小額貸款公司盈利策略研究

胡金焱，何玉有

(山東大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，濟南 250100)

小額貸款公司盈利策略研究

胡金焱，何玉有

(山東大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，濟南 250100)

小額貸款公司自2008年在我國放開試點以來，便在全國范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展，其盈利的商業(yè)性目標和扶貧的政策性目標同樣受人們關(guān)注。研究了影響小額貸款公司盈利能力的策略，從可貸資本、放貸對象和利率三種因素方面將小額貸款公司與傳統(tǒng)銀行進行對比，隨后使用山東省17市2011年至2013年小額貸款公司面板數(shù)據(jù)對三因素的實際影響進行實證分析，并對計量結(jié)果進行了原因分析，結(jié)果表明小貸公司傾向于以小微企業(yè)為主要客戶的策略。以此為基礎(chǔ)，提出了擴展資金來源、改善小額信貸運作環(huán)境、改善小貸客戶投資狀況等建議，為我國小額貸款公司提高盈利能力提供一定的參考。

小額貸款；盈利；可貸資本；放貸對象；利率

一、研究背景與研究意義

小額貸款一般被認為起源于20世紀70年代的孟加拉國鄉(xiāng)村銀行，其最初的目的主要是為窮人提供信貸服務(wù)。額度小、無擔保的特點使得小額貸款自創(chuàng)立以來迅速發(fā)展，相繼推廣到許多發(fā)展中國家甚至是發(fā)達國家，被各國視為一種效果優(yōu)異的扶貧手段。我國在1993年進行了小額信貸業(yè)務(wù)最初的嘗試，隨后小額信貸在我國逐步經(jīng)歷了從國際捐助、政府補貼支持到商業(yè)化運作的過程。2008年5月，中國人民銀行和銀監(jiān)會下發(fā)文件，放開了全國范圍的小額貸款公司試點。自此小額貸款在全國各地迅速發(fā)展，并積極為“三農(nóng)”和中小微企業(yè)提供信貸服務(wù)。根據(jù)中國人民銀行的跟蹤監(jiān)測①，截至2014年上半年，全國多個省(市)，如遼寧、貴州、重慶、湖北、安徽、山東、云南、上海、河北、陜西、天津、四川、浙江、內(nèi)蒙古、黑龍江等地方政府都出臺了本地小額貸款公司的試點辦法。同時，截至2014年6月末，全國共有小額貸款公司8394家，貸款余額8811億元?，F(xiàn)在小額貸款公司已經(jīng)成為服務(wù)“三農(nóng)”和中小微企業(yè)的中流砥柱。

小額貸款既是一種金融模式的創(chuàng)新，又是一種扶貧的重要方式。以貧困或中低收入群體為目標客戶并提供適合相應(yīng)客戶的金融產(chǎn)品服務(wù)，是其區(qū)別于傳統(tǒng)正規(guī)金融機構(gòu)的金融服務(wù)的本質(zhì)特征；而追求自身財務(wù)自立和可持續(xù)的目標，又構(gòu)成它與一般由政府或捐助機構(gòu)長期補貼的傳統(tǒng)扶貧項目的本質(zhì)差異。中國小額貸款公司盈利能力一直是關(guān)系到其生存和發(fā)展的一個重大問題，對于小額貸款公司本身來說，盈利是他們的目的，只有盈利能力強才能使小額貸款行業(yè)吸引到更多資本、人才、技術(shù)、創(chuàng)新，確保行業(yè)的發(fā)展；而對于農(nóng)戶和小微企業(yè)等目標客戶來說，較強的盈利能力是小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的保證，只有可持續(xù)發(fā)展，客戶才能享受到更好的金融服務(wù)。所以，對小額貸款如何提高盈利能力的研究具有十分重要的意義。

由于小額貸款公司往往不要求抵押擔保，且大多農(nóng)戶、小微企業(yè)的還貸能力有限，信貸風(fēng)險較高，這嚴重影響小額貸款公司盈利能力，不利于其可持續(xù)發(fā)展。為此，國內(nèi)外大量學(xué)者針對小額貸款公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展進行了理論和實證方面的研究。

國外學(xué)者如Jeffrey Poyo和Robin Young(1994)[1]研究了部分拉美國家小額信貸機構(gòu)，認為小額貸款的扶貧和盈利兩種目標之間存在矛盾，二者很難平衡。Aghion和Morduch(2000)[2]則認為可以通過適當提高貸款利率并根據(jù)客戶自身實際情況定制還款計劃的手段，降低小額信貸機構(gòu)的運營成本，防止資金濫用。而Helms(2004)[3]卻主張低利率，他分析了小額信貸與利率管制之間的關(guān)系，提出低利率措施配以高效率的金融服務(wù)可以更好地促進小額信貸發(fā)展。

