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    光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)案例研究

    2015-07-12 07:03:52
    2015年39期
    關(guān)鍵詞:蒙牛伊利乳品

    孫 興

    現(xiàn)代公司制度下所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離,股東 (委托方)是企業(yè)財(cái)富的所有者,而經(jīng)理人員 (受托方)只是資產(chǎn)的管理者,二者形成委托-代理管理。作為追求個(gè)人效用最大化的理性人,經(jīng)營(yíng)者和公司,股東間的目標(biāo)函數(shù)不完全一致,其可能利用兩權(quán)分離導(dǎo)致的信息不對(duì)稱和機(jī)會(huì)主義去謀求個(gè)人私利或追求自身享樂而不努力工作,即出現(xiàn)“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)通過賦予管理人員股票或期權(quán)使兩權(quán)分離變?yōu)閮蓹?quán)合一,促使管理人員以股東的身份來思考問題,最終做出有利于股東的決策。

    股權(quán)激勵(lì)模式股權(quán)激勵(lì)經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展,到目前為止已有十余種股權(quán)激勵(lì)模式,他們分別為:限制性股票、股票期權(quán)、虛擬股票、經(jīng)營(yíng)者持股、管理層收購、延期支付、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)、員工持股計(jì)劃、賬面價(jià)值增值權(quán)等。盡管如此,在我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況下,我國(guó)股權(quán)激勵(lì)則主要選擇股票期權(quán)和限制性股票,同花順數(shù)據(jù)庫現(xiàn)實(shí),截至2013年3月9日,中國(guó)上市公司采用的激勵(lì)方式以限制性股票和股票期權(quán)為主,實(shí)行股票增值權(quán)的僅有12家。這是由于一方面相關(guān)法律法規(guī)較為成熟,另一方面在過去也實(shí)施較多,具備比較成熟的實(shí)施規(guī)程。

    1.光明主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與蒙牛、伊利對(duì)比分析

    乳品業(yè)屬于快消行業(yè),競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。三聚氰胺事件更是給中國(guó)乳制品行業(yè)帶來了致命的打擊。光明乳業(yè)雖然穩(wěn)居我國(guó)乳品行業(yè)第三位,但是其營(yíng)業(yè)收入以及凈利潤(rùn)都與伊利、蒙牛兩大乳品巨頭具有較大的差距,截至2013年,光明營(yíng)業(yè)收入只有兩大乳品巨頭的三分之一左右;光明的營(yíng)業(yè)收入分別為伊利的34.10%,蒙牛的37.57%。光明的凈利潤(rùn)只有伊利的12.74%,蒙牛的24.90%。

    從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上來說,2008年以后,三大乳品公司都實(shí)現(xiàn)了較快速的增長(zhǎng)。2009-2013,5年間,三大乳品公司年平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均超過12%,其中光明乳業(yè)以17.34%位列第一,其次是伊利17.28%,蒙牛13.13%。

    從利潤(rùn)上來看,由于2008年的三聚氰胺事件,三大乳品公司的利潤(rùn)都受到較大影響,當(dāng)年都呈現(xiàn)較大程度的虧損。不過均在2009年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,從2009年到2013年,隨著營(yíng)業(yè)收入的增加,三大乳品公司的凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了不同規(guī)模的增長(zhǎng)。光明、蒙牛、伊利五年平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為35.60%,12.04%,58.33%。同時(shí),我們也看到,乳品行業(yè)整體利潤(rùn)率處于較低水平,扣除虧損的2008年,光明、蒙牛、伊利2009-2013五年間的平均凈利潤(rùn)率分別為2.07%,3.98%,4.17%。

    從凈資產(chǎn)收益率上來看,與蒙牛伊利相比,光明的凈資產(chǎn)收益率還處于較低水平,截至2013年,光明的凈資產(chǎn)收益率為9.9%,低于蒙牛的10.62%和伊利的23.15%。

    總體上看,在乳品行業(yè)中,光明乳業(yè)雖位居第三,但其體量卻要比兩大行業(yè)巨頭小的多。但是從增長(zhǎng)勢(shì)頭上來看,光明乳業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)雖然不是最高,但是我們從2009-2013這5年數(shù)據(jù)來看,光明的增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。業(yè)績(jī)的變動(dòng)幅度并不是很大。同時(shí),光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率都偏低,說明公司治理有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

    2.光明乳業(yè)兩次股權(quán)激勵(lì)方案的特點(diǎn)

    (1)激勵(lì)方式合理

    采用限制性股票作為激勵(lì)方式,更加注重公司業(yè)績(jī),更加方便與其乳品企業(yè)進(jìn)行橫向比較。同時(shí),采用限制性股票的形式,規(guī)定的行權(quán)價(jià)格雖然僅為當(dāng)期股票價(jià)格的50%,但是激勵(lì)對(duì)象要自己出資購買新股,仍要付出相應(yīng)的成本,更有助于促進(jìn)激勵(lì)對(duì)象對(duì)于公司的歸屬感,認(rèn)同感,更加努力的工作。

