“舉債持股”洋河贏

季雙容

某種意義上，江蘇洋河酒廠股份有限公司的混合所有制改革中實(shí)行了高管團(tuán)隊(duì)有效持股：總經(jīng)理等人舉債持股、力度頗大，“逼得我們只能向前，不能向后”。結(jié)果，起于微小的公司快速發(fā)展、上市，業(yè)績(jī)不俗，成為中國(guó)白酒業(yè)前三，國(guó)資、高管等獲得共贏，其中兩個(gè)核心高管身家逾30億元。積極發(fā)展混合所有制之際，洋河股份的混改對(duì)相關(guān)方尤其是國(guó)企高管無(wú)疑頗具啟示意義。

非改不可

創(chuàng)建于1949年的洋河集團(tuán)是個(gè)老國(guó)企。1997年，當(dāng)洋河集團(tuán)這個(gè)老牌酒廠因?yàn)轶w制等原因落入歷史低谷、苦無(wú)出路的時(shí)候，江蘇省宿遷市泗陽(yáng)縣委副書記楊廷棟臨危受命，接任董事長(zhǎng)（2012年1月卸任洋河股份董事長(zhǎng)）。2002年，泗陽(yáng)縣副縣長(zhǎng)張雨柏出任洋河股份總經(jīng)理（此前曾擔(dān)任泗陽(yáng)多家國(guó)企負(fù)責(zé)人，并在縣經(jīng)委工作多年，在當(dāng)?shù)毓賳T中以“懂經(jīng)濟(jì)”著稱，2012年1月起任洋河股份董事長(zhǎng)）。

洋河集團(tuán)是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，這種體制束縛了公司的發(fā)展，由是各方推動(dòng)改制。2002年，由洋河集團(tuán)作為主要發(fā)起人（持股51.1%），聯(lián)合上海海煙（持股14.46%）、綜藝投資（持股14.46%）、上海捷強(qiáng)（持股6.75%）、江蘇高投（持股2.89%）、中食發(fā)酵（持股0.96%）、南通盛福（持股0.96%）等6家法人和洋河股份董事長(zhǎng)楊廷棟（持股1.59%）、總經(jīng)理張雨柏、副董事長(zhǎng)陳宗敬（各持股1.07%）、副總經(jīng)理王述榮（持股0.58%）、副總經(jīng)理高學(xué)飛、馮攀臺(tái)、朱廣生、鐘玉葉、總經(jīng)理助理薛建華（各持股0.33%）、總經(jīng)理助理沈加?xùn)|、總經(jīng)理助理周新虎、吳家杰、總會(huì)計(jì)師叢學(xué)年、副總工程師范文來(lái)（各持股0.16%）等14 位自然人（自然人股東持股共8.41%），設(shè)立了洋河股份。全體股東共出資10，372萬(wàn)元，從出資額看是個(gè)中小企業(yè)。

高管團(tuán)隊(duì)獲得了經(jīng)濟(jì)支持，是這次混改的一個(gè)特點(diǎn)——2002年12 月，宿遷市政府《關(guān)于對(duì)江蘇洋河集團(tuán)有限公司經(jīng)營(yíng)層進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的批復(fù)》批準(zhǔn)洋河集團(tuán)以現(xiàn)金方式對(duì)經(jīng)營(yíng)層成員進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，該批復(fù)主要內(nèi)容為：（1）同意洋河集團(tuán)以1999年至2001年三年間國(guó)有資產(chǎn)凈增值額3，067.8萬(wàn)元的12%，按貢獻(xiàn)大小以現(xiàn)金對(duì)經(jīng)營(yíng)層進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，并全部投入到擬設(shè)立的“江蘇洋河酒業(yè)股份有限公司”，作為自然人股東出資；（2）同意洋河集團(tuán)對(duì)經(jīng)營(yíng)層的獎(jiǎng)勵(lì)分配方案；（3）獲得獎(jiǎng)勵(lì)的經(jīng)營(yíng)層各成員，其個(gè)人現(xiàn)金出資必須按不低于個(gè)人現(xiàn)金出資與獎(jiǎng)金出資1∶2 的比例入股到擬設(shè)立的股份公司中。經(jīng)營(yíng)層成員所獲得的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)均已繳納相應(yīng)的個(gè)人所得稅。其中，楊廷棟個(gè)人出資102.5萬(wàn)元，獎(jiǎng)金出資62.3萬(wàn)元。

