黃金現(xiàn)貨期權(quán)產(chǎn)品浮出水面

邵萍

荷蘭的阿姆斯特丹交易所在1981年推出了最早的黃金期權(quán)交易，隨后美國(guó)、英國(guó)、加拿大、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均推出了各自的黃金期權(quán)產(chǎn)品。

芝加哥商業(yè)交易所作為全球最大的黃金期權(quán)交易市場(chǎng)，其交易份額更是占到了全球黃金期權(quán)市場(chǎng)的90%，黃金期權(quán)在所有商品期權(quán)中的比重約為8%，是占比最大的一個(gè)商品品種。

如今，全球黃金期權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟，標(biāo)的物包括期貨和現(xiàn)貨，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）、東京商品交易所（TOCOM）、俄國(guó)期貨交易所（RTS）等主要國(guó)家的黃金期權(quán)交易規(guī)模也已經(jīng)非常大。

但是，我國(guó)雖然連續(xù)八年蟬聯(lián)世界第一黃金生產(chǎn)國(guó)，黃金現(xiàn)貨、期貨交易成交規(guī)模也已經(jīng)接近全球第一，但黃金期權(quán)方面卻仍是一片空白。

而近日，國(guó)內(nèi)首個(gè)黃金現(xiàn)貨期權(quán)產(chǎn)品在上海黃金交易所正式上線，這對(duì)于我國(guó)的黃金市場(chǎng)來說，無(wú)疑是重大利好。

風(fēng)險(xiǎn)管理更靈活

與期貨和現(xiàn)貨合約不同，期權(quán)買方?jīng)]有“義務(wù)”，購(gòu)買期權(quán)就相當(dāng)于企業(yè)購(gòu)買了執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為執(zhí)行期權(quán)不利之時(shí)可以選擇放棄執(zhí)行，不需要到期必須進(jìn)行實(shí)物交收。

目前，上海黃金交易所推出了包括“OAu9999”和“OAu9995”等歐式期權(quán)交易品種。期權(quán)行權(quán)合約分別為“Au9999”和“Au9995”即期或遠(yuǎn)期合約。在歐式期權(quán)到期結(jié)算時(shí)，期權(quán)持有者可以選擇實(shí)物交割或現(xiàn)金結(jié)算兩種方式。

上海黃金交易所的數(shù)據(jù)顯示，上市首日成交金額8.27億元，成交期權(quán)共32040手。其中，商業(yè)銀行參與較為積極，澳新銀行與交通銀行成交了首筆的詢價(jià)期權(quán)，工商銀行、匯豐銀行、平安銀行、民生銀行、建設(shè)銀行等商業(yè)銀行也參與了首日交易，除此之外一些證券公司和現(xiàn)貨企業(yè)也參與其中。

從期權(quán)成交的比重來看，看漲期權(quán)成交占多數(shù)，達(dá)28040手；看跌期權(quán)則僅有4000手，顯示出目前機(jī)構(gòu)對(duì)于看漲期權(quán)的興趣明顯大于看跌期權(quán)。

目前上海黃金交所推出黃金期權(quán)業(yè)務(wù)將對(duì)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制提供很大的幫助，期權(quán)本身對(duì)于資金的占用相對(duì)期貨和現(xiàn)貨合同保證金而言是非常有限的，但同樣可以起到風(fēng)險(xiǎn)控制的作用。

此外，現(xiàn)貨企業(yè)還可以根據(jù)具體情況將自身購(gòu)銷狀況和期貨、期權(quán)等組合起來，設(shè)計(jì)和使用不同的投資組合，可以使風(fēng)險(xiǎn)管理更加靈活有效。目前，上海黃金交易所推出的只有歐式詢價(jià)期權(quán)，其他類型的期權(quán)也將陸續(xù)推出。

個(gè)人投資只能望“權(quán)”興嘆

在上海黃金交易所推出黃金期權(quán)之前，有些銀行會(huì)針對(duì)特定客戶的需求，私下開展過一對(duì)一的期權(quán)業(yè)務(wù)，但這屬于場(chǎng)外交易，并不成規(guī)模。上海黃金交易所的黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)開啟了場(chǎng)內(nèi)交易的先河，但目前階段只對(duì)機(jī)構(gòu)客戶開放，個(gè)人投資者只能望“權(quán)”興嘆。

從實(shí)際情況來看，黃金投資很多時(shí)候都會(huì)面臨重要的價(jià)格波動(dòng)時(shí)間窗口，比如每個(gè)月第一個(gè)周五的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，由于該數(shù)據(jù)極有可能引起黃金價(jià)格的巨幅波動(dòng)，想做中長(zhǎng)線的話就會(huì)遭到干擾。

期權(quán)產(chǎn)品出來之后，投資者就可以針對(duì)特殊時(shí)點(diǎn)的波動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，甚至可以進(jìn)一步設(shè)計(jì)期權(quán)策略從波動(dòng)中獲得收益，但遺憾的是目前個(gè)人投資者還無(wú)法參與黃金期權(quán)。

全面開放時(shí)間不會(huì)拖太久

除了上海黃金交易所，上海期貨交易所對(duì)于黃金期權(quán)的推出較為積極。早在2013年11月19日上海期貨交易所就啟動(dòng)了黃金期貨期權(quán)仿真交易，并針對(duì)期貨公司進(jìn)行了多次的培訓(xùn)。該仿真交易運(yùn)行目前已經(jīng)較為成熟，一旦獲得監(jiān)管層批準(zhǔn)很快就能推出。

不過，期權(quán)并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。盡管期權(quán)代表的是“權(quán)力”，但從國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，主流交易的期權(quán)多為虛值期權(quán)，期權(quán)價(jià)格波動(dòng)的百分比甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很多投資者的整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)水平仍較低，推遲個(gè)人投資者進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)也是基于這個(gè)因素。

雖然個(gè)人投資者無(wú)法參與黃金期權(quán)市場(chǎng)，但隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟，黃金期權(quán)的全面開放時(shí)間將不會(huì)拖很久，屆時(shí)現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)將成為個(gè)人投資者的主要選擇。

但與此同時(shí)，期權(quán)投資對(duì)投資者的素質(zhì)要求也比較高，較為復(fù)雜的定價(jià)模型以及各種投資組合是非專業(yè)人士很難掌握的，未來期權(quán)基金以及期貨公司期權(quán)投資咨詢業(yè)務(wù)也將得到較快發(fā)展。

無(wú)論如何，黃金現(xiàn)貨期權(quán)產(chǎn)品的出現(xiàn)，不僅意味著黃金現(xiàn)貨交易的突破，也反映了國(guó)內(nèi)黃金衍生品市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。盡管此項(xiàng)業(yè)務(wù)目前只以詢價(jià)的方式向機(jī)構(gòu)開放，但作為現(xiàn)貨黃金期權(quán)的首次創(chuàng)新，將為未來更多的期權(quán)業(yè)務(wù)做好鋪墊。endprint