陳發(fā)樹(shù):看不懂的“投資三部曲”

彭 娟

從情理之中的投資到意料之外的慈善，陳發(fā)樹(shù)在爭(zhēng)議聲中前行。但是，可以確定的是，“中國(guó)巴菲特”的資本運(yùn)作之路仍將繼續(xù)。

10月20日，陳發(fā)樹(shù)宣布捐出價(jià)值83億元人民幣的有價(jià)證券，成立新華都慈善基金。據(jù)稱，該基金將成為目前中國(guó)規(guī)模最大的、個(gè)人出資的、民間慈善基金。

這則重磅消息立刻激起了千層浪。人們急于知道。從資本市場(chǎng)上的“沃倫·巴菲特”到慈善界的“比爾·蓋茨”，陳發(fā)樹(shù)希望完成一個(gè)華麗的轉(zhuǎn)身，還是為繼續(xù)在資本市場(chǎng)上大展手腳埋下伏筆?

“三部曲”：霧里看花

“企業(yè)家在資本市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，回過(guò)頭來(lái)做慈善是否就是大徹大悟呢?我看未必?！笔?nèi)某媒體引用福建一企業(yè)界人士的話表示，“這不僅僅是一個(gè)基金。對(duì)富豪而言，其一招一式肯定都關(guān)系到下一步的動(dòng)作?！?/p>

持這種懷疑的人自有其道理。今年，陳發(fā)樹(shù)在資本市場(chǎng)上的“大動(dòng)作”頻頻。今年4月27日～5月22日、5月25日～7月1日，陳發(fā)樹(shù)先后兩次減持紫金礦業(yè)(601899)共計(jì)2.94億股，套現(xiàn)約25億元；5月7日，陳發(fā)樹(shù)以2.36億美元收購(gòu)了青島啤酒(600600)7.01％的股份，成為青啤的第三大自然人股東；8月14日，陳發(fā)樹(shù)以22.075億元收購(gòu)云南白藥(000538)12.32％的股權(quán)，成為其第二大股東。

就在媒體大呼“陳發(fā)樹(shù)正在朝‘中國(guó)巴菲特的目標(biāo)步步邁進(jìn)”的時(shí)候，傳來(lái)了新華都慈善基金成立的消息。如果說(shuō)減持紫金礦業(yè)是陳發(fā)樹(shù)的“投資三部曲”的“第一部”，入股青島啤酒、云南白藥是“第二部”，那么成立新華都慈善基金這個(gè)“第三部”就有那么點(diǎn)兒戲劇性，出人意料又令人大惑不解。

對(duì)此，唐駿的回應(yīng)是，在兩年前，陳發(fā)樹(shù)就有建立慈善基金的想法，并不像外界看到的那樣突然?！瓣愊壬挠^點(diǎn)是，他的巨額財(cái)富來(lái)源于社會(huì)。只是通過(guò)他自身的勤奮、智慧和一些運(yùn)氣轉(zhuǎn)變成他個(gè)人的財(cái)富，最終還是要回饋給社會(huì)?！碧乞E說(shuō)。

接受采訪的業(yè)內(nèi)人士多數(shù)也從陳發(fā)時(shí)個(gè)人的角度解讀這個(gè)行為。興業(yè)證券的評(píng)論員陳少東說(shuō)：“這可能是他個(gè)人回饋社會(huì)的一種方式?！睎|吳證券的辦公室主任王子銘也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

中保創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的投資總監(jiān)孫祺揚(yáng)認(rèn)為，關(guān)于陳發(fā)樹(shù)成立慈善基金的初衷，外界難以查證；如果簡(jiǎn)單地認(rèn)為他就是為資本運(yùn)作鋪墊，也有失偏頗?！白鳛榕杂^者，我們還是樂(lè)見(jiàn)其成，畢竟這么一大筆資金可以改變很多人的命運(yùn)?！睂O祺揚(yáng)說(shuō)。

爭(zhēng)議：捐贈(zèng)股票誰(shuí)受益?

與許多國(guó)內(nèi)慈善基金不同的是，新華都慈善基金除了注冊(cè)資金是1億元人民幣，其余絕大部分的資產(chǎn)是有價(jià)證券的形式，即陳發(fā)樹(shù)本人持有的股票資產(chǎn)的45％。

目前，陳發(fā)樹(shù)個(gè)人持有青島啤酒7.01％的股份、云南白藥的12.3％的股份，還持有新華都集團(tuán)51％的股權(quán)。新華都集團(tuán)(002264)則實(shí)際持有紫金礦業(yè)17.29億股，持有新華都4700萬(wàn)股。

作為基金會(huì)的執(zhí)行理事長(zhǎng)，唐駿對(duì)此的解釋是，捐贈(zèng)股票就相當(dāng)于捐贈(zèng)現(xiàn)金，因?yàn)殡S時(shí)可以套現(xiàn)；在不需要套現(xiàn)的時(shí)候，優(yōu)質(zhì)股票的股息比銀行的利息高，所以比現(xiàn)金更有價(jià)值。

陳少東對(duì)此也表示認(rèn)同。他說(shuō)，股權(quán)可以產(chǎn)生收益，將來(lái)可用以維持基金會(huì)日常的開(kāi)支和初期項(xiàng)目的運(yùn)作。“以目前的市價(jià)看，這部分股權(quán)每年的分紅可達(dá)1億元左右!”陳少東說(shuō)。

