利率市場(chǎng)化將促使融資成本下降

1月15日，央行發(fā)布了2014年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)?！?014年，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)加權(quán)平均利率均為3.0%，其中，同業(yè)拆借平均利率較上年回落51BP，債券回購(gòu)平均利率較上年回落57BP，說(shuō)明流動(dòng)性總體是比較充裕的。2015年，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用各種工具組合，繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)?！卑l(fā)布完各項(xiàng)數(shù)據(jù)后，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成做出上述表示。

貨幣增速放緩是“金融新常態(tài)”表現(xiàn)之一

2014年廣義貨幣供應(yīng)量M2增速為12.2%，這一增速明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。盛松成分析了M2增速減緩的三方面主要原因：

一是外匯占款同比明顯少增。盛松成指出，2014年末我國(guó)外匯占款余額27.07萬(wàn)億元，全年新增6411億元，同比少增2.12萬(wàn)億元。從近十年外匯占款的歷史數(shù)據(jù)看，2014年外匯占款新增量?jī)H高于2012年的4281億元，低于其他各年。外匯占款的大量減少改變了以往央行通過(guò)回收外匯流動(dòng)性投放基礎(chǔ)貨幣的方式，對(duì)貨幣增長(zhǎng)產(chǎn)生較大的下行壓力，這是2014年M2增速下降的重要原因之一。

二是同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致貨幣派生能力下降。2014年，為有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，監(jiān)管部門(mén)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)，同業(yè)資金增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致貨幣派生能力下降。

三是存款偏離度新規(guī)導(dǎo)致季末存款沖時(shí)點(diǎn)的動(dòng)力減弱。存款偏離度新規(guī)實(shí)施后，商業(yè)銀行季末存款沖時(shí)點(diǎn)的動(dòng)力減弱，導(dǎo)致12月末的存款增長(zhǎng)不及往年。這在某種程度上拉低了M2的增速。

盛松成認(rèn)為，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化“三期疊加”的“新常態(tài)”階段。2014年M2增速較往年下降是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、銀行表外融資收縮、產(chǎn)能過(guò)剩部門(mén)擴(kuò)張放緩以及同業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)在貨幣運(yùn)行上的反映。這也是金融適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而出現(xiàn)的“新常態(tài)”。他還指出，“金融新常態(tài)”的特征表現(xiàn)為多個(gè)方面。例如，經(jīng)常賬戶(hù)順差占GDP的比重下降、外匯占款減少、貨幣增長(zhǎng)放緩以及貨幣投放方式發(fā)生改變等。

對(duì)于12.2%的增速水平，盛松成表示，從近十年貨幣增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹水平的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系來(lái)看，貨幣增速（M2增速）一般高出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通脹率之和2至3個(gè)百分點(diǎn)。2014年通脹率為2.0%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為7.4%左右，M2增速高出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通脹率之和約2.8個(gè)百分點(diǎn)，這與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)漲幅預(yù)期目標(biāo)基本匹配，有利于為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，所以目前的貨幣增速基本適度、合理，仍在調(diào)控的范圍內(nèi)。

“目前我國(guó)貨幣供應(yīng)量基數(shù)已經(jīng)較高，2014年末M2余額己超120萬(wàn)億元，M2增速每提高1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前就需投放貨幣1.2萬(wàn)億元。然而，10年前M2增速每提高1個(gè)百分點(diǎn)，僅需投放貨幣2000億元左右，5年前需投放貨幣6000億元左右。貨幣供應(yīng)基數(shù)高了以后，提高貨幣增速的難度也相應(yīng)增加，我們不能再要求保持像以前那么高的貨幣增速了，就如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也不可能像以前那么高一樣。”盛松成認(rèn)為。

近幾月市場(chǎng)利率保持穩(wěn)中有降走勢(shì)

近期，社會(huì)各界比較關(guān)心企業(yè)融資成本高的問(wèn)題。甚至有人提出，去年11月份降低存貸款基準(zhǔn)利率并允許存款利率上浮20%以來(lái)，企業(yè)融資成本不降反升。這是否與實(shí)際情況相符？

對(duì)此，盛松成表示：“我國(guó)企業(yè)特別是小微企業(yè)的融資成本確實(shí)比較高，這也是一個(gè)長(zhǎng)期存在的難題，是由多種原因造成的。分析的重點(diǎn)應(yīng)該是近期這一情況是趨于惡化還是有所改善。對(duì)此不能憑主觀推理和個(gè)別案例來(lái)說(shuō)話，而是要通過(guò)全面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)分析和證明?！?/p>

