中國(guó)經(jīng)濟(jì)換擋如何影響航運(yùn)市場(chǎng)

本刊記者 徐 華

2015年8月，世界著名財(cái)經(jīng)雜志《The Economist》以“The Great fall of China”為題發(fā)表文章表示對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行會(huì)影響世界經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心。國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)漸趨悲觀，這與8年前，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，各國(guó)希望作為第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)更多參與世界經(jīng)濟(jì)的態(tài)度截然不同。國(guó)際社會(huì)的背景音越來(lái)越過(guò)嘈雜。然而，無(wú)論是提振世界經(jīng)濟(jì)的期許也好，還是拖累世界經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂也罷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不可避免地影響著世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。那么，航運(yùn)經(jīng)濟(jì)作為世界經(jīng)濟(jì)的一部分，國(guó)際社會(huì)是如何看待中國(guó)因素對(duì)航運(yùn)發(fā)展的影響？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求無(wú)可替代

7月末以來(lái)中國(guó)A股突遭斷崖式下跌，結(jié)束了持續(xù)半年的瘋牛市，短短一個(gè)多月的時(shí)間，從5000多點(diǎn)跌到了3000點(diǎn)以下，隨著中國(guó)A股大幅下挫，8月21日，時(shí)差晚于中國(guó)的歐洲和美國(guó)股市應(yīng)聲下挫，亞洲股市更是一片哀聲。8月24日的美股市場(chǎng)再次大幅低開(kāi)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌588.47點(diǎn)，報(bào)15871.28點(diǎn)，跌幅3.58%，衡量市場(chǎng)恐慌程度的CBOE波動(dòng)指數(shù)（VIX）大漲35%，升至37.13點(diǎn)，盤(pán)中一度攀升至53.29點(diǎn)，創(chuàng)2009年1月21日以來(lái)新高。美股三大指數(shù)開(kāi)盤(pán)時(shí)跌幅過(guò)猛甚至觸發(fā)了熔斷機(jī)制，人們驚呼中國(guó)股市暴跌導(dǎo)致世界各國(guó)股市“黑色星期一”。

“次貸危機(jī)后，各國(guó)主要依靠貨幣和財(cái)政刺激，改革力度有限?，F(xiàn)在美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，但各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和貨幣政策周期不在一個(gè)軌道上，歷史上美國(guó)貨幣政策收緊是引發(fā)多次金融危機(jī)的重要原因。同時(shí)，來(lái)自中國(guó)的需求持續(xù)下滑，目前尚沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠彌補(bǔ)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩以來(lái)的全球需求缺口?！眹?guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平在分析此次全球股市普跌時(shí)指出。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，歐洲主要國(guó)家認(rèn)為中國(guó)的增長(zhǎng)仍然是全球動(dòng)力。德國(guó)總理默克爾就認(rèn)為，中國(guó)將竭盡所能地穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，中國(guó)乃歐盟的重要伙伴。法國(guó)總統(tǒng)奧朗德亦表示，中國(guó)就全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)體。

高盛策略師Peter Oppenheimer在報(bào)告中寫(xiě)道：“盡管最近市場(chǎng)憂慮升溫，我們的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)提醒大家不要過(guò)分夸大中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟和大宗商品下跌對(duì)全球增長(zhǎng)的影響?！?/p>

8月25日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在會(huì)見(jiàn)哈薩克斯坦客人時(shí)也表示，中國(guó)有能力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，當(dāng)前人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

曾幾何時(shí)，中國(guó)股市與世界股市嚴(yán)重割裂，你漲你的，我跌我的，互相影響很小，而如今，中國(guó)股市連續(xù)感冒，世界股市也趕緊吃藥，這凸顯出中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求的無(wú)可替代，中國(guó)需求疲軟，那么世界經(jīng)濟(jì)將可能患上重感冒，這一輪股市的暴跌進(jìn)一步顯示了世界經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴程度。

航運(yùn)遭遇資本嚴(yán)冬

IPO項(xiàng)目普遍“難產(chǎn)”。只要股市彌漫著悲觀情緒，航運(yùn)IPO（首次公開(kāi)募股）就難以實(shí)施，美股數(shù)家正在醞釀IPO的航運(yùn)公司，面對(duì)股市低迷，不得不暫緩IPO的進(jìn)程。“想這個(gè)時(shí)候在股票市場(chǎng)融資，還是算了！”位于奧斯陸的北極證券分析師司德福賽特說(shuō)。“此時(shí)對(duì)于新上市公司并沒(méi)有需求，除非甘冒風(fēng)險(xiǎn)將價(jià)格壓得極低，我很懷疑哪家公司會(huì)做?！?/p>