這次國(guó)企改制，保持了國(guó)資的控股股東地位，同時(shí)較大力度引入了員工（高管團(tuán)隊(duì)）持股、民資，優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，是一次力度不小的混改。對(duì)于此次改制，楊廷棟稱，“改革是國(guó)有企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中必須面臨的一次陣痛，當(dāng)時(shí)的洋河體制滯后、動(dòng)力單一，已經(jīng)到了非改不可的地步”。

舉債入股

首次改制時(shí)即員工持股力度較大，繼而力度加大：?jiǎn)T工持股力度很大是洋河混改的一大特點(diǎn)。

2002年設(shè)立時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)出資力度不小，反映了他們的信心。其中張雨柏是舉債入股。張雨柏個(gè)人出資62.8萬(wàn)元，獎(jiǎng)金出資47.8萬(wàn)元。多年后張雨柏回想起來(lái)依然很感慨：“2002年那次改制的時(shí)候，我購(gòu)買了72萬(wàn)股。這對(duì)我來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非常大的壓力。是我用身家性命作抵押，舉債投資入股。所以逼得我們只能向前，不能向后，只有化壓力為動(dòng)力的份。” 2007年時(shí)他表示，“很多心理醫(yī)生告訴我們，到他們那就診的人，最多的就是企業(yè)家，因?yàn)槠髽I(yè)家有很多的心理壓力。我最典型的體現(xiàn)就是，每周都有一兩天是失眠的。所以我睡覺(jué)之前，一定要干跟工作無(wú)關(guān)的事情，分散注意力”。

到2006年，員工持股加碼：參與的人員從2002年的高管團(tuán)隊(duì)，擴(kuò)展到中層以上管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干，持股比例大幅增加。2006年，洋河股份增資擴(kuò)股，2006年3月，公司股東大會(huì)同意兩家新股東藍(lán)天貿(mào)易公司和藍(lán)海貿(mào)易公司加入：第二大股東藍(lán)天貿(mào)易（63名洋河中層以上管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干出資成立，其中楊廷棟持股32.69%）持股12.61%，第三大股東藍(lán)海貿(mào)易（63名洋河中層以上管理人員及業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干出資成立，其中張雨柏持股34.84%）持股11.83%。經(jīng)過(guò)此次股權(quán)改造，員工持股總量（30%）居第二大股東，與國(guó)資股東（洋河集團(tuán)的持股從51%降為38.6%，由絕對(duì)控股變?yōu)橄鄬?duì)控股）相差不大，可見(jiàn)員工持股力度非常大。這第二次入股時(shí)員工的舉債力度更大。以張雨柏為例，其向藍(lán)海貿(mào)易出資總計(jì)890.4萬(wàn)元，其中自有資金90.4萬(wàn)元，借款800萬(wàn)元（來(lái)自親戚、同學(xué)、同事），即89.8%來(lái)自借款。

2009年，洋河股份在深圳證券交易所IPO，募集資金26億元，保持國(guó)資相對(duì)控股的同時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分散、公眾化，深化了混合所有制。上市是深化混改的重要一步。

截至2014年9月30日，洋河股份的前10大股東持股情況是：洋河集團(tuán)（宿遷國(guó)資委旗下獨(dú)資企業(yè)）34.16%、藍(lán)天貿(mào)易11.06%、藍(lán)海貿(mào)易10.38%、上海海煙9.67%、綜藝投資8.16%、上海捷強(qiáng)4.4%、高瓴資本2.08%、楊廷棟1.04%、張雨柏0.73%、江蘇高投0.7%。即形成國(guó)資相對(duì)控股、員工持股相當(dāng)多、民資股東持股不少（其中民企股東綜藝投資的董事長(zhǎng)出任洋河股份董事）的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相對(duì)分散制衡、非一股獨(dú)大。目前，在中國(guó)白酒上市公司中，洋河股份的員工持股力度最大，且遙遙領(lǐng)先。在洋河的混改中，并沒(méi)有曝出違法違規(guī)案例。

企業(yè)大發(fā)展

“就是在證監(jiān)會(huì)睡一個(gè)月，也要把公司搞上市?！?002年洋河股份一位高層如此表示。那時(shí)，貴州茅臺(tái)、五糧液等“中國(guó)八大名酒”中的“七大”都已上市，洋河股份則落后、落單，營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。2002年的國(guó)企改制成為洋河股份發(fā)展的分水嶺，公司進(jìn)入快速發(fā)展期——員工持股無(wú)疑是企業(yè)發(fā)展的巨大內(nèi)在動(dòng)力，趙令歡甚至認(rèn)為“核心管理層有效持股對(duì)企業(yè)改制后的健康發(fā)展起著決定性作用”。洋河股份是中國(guó)唯一一家先改制后上市的白酒公司，因此公司從上市之初就沒(méi)有管理層動(dòng)力不足等體制弊病，動(dòng)力很強(qiáng)。

