基于模糊層次綜合評(píng)價(jià)理論的電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況研究

馮 奇

（華電國(guó)際電力股份有限公司，北京 100031）

0 引言

電力是關(guān)系到國(guó)家能源安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要資源，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮著重要作用。電力企業(yè)與人們的日常生活、社會(huì)穩(wěn)定密切相關(guān)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，電力企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康有序的運(yùn)行起著舉足輕重的作用。然而，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不完善，電力企業(yè)面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，如投資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。電力企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)變得越來越復(fù)雜，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，成為其面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)，它存在于電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，我們不可能完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其影響。隨著電力體制改革的不斷深入，提高了電力企業(yè)的效率、降低了其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。為了配合改革的進(jìn)程，我們應(yīng)該積極對(duì)電力企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，爭(zhēng)取更好地防范與控制其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1 文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)研究進(jìn)行了積極的探索。對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，國(guó)內(nèi)的學(xué)者探討了新的綜合評(píng)價(jià)方法。多位學(xué)者研究了模糊綜合評(píng)價(jià)法和層次分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析中的應(yīng)用，這為評(píng)價(jià)電力企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況提供了方法依據(jù)。

黎洪虎（2008）等從電力企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)入手，分析電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施。 Strong，R.A.（2009）介紹了利用蒙特卡羅模擬進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法。董學(xué)晨（2010）構(gòu)建了由3個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)子系統(tǒng)組成的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，分別采用層次分析法、TOPSIS－GRA法和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)分析法對(duì)3個(gè)子系統(tǒng)評(píng)價(jià)，分析了發(fā)電上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征及影響因素。馮榮珍（2011）從內(nèi)部和外部分析了電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素，運(yùn)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)評(píng)價(jià)法對(duì)3家ST電力公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了評(píng)價(jià)。田金玉（2012）采用模糊綜合評(píng)價(jià)模型，以內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、外部風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，對(duì)電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

通過對(duì)前人研究成果的回顧可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析多為使用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)定量分析，不能有效地將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系。因此，本文根據(jù)電力企業(yè)的特點(diǎn)建立了包含定量指標(biāo)和定性指標(biāo)的評(píng)價(jià)體系，提出將模糊綜合評(píng)價(jià)法與層次分析法相結(jié)合，使用模糊層次綜合評(píng)價(jià)法，設(shè)計(jì)出相對(duì)合理的將定性指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系的研究方法，對(duì)電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)定。

2 上市電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)估體系

財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力的綜合體現(xiàn)。評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，不能只考慮某一個(gè)因素，而應(yīng)綜合各因素加以權(quán)衡。另外，財(cái)務(wù)狀況是一個(gè)模糊概念，既沒有明確的外延，而且內(nèi)涵也相當(dāng)復(fù)雜，不能準(zhǔn)確地、定量地加以界定，難以運(yùn)用傳統(tǒng)的方法來建立起統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的、切實(shí)可行的綜合評(píng)價(jià)模型，而模糊決策則為這一切提供了可能。本文運(yùn)用模糊層次數(shù)學(xué)評(píng)價(jià)模型，探討一種對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的方法。

層次分析法 （The Analytic Hierarchy Process，簡(jiǎn)稱AHP），是指將決策問題的有關(guān)元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行定性分析和定量分析的一種決策方法。在層次分析中通過建立模糊判斷矩陣，來確定模糊權(quán)重向量的模糊綜合評(píng)價(jià)方法，稱之為模糊層次綜合評(píng)價(jià)方法。

本文從企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、以及發(fā)展前景三個(gè)維度，對(duì)上市電力企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)工作實(shí)踐中，通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行解剖和分析，能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣做出評(píng)價(jià)與判斷。（2）企業(yè)狀況。結(jié)合上市電力公司的特點(diǎn)，在綜合分析前人研究成果的基礎(chǔ)上，本文選取組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)人員素質(zhì)、財(cái)務(wù)管理水平、財(cái)務(wù)部門權(quán)力狀況4項(xiàng)指標(biāo)作為電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估指標(biāo)。（3）發(fā)展前景。本文所設(shè)定的評(píng)估體系中引入的電力企業(yè)發(fā)展前景指標(biāo)包括：競(jìng)爭(zhēng)能力、政策環(huán)境。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力決定著在市場(chǎng)上的地位，由此可以評(píng)估企業(yè)的發(fā)展前景。政策環(huán)境也是影響企業(yè)前景的一個(gè)重要因素，不同的政策環(huán)境對(duì)電力企業(yè)的影響不同，評(píng)估政策環(huán)境也就可以評(píng)估企業(yè)的發(fā)展前景。評(píng)估體系如表1所示。