國內(nèi)學(xué)者如胡金焱、張樂(2004)[4]總結(jié)了小額貸款組織中團體貸款、動態(tài)激勵和有規(guī)律的還款安排等幾種特別的策略，認為其彌補了市場信息不對稱的缺陷，降低了風(fēng)險，是小額貸款成功的一個關(guān)鍵因素。杜曉山(2001)[5]認為小額貸款應(yīng)注重以下兩方面目標：一是為中低收入階層持續(xù)地提供可使其借此獲益的信貸服務(wù)，二是實現(xiàn)機構(gòu)的自負盈虧和自身的可持續(xù)發(fā)展。關(guān)于小額信貸的可持續(xù)發(fā)展問題，胡金焱，李東亮(2008)[6]對2005年以來各類新型小額信貸組織試點情況進行了典型分析，設(shè)計了普惠性可持續(xù)的小額信貸體系的基木框架及其實現(xiàn)路徑。對于影響小額信貸可持續(xù)發(fā)展的因素，董積生(2003)[7]小額信貸的利率制定和資金使用問題。高曉燕、任麗華(2011)[8]將制約小額貸款可持續(xù)發(fā)展的因素歸結(jié)為政府支持不足、小額信貸機構(gòu)自身發(fā)展不足、業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足、風(fēng)險控制手段缺乏。以上研究文獻大都著眼于各類小額信貸機構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展及扶貧問題，鮮有文獻從如何提高小額貸款公司盈利能力方面進行研究，而這正是本文研究的目的所在。

二、小額貸款公司盈利機制理論分析

為了探究小額貸款公司提高盈利能力的策略，應(yīng)該先了解其獲得利潤的內(nèi)在機制以及影響獲利的因素。應(yīng)從小額貸款公司運作盈利機制與傳統(tǒng)銀行的對比入手，從理論角度分析影響小額貸款公司盈利能力的主要因素。

(一)傳統(tǒng)銀行運作機制簡化模型

傳統(tǒng)銀行業(yè)從誕生之時起便是一種典型的“金融中介機構(gòu)”，其運作可簡化描述為圖1。在金融市場上，總是同時存在著資金充裕者和資金短缺者，資金充裕者擁有閑置資金，有出借資金的需求；資金短缺者擁有充足的投資機會卻缺乏資金，有借入資金的需求。此時形成了資金借貸的市場。而借款者與貸款者之間往往存在著極高的匹配成本，故銀行作為中間人應(yīng)運而生。在長期的發(fā)展中，傳統(tǒng)銀行已經(jīng)形成了成熟和固定的盈利模式，即吸收儲戶(即資金充裕者)閑置資金，并放貸給有資金需求的企業(yè)和個人(即資金短缺者)，從中賺取利差作為盈利的主要來源。

圖1 傳統(tǒng)銀行運作機制簡化模型

對此模型進行簡要理論分析。在這個過程中存在三個主體：儲戶、銀行和借款人，每個主體在此機制運作過程中都有收益。假設(shè)借款人投資回報率為R1，從銀行取得貸款的利率為R2，儲戶的儲蓄利率為R3，其必存在R1>R2>R3的關(guān)系。則可分析每個主體獲利的內(nèi)在機理如下：1.借款人收益率為r1=R1-R2，其中R1反映了其投資項目的質(zhì)量信息，其高低與r1成正比，R2反映了其投資所需資金的短缺程度信息，與r1成反比。2.銀行收益率為r2=R2-R3，這個價差反映了該市場上匹配信息獲取的成本或者說銀行獲取相關(guān)信息的能力，即銀行對信息的支配程度越高，r2越大。3.儲戶收益率為r3=R3，其僅受該市場上資金價值的影響。從以上分析可以看出，銀行獲利的源頭在于借款者的投資收益，是其中分出的一部分，而其大小主要受到銀行對信息的支配程度的影響。

(二)小額貸款公司運作機制簡化模型

作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物的小額貸款公司，其運作可簡化描述為圖2。看似運作機制與傳統(tǒng)銀行有許多相似之處，實則卻大不相同。本文從以下三方面進行分析。