    (2)激勵(lì)對(duì)象明確

    兩次激勵(lì)的對(duì)象均為公司的高級(jí)管理人員和核心業(yè)務(wù)骨干,是公司巨大的人力財(cái)富。保住這一批人,就等于最大限度的留住公司的核心人才,留住了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),第二次股權(quán)激勵(lì)的范圍更廣,給那些沒有獲得股權(quán)激勵(lì)的人員一向好的心里預(yù)期,激勵(lì)其更加努力的工作,爭(zhēng)取早日取得股權(quán)。

    (3)解鎖條件適當(dāng)

    從公司層面來說,主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)立比較合理,對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)來說并不是很難完成。從個(gè)人層面來看,把個(gè)人解鎖條件與公司的5級(jí)績(jī)效考評(píng)相結(jié)合,更加強(qiáng)化了績(jī)效考評(píng)的作用,在公司形成一種示范效應(yīng),使各級(jí)人員更加注重績(jī)效考評(píng)。

    3.關(guān)于光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案的建議

    (1)增加股權(quán)激勵(lì)覆蓋范圍

    光明乳業(yè)第二次股權(quán)激勵(lì)僅有211人,僅占計(jì)劃公告時(shí)公司在冊(cè)員工總數(shù)8,334人的2.5%。其中有相當(dāng)一部分人已經(jīng)是第一次股權(quán)激勵(lì)的收益人。因此,實(shí)際新增的收益人很少。這與國(guó)際上大型公司的股權(quán)覆蓋面還存在較大差距。

    (2)合理調(diào)整管理層獲益占比

    通過兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,光明乳業(yè)總經(jīng)理郭本恒共獲得54.65萬股,以2014年行權(quán)期股價(jià)計(jì)算,其本人間接收益超過人民幣700萬元。光明乳業(yè)作為國(guó)有控股公司,其高管獲得激勵(lì)過高,容易引起基層員工不滿,同時(shí),亦與國(guó)家限制國(guó)有企業(yè)高管收入政策不符。應(yīng)適當(dāng)調(diào)整分配比例,把跟多的股權(quán)分發(fā)給更多的優(yōu)秀核心員工。

    (3)解鎖條件更加細(xì)化對(duì)于公司的業(yè)績(jī)指標(biāo),只提及了營(yíng)業(yè)收入,凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率,指標(biāo)過于片面單一,容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)造假。應(yīng)該增加更多的相關(guān)性財(cái)務(wù)指標(biāo),杜絕財(cái)務(wù)造假。同時(shí),應(yīng)該在考核本公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的同時(shí),加入橫向?qū)Ρ戎笜?biāo),把相關(guān)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與本公司橫向?qū)Ρ葦?shù)據(jù)加入本公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系當(dāng)中,使考核結(jié)果更加的有效。

    4.結(jié)論與展望

    股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司治理的有利作用已經(jīng)被國(guó)內(nèi)外諸多專家學(xué)者所證實(shí),并普遍存在于國(guó)外大型公司當(dāng)中。然而在我國(guó),由于資本市場(chǎng)的不成熟,相關(guān)機(jī)制體制的不完善。股權(quán)激勵(lì)還屬于新生事物,尤其對(duì)于國(guó)企而言,由于其地位的特殊性,長(zhǎng)久以來,我國(guó)國(guó)有企業(yè)員工福利待遇為人詬病。一方面,國(guó)有企業(yè)憑借其壟斷地位或者政策優(yōu)勢(shì)獲取高額利潤(rùn),為員工發(fā)放高額福利待遇。另一方面,由于缺乏相應(yīng)激勵(lì),企業(yè)員工動(dòng)力不足,單靠政策約束并不能有效提高國(guó)企運(yùn)行效率。因此,通過股權(quán)激勵(lì)的形式,改善國(guó)有企業(yè)員工收入分配,提高國(guó)有企業(yè)運(yùn)行效率,是國(guó)有企業(yè)改革的重大契機(jī)。

    光明乳業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案是國(guó)有企業(yè)改革的一次大膽嘗試,雖然依然引來許多批評(píng)的聲音,但是作為乳品行業(yè)國(guó)企股權(quán)激勵(lì)的排頭兵,其作用是積極的,其效果是顯著的。通過兩次股權(quán)激勵(lì)方案,光明乳業(yè)的業(yè)績(jī)得以提升,運(yùn)行效率得以提高,創(chuàng)新能力得以加強(qiáng);同時(shí),方案將對(duì)今后光明乳業(yè)薪酬改革提供重要支撐,為今后光明乳業(yè)的員工激勵(lì)提供重要的指向,也為其他國(guó)有企業(yè)改革提供范本。

    [1]百度百科.http://baike.baidu.com/[EB/OL]

    [2]MBA 智庫.http://wiki.mbalib.com/wiki/[EB/OL]

    [3]夏翀.光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)案例研究.華中科技大學(xué)碩士學(xué)位論文.2013

    [4]葉妮.上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)研究——基于萬科2010年股權(quán)激勵(lì)的案例分析.暨南大學(xué)碩士學(xué)位論文.2013

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