匯率制度影響因素探析

楊秀婷

摘要：在全球經(jīng)濟一體化的今天，“匯率”作為主要的經(jīng)濟價格杠桿和宏觀調(diào)控手段，對各個經(jīng)濟體的發(fā)展都至關(guān)重要，它不僅影響著各個經(jīng)濟體與外部世界經(jīng)濟交往的變量，如對外經(jīng)濟貿(mào)易、國際資本流動、國際收支平衡和國際儲備的增減等，對內(nèi)部經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長也會產(chǎn)生較大的影響，它是聯(lián)系一國內(nèi)外部均衡的橋梁。因而選擇什么樣的匯率制度既屬一國的內(nèi)政，也同貿(mào)易伙伴國利益休戚相關(guān)。本文從通貨膨脹率、利率波動情況等幾個角度分析了匯率制度的影響因素，從而對匯率制度的選擇做了自己的思考。

關(guān)鍵詞：匯率制度 影響因素 對策

既然沒有一種匯率制度適合所有的國家，匯率制度的選擇也不可能一勞永逸，那么有必要對影響匯率制度選擇的主要因素加以詳細分析。這里主要從通貨膨脹率、利率、政府管制、國際收支、外匯儲備等基本經(jīng)濟特征和經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟開放程度、經(jīng)濟增長率等中長期重要指標來展開分析。

一、通貨膨脹率

在紙幣流通條件下，兩國貨幣的比率就是各自所代表的貨幣價值量，而一國貨幣價值在市場上就是通過物價來體現(xiàn)。如果一國國內(nèi)經(jīng)濟市場發(fā)生通貨膨脹，則意味著該國貨幣價值量降低，從而本幣匯率趨于下降。同時，通貨膨脹還會影響到投資者對匯率的預(yù)期。若通貨膨脹率較高，會使得人們不約而同拋售該貨幣，從而導致該貨幣匯率下降。因此，從某種意義上說，如果一國通貨膨脹水平較高，比較適合固定匯率制度。因為固定匯率制度的“強制”性能夠提供貨幣政策持續(xù)、穩(wěn)定的有效承諾從而穩(wěn)定投資者的預(yù)期，最終起到反通貨膨脹的目的。

二、利率波動情況

利率是貨幣資產(chǎn)的價格，也是金融資本的成本。在開放的市場經(jīng)濟條件下，利率的變化作用于資本的進出，從而影響匯率的變化。當一國提高利率，本國金融資產(chǎn)的收益率相應(yīng)提高，會吸引國際資本內(nèi)流，導致對本國貨幣需求增加，從而本幣匯率上升，外匯匯率下降；反之，本幣匯率下降，外匯匯率上升。故此，若一國利率波動較為頻繁，且波動幅度較大，更適合采用浮動匯率制。

三、投機活動

投機活動是影響外匯匯率走勢的重要因素。若一國的金融市場較發(fā)達，對資本項目管制較松，市場上存在大量投機活動，則較適應(yīng)于選擇浮動匯率制度。因為大量的資本頻繁流動會對固定匯率制度造成強烈的沖擊，貨幣當局將難以掌控。當然，也有許多經(jīng)濟學家認為浮動匯率制度本身存在著某種內(nèi)在穩(wěn)定機制，即當某種貨幣貶值時，投機者會買進這種貨幣，當某種貨幣升值時，投機者會賣出這種貨幣，投機者的行為對匯率具有穩(wěn)定的沖擊，但投機的個體化因素是難以捉摸的，其對匯率的作用具有很大的不確定性。過度的投機活動，會歪曲外匯市場的供求關(guān)系，影響外匯交易的正常發(fā)展，從而加劇外匯市場的動蕩，甚至引發(fā)全球性金融危機。

四、政府管制程度

如果一國貨幣當局嚴控資本的進出入，那么該國就具備較強的控制匯率水平的能力，比較適用于固定匯率制度。反之，如果一國放任資本進出，頻繁的資本流出入對經(jīng)濟造成的）中擊會使得固定匯率制度難以維持，這種情況則更適合采用浮動匯率制。事實上，第二次世界大戰(zhàn)以后，盡管各國紛紛放松了對資本項目的外匯管制，但政府對外匯市場的干預(yù)仍然是影響匯率水平的重要因素。當匯率的波動對國經(jīng)濟造成不利影響或使其對外政策或目標（例如促進出口）難以達成時，貨幣當局就可利用本國的外匯儲備或?qū)ｉT的外匯平準基金在公開市場上參與外匯買賣從而對匯率造成干預(yù)。這也是二戰(zhàn)后多數(shù)發(fā)達國家的匯率制度選擇即便依然浮動也帶有“管理”色彩的原因。

