我國開放式證券投資基金投資組合研究

谷維康

摘要：隨著我國的經(jīng)濟得到迅速發(fā)展，證券市場也進入了新的發(fā)展階段，發(fā)展證券投資基金對規(guī)范證券市場有著重要的意義，但是封閉式的證券投資基金在運作當中也存在著各種問題。開放式證券投資最大的特點就是基金份額的不固定，投資者能夠結(jié)合基金運作業(yè)績進行申贖，故此開放式證券投資基金份額能夠隨時增減。本文則主要就開放式證券投資的主要特征及開放式證券投資基金優(yōu)勢進行詳細分析，并對開放式證券投資基金投資組合現(xiàn)狀及問題加以探究，最后再結(jié)合實際探究開放式證券投資基金投資組合的優(yōu)化發(fā)展策略。希望此次的理論研究對實際操作起到一定指導作用。

關鍵詞：開放式證券投資基金 投資組合 發(fā)展策略

一、引言

世界金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，開放式證券投資基金已經(jīng)愈來愈成為廣大投資者所青睞的理想投資工具。這一投資工具不僅具有集中資金和專業(yè)理財?shù)葍?yōu)勢之外，同時也有著獨特的產(chǎn)權制度安排及風險約束機制。在這些優(yōu)勢作用下，才使得開放式證券投資基金成為當前金融領域應用最為廣泛的投資工具之 。在這一發(fā)展背景下，對開放式證券投資基金的理論進行研究就有著實質(zhì)性意義。

二、開放式證券投資基金主要特征及優(yōu)勢分析

（一）開放式證券投資基金的主要特征分析

開放式證券投資基金也叫做共同基金，這是和封閉式基金的運作方式相反的基金，開放式證券投資基金是基金發(fā)起人設立基金過程中，對沒有固定的基金份額總規(guī)模按照投資者要求進行贖回發(fā)行在外的基金份額，同時也能夠結(jié)合投資者需求相投資者出售基金份額。開放式證券投資基金自身有著鮮明的特征，這些特征主要體現(xiàn)在專業(yè)的管理和組合投資有機風險共擔特征，其中的組合投資特征體現(xiàn)的較為顯著。通過發(fā)行基金單位形式把投資者閑置資金進行有效的集中，而后投資者再以自己所購買的基金單位數(shù)量進行對風險加以承擔并享受收益和對基金合同書進行簽署，通過這一系列程序就具備了法律上的獨立性，最后在基金的管理者基礎上進行獨立實施股票證券有價證券分散化組合投資。

另外和封閉式證券投資基金相比較而言，還有著信息披露比較嚴格的特征，在這一方面能夠?qū)鹗袌龅耐该鞫冗M行有效提升，并能夠有效的對證券基金管理公司運作進行規(guī)范，促進基金管理公司優(yōu)勝劣汰。而在風險共擔以及利益共享的特征上也體現(xiàn)的較為顯著。

（二）開放式證券投資基金的優(yōu)勢分析

開放式證券投資基金之所以得到廣泛的應用，是因為其自身有著顯著的優(yōu)勢，這些優(yōu)勢主要體現(xiàn)在對客戶服務比較重視，開放式基金有著靈活的申購及贖回機制，為能夠?qū)?yōu)質(zhì)高效的金融服務進行提升，就在服務上實現(xiàn)了多樣化及多層次。另外對于基金管理人的激勵機制層面更強，開放式基金的企業(yè)業(yè)績優(yōu)良就能夠使得資金可以不斷的注入所以在這一競爭機制發(fā)展下所建立的市場選擇功能及對基金管理人的激勵機制就會相對比較強。再者就是在投資上相對比較方便，有著很強的流動性，并在透明度上體現(xiàn)的也較為顯著。這些優(yōu)勢促進了開放式證券投資基金的廣泛應用。

