如何應(yīng)對股災(zāi)帶來的巨大金融風(fēng)險？

雒招霞

當(dāng)前形勢下，要特事特辦，組織力量，出臺政策，全力應(yīng)對股災(zāi)帶來的巨大金融風(fēng)險，絕不可以掉以輕心

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自6月15日到7月2日13個交易日，上證綜指跌幅接近20%，兩市市值蒸發(fā)16.43萬億，平均每天蒸發(fā)1.17萬億，以6月23日到6月26日當(dāng)周有效持倉的5076.60萬投資者來計算，平均每個賬戶在這13日內(nèi)市值蒸發(fā)32萬，已經(jīng)快到股災(zāi)的邊緣。

此次股市下跌來的時間之快，暴跌之猛，監(jiān)管者始料未及。從初期認(rèn)為是市場的正常調(diào)整，進(jìn)而意識到這場下跌將引發(fā)金融系統(tǒng)的重大風(fēng)險，大盤已跌近1400點。更令人不可思議的是，政府為穩(wěn)定市場，央行、證監(jiān)會、國資委、財政部等部門作出維護(hù)市場的初步措施僅僅堅守了一天就潰不成軍。

疑問：做空力量來自何方？

如此強大的做空力量到底來自何方？已成為散戶們除看盤外熱議的話題。從表面上來看，它們資金充足，經(jīng)驗豐富，準(zhǔn)備充分，非常熟悉公募和私募的融資杠桿資金配置量化分析，在不同階段利用投資人爆倉的疊加效應(yīng)層層推進(jìn)，擴(kuò)大戰(zhàn)果，尤其是在利用中證500股指期貨，ETF等一系列金融衍生工具組合做空的手法看，絕非一般的散兵游勇，很可能是戰(zhàn)法老道聯(lián)手作戰(zhàn)的專業(yè)團(tuán)隊。有人猜測，這股力量不是來自于境外而是境內(nèi)。在巨大的資本暴利面前，他們置生養(yǎng)他們的資本市場穩(wěn)定大局和中小投資人的利益于不顧，一己之私的把中小投資者這只未來中國夢的中堅力量的財富洗劫一空。在如此殘酷的現(xiàn)實下，我們必須捕捉現(xiàn)實中各方面存在的漏洞，并提出應(yīng)對措施，積極救市。

此前，監(jiān)管部門在開始下跌之后曾多次強調(diào)這只是一次正常調(diào)整。而從沒有把它上升到這是一次關(guān)乎中國夢和中國崛起的金融博弈。經(jīng)過半月來慘烈的多空博弈，政府該如何發(fā)揮作用高層內(nèi)部就產(chǎn)生分歧，監(jiān)管不力，聲音不統(tǒng)一，決策不果斷，出手不迅速，導(dǎo)致現(xiàn)在的慘敗局面。

不可否認(rèn)的是，我國資本市場制度缺陷所導(dǎo)致的不公平和非正義，始終困擾著中國股市的投資人，一股獨大的家族企業(yè)大股東與市場莊家聯(lián)手以平均不到1元錢成本的存量股高價減持，牟取暴利，以476家創(chuàng)業(yè)板為例，近一年來以平均每股26元的高價減持的資金高達(dá)1271億，而同期創(chuàng)業(yè)板IPO和增發(fā)引入實體的資金只有684億，不僅大部分資金沒有進(jìn)入股市，給惡意者以口實。更嚴(yán)峻的是，這種在三公制度上存在嚴(yán)重缺陷的減持是以“合法資本運作”的名義不合理的掠奪著中小投資人的財富?！皫兹吮└蝗f骨枯”是中國股市近年來的真實寫照。

能否守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，避免大陸出現(xiàn)1997年香港金融市場出現(xiàn)的危機(jī)，直接影響下一階段金融創(chuàng)新改革成敗，甚至影響到社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局，絕不可以掉以輕心。

對策：特事特辦 出臺政策

民生證券研究院院長管清友對于當(dāng)前如何應(yīng)對股災(zāi)帶來的巨大金融風(fēng)險談了以下四點看法：

第一，統(tǒng)一思想，達(dá)成共識，在中央政府層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)救市政策。黨的十八大以來，針對資本市場的一系列改革和創(chuàng)新舉措，恢復(fù)了市場的信心，激發(fā)了投資者的熱情，激活了市場微觀主體，有助于居民投資從不動產(chǎn)向金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，有助于實現(xiàn)間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，有助于我國從金融大國向金融強國的轉(zhuǎn)變。

