太多的人甚至被稱之為“艾滋紳士”。

不到十年，那些被稱為艾滋紳士的日本人，又紛紛出讓了城堡。因?yàn)樗麄冊(cè)谌毡緡?guó)內(nèi)的房地產(chǎn)生意變得十分慘淡，不得不先出手那些在國(guó)外購(gòu)買的土地、城堡。

三菱所購(gòu)買的洛克菲勒中心，很快便以購(gòu)買時(shí)的半價(jià)，重新出售給了美國(guó)公司。至于松下、任天堂曾經(jīng)的海外投資，因?yàn)橥顿Y記錄實(shí)在不好看，甚至在其企業(yè)經(jīng)營(yíng)史里已經(jīng)找不到相關(guān)的記述了。索尼在哥倫比亞影視公司上的投資雖小有收益，但遠(yuǎn)不足以填補(bǔ)今天索尼公司的虧損。

泡沫驅(qū)動(dòng)下的投資只會(huì)失敗

日本去國(guó)外投資的沖動(dòng)主要來自匯率及股市的影響。

1985年1月1日前后，1美元兌換260日元，到了1988年1月1日前后，已經(jīng)上升到了120日元。1985年的廣場(chǎng)協(xié)議讓日元匯率開始大幅提升。按這個(gè)速度提升下去的話，在日本國(guó)內(nèi)做工業(yè)幾乎沒有盈利的可能。純工業(yè)上的技術(shù)革新、經(jīng)營(yíng)革新趕不上匯率變化速度。企業(yè)需要大量去國(guó)外并購(gòu)，在國(guó)外從事生產(chǎn)。

股價(jià)的提升讓企業(yè)變得非常有錢?？纯慈毡镜墓蓛r(jià)，在1975年到1985年用十年時(shí)間勉強(qiáng)翻了一番，但日元升值后，股價(jià)迅速躥升，1985年到1989年平均股價(jià)翻了兩番（4倍）。企業(yè)手里忽然資金富余后，能盡快做的是買地，土地基本買完后，便去并購(gòu)國(guó)外企業(yè)。

“并購(gòu)時(shí)是有盈利目的的，但也為了幫助美國(guó)恢復(fù)其鋼鐵生產(chǎn)能力?！蹦袧烧f。此外，還帶著希望改善日美關(guān)系等一定的公益目的，促成了日本企業(yè)的對(duì)外并購(gòu)。但要扭轉(zhuǎn)美國(guó)失落產(chǎn)業(yè)，并不是僅幾家日本企業(yè)就能做到的。

轟轟烈烈地去國(guó)外投資房地產(chǎn)，去并購(gòu)企業(yè)，結(jié)果未出十年，日本便宣告泡沫崩潰。1993年日本走到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最高峰，沒人會(huì)想到，在其后日本經(jīng)濟(jì)下滑持續(xù)了二十余年。日本稱之為“失落的二十年”。

“日本第一”的名聲曾幾何時(shí)已銷聲匿跡，“艾滋紳士”“經(jīng)濟(jì)動(dòng)物”等對(duì)日本的批評(píng)在高漲一段后，也漸漸消失。企業(yè)對(duì)國(guó)際化（現(xiàn)在改稱全球化了）已噤若寒蟬，日本在這十幾年、二十年中發(fā)展速度比不上韓國(guó)、德國(guó)，政治亦進(jìn)入動(dòng)蕩時(shí)期，這些都該是數(shù)年的泡沫為日本留下的永久遺憾。