三、開放式證券投資基金投資組合現(xiàn)狀及管理策略

（一）開放式證券投資基金投資組合現(xiàn)狀分析

開放式證券投資基金投資組合在現(xiàn)階段的發(fā)展過程中，體現(xiàn)最為明顯的就是在規(guī)模上呈現(xiàn)出下降的趨勢。根據(jù)相關的數(shù)據(jù)信息的統(tǒng)計來看，從2009年之后就開始呈現(xiàn)回落的態(tài)勢，從而導致了凈值總額以及總份額的下降。造成規(guī)模下降的主要因素就是投資者的結(jié)構沒有得到合理的布置，并在證券市場上的弱勢行情所致，而在內(nèi)部的因素上主要就是對基金的管理沒有有效的實施，在道德風險上的加劇。另外就是在銷售的渠道方面還是通過銀行營銷的方式為主，在投資的主體方面仍然是按照個人投資為主要的內(nèi)容。在股票市場的規(guī)模上不斷壯大和規(guī)?；陌l(fā)展，使得基金的投資中股票的比例也開始愈來愈大，所以投資的模式也使得基金在收益同時風險也不斷的加大。

（二）開放式證券投資基金投資組合管理策略

開放式證券投資基金投資組合的管理策略就在這一發(fā)展過程中有著重要作用發(fā)揮，在管理的策略上呈現(xiàn)出多樣化的狀況，主要有成長型的策略以及收入型的策略等。成長型的投資組合策略主要是在未來的價值成長上比較重視，對資本的利得較為重視，而在經(jīng)常性的收入方面就相對忽略。投資組合當中的證券數(shù)量過少就會造成風險過大，數(shù)量多則會造成收益較低，所以在成長型的投資組合策略實施過程中就要嚴格遵循相關的原則，主要體現(xiàn)在高預期收益和盈利和股息的大幅增長等。而對于收入型的投資組合策略主要是對當期收入最大化的強調(diào)，通常是將基金符合實際要求的股票及債券相互融合，從而就能夠有效組成收入型投資組合。

四、開放式證券投資基金投資組合主要問題分析

第一，開放式證券投資基金投資組合在實際的發(fā)展過程中，還有著諸多問題有待進一步解決，其中體現(xiàn)比較顯著的就是風險規(guī)避工具相對較為缺乏，這樣就造成了開放式證券投資基金在熊市集體持有保守型股票，而在牛市集體持有激進型的股票特征，從而帶來基金持股趨同性的問題。從我國的實際發(fā)展現(xiàn)狀來看，基金管理還沒有辦法進行投資于期貨以及期權這些金融的衍生品，所以在控機制規(guī)避系統(tǒng)性風險就無法進行實施，所以在風險上就相對比外國同行的風險要大。

第二，投資者結(jié)構沒有合理化的設置，散戶主導型的占據(jù)著主要的位置，在市場的表現(xiàn)上還處在不成熟階段，缺乏長期的投資理念，對開放式證券投資基金投資組合的發(fā)展非常不利。在近些年這情況雖有著定程度的改善，但和金融較為發(fā)達的國家相比較而言還有著很大的差距。

第三，管理人才上的匱乏，這一問題也同樣造成了開放式證券投資基金持股的趨同，主要是由于基金的經(jīng)理會由于自身的能力限制，很難獲取上市公司財務指標及市場指標走勢的預測，從而就形成了對券商研報的依賴。而開放式基金管理要求著專業(yè)性，所以在管理人才上就相對比較重視，但實際情況卻沒有得到滿足。

第四，在管理人方面還存在著嚴重的道德風險，從而導致了開放式證券投資基金的規(guī)模不斷的下降。再者就是由于對于基本面的指標關注度沒有達到，這樣就會使得基金可能持有每股收益較低的股票，以及基金經(jīng)理在這一思維模式下不相信賣方分析師所做的相關分析。

五、開放式證券投資基金投資組合優(yōu)化策略實施

針對開放式證券投資基金投資組合的發(fā)展問題進行解決，要能從多方面多角度進行實施，良好的市場環(huán)境能夠有效的促進開放式證券投資基金的發(fā)展，所以對這一方面的問題解決首先就要從整體的環(huán)境上作為切入點。

（一）加強基金的立法工作實施

開放式證券投資基金投資組合在實際的開展中，要能夠有法律作為重要的框架，在此之中進行運行，要頒布統(tǒng) 的基金法。我國在當前已經(jīng)頒布了證券投資基金管理暫行辦法，但在具體的法律實施上還沒有得到完善。所以要能夠?qū)⒒鸱ǖ慕y(tǒng)一標準法近況的頒布，在可操作性及可行性上都要得到落實。與此同時還要能夠制定與之相配套實施的法律，并要能夠?qū)鸬臅嫼蛯徲嫷戎贫纫惨M行建立和完善，從而確保投資基金的健康持續(xù)發(fā)展。另外在基金的監(jiān)管體系層面也要能夠規(guī)范化的實施，從具體措施上來說主要就是要能確定基金主管機構和基金的行業(yè)自律組織，將行業(yè)的自律性監(jiān)管作用得到充分發(fā)揮。