陳少東表示，只要處理好股權(quán)的收益權(quán)，慈善基金仍是受益者。對(duì)此，唐駿肯定，股票的收益權(quán)和所有權(quán)一同轉(zhuǎn)移給了基金會(huì)，與陳發(fā)樹(shù)本人完全脫離了關(guān)系。

對(duì)于坊間流傳的“避稅”一說(shuō)，孫祺揚(yáng)表示，民間的私募慈善基金會(huì)是否能夠享受稅收優(yōu)惠政策，目前并沒(méi)有明確的規(guī)定，也就是說(shuō)，這個(gè)慈善基金會(huì)能否用來(lái)避稅，還是未知之?dāng)?shù)。

“采用捐贈(zèng)股票的方式做慈善基金，難免會(huì)引發(fā)一些爭(zhēng)議。新華都基金可能還需要一段時(shí)間才能被人們接受?！睂O祺揚(yáng)說(shuō)。

基金會(huì)：慈善比資本運(yùn)作更重要

在接受采訪時(shí)，唐駿說(shuō)，之所以建立新華都慈善基金，是因?yàn)椤跋啾葘F(xiàn)金捐贈(zèng)給某個(gè)基金，成立永久性的基金，像‘蓋茨基金那樣，運(yùn)作規(guī)范又富有影響力，對(duì)社會(huì)更有益?！彼硎荆瑢?lái)會(huì)用一定比例的資產(chǎn)進(jìn)行再投資。

“只要我們處理好股票的收益權(quán)，投資的收益越多，資產(chǎn)的增值越多，就相當(dāng)于我們追加的捐贈(zèng)越多?！碧乞E說(shuō)。

但是，孫祺揚(yáng)和中保創(chuàng)投投行部的高級(jí)投資經(jīng)理李小濱表示，新華都慈善基金與蓋茨基金還是有明顯的區(qū)別?！吧w茨基金每年有10億美元用于慈善事業(yè)，但是，目前我們談?wù)摰酶嗟氖腔饡?huì)將如何運(yùn)作資本，還很少看到新基金將如何運(yùn)用資金去做慈善?！崩钚I說(shuō)。

孫祺揚(yáng)也表示，蓋茨基金考慮得更多的是如何花錢(qián)，而資產(chǎn)的運(yùn)作交給專業(yè)機(jī)構(gòu)打理；新華都基金則傾向于自主投資，考慮得更多的是如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。

“但是，這畢竟是一個(gè)慈善基金，我們更關(guān)心的是如何做慈善，完成了多少項(xiàng)目，而不是如何運(yùn)作資本，實(shí)現(xiàn)了多少增值?！睂O祺揚(yáng)說(shuō)。

國(guó)家民政部社會(huì)福利和慈善事業(yè)促進(jìn)司司長(zhǎng)王振耀在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的采訪時(shí)也建議，較可行的方法是委托一個(gè)新的公司，管理基金會(huì)的日常事務(wù)和項(xiàng)目執(zhí)行。

據(jù)解，為了保證資金的使用效率，一些做得較好的非公募基金會(huì)，在實(shí)際管理和運(yùn)作中對(duì)親屬實(shí)行回避和避嫌，基金的出資人和基金會(huì)具體執(zhí)行人，往往是兩套人馬。

“陳菲特”投資之路仍將繼續(xù)

無(wú)論這突如其來(lái)的“第三部”是否與“投資曲”的前兩部相關(guān)，都不會(huì)影響陳發(fā)樹(shù)往“中國(guó)巴菲特”的方向繼續(xù)走去。

陳少東說(shuō)：“目前陳發(fā)樹(shù)的資本仍然足夠充裕，而且可以利用杠杠等方式，他在資本市場(chǎng)上仍然大有可為?！碧乞E也表示，陳發(fā)樹(shù)的投資策略不會(huì)改變，仍然是以民生板塊為主，關(guān)注行業(yè)龍頭。而且仍然以股權(quán)投資為主。不同的只是，成立基金會(huì)之后，“希望基金會(huì)能與陳發(fā)樹(shù)合作”。

唐駿說(shuō)，股權(quán)投資是一種相對(duì)簡(jiǎn)單的投資方式?！翱春眠@家公司，最簡(jiǎn)單的方式是收購(gòu)它的股權(quán)。這樣一來(lái)，如果出現(xiàn)問(wèn)題，隨時(shí)可以退出?！碧乞E說(shuō)。對(duì)于將來(lái)是否可能投資金融板塊，唐駿不置可否，“所有與民生有關(guān)的板塊我們都會(huì)關(guān)注?！?/p>

根據(jù)孫祺揚(yáng)的分析，陳發(fā)樹(shù)和新華都基金可以聯(lián)手逐鹿資本市場(chǎng)，但是在具體項(xiàng)目上，應(yīng)該會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)度的不同，分別以相對(duì)激進(jìn)和相對(duì)穩(wěn)健的方式配比不同的投資組合。

“由于慈善基金的性質(zhì)，它的投資會(huì)追求更加穩(wěn)健，PE(私募股權(quán)投資)的成分會(huì)更多，VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)的成分會(huì)減少；至于陳發(fā)樹(shù)個(gè)人的投資，還可以補(bǔ)充一些風(fēng)險(xiǎn)性的投資?！睂O祺揚(yáng)說(shuō)。

他舉例說(shuō)，未來(lái)的投資組合中，類似青島啤酒、云南白藥這樣增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的民生項(xiàng)目股權(quán)投資?；饡?huì)應(yīng)會(huì)占據(jù)更多比例，而像礦業(yè)、能源、高科技等風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的投資，陳發(fā)樹(shù)個(gè)人的持股比例可能會(huì)高一些。