表1 電力企業(yè)評(píng)估體系

3 研究方法

在設(shè)計(jì)了一套較為完整的電力企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之后，本章節(jié)將探討建立模糊層次綜合評(píng)價(jià)數(shù)學(xué)模型進(jìn)行電力上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)問題。下面是對(duì)此模型的概述。

3.1 確定因素集、評(píng)語集

（1）建立因素集。把影響財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)對(duì)象的各種因素構(gòu)成的集合稱為因素集，用 U 表示：U＝｛U1，U2，…，Um｝其中，Ui代表第 i個(gè)因素，m為因素的個(gè)數(shù)。這些指標(biāo)通常都具有不同程度的模糊性。例如評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，影響評(píng)價(jià)的因素可選為：U1（償債能力）、U2（ 營(yíng)運(yùn)能力）、U3（ 盈利能力） 等，均存在模糊性。

（2）建立評(píng)語集。評(píng)語集是評(píng)價(jià)者對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象可能做出的各種總的評(píng)價(jià)結(jié)果組成的集合。 用 V 表示：V＝｛V1，V2，…，Vn｝其中，Vi代表第i個(gè)評(píng)價(jià)結(jié)果，n為總的評(píng)價(jià)結(jié)果數(shù)。模糊財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的就是在綜合考慮所有因素的基礎(chǔ)上，從評(píng)語集中選出一個(gè)最佳的評(píng)價(jià)結(jié)果。例如財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)時(shí)，評(píng)價(jià)集可取為V＝｛很好，較好，一般，不佳｝，評(píng)價(jià)結(jié)果就是從V中選出一個(gè)最合理的“財(cái)務(wù)健康狀況”。如果涉及到的是多個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的綜合排序，評(píng)語集就是所涉及到的企業(yè)，即 V=｛C1，C2，C3｝。 因?yàn)榫C合評(píng)價(jià)的結(jié)果得出每個(gè)評(píng)語所占的百分比，即3個(gè)企業(yè)的排序。

3.2 確定權(quán)重集，用層次分析法確定指標(biāo)集的模糊權(quán)重向量A。

（1）構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型。層次分析法的基本模型是遞階層次結(jié)構(gòu)模型，一般分為三層：最高層，是解決問題想要達(dá)到的目標(biāo)，所以又稱目標(biāo)層；中間層，這一層次包括了為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所涉及的中間環(huán)節(jié)，由若干個(gè)層次組成，包括所需考慮的準(zhǔn)則、子準(zhǔn)則，因此也稱為準(zhǔn)則層；最低層，是解決問題的措施或方案，又稱方案層。

（2）建立判斷矩陣群。判斷矩陣元素aij的標(biāo)度方法，見表2。

表2 1～9比例標(biāo)度表

3.3 綜合評(píng)價(jià)矩陣

通過模糊評(píng)價(jià)獲得綜合評(píng)價(jià)矩陣R。設(shè)評(píng)價(jià)對(duì)象按指標(biāo)集U中的第i個(gè)指標(biāo)Ui進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)集V中第j個(gè)元素Vi的隸屬程度為rij，則按Ui的評(píng)價(jià)結(jié)果用模糊集合表示：

其中，Rj稱為單指標(biāo)評(píng)價(jià)集，可簡(jiǎn)化為 Rj=（ri1，ri2，…，rin）。

對(duì)所有指標(biāo)都進(jìn)行分別評(píng)價(jià)后，即可得矩陣

3.4 綜合評(píng)價(jià)結(jié)果

計(jì)算進(jìn)行復(fù)合運(yùn)算B＝A?R可得到綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。單因素模糊評(píng)價(jià)，僅反映一個(gè)因素對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的影響，這是不夠完全的。需進(jìn)行模糊綜合評(píng)價(jià)，綜合考慮所有指標(biāo)的影響，以得出更合理的評(píng)價(jià)結(jié)果。模糊綜合評(píng)價(jià)的模型可以表示為：

B＝A?R， 即（b1，b2，…，bn）

其中，“?”表示A與R的一種合成方法。

3.5 綜合評(píng)價(jià)優(yōu)劣排序

計(jì)算評(píng)價(jià)對(duì)象的綜合評(píng)價(jià)分值，根據(jù)評(píng)分值的大小來確定評(píng)價(jià)對(duì)象的優(yōu)劣排序。