圖2 小額貸款公司運作機制簡化模型

1.可貸資本。小額貸款公司與銀行的相似之處在于其收益也是由借款人投資回報分出的一部分，但內(nèi)在機理與銀行完全不同。最關(guān)鍵的一點在于它只貸不存的政策性約束：中國人民銀行和銀監(jiān)會于2008年聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見(銀監(jiān)發(fā)[2008]23號)》，明確規(guī)定小額貸款公司不能吸收存款，資金來源為股東出資，并首次提出，允許不超過兩家銀行金融機構(gòu)向小額貸款公司融入資金，但資金量不超過總資本的50%。自我國2005年啟動小額貸款公司試點改革以來，小額貸款公司遵守“只貸不存”原則，一方面，這使得它無須將所得利潤再分一杯羹給儲戶，節(jié)約了一部分成本，而另一方面卻也大大限制了其可貸出的貸款量，變相降低了利息收入。類比上文銀行的收益分析知小額貸款公司的收益率r2’=R2’-R3’=R2’②。但考慮總收益時，假設(shè)銀行總可貸資本K=A+L+C，其中A為自有資本，L為融資獲得資本，C為儲戶存款，則銀行收益上限為(A+L+C)r2，而小額貸款公司為(A’+L’)r2，再考慮到對于小額貸款公司融資杠桿率僅為50%，即L’不大于A’/2,與銀行相對不受限制的L和C相比，收益上限被極大的約束了。

由此提出本文第一個觀點：小額貸款公司的資金來源、資本量或者說可貸資本是影響小額貸款公司盈利能力的重要因素之一，且可以假定資金越充足，盈利能力越強。

2.放貸對象。小額貸款最初的定位就是專向中低收入階層提供小額度的持續(xù)的信貸服務(wù)活動，旨在通過金融服務(wù)為貧困農(nóng)戶或小微型企業(yè)提供獲得自我就業(yè)和自我發(fā)展的機會，促進其走向自我生存和發(fā)展。所以說它既是一種金融模式的創(chuàng)新，又是一種扶貧和解決三農(nóng)問題、小微企業(yè)融資問題的重要方式，這構(gòu)成了小額貸款公司與傳統(tǒng)銀行的又一大區(qū)別。一方面，傳統(tǒng)銀行為了追求高利潤低風(fēng)險，會傾向于服務(wù)少數(shù)大客戶，為其提供貸款，并將諸多小客戶拒之門外，相反小額貸款公司卻秉承“小額、分散”的原則，恰好與傳統(tǒng)銀行服務(wù)面形成互補，拓寬了金融服務(wù)的廣度；另一方面，小額貸款公司擁有著銀行所不具備的扶貧的社會目標，使得社會上相對來講最需要貸款的貧困階層能夠享受到金融服務(wù)并有望借此脫貧，也拓寬了金融服務(wù)的深度。當然，要做到這一點需要相應(yīng)的“實力”，即傳統(tǒng)銀行所不具備的創(chuàng)新性金融服務(wù)模式，如成功的孟加拉鄉(xiāng)村銀行模式(GB模式)。故與銀行作為市場中間人憑借規(guī)模經(jīng)濟和信息優(yōu)勢盈利不同，通過各類業(yè)務(wù)、服務(wù)、模式創(chuàng)新將更廣更深層次的顧客“拉入”金融市場，并在實現(xiàn)財務(wù)目標的基礎(chǔ)上實現(xiàn)一定的社會效益，是小額貸款公司盈利的根基。從這個意義上講，對放貸對象的選擇，包括放貸策略、業(yè)務(wù)模式和相關(guān)創(chuàng)新能力都會影響小額貸款公司的盈利能力。

由此得出本文第二個觀點：放貸對象的選擇是影響小額貸款公司盈利能力的重要因素之一，且可以假定恰當?shù)姆刨J策略和對特定客戶群進行的服務(wù)模式創(chuàng)新等可以加強小額貸款公司的盈利能力。

3.放貸利率。對于傳統(tǒng)銀行來說單純的放貸利率并不會對盈利造成很大影響，由前面分析知其收益率取決于r2=R2-R3，即存貸價差，現(xiàn)實生活中實際利率的上下波動往往會造成存貸利率的同方向變動，故單純的貸款利率顯得不是那么重要。而小額貸款公司卻不同，如上文所述小額貸款公司收益率為r2’=R2’，相當于自己充當了資本充裕者和金融中介，可以說放貸利率直接影響其盈利能力。我國對小額貸款公司放貸利率范圍有著明確的規(guī)定，按照央行現(xiàn)行規(guī)定，小額貸款公司貸款利率下限為貸款基準利率的0.9倍，上限為貸款基準利率的4倍。我國農(nóng)村小額信貸的平均利率約為17%，盡管這與我國商業(yè)銀行的貸款利率水平相比高出了許多，但是遠低于與小額貸款功能相近的民間借貸利率水平。前人的調(diào)查研究結(jié)果表明，我國一些地區(qū)的民間借貸年利率高達60%。[9]因此，設(shè)定小額信貸的利率上限之后，其結(jié)果可能是金融市場出現(xiàn)資金缺口，小額貸款公司愿意提供的貸款供給量遠無法滿足需求量，嚴重影響小額貸款公司盈利能力，同時也造成社會福利的損失。而另一方面，較高的放貸利率可能會加劇信息不對稱所造成的逆向選擇和道德風(fēng)險，使得小額貸款公司的利益受到損失，同時也會加大借款人融資成本，降低社會效益。所以利率對小額貸款公司盈利能力的具體影響機制暫無定論。