得益于動(dòng)力很強(qiáng)等原因，洋河股份的發(fā)展創(chuàng)造了“洋河速度”。產(chǎn)品方面，之前公司主打洋河大曲。2003年，洋河股份率先突破白酒香型分類傳統(tǒng)，首創(chuàng)以“味”為主的綿柔型白酒品質(zhì)新風(fēng)格，在同行中獨(dú)樹一幟。當(dāng)年洋河藍(lán)色經(jīng)典面市，銷售強(qiáng)勁，2004年藍(lán)色經(jīng)典銷售7000萬(wàn)元，2005年突破2.8億元，成為公司全新的主打產(chǎn)品。得益于藍(lán)色經(jīng)典系列的成功運(yùn)作，公司迅速發(fā)展壯大。營(yíng)銷方面，洋河股份采取了一條與茅臺(tái)、五糧液等傳統(tǒng)不同的發(fā)展思路——深度營(yíng)銷。張雨柏主導(dǎo)創(chuàng)造了“1+1”營(yíng)銷模式（廠方派駐代表與經(jīng)銷商共同經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，其中廠方人員為主導(dǎo)，經(jīng)銷商受廠方管理），其創(chuàng)新在于，廠商雙方“市場(chǎng)共建，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；共同投資，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；品牌共享，利潤(rùn)共享”。明確雙方分工與責(zé)任，整合了雙方優(yōu)勢(shì)資源。公司發(fā)展的重大戰(zhàn)略IPO方面，2009年公司上市。

發(fā)展最終成果體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上。起家時(shí)是2002年投資1億元成立的酒廠，洋河股份2006年?duì)I收10億元，2008年?duì)I收位居全國(guó)第四；2011年?duì)I收127億元、凈利潤(rùn)40億元、凈資產(chǎn)收益率49.1%，按營(yíng)收計(jì)位列國(guó)內(nèi)白酒業(yè)探花，成為全行業(yè)第3家銷售額過(guò)百億的公司。2013年，營(yíng)收150億元、凈利潤(rùn)50億元、凈資產(chǎn)收益率31.4%；2013年底總資產(chǎn)282億元。

公司大發(fā)展、業(yè)績(jī)不俗，國(guó)資回報(bào)巨大。目前洋河集團(tuán)所持洋河股份市值逾200億元，國(guó)資增值巨大，做到了十八屆三中全會(huì)所提出的混合所有制“有利于國(guó)有資本放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力”。高管團(tuán)隊(duì)同樣獲利很豐。通過(guò)持股，楊廷棟、張雨柏均成為億萬(wàn)富翁。按2014年胡潤(rùn)富豪榜，楊廷棟、張雨柏身家分別為32億元、30億元（按持股洋河股份），可謂巨富。必須指出的是，高管團(tuán)隊(duì)持股，有利于達(dá)成十八屆三中全會(huì)所提的“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體”，從而激發(fā)企業(yè)內(nèi)在活力、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，造就股東、員工等共贏。這在積極發(fā)展混合所有制之際非常有價(jià)值——國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任黃淑和曾表示，“我們將積極探索混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股的有效途徑和辦法，努力取得新突破和新成效”，這無(wú)疑是促進(jìn)混改的“大道”，是國(guó)企、員工的福音。當(dāng)然，在合法依規(guī)的前提下，一般而言高管持股應(yīng)量力而行，若較大力度進(jìn)行舉債式持股的話需謹(jǐn)慎。促進(jìn)高管團(tuán)隊(duì)持股方面，國(guó)資股東如能給予高管團(tuán)隊(duì)合法、合規(guī)并合理的政策支持，可能會(huì)提升高管們的積極性，促進(jìn)混改，效果不錯(cuò)，2002年洋河股份的高管團(tuán)隊(duì)入股正是得到了當(dāng)?shù)卣莫?jiǎng)勵(lì)支持：這方面需解放思想。

張雨柏稱，洋河“不斷改革，創(chuàng)新體制和機(jī)制。作為與共和國(guó)同歲的國(guó)有企業(yè)，近年來(lái)，洋河按照市委市政府部署，不斷推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革，進(jìn)一步優(yōu)化了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全了治理結(jié)構(gòu)，按照適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求，改革企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)行機(jī)制，企業(yè)的發(fā)展動(dòng)力多元化，發(fā)展活力日益顯現(xiàn)?！?