4 實(shí)證分析

本文選取了30家上市電力公司，依據(jù)其2014年第3季度的季報(bào)，采用模糊層次綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)這30家公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。

4.1 構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型

電力企業(yè)層次結(jié)構(gòu)模型如圖1所示。

圖1 電力企業(yè)層次結(jié)構(gòu)模型

4.2 計(jì)算指標(biāo)權(quán)重

根據(jù)圖1的層次結(jié)構(gòu)，應(yīng)用層次分析法得到各指標(biāo)的相對(duì)權(quán)重。如表所示，由表3可得到第二層因素相對(duì)第一層因素的權(quán)重： 償債能力 0.04， 營(yíng)運(yùn)能力0.09， 盈利能力 0.18， 發(fā)展能力0.21，企業(yè)狀況 0.27，發(fā)展前景 0.21。

同理可得，各因素相對(duì)償債能力的權(quán)重：流動(dòng)比率0.11，速動(dòng)比率0.31，資產(chǎn)負(fù)債率0.58。各因素相對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的權(quán)重：存貨周轉(zhuǎn)率 0.56，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 0.35，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.09。 各因素相對(duì)盈利能力的權(quán)重：銷售凈利率0.17，總資產(chǎn)報(bào)酬率0.83。各因素相對(duì)企業(yè)狀況的權(quán)重：組織結(jié)構(gòu)0.06，財(cái)務(wù)人員素質(zhì)0.38，財(cái)務(wù)管理水平 0.41，財(cái)務(wù)部門權(quán)力狀況 0.15。各因素相對(duì)企業(yè)發(fā)展前景的權(quán)重：競(jìng)爭(zhēng)能力0.17，政策環(huán)境0.83。

表3 第二層的打分

綜上得到各層次的權(quán)重向量：

第一層次的權(quán)重向量是 U1，U2，U3，U4，U5權(quán)重向量

A＝（0.05，0.12，0.23，0.35，0.27）

第二層 次的權(quán)重向 量分別是 （U11，U12，U13）、（U21，U22，U23）、（U31，U32）、（U41，U42，U43，U44）、（U51，U52），權(quán)重向量：

A1＝（0.11，0.31，0.58）

A2＝（0.56，0.35，0.09）

A3＝（0.17，0.83）

A4＝（0.06，0.38，0.41，0.51）

A5＝（0.17，0.83）

4.3 進(jìn)行模糊綜合評(píng)價(jià)

在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)中，有的指標(biāo)是正效應(yīng)指標(biāo)，即指標(biāo)值越大越好，如銷售凈利率等；有的指標(biāo)是負(fù)效應(yīng)指標(biāo)，即指標(biāo)值越小越好，如資產(chǎn)負(fù)債率等。由于本文運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)方法，對(duì)30家上市電力公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析并排序，因此，對(duì)正效應(yīng)指標(biāo)采用這3家公司各實(shí)際指標(biāo)的最大值作為標(biāo)準(zhǔn)值，對(duì)負(fù)效應(yīng)指標(biāo)，取該指標(biāo)的倒數(shù)，將其轉(zhuǎn)換成正效應(yīng)指標(biāo)。

根據(jù)選取的30家上市電力公司披露的2014年第3季度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，將30家公司分為5組，每組6家，分別計(jì)算30家公司的各指標(biāo)值。對(duì)于企業(yè)狀況和發(fā)展前景下的定性指標(biāo)，本文采取打分將其量化。分?jǐn)?shù)分為1分，2分，3分，4分，5分，分別表示差，一般，較好，好，很好。依次計(jì)算各指標(biāo)相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)值的得分值如表4～8所示。

表4 第一組公司的指標(biāo)得分

由此得到的模糊評(píng)價(jià)矩陣分別為：

表5 第二組公司的指標(biāo)得分

由此得到的模糊評(píng)價(jià)矩陣分別為：

表6 第三組公司的指標(biāo)得分

由此得到的模糊評(píng)價(jià)矩陣分別為：

表7 第四組公司的指標(biāo)得分

由此得到的模糊評(píng)價(jià)矩陣分別為：

表8 第五組公司的指標(biāo)得分

由此得到的模糊評(píng)價(jià)矩陣分別為：

4.4 進(jìn)行一級(jí)綜合評(píng)價(jià)