由此得出本文的第三個觀點：放貸利率是影響小額貸款公司盈利能力的重要因素之一，但影響機制和影響方向暫無法推定。

三、小額貸款公司盈利能力影響因素的實證分析

(一)變量選取與數(shù)據(jù)來源

本文所用數(shù)據(jù)為山東省17市自2011年2月至2013年6月共29個月的小額貸款公司相關(guān)情況面板數(shù)據(jù)③，樣本容量為493。以市分組原因在于小額貸款公司作為新興事物歷史不長，山東省已經(jīng)成立的三百余家小額貸款公司發(fā)展情況參次不一，隨機選取會有成立時間差異造成的數(shù)據(jù)殘缺，只選取同樣年齡的公司則會使數(shù)據(jù)有偏，不具代表性。選取2011年2月至2013年6月共計29個月作為時間變量原因在于此段時間數(shù)據(jù)充足完善，且以月度為單位所得時序長度適中。因此本文所用數(shù)據(jù)均為各地市當月各小額貸款公司的指標平均值，例如公司總貸款余額L計算如下：

Lit=TLit÷Nit

其中Lit表示t月份時i城市的小額貸款公司總貸款余額平均值，TLit表示i城市t月份所有小額貸款公司的總貸款余額之和，Nit表示i城市t月份的小額貸款公司數(shù)量。

根據(jù)第二章的分析結(jié)果，本章要以實證數(shù)據(jù)檢驗小額貸款公司的可貸資本、放貸對象和放貸利率這三個因素對其盈利能力的影響。本文的著重點在于選擇相應(yīng)的指標變量描述這些因素，利用面板數(shù)據(jù)模型將其綜合進行回歸分析，找出各因素與盈利能力間的關(guān)系。本文選擇公司營業(yè)利潤P作為衡量盈利能力的指標，之所以沒有選取衡量一般公司盈利能力普遍采用的資產(chǎn)收益率(ROA)，是由于要考察因素中有可貸資本，而小額貸款公司的ROA指標本身自然地與可貸資本呈現(xiàn)近乎反比關(guān)系，故不予采用；選擇公司營運資金K作為衡量可貸資本的指標變量，其中包括了小額貸款公司注冊資本金和金融機構(gòu)注入資金；選擇公司涉農(nóng)貸款發(fā)放額AG和小微企業(yè)貸款發(fā)放額SMB作為衡量放貸對象的指標變量，由于小額貸款公司主要服務(wù)于三農(nóng)和小微企業(yè)，故這兩個指標對小額貸款公司的放貸策略、偏好有一個比較好的刻畫；選擇公司當月發(fā)放貸款的平均利率R作為衡量放貸利率的指標變量?，F(xiàn)將所選變量說明列表如下：

表1 計量模型變量指標說明

(二)描述性統(tǒng)計

各變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2。

表2 變量描述性統(tǒng)計結(jié)果 單位：萬元

從描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，各樣本中的營業(yè)利潤差別很大，且存在相當?shù)偷呢撝?，最小值達到了-45.75萬元。營運資金的差別相對較小，體現(xiàn)出小額貸款公司之間存在規(guī)模的差異但是總體差別不大。涉農(nóng)貸款和小微企業(yè)貸款額度的均值幾乎相等，分布也比較類似，說明小額貸款公司并沒有明顯地總體性偏向于某種客戶，至少對待這兩類客戶較為平等或者說偏好兩種客戶的力量近似。平均放貸利率中最小值為0說明數(shù)據(jù)中存在未放貸的樣本。

(三)模型的構(gòu)建和選擇

1.構(gòu)建回歸方程

根據(jù)以上變量選擇，構(gòu)建出四個解釋變量對被解釋變量的回歸方程如下：

Pit=α+β1Kit+β2ACit+β3SMBit+β4Rit+ε

2.平穩(wěn)性檢驗

由于本文所采用的是面板數(shù)據(jù)模型，那么在回歸前必須檢驗數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。這是因為經(jīng)濟領(lǐng)域的數(shù)據(jù)中，許多非平穩(wěn)時間序列常常會出現(xiàn)相同或相似的趨勢，但實際上這些序列間并沒有因果關(guān)系。在這種情況下，雖然對這些數(shù)據(jù)進行的回歸可能有很高的擬合度，但這并不具備任何經(jīng)濟學(xué)上的實際意義。這樣的回歸被稱為虛假回歸或偽回歸(spurious regression)。因此為了防止這種情況的出現(xiàn)，保證計量結(jié)果的有效性，必須對每一個面板序列的平穩(wěn)性進行檢驗。目前，單位根檢驗是檢驗數(shù)據(jù)平穩(wěn)性最可靠的一種辦法。本文出于可靠性方面的考量，采用了兩種面板數(shù)據(jù)單位根檢驗方法，即相同根單位根檢驗LLC(Levin-Lin-Chu)檢驗和不同根單位根檢驗Fisher-ADF檢驗，如果在兩種檢驗中均拒絕存在單位根的原假設(shè)則我們說此序列是平穩(wěn)的，反之則不平穩(wěn)。本文利用STATA12軟件中的levinlin命令和xtfisher命令對以上五個考察的變量進行了單位根檢驗，結(jié)果見表3。

