閑言碎語說股市

王松奇

6月26日，A股市場2800只股票近2000只跌停，中國股民中有多少人懷跳樓心情不得而知。中國股票市場從起步到現(xiàn)在只有25年時間，無論從理論還是從實踐方面說，我們都處于蹣跚學(xué)步階段，因此出點這樣那樣的狀況都不足怪，引用毛主席的話說：道路是曲折的，前途是光明的。下面我說幾個小故事，在慘淡行情背景下給大家調(diào)節(jié)一下心情。

1.?最初推動是何人

中國股票市場最初推動者是幾位今天已被人淡忘的年輕人：王波明、章知方、高西慶等。這幾個在華爾街有過一點點實踐經(jīng)歷的留學(xué)生在崇文門飯店租了幾間辦公室，成立了一個機構(gòu)，名之曰“證券交易設(shè)計聯(lián)合辦公室”，對外簡稱“聯(lián)辦”。他們最初的設(shè)計類似于今天新三板的股權(quán)交易系統(tǒng)，同時不遺余力地宣傳設(shè)立公開交易的股票市場的好處，其中當(dāng)然有更復(fù)雜艱巨的高層公關(guān)，最終他們大獲成功。上海證券交易所成立于1990年11月26日，那個成立儀式就定在崇文門飯店，我也在被邀嘉賓之列，當(dāng)是之時，出席儀式的最高領(lǐng)導(dǎo)是全國工商聯(lián)主席經(jīng)叔平，其他黨政大領(lǐng)導(dǎo)一概未參加，由此可見，當(dāng)時人們?nèi)詫善笔袌鲞@個資本主義的東西保持著戒心，如果放在今天，就是政治局常委甚至總書記到場祝賀也是題中應(yīng)有之意。但是沒辦法，當(dāng)年就是那樣一種大環(huán)境，經(jīng)叔平念稿子，李青原用標(biāo)準(zhǔn)美語做現(xiàn)場翻譯，向全世界宣告：中國股票市場誕生了。

2.?高層曾有三憂慮

股票市場是西方的東西是資本主義的東西，在20世紀(jì)90年代初期引入中國時，大領(lǐng)導(dǎo)們是怎么想的？據(jù)說第一次研究該問題的最高層會議在中南海紫光閣舉行，我黨當(dāng)時地位最高的三位領(lǐng)導(dǎo)依次提出的問題是（1）股票市場會不會造成貧富兩極分化？（2）股票發(fā)行和股票交易會不會造成國有資產(chǎn)流失？（3）股票這個東西會不會助長通貨膨脹？

這三個問題在今天看來似乎有些幼稚可笑，但如果聯(lián)系當(dāng)時的歷史背景，就不會質(zhì)疑它們的合情與合理了。當(dāng)年很多事件的目睹者親歷者都知道，1988年黨中央北戴河會議提出的價格改革大膽闖關(guān)引發(fā)了是年夏季全國性的搶購風(fēng)潮，物價狂漲使得人們常常會拿通貨膨脹說事兒，出于政治社會穩(wěn)定考慮，凡有改革舉措人們都會自然而然地產(chǎn)生通貨膨脹聯(lián)想。還有一件事兒是1989年的“6.4”風(fēng)波，該政治事件后反資產(chǎn)階級自由化等政治宣傳使得人們自覺不自覺地要在一切舉動中表明自己的社會主義革命立場。中國到底要不要搞股票市場？據(jù)說，有人問鄧小平，小平同志的態(tài)度是“可以試試，不行就關(guān)掉”。既然小平同志有明確支持態(tài)度，那么具體執(zhí)行部門在制度設(shè)計時就“妥善”地考慮了最高領(lǐng)導(dǎo)層所擔(dān)憂的幾個問題：（1）為防止股票發(fā)行和交易助推通貨膨脹，就對股票每年的發(fā)行規(guī)模實行指標(biāo)管理，每年發(fā)行數(shù)額由國家計委定盤子，不要太大從幾十億開始;（2）為防止國有資產(chǎn)流失，那么就訂立一套“巧妙”的制度安排，股票市場主要為國企籌融資服務(wù)，國有性質(zhì)的公司的股份可以少部分流通（如1/4），大部分不流通（如3/4），這樣，無論股票怎么交易，股價漲到幾何，公司控制權(quán)會牢牢地掌握在國有公司手里。

從發(fā)行額度控制到上市公司股權(quán)分置設(shè)計，這些充滿智慧機巧的改革方案構(gòu)思目的就是讓最高決策層放心，股票市場一不會加劇通貨膨脹，二不會造成國有資產(chǎn)流失。