五、國際收支狀況和外匯儲備水平

國若國際收支狀況良好、持續(xù)貿(mào)易順差，則會帶來大量的外匯儲備資源，面對匯率大幅波動時，貨幣當局才有足夠的資本通過在公開市場進行操作來調(diào)控外匯，因此，擁有較高的外匯儲備水平是一國政府選擇固定匯率制度的前提條件。

六、經(jīng)濟規(guī)模

根據(jù)蒙代爾的“三元悖論”（Thempossible Trinity），在單個經(jīng)濟體中，貨幣政策的獨立性、資本的完全流動性和匯率的穩(wěn)定性這三個目標只可舍一取二，無法兼得。那么，對于無法放棄貨幣當局政策獨立性的大國經(jīng)濟體而言，若想保持本國金融市場資本的流動性，只能采用浮動匯率制。事實上，較為獨立國家，尤其是發(fā)達國家，資本管制較少，也多采用浮動匯率制。經(jīng)濟規(guī)模較小的國家則不然。一方面，這些較小的經(jīng)濟體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，對外部經(jīng)濟體的依賴性較大；另一方面，這些國家保護其內(nèi)外部經(jīng)濟均衡的能力較弱，還不能有效防止匯率變動對內(nèi)部經(jīng)濟造成的沖擊。因此他們愿意采用固定匯率制度，維持與某個或幾個主要貿(mào)易往來大國的匯率固定不變，哪怕犧牲掉國內(nèi)政策的獨立性。

七、經(jīng)濟開放和金融市場發(fā)展程度

一國經(jīng)濟開放程度越高，金融市場越發(fā)達，與他國經(jīng)濟的聯(lián)系越密切，就越是容易受到外部經(jīng)濟體的沖擊，從而引起本幣匯率波動，這些國家多采用固定匯率制。反之，經(jīng)濟開放程度較低、金融市場不夠發(fā)達的國家或地區(qū)，對外部經(jīng)濟體的依賴較小，其通過國際市場調(diào)節(jié)資源的比重也相應(yīng)較小，因此，匯率的波動不會太多受制于國際經(jīng)濟變化，可選擇實行固定匯率制度。

八、經(jīng)濟增長率

經(jīng)濟增長率是反映一國經(jīng)濟實力的大小的最重要的指標之一，也是影響匯率制度選擇的最重要的長期因素。若國經(jīng)濟增長率持續(xù)增高，經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，匯率水平一般是保持持續(xù)穩(wěn)定的小幅增長，則該國的匯率目標具有較強的可控性。反之，若一國經(jīng)濟處于危機、衰退或因戰(zhàn)亂、自然災(zāi)害而導致的動蕩時期，貨幣當局多會對匯率水平加強管制，從而穩(wěn)定內(nèi)外市場，防止經(jīng)濟進一步動蕩。

九、國際政治因素

從國際匯率制度的演變趨勢來看，隨著世界政治往來的日益頻繁和經(jīng)濟交往程度的加深，國際政治環(huán)境也越來越多地影響到一國政府的匯率制度選擇。從上世紀80年代廣場協(xié)議①的簽訂到當今全球經(jīng)濟“再平衡”背景下西方國家對我國人民幣匯率問題的普遍施壓②都表現(xiàn)出匯率制度的選擇絕不僅僅是一國內(nèi)政，也會受到經(jīng)濟貿(mào)易往來國家的影響和限制。

除上述的各種影響因素，還有其它許多因素也會影響匯率制度的選擇，如一國的政治穩(wěn)定性、貨幣當局的經(jīng)濟政策目標以及出口產(chǎn)品的多樣化程度等等。這些因素都為匯率制度的選擇提供般的參照標準體系。

自1949年新中國成立以來，我國先后經(jīng)歷了單一的匯率制度時期、雙軌匯率制度時期和相對穩(wěn)定的匯率制度時期。進入新世紀以后，人民幣匯率制度問題不斷受到來自各方面的壓力，2005年，中國人民銀行宣布從當年7月21日19時起我國將實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣將不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。在社會主義市場經(jīng)濟深入發(fā)展的今天，我國的匯率制度轉(zhuǎn)再次向著新的征程發(fā)展。變雙軌為單一、變釘住美元而成為釘住一籃子貨幣，一步步將“匯率”這曾經(jīng)的計劃經(jīng)濟指令變成市場經(jīng)濟條件下的價格杠桿。