通過表3可以看出，本文所考察的五個變量全部通過了兩種單位根檢驗，可以確定是平穩(wěn)序列，保證了回歸的可靠性。

表3 各變量單位根檢驗結(jié)果*

*：顯著性水平為1%

3.面板模型的選擇

通常情況下，面板數(shù)據(jù)模型的誤差項由兩部分構(gòu)成，其一與個體觀察單位有關(guān)，包括了所有影響被解釋變量，卻不會隨時間變化的因素，面板數(shù)據(jù)模型也因此常常被稱為非觀測效應(yīng)模型；其二包括了因截面因時間而變化的不可觀測因素，通常被稱為特異性誤差或特異擾動項。因此面板數(shù)據(jù)模型的選擇通常有三種形式。第一種是混合估計模型(Pooled Regression Model)，即如果不同個體之間不存在顯著性差異，不同截面之間也不存在顯著性差異，那么就可以直接把面板數(shù)據(jù)混合在一起用普通最小二乘法(OLS)估計參數(shù)。第二種是固定效應(yīng)模型(Fixed Effects Regression Model)，如果對于不同的截面或不同的時間序列，模型的截距不同，則可以采用在模型中添加虛擬變量的方法估計回歸參數(shù)。第三種是隨機效應(yīng)模型(Random Effects Regression Model)。如果固定效應(yīng)模型中的截距項包括了截面隨機誤差項和時間隨機誤差項的平均效應(yīng)，并且這兩個隨機誤差項都服從正態(tài)分布，則固定效應(yīng)模型就變成了隨機效應(yīng)模型。選擇合適的模型對于回歸結(jié)果的真實性、可靠性和準確性都至關(guān)重要。故在面板數(shù)據(jù)模型形式的選擇方法方面，根據(jù)通常做法，本文采用F檢驗決定混合模型和固定效應(yīng)模型之間的優(yōu)劣，然后采用Hausman檢驗來確定隨機效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型誰更合適。

首先運用STATA12相關(guān)指令對面板數(shù)據(jù)進行F檢驗，所得結(jié)果如下：

Ftestthatallu＿i=0：F(16，472)=26．46Prob>F=0．0000

F檢驗結(jié)果表明，固定效應(yīng)模型比混合模型更加適合本文研究的數(shù)據(jù)。

其次運用stata12軟件中的Hausman指令對面板數(shù)據(jù)進行Hausman檢驗，所得結(jié)果如下：

Test：Ho：differenceincoefficientsnotsystematicchi2(1)=(b-B)′[(V＿b-V＿B)＾(-1)](b-B)=-1．29chi2<0

Hausman檢驗結(jié)果出現(xiàn)chi2<0的情況，說明隨機效應(yīng)模型的基本假設(shè)Corr(x_it, u_i) =0 無法得到滿足。因此，在這種情況下應(yīng)該采用固定面板效應(yīng)。

(四)模型估計結(jié)果

根據(jù)以上分析結(jié)果，使用STATA12軟件固定面板效應(yīng)指令對回歸方程進行回歸，所得結(jié)果如表4。

表4 固定面板效應(yīng)模型回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示系數(shù)在1%、5%、10%水平上顯著。

(五)模型估計結(jié)果原因分析

1.可貸資本對盈利能力的影響。從回歸結(jié)果可以看出，變量K系數(shù)為正，說明可貸資本對小額貸款公司盈利能力具有正向影響。然而該系數(shù)極其不顯著，說明可貸資本對盈利能力的影響在該模型假設(shè)下很不明顯。分析其中原因可能有以下幾方面。第一，對于小額貸款公司而言可貸資本的大小往往代表了公司的規(guī)模，根據(jù)前面的理論分析小額貸款公司并不像銀行利用規(guī)模經(jīng)濟盈利，恰恰相反是利用自身獨有的“小而靈活”的特色盈利，故公司規(guī)模并不對盈利能力形成明顯影響。第二，可貸資本的增多在帶來更多利潤的同時也會造成一定成本和風(fēng)險的提高，對公司內(nèi)部管理水平有著更高的要求，故在一定程度上抵消了對盈利能力的提高。