3.怪異童話解疑團

中國股票市場一出生就帶有先天的缺陷。正常的股票市場是企業(yè)價值的檢驗平臺，而中國股票市場建立的初始動機主要是為國企融資服務(wù);人們都說股票市場是一國經(jīng)濟的晴雨表溫度計，但中國的股票市場行情似乎從來都與經(jīng)濟基本面無直接關(guān)聯(lián);一個運作良好的股票市場應(yīng)當(dāng)最能體現(xiàn)市場機制在資源配置中的決定性作用，但中國股市從上市門檻設(shè)定到發(fā)審決定背后充滿了權(quán)錢交易和利益輸送行為;信息真實透明是資本市場健康成長的必要條件，但中國的許多上市公司和擬上市公司卻以財務(wù)造假為能事;股票市場交易應(yīng)當(dāng)遵循公平原則，但中國股市中許多證券從業(yè)人員卻大肆違規(guī)違法操作開老鼠倉撈錢。中國股票市場在開辦之初的前10年問題如此之多以至于讓吳敬璉老師生出“中國股市就是個賭場，甚至連賭場都不如”的感慨。吳老師當(dāng)年的這個評價立馬惹惱了四位英雄，厲以寧、董輔、韓志國、吳曉求言辭激烈對吳敬璉老師進行了一場文字圍毆。這在當(dāng)年很是吸引人眼球。在對于中國股票市場上市公司股權(quán)割裂的制度性缺欠的理性分析中，正規(guī)分析以華生的文章為最高水平代表;非正規(guī)解說則出自一位北大物理系畢業(yè)的20多歲毛頭小伙子張衛(wèi)星，他寫了一篇童話故事《新淘金記》發(fā)表在1999年11月的《證券市場周刊》上。這篇童話故事勝過浩如煙海的論文專著，一下子就把中國股票市場弊端、弊端產(chǎn)生的原因說得清清楚楚;該文大意是：郭家山上有兩個山峰，一曰滬峰;一曰深峰。上面據(jù)說發(fā)現(xiàn)了金礦，于是吸引了大批夢想發(fā)財?shù)牟山鹑饲皝黹_礦，到了郭家山后發(fā)現(xiàn)大門口上貼著管委會的布告內(nèi)容為（1）采礦有風(fēng)險，出事故概不負(fù)責(zé);（2）采金必須先領(lǐng)取許可證，禁止非法開采;（3）為便于管理，采金人必須組建股份公司;（4）由于金礦在郭家山上，郭家山是革命老區(qū)，因此采礦證只發(fā)給郭姓山民，且不許轉(zhuǎn)讓給非郭姓外鄉(xiāng)人;（5）外鄉(xiāng)外姓人若想在此采金必須先辦良民證，才能獲取同郭姓山民的投資合作權(quán);（6）此投資合作權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，但必須在金礦管委會開辦的轉(zhuǎn)讓交易大廳中，絕對禁止場外交易;（7）具體轉(zhuǎn)讓價格由雙方自定，但交易雙方都得向郭家山金礦管委會交稅以證明交易的合法性。作者對郭姓山民采礦時如何將股權(quán)分成流通股和非流通股，流通股如何溢價發(fā)行賺取外鄉(xiāng)外姓合作者的錢等等過程用童話的方式進行了生動的描述。當(dāng)年，不要說普通老百姓，就是我們這些受過系統(tǒng)金融教育訓(xùn)練的人看了以后也覺得這個故事將中國股票市場的本質(zhì)說得既傳神又深刻。

4.此番誰是放牛人

為什么要把中國股票市場的陳芝麻爛谷子先抖落抖落，原因就在于“6.26”這個所謂“黑色星期五”實在太具有刺激性，想一想吧：（1）實體經(jīng)濟情況不妙，但股市卻在主流權(quán)威媒體的一再發(fā)聲鼓動下走出瘋牛行情;（2）想想有多少人在用兩融甚至抵押房產(chǎn)的方式將資金投入股市;（3）2014年國家印花稅收入已達667億，今年有望突破2000億;（4）由行情向好引致的大量IPO，特別是一些大型國企IPO變得更加順暢便利;（5）我們可以簡單估算出滬指從2000點上漲到5000點以后，上市公司中國有資產(chǎn)的膨脹速度;（6）今年3月兩會期間，中央銀行行長周小川說資金流入股市也是支持實體經(jīng)濟，小川行長也是優(yōu)秀的經(jīng)濟學(xué)家，股市與實體經(jīng)濟之間的聯(lián)系和區(qū)別，他非常清楚，之所以這么說，中國的所有電視觀眾都聽得出來決策層的弦外之音;（7）我們還可以聯(lián)想一下《人民日報》2015年5月25日頭版權(quán)威人士關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟形勢的談話“正視困難，保持定力，前景光明”，這個談話中發(fā)出了8個信號，其中第4個信號是“牛市是長期需要?！卑凑諜?quán)威人士的說法，中國現(xiàn)在的情況是，一方面居民需要獲得可持續(xù)財產(chǎn)性收入，另一方面要為實體經(jīng)濟提供資金。要達到這個目的就要打通投融資渠道，讓海量儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，這只能通過資本市場來實現(xiàn)。因此，維持一個健康的牛市應(yīng)該是中央政府的戰(zhàn)略決策，非權(quán)宜之計。可以認(rèn)為，如果政策調(diào)控得當(dāng)，這輪牛市至少應(yīng)該維持三年時間。

那么，在這樣令人難以抉擇的混亂大背景下老百姓們怎么辦？

假若我是個股民，最簡單的思維方法是：首先確定你眼中的中國股票市場是賭場還是市場，如果你認(rèn)為它是個大賭場，那就以賭徒的素質(zhì)參與其中，愿賭服輸;如果你認(rèn)為它是個可以持續(xù)增加財產(chǎn)性收入的投資平臺，那你就堅持價值投資理念，分析板塊，選擇個股，耐心持有。有了這種心態(tài)下的理性市場參與行為，?股市行情起伏漲跌其能奈我何？