這次股災(zāi)是在股市加杠桿背景下發(fā)生的，投資者尚未正確理解虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的價值投資真諦，經(jīng)營者尚不會適當(dāng)運用虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的融資工具，監(jiān)管者尚未及時轉(zhuǎn)變虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的風(fēng)險管理體制。本輪調(diào)整是金融創(chuàng)新改革的一次重大挫折，但挫折是進(jìn)步的必經(jīng)過程，中國多層次資本市場建設(shè)改革方向正確，發(fā)展基礎(chǔ)牢固。

第二，切中要害，干凈利落，用真金白銀穩(wěn)定市場。當(dāng)務(wù)之急，防止從杠桿資金到公募基金的連環(huán)爆炸，引發(fā)進(jìn)一步的恐慌。一是組織匯金等國家隊力量購買公募基金凈值，防范基金贖回潮，拉升指數(shù)，釋放真金白銀，托底市場，穩(wěn)定預(yù)期;二是證監(jiān)會明確宣布控制IPO節(jié)奏，對已過會企業(yè)延遲上市融資;三是在證監(jiān)會已出臺政策基礎(chǔ)上，下調(diào)印花稅，切實提升市場信心;四是明確宣布禁止裸賣空，嚴(yán)查活躍做空賬戶;五是嚴(yán)查監(jiān)管部門內(nèi)部和市場違規(guī)違法行為，防止利益集團(tuán)綁架。

第三，未雨綢繆，居安思危，全方位應(yīng)對國際國內(nèi)金融風(fēng)險。從“5.28”到“6.26”是本輪股災(zāi)第一階段，對場外配資的監(jiān)管引發(fā)市場恐慌，進(jìn)而出現(xiàn)負(fù)反饋?！?.1”行情表明目前A股有向第二階段演化的可能性，國際因素疊加國內(nèi)因素形成雙震源。

國內(nèi)方面，做空力量依然強大，必須警惕基金贖回潮引致公募基金被動減倉帶來了連鎖反應(yīng)，特別是藍(lán)籌股的踩踏風(fēng)險。國外方面，希臘債務(wù)危機(jī)雖尚未達(dá)到2011年歐債危機(jī)的程度，但國際金融市場出現(xiàn)新一輪動蕩的可能性加大。

這將從兩個渠道對A股產(chǎn)生沖擊：一是避險情緒推動國際資本回流發(fā)達(dá)市場的安全資產(chǎn)，新興市場的資產(chǎn)價格將隨之承壓，中國也將面臨一定的資本外流壓力和資產(chǎn)價格沖擊。二是美元指數(shù)上漲將加緊人民幣實際有效匯率的升值壓力，對國內(nèi)出口造成進(jìn)一步擠壓，加劇國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力。在國內(nèi)市場情緒尚不穩(wěn)定的情況下，如果不能有效防范外部沖擊，可能引發(fā)國內(nèi)股市的新一輪波動，需要高度關(guān)注。

第四，立足長遠(yuǎn)，改善監(jiān)管，建立大監(jiān)管格局。此次股災(zāi)，反應(yīng)出我國在金融監(jiān)管方面存在的巨大漏洞，多頭監(jiān)管、行政干預(yù)、溝通不暢、反應(yīng)遲緩。在應(yīng)對股災(zāi)的同時，必須同時改善監(jiān)管方式，把握資本市場結(jié)構(gòu)和投資者特點，把握監(jiān)管的手法和節(jié)奏，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。盡快建立大金融監(jiān)管體系，扭轉(zhuǎn)分業(yè)監(jiān)管的尷尬境地，在國務(wù)院層面設(shè)立金融監(jiān)管委員會，以便于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，應(yīng)對突發(fā)事件。

管清友認(rèn)為，股災(zāi)會導(dǎo)致金融風(fēng)險蔓延，將對國內(nèi)金融資產(chǎn)安全構(gòu)成巨大威脅，對中國剛剛開始壯大的中產(chǎn)階級形成毀滅性打擊，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，甚至危害社會穩(wěn)定和國家發(fā)展全局，必須全力應(yīng)對。