2.放貸對象對盈利能力的影響。從回歸結(jié)果可以看出，變量AG和SMB系數(shù)均為正，說明小額貸款公司投放的涉農(nóng)貸款和小微企業(yè)貸款均具有收益性，至少總體來講不會賠本。然而變量AG系數(shù)相對并不顯著，而變量SMB系數(shù)極其顯著，說明投給小微企業(yè)的貸款比起涉農(nóng)貸款對盈利能力有著更為直接、有效、強力的影響。分析其中原因可能有以下幾方面。第一，相對涉農(nóng)貸款，小微企業(yè)所需要的貸款往往額度較高，且投資風(fēng)險較小，最重要的是其有著較強的信息可得性，這幾個因素大大降低了小額貸款公司對其放貸所需承擔的信息成本、監(jiān)管成本，并減小了風(fēng)險。第二，涉農(nóng)貸款以三農(nóng)為投資方向，其最大的弊端在于其投資項目受自然環(huán)境的影響很大，在發(fā)生天災(zāi)等異常狀況時，投資的失敗有時是無法避免的。由于這種風(fēng)險是外生性的，無法控制，給涉農(nóng)貸款的盈利造成了很大影響。第三，從借款者的角度來看，通常小微企業(yè)業(yè)主與農(nóng)戶相比有更高的受教育程度，而農(nóng)戶內(nèi)部也可分為貧富兩類群體，這說明小額貸款公司的客戶群體是有著很大的個體差異性的，企業(yè)主往往更了解金融，更注重信用，而最需要扶貧支持的貧困農(nóng)戶卻可能缺乏金融知識和信用意識，導(dǎo)致不同層次客戶之間的信用風(fēng)險差異，這可能也是回歸估計結(jié)果的重要解釋原因。

3.放貸利率對盈利能力的影響。從回歸結(jié)果可以看出，變量R系數(shù)為負，說明放貸利率對盈利能力具有負向影響，但該系數(shù)并不顯著，所以此負向影響并不明顯。分析其中原因可能有以下幾方面。第一，通常情況下投資風(fēng)險低的項目回報率也低，而不介意高利率的借款人往往都是具有較高投資風(fēng)險的，由于信息的不對稱，加上小額貸款公司服務(wù)對象往往不存在傳統(tǒng)銀行抵押擔保等風(fēng)控手段，這種逆向選擇的風(fēng)險變得尤為突出，降低了高利率本應(yīng)給公司帶來的高利潤。第二，利率是貸款的價格，根據(jù)市場供求關(guān)系，價格越高，需求越少，即高利率會“趕走”一部分潛在客戶。根據(jù)前文的理論分析，拓寬金融服務(wù)的廣度和深度是小額貸款公司盈利的重要機制之一，故設(shè)定高利率違背了這一機制，使得利率沒有對盈利能力產(chǎn)生正向影響。

四、結(jié)論

從以上理論和實證分析可以獲得以下結(jié)論：在影響小貸公司盈利能力的因素中，放貸對象的選擇是最為關(guān)鍵的一步，亦即小貸公司為了提高收益，將會更加傾向于選擇小微企業(yè)作為客戶的策略，并有把用于“三農(nóng)”和扶貧的相關(guān)貸款額盡可能降低的激勵。但這并不符合小貸公司的財務(wù)、社會目標二重性，故政府有責任發(fā)揮其“看得見的手”的作用，對小貸公司施加外部激勵使之在策略選擇上既保證收益最大化，又能產(chǎn)生客觀的正外部性。

五、對策建議

基于前文研究結(jié)果并結(jié)合國外小額信貸成功發(fā)展模式的經(jīng)驗，本文圍繞可貸資本、放貸對象和利率三因素提出以下幾點旨在促進我國小額貸款公司增強盈利能力并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的建議。

(一)擴展資金來源，提高資金利用效率

1.在小額貸款公司現(xiàn)有的資金來源基礎(chǔ)上，拓展創(chuàng)新更多更有效的融資方式。一是規(guī)范和引導(dǎo)民間資本。研究表明，我國體制外不受監(jiān)管的非正規(guī)金融活動十分活躍，同時其中蘊藏著龐大的民間資本力量。將其運用到小額信貸中不僅能使其規(guī)范化，降低風(fēng)險、提高效率，更能實現(xiàn)扶貧這一社會效益。二是引進外資，順應(yīng)國際化浪潮，參與國際合作，不僅利用國外資本，更要學(xué)習(xí)其管理經(jīng)驗、風(fēng)控技術(shù)。四是創(chuàng)建相關(guān)基金組織，吸引社會資本。