（二）加強創(chuàng)新型金融工具的發(fā)展應用

開放式證券投資基金參與股指期貨交易最為主要的目的就是對系統(tǒng)性風險的規(guī)避，基金的參與就會對股指期貨的發(fā)展起到重要的促進作用。這是在當前的國際市場應用最為廣泛的金融工具，對我國有著重要的借鑒意義，能夠?qū)①Y金的效率得到有效提升。在債券和股票兩者同時下跌過程中就會面臨著較大的系統(tǒng)性風險，此時的股指期貨能夠?qū)鹛峁┻m當?shù)谋Ｖ挡僮鳎瑥亩鴮ο到y(tǒng)性風險得以規(guī)避。在這新型的金融工具得以發(fā)展中，我國要能在此基礎上將其引入并創(chuàng)造性的進行再次發(fā)展，積極參與到國際市場的競爭當中。

（三）加強對相關人才的培育力度

開放式證券投資基金投資組合的發(fā)展競爭也是人才的競爭，所以要能對人力資源進行充分重視，這就需要對人才進行引入和培養(yǎng)，同時制定相對完善詳細的管理辦法。人才的有效培育要能夠從多方面進行著手，要能夠讓從事基金行業(yè)的人員找到行業(yè)的榮譽感及自豪感，讓工作人員在有效制度的環(huán)境當中進行工作，同時找到對社會貢獻價值的地方。在基金的從業(yè)人員薪酬方面要得到有效解決，應制度合理的薪酬機制，建立長效激勵機制來鼓勵探索高管及員工的持股和經(jīng)營業(yè)績相掛鉤。并要建立行業(yè)教育培育的體系來解決人才不足的問題。

（四）充分加強開放式證券投資基金考核機制

這一方面的主要是價格基金的管理人報酬計提機制進行積極的改革，所以要能對業(yè)績的考核周期進行演唱來促使基金經(jīng)理樹立長期投資理念。將業(yè)績發(fā)展作為重要的基礎，就會使得基金公司對產(chǎn)品的設計時能夠重點考慮產(chǎn)品和當前投資者的適應度，同質(zhì)化產(chǎn)品就沒必要重復發(fā)行。另外還要對股票投資的基本面進行詳細的分析，通過實際能夠發(fā)現(xiàn)我國的資本市場改革正在縱向深度的進行，而在機構的投資者發(fā)展市場環(huán)境也正逐步的得到改善。機構投資者促進資本市場中有著重要作用發(fā)揮，所以開放式基金在投資當中的應用就更加的理性和對基本面的注重以及對價值投資的注重。

（五）加強對證券市場的進一步完善

我國正處在封閉型基金向著開放型基金發(fā)展的方向過渡極端，對證券市場進行有效的完善就顯得比較重要。在這過程中主要就是要對投資的理念進行轉(zhuǎn)變，創(chuàng)造條件來鼓勵投資，并在監(jiān)管上得到有效加強。并要能夠適時的推出股票指數(shù)期貨交易對股市的避險工具進行有效增加。更重要的是要能對股市交易方式進行完善，將雙向交易充分的施展。不僅如此，還要能夠?qū)C構投資者進行大力的培育，機構投資者要能夠以長期投資作為主要目標，對培育的對象層面要能夠多樣化，例如在社會保障基金以及保險資金等方面。

六、結(jié)語

綜上所述，通過對開放式證券投資基金投資組合的相關理論進行分析，以及對問題和優(yōu)化策略的探究，能從一方面說明開放式證券投資基金在當前我國的金融領域發(fā)展中的重要性。發(fā)展過程中要能鼓勵創(chuàng)新，并要將其和監(jiān)管之間的關系得到有效加強，從而確保開放式證券投資基金投資組合策略的有效實施。面對當前我國的重要經(jīng)濟發(fā)展階段，金融市場已經(jīng)進入到了全新的發(fā)展領域，所以要能夠在此刻抓住發(fā)展的時機大力發(fā)展投資基金。