盛松成表示，從數(shù)據(jù)顯示的情況看，近幾個(gè)月市場(chǎng)利率保持穩(wěn)中有降的走勢(shì)。截至2015年1月13日，3個(gè)月SHIBOR為4.91%，比上年同期下降67個(gè)基點(diǎn)；7天回購(gòu)利率為3.85%，比上年同期下降16個(gè)基點(diǎn)。5年、7年和10年期國(guó)債到期收益率分別為3.46%、3.53%和3.58%，分別比上年同期下降98個(gè)、106個(gè)和102個(gè)基點(diǎn)。

理財(cái)、信托產(chǎn)品和余額寶的收益率也持續(xù)回落。2014年12月末，理財(cái)和信托產(chǎn)品收益率分別為4.54%和7.47%，分別比年初回落101個(gè)和59個(gè)基點(diǎn)。截至2015年1月13日，余額寶7日年化收益率為4.4810%，比上年同期大幅回落221個(gè)基點(diǎn)，今年年初以來(lái)呈持續(xù)回落走勢(shì)。

盛松成介紹說(shuō)，為全面、準(zhǔn)確地反映銀行信貸的結(jié)構(gòu)、利率和變動(dòng)趨勢(shì)，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司在有關(guān)司局的配合下，經(jīng)過(guò)幾年的努力，開(kāi)發(fā)了標(biāo)準(zhǔn)化存貸款綜合抽樣統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)。這一系統(tǒng)選取了近300家法人金融機(jī)構(gòu)的3000多家支行作為樣本，每個(gè)月采集1億筆左右的存貸款信息，約占全部金融機(jī)構(gòu)存貸款總額的10%。這一系統(tǒng)既有存貸款量的統(tǒng)計(jì)，又有資金價(jià)格的統(tǒng)計(jì)；既可以生成存量數(shù)據(jù)，又可以生成流量數(shù)據(jù)；既可以提供分期限、額度、地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模等多方面的數(shù)據(jù)，又可以根據(jù)分析研究的需要，對(duì)這些數(shù)據(jù)予以靈活組合、進(jìn)行深度挖掘。目前，全世界只有意大利和我國(guó)等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家的中央銀行實(shí)現(xiàn)了如此全面的存貸款綜合統(tǒng)計(jì)。

盛松成進(jìn)一步介紹說(shuō)，根據(jù)人民銀行抽樣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年年初下降5個(gè)基點(diǎn)，比三季度末下降14個(gè)基點(diǎn)。其中，小型企業(yè)貸款利率和年初基本持平，比三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)；微型企業(yè)貸款利率比年初下降17個(gè)基點(diǎn)，比三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，小微企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，貸款更多投向涉農(nóng)和制造業(yè)小微企業(yè)，并逐步收縮房地產(chǎn)類(lèi)小微企業(yè)的信貸資金。

盛松成認(rèn)為，企業(yè)融資成本高確實(shí)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中面臨的一個(gè)難題，解決這一問(wèn)題不能僅依靠貨幣金融政策，更要建立長(zhǎng)效機(jī)制。一是改革投融資體制，改變預(yù)算軟約束。二是大力發(fā)展直接融資，逐步降低間接融資比例。三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，利率市場(chǎng)化初期，由于存款成本上升等原因，金融機(jī)構(gòu)貸款利率通常會(huì)小幅上升。隨著利率市場(chǎng)化的深入，金融資源配置效率不斷提高，成本較高的銀行表外業(yè)務(wù)會(huì)回歸表內(nèi)，貸款利率也會(huì)趨于下降。

“去年11月份，人民銀行降低存貸款基準(zhǔn)利率，并允許存款利率上浮20%。據(jù)我們初步測(cè)算，此次降息及擴(kuò)大存款利率上浮區(qū)間，將使存款利率下降約兩個(gè)基點(diǎn)，貸款利率下降約44個(gè)基點(diǎn)，銀行存貸利差明顯縮窄（下降約42個(gè)基點(diǎn)），金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度加大。所以，利率市場(chǎng)化從根本上不僅不會(huì)使融資成本上升，反而會(huì)促使融資成本下降?！笔⑺沙杀硎?。