2.嘗試對小額貸款公司進行目標性分類，并對不同類別實施差異化融資政策。不同地域、不同類型的小額貸款公司各具特點，它們在扶貧和盈利這兩重目標的績效上表現(xiàn)千差萬別。為了使其自身和小貸機構(gòu)整體獲得更大的發(fā)展，專業(yè)化分工是一種途徑。例如，政府主導(dǎo)并給予相關(guān)支持的小額貸款公司可以更專注于扶貧工作，而其盈利則需要依賴政府注資或民間支持；單純民營逐利的商業(yè)性小額貸款公司則可更專注于追求利潤、降低風(fēng)險，將解決小微企業(yè)融資問題作為重點，提高自有資金的使用效率和周轉(zhuǎn)率。在建立健全合理有效的分類、分工體系后，來源有限的資金可以以最優(yōu)的配置發(fā)揮出最高的效率。

(二)改善小額貸款公司運作環(huán)境

1.明確小額貸款公司定位。小額貸款作為一種新型的服務(wù)和模式，卻往往被僅僅理解成一種金融產(chǎn)品。人民對小貸的概念理解和政府的相關(guān)政策設(shè)計如果被傳統(tǒng)觀念所束縛，則會對小額貸款公司的實踐造成很大的制約。實際上小額貸款并不是單純的為中低收入群體進行金融“輸血”，而是增強他們自身的“造血”能力。以GB模式為例，其主要的目標客戶是貧困線以下的農(nóng)村人家，但卻不是簡單的資金援助，而是在發(fā)放小額貸款的基礎(chǔ)上為他們提供投資相關(guān)的咨詢和培訓(xùn)服務(wù)，既“輸血”又“造血”。故以嶄新的、發(fā)展的、國際化的視角審視小額信貸的扶貧概念，是促進提高小額貸款公司盈利能力，促進小額貸款公司發(fā)展的重要一步。

2. 鼓勵小額貸款公司聯(lián)系實際創(chuàng)新和發(fā)展不同的服務(wù)模式。對于任何一家公司，能否取得超額的績效取決于其能否最大程度地利用自身的優(yōu)勢資源。具體到小額貸款公司，這就意味著要在充分發(fā)揮小額、分散優(yōu)勢的前提下，選擇高效、獨特、可持續(xù)的服務(wù)模式和運營機制。如國際流行的格萊珉銀行模式(以下簡稱GB模式)采用了如下幾個機制:(1)分多期還款，輔以動態(tài)激勵。一次性所貸資金分多期償還，如此一來不僅降低借款人的還款壓力，也減小了小額貸款的回收風(fēng)險。同時還款積極的客戶還可以享受到更多貸款優(yōu)惠，進一步提高還貸率。(2)建立小組制度，組內(nèi)成員連帶責任。把多個條件相似且關(guān)系較為密切的客戶結(jié)成一個小組，規(guī)定“全榮則榮，一損俱損”的連帶責任制度，相當于變相發(fā)掘了客戶信用“軟信息”，降低了信用風(fēng)險。(3)設(shè)立客戶中心，促進成員互動。將多個貸款小組組和成一個客戶中心，經(jīng)常性地召開客戶中心工作會議，對各組發(fā)放、回收貸款的情況進行討論了解，并請銀行人員對各組進行相關(guān)培訓(xùn)等。可見，制定小額貸款公司發(fā)展目標和服務(wù)模式時需要綜合考慮服務(wù)對象的特征、自身的性質(zhì)和特點、當?shù)氐沫h(huán)境背景等，還應(yīng)結(jié)合國情，全面進行小額貸款公司服務(wù)模式的創(chuàng)新。

3. 適當放開利率管制，使資金更有效率地流動。本文實證研究結(jié)果表明利率并不是影響小額貸款公司一兩年來的顯著因素。這與利率自身所蘊含的風(fēng)險有關(guān)，如果小額貸款公司能夠有效的控制住利率所蘊藏的風(fēng)險，如信息不對稱所造成的逆向選擇和道德風(fēng)險，那么適度提高利率是可以增強盈利能力的。事實證明小額貸款作為脫貧的“救命稻草”對貧困農(nóng)戶具有很強的吸引力，農(nóng)戶對利率并不敏感，但稍高的利率卻能極大地增強小額貸款公司的放貸積極性，并增加其盈利能力。我國目前處于控制風(fēng)險的角度，強制性限制了小額貸款公司的放貸利率范圍，這種做法可能并無必要。把利率交給市場來控制，而政府只需嚴格監(jiān)管小額貸款公司的運營風(fēng)險或許效果更好。如GB模式便是根據(jù)自身的實際發(fā)展需要制定放貸利率，并且相對較高。李克強總理在《2014年政府工作報告》中提出要“繼續(xù)推進利率市場化，擴大金融機構(gòu)利率自主定價權(quán)”。小額貸款公司作為金融市場的一部分，它的利率市場化其實也應(yīng)是我國今后深化金融體制改革的題中之義。