按同樣計(jì)算方法可得第一組6家上市電力公司在營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、企業(yè)狀況、發(fā)展前景方面的綜合得分：

U12＝A2?R12＝（0.9011，0.8057，0.6840，0.2266，0.6493，0.8234）

按照同樣的計(jì)算方法分別得到第二組、第三組、第四組、第五組公司在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、企業(yè)狀況、發(fā)展前景方面的綜合得分如下：

4.5 進(jìn)行二級(jí)綜合評(píng)價(jià)

對(duì)30家電力企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行二級(jí)綜合評(píng)價(jià)。

因素集Ri＝（償債能力，營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力）

權(quán)重集 A＝（0.05，0.12，0.23，0.35，0.27）

各公司財(cái)務(wù)狀況綜合得分如下：

第一組：

用同樣的計(jì)算方法可得第二組、第三組、第四組、第五組各公司財(cái)務(wù)狀況綜合得分如下：

30家上市電力企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況評(píng)分如表9所示。

表9 電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)分排名

由表9中30家電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)分狀況來看，得分在0.8分以上的企業(yè)有13家，30家企業(yè)的排名與其2014年第3季度每股收益的排名基本相同，說明用模糊層次綜合評(píng)價(jià)法得出的評(píng)分結(jié)果是可信的。根據(jù)得出的排名，我們可以直觀地比較這些電力企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

5 結(jié)語

應(yīng)用模糊層次綜合評(píng)價(jià)法對(duì)上市電力公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)，能反映電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的總體情況，是一種行之有效的評(píng)價(jià)方法。文章構(gòu)建的上市電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)法只考慮單一指標(biāo)的局限，對(duì)上市電力公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)更具有客觀性、系統(tǒng)性。采用層次分析法與模糊綜合評(píng)價(jià)法相結(jié)合的模糊層次綜合評(píng)價(jià)法，運(yùn)用層次分析法確定權(quán)重，既全面反映了專家和決策者的主觀意見，又不失評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀性。

當(dāng)然，應(yīng)用模糊層次綜合評(píng)價(jià)法對(duì)電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，其中對(duì)于因素的選擇、權(quán)重的分配等含有主觀的認(rèn)為判定因素，會(huì)影響評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性，而且運(yùn)用這種方法進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)，計(jì)算較為復(fù)雜，必須依靠計(jì)算機(jī)完成。但是運(yùn)用模糊層次綜合評(píng)價(jià)法來進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，可以更直觀地對(duì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，對(duì)于推動(dòng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的發(fā)展有重要的作用。這樣也將提高決策的準(zhǔn)確性，為制定更有效地策略來降低電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供了可靠的依據(jù)。

[1]趙章文，袁志忠.財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].北京：科學(xué)出版社，2011.

[2]魏素艷.企業(yè)財(cái)務(wù)分析[M].北京：清華大學(xué)出版社，2011.

[3]常大勇，張麗麗.經(jīng)濟(jì)管理中的模糊數(shù)學(xué)方法[M].北京：北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社，1995.

[4]劉剛.電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制[J].中國(guó)外資，2013（11）：16－18.

[5]劉君力.電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模糊預(yù)警模型[J].時(shí)代金融，2012（7）：104－107.

[6]T Korol.Early Warning Models against Bankruptcy Risk for Central European and Latin American Enterprises[J].Economic Modelling，2013（ 31）：22－30.

[7]A S Koyuncugil，N Ozgulbas.Financial Early Warning System Model and Data Mining Application for Risk Detection [J].Expert Systems with Applications，2012，39（6）：6238－6253.

[8]L Lepetit，F(xiàn) Strobel.Bank Insolvency Risk and Time－varying Z －score Measures [J].Journal of International Financial Markets，Institutions and Money，2013（25）：73－87.

[9]Ghulam Sorwar， Kevin Dowd.Estimating Financial Risk Measures for Options[J].Journal of Banking ＆ Finance，2010（34）：1982－1992.

[10]R A Strong，N M Steiger，J R Wilson.Introduction to Financial Risk Assessment using Monte Carlo Simulation [C]//Winter Simulation Conference（WSC）Proceedings of the 2009，2009.

[11]黎洪虎.電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J].財(cái)政監(jiān)督，2008，8（4）：21－22.

[12]田金玉.基于模糊綜合評(píng)價(jià)的電力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2012（10）：133－134.