“窗口期”違規(guī)交易罰幾杯？

熊錦秋

兔寶寶5月4日公告稱，今年3月27日、3月30日、4月7日公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘、財務(wù)總監(jiān)等合計減持公司股份1655987股。而公司4月24日披露一季報，上述減持行為違反了窗口期不得買賣股票的規(guī)定，董事高管就此致歉，并將本次減持交易金額的1.01%即147640元上繳給公司。筆者認為，應(yīng)該完善對窗口期違規(guī)交易的處罰措施。

證監(jiān)會《上市公司董監(jiān)高所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》規(guī)定了董監(jiān)高“窗口期”交易禁令，“上市公司定期報告公告前30日內(nèi)；自可能對本公司股票交易價格產(chǎn)生重大影響的重大事項發(fā)生之日或在決策過程中，至依法披露后2個交易日內(nèi)”等情形下，董監(jiān)高不得交易本公司股票。

兔寶寶是中小板上市公司，《中小板上市公司規(guī)范運作指引》為預(yù)防董監(jiān)高窗口期違規(guī)交易，規(guī)定董監(jiān)高和證券事務(wù)代表及前述人員配偶在買賣本公司股票前，應(yīng)當將其買賣計劃以書面方式通知董秘，董秘應(yīng)當核查公司信息披露及重大事項等進展情況，如該買賣行為可能違規(guī)，董秘應(yīng)及時書面通知相關(guān)人員，并提示相關(guān)風(fēng)險。由此可以看出，防止董監(jiān)高窗口期違規(guī)交易，董秘在其中責任重大。不過在本案中，連董秘自己也在窗口期違規(guī)減持，或許并沒有把窗口期交易禁令放在眼里。

對違反窗口期交易禁令的收益該怎么處置，目前對此還缺乏明確規(guī)定?！蹲C券法》規(guī)定董監(jiān)高6個月內(nèi)短線交易的收益需要歸入上市公司，但對于董監(jiān)高在窗口期交易的收益，并無類似規(guī)定。實踐中，有些上市公司（比如亞夏股份）董監(jiān)高在窗口期違規(guī)減持后，將減持所得10%上繳公司并歸公司所有；本案中，兔寶寶董事高管在窗口期違規(guī)減持后，則是將本次減持交易金額的1.01%上繳給公司。由此看來，不同的上市公司做法可謂五花八門，有的上市公司董監(jiān)高自罰三杯，有的則自罰一杯。

另外，目前對董監(jiān)高窗口期違規(guī)交易的行政處罰措施也不明確?！渡鲜泄径O(jiān)高所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》只是規(guī)定證監(jiān)會依照《證券法》的有關(guān)規(guī)定予以處罰，但《證券法》第195條規(guī)定對董監(jiān)高人員短線交易行為給予警告，可以并處三萬元以上十萬元以下的罰款，《證券法》并沒有明文規(guī)定對董監(jiān)高窗口期違規(guī)買賣股票行為的行政處罰措施。

正是因為目前對董監(jiān)高窗口期違規(guī)交易的處置措施不明確，一些上市公司董監(jiān)高敢于屢屢觸及窗口期交易紅線。其實，無論董監(jiān)高在6個月內(nèi)的短線交易，還是在窗口期交易，都可能涉嫌利用信息優(yōu)勢地位牟利，因此對這兩種違規(guī)收益的處置以及行政處罰措施，應(yīng)該也有相似性。當然，對董監(jiān)高窗口期違規(guī)減持，在計算其違規(guī)收益時，不僅要考慮其原始持股成本，還應(yīng)考慮股票的合理估值，其違規(guī)收益似乎沒有短線交易違規(guī)收益那么容易計算。為便于操作，建議不妨借鑒一些上市公司的做法，可以規(guī)定董監(jiān)高在窗口期違規(guī)交易，其交易金額的20%應(yīng)上繳歸入上市公司；對窗口期違規(guī)交易的行政處罰措施，則可基本參照短線交易規(guī)定。

即使目前沒有對窗口期違規(guī)交易的處罰規(guī)定，在此過渡期間也并非就沒有辦法來對付。比如本案中，盡管公司公告聲稱已于3月25日披露了2015年一季度業(yè)績預(yù)告，上述董事、高管減持發(fā)生在一季報業(yè)績預(yù)告之后，交易時點無影響公司股價波動的敏感信息，且公司于4月24日披露的一季度實際業(yè)績也在業(yè)績預(yù)告公告的范圍之內(nèi)，不屬于利用內(nèi)幕信息交易的情形。但是，業(yè)績預(yù)告并不等于正式報告、業(yè)績正式報告完全可能與預(yù)告存在一定差異（之前一些上市公司就發(fā)生過這樣的事情）。在一季報正式報告出爐之前，公眾投資者對業(yè)績預(yù)告仍可能是將信將疑，投資定價比較謹慎甚至不敢交易；而董監(jiān)高在窗口期交易，即使業(yè)績正式報告發(fā)布后在業(yè)績預(yù)告公告的范圍之內(nèi)，也可能利用了內(nèi)幕信息。此時的內(nèi)幕信息，就是“業(yè)績正式報告與業(yè)績預(yù)告相符”這個信息。

總之，當前需要盡快完善有關(guān)法律法規(guī)，明確對窗口期違規(guī)交易的處罰措施。在此之前，對窗口期違規(guī)交易，主要應(yīng)該從內(nèi)幕交易的角度來追究違規(guī)者的責任，以此防止違規(guī)者逃脫法律法規(guī)的處罰。