4. 完善農(nóng)村小額貸款服務(wù)體系和監(jiān)管體系。政府應(yīng)該充分認識提高小額貸款公司的盈利能力對于農(nóng)村扶貧和經(jīng)濟發(fā)展的重要性，并盡快為小額貸款公司的構(gòu)建一個合理有效的“評價體系”和“支持體系”?！霸u價體系”是指從利率水平、放貸覆蓋面的深度和廣度、財務(wù)水平等考察指標入手建立完整的評價體系，并定期展開針對各類小額貸款公司的評價，從而引導(dǎo)其服務(wù)農(nóng)村低收入群體；“支持”是指要加大資金投入，減少小額貸款公司的稅負，對某些單純的扶貧機構(gòu)予以免稅，降低小額貸款的經(jīng)營成本，并對評價體系中表現(xiàn)優(yōu)異的機構(gòu)給予適當?shù)呢斦a貼。只有這樣，才能在充分借助市場力量的同時，最大限度發(fā)揮政府所應(yīng)有的作用，才能讓小額貸款公司獲得可持續(xù)發(fā)展的充足保障。

(三)改善小貸客戶投資狀況

1.提供培訓(xùn)經(jīng)費并組織相應(yīng)培訓(xùn)。其中應(yīng)該包括對小額貸款公司相關(guān)人才的培訓(xùn)，以及對貸款農(nóng)戶的知識、技術(shù)等方面的培訓(xùn)。事實上，小貸機構(gòu)的人力資源發(fā)展與貸款農(nóng)戶的知識技術(shù)水平提高這兩者之間是密不可分、相輔相成的。小額貸款相關(guān)領(lǐng)域的高素質(zhì)人才資源增加可以極大地促進扶貧腳步的邁進，即改善借款者投資狀況和投資水平；貸款農(nóng)戶投資水平的提高又意味著投資回報和成功率的上升，提高了整個扶貧循環(huán)的資金總量，反過來促進了小額信貸機構(gòu)的高盈利和可持續(xù)發(fā)展，使其更能吸引高素質(zhì)人才。

2.更加重視對借款者投資問題的相關(guān)學(xué)術(shù)、政策的調(diào)查研究。小額貸款作為一種金融創(chuàng)新的產(chǎn)物吸引了國內(nèi)外諸多學(xué)者的目光，然而不管是理論性研究、政策性研究或是實證研究，基本都是圍繞其自身發(fā)展的相關(guān)問題進行的，極少有學(xué)者重點研究其受眾，即借款者對小額貸款的影響。而本文的研究結(jié)果表明，小額貸款公司的貸款對象對公司的盈利能力起到了最為關(guān)鍵的作用，從一個側(cè)面充分說明了貸款對象的重要性。所以本文認為政府應(yīng)重視這方面的研究，逐漸引導(dǎo)學(xué)術(shù)界和科研機構(gòu)對這方面的探索，幫助借款者投資的技術(shù)、理論、方法、實踐實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，從另一個新的視角完成小額信貸的目標和意義。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站，《20l4年小額貸款公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告》。

②為與銀行相關(guān)收益率區(qū)分，小額貸款公司相應(yīng)收益率均加“’”符號，下同。

③ 研究所用數(shù)據(jù)均來自山東省金融辦和各相關(guān)小額貸款公司。

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(責任編輯：杜 婕)

Research on the Profit Strategy of Micro Credit Companies

HU Jin-yan,HE Yu-you

( School of Economics, Shandong University Jinan 250100， China )

Micro-credit companies have mushroomed in China in recent years, since the pilot schemes were released in 2008. To make profits and help the poors, both of these two goals of micro-credit companies have drewn many people’s attention. This paper focuses on the strategies that affect the profitability of micro-credit companies. First, through theoretical analysis, the loanable capital, lending strategy and interest rates as 3 main factors are discussed, especially between the micro-credit companies and traditional banks. Besides, 17 cities in Shandong Province during 2011-2013 microfinance company panel data are used to empirical analyze to find the actual affect of the 3 factors. As a result, it could be said that micro-credit companies tend to rely on the strategies that choose more small and micro businesses as customers. On this basis, recommendations such as expansion of funding sources, improving the micro credit operating environment and improving the investment environment are proposed to provide a reference for the sustainable development of microfinance.

Micro-credit Company；Profitability；Loanable Capital；Lending Strategy；Interest Rates

2015-08-06

胡金焱(1966-)，男，安徽太湖人，教授，博士生導(dǎo)師，主要從事民間金融研究；何玉有(1993-)，男，山東濟南人，在讀碩士，主要從事民間金融、資本市場研究。

F832.39

A

1008-7605(2015)06-0105-08