而丹麥公司彼得·G旗下的Gener8于6月下旬在美國(guó)上市，發(fā)行價(jià)格竟比其17至19美元的目標(biāo)區(qū)間低了4美元?！叭绻沂潜说谩，我將為成功上市感謝我的幸運(yùn)星，”一位資深金融的人說(shuō)，“對(duì)那些嘲笑每股13美元的人，可以告訴他們，要知道已經(jīng)有一段時(shí)間沒(méi)有航運(yùn)公司上市了。我希望彼得拿一杯不錯(cuò)的冷飲找個(gè)地方為自己偷偷慶祝一下吧！”

在此背景下，干散貨運(yùn)輸?shù)膹?fù)蘇還有很長(zhǎng)的路要走。對(duì)于如此依賴中國(guó)經(jīng)濟(jì)的板塊，最近的疲軟已經(jīng)表明，所謂的干散貨運(yùn)輸已從長(zhǎng)期的下滑中開(kāi)始恢復(fù)是一種幻想。如果有此可能，時(shí)間也會(huì)被拉長(zhǎng)到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)想。這是否會(huì)令本來(lái)認(rèn)為已經(jīng)采取足夠償債措施的干散貨船東感受到風(fēng)險(xiǎn)？

“我不確定是否中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致干散貨運(yùn)輸重陷困境?！?司德福賽特說(shuō)，“我們必須調(diào)低預(yù)期，但這并不是完全陷入嚴(yán)冬?！?資深股評(píng)家Chappell也不認(rèn)為這是最差的市場(chǎng)狀況，“但是對(duì)于那些試圖在干散貨市場(chǎng)和股票中逆向操作的人，我認(rèn)為這將使復(fù)蘇之路變得更長(zhǎng)，此時(shí)參與這些股票為時(shí)尚早。干散貨運(yùn)輸比任何其他運(yùn)輸業(yè)更加依賴中國(guó)，產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴(yán)重，至少幾年之內(nèi)很難看出該行業(yè)回到持續(xù)盈利之時(shí)。”

相對(duì)于干散貨市場(chǎng)的低迷，油輪市場(chǎng)是近一段時(shí)間的明星。然而即便如此，油輪股票也難以用作成長(zhǎng)資金。大部分原油船和清潔成品油船的船東今年大部分時(shí)間一直高于資產(chǎn)凈值運(yùn)營(yíng)，緣于租金的強(qiáng)力反彈，而這些費(fèi)用過(guò)去幾周發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。首先日租金陷入周期性低迷，然后患上“中國(guó)綜合癥”。

只要持續(xù)這種情況，油輪船東將難以增發(fā)股票獲取船隊(duì)成長(zhǎng)資金，低于資產(chǎn)凈值時(shí)出售股票，卻以資產(chǎn)凈值購(gòu)買(mǎi)一堆沒(méi)有經(jīng)濟(jì)效益的“鋼材”，這是難以令人接受的現(xiàn)實(shí)。

“在股票市場(chǎng)回歸正常發(fā)展且波動(dòng)較少之前，我并不期望許多后續(xù)股權(quán)交易，假如有的話?！?投資銀行家弗里德曼說(shuō)。Chappell補(bǔ)充說(shuō)：“這取決于價(jià)格下降多少以及相對(duì)于資產(chǎn)凈值的估值。一些公司在今年早些時(shí)候高唱?jiǎng)P歌而現(xiàn)在資產(chǎn)凈值卻大打折扣，他們可能真的陷入困境了。但仍有一些公司運(yùn)價(jià)較好，如果股票市場(chǎng)不大跌是可以為發(fā)展做一些有益之事的?！?/p>

一旦股票市場(chǎng)的恐慌氣氛消散，則航運(yùn)股交易應(yīng)該會(huì)回到自己的基本面，而不是被宏觀波動(dòng)所左右，所以，油輪市場(chǎng)雖可能深陷嚴(yán)冬，但低油價(jià)有助于回暖。

Chappell指出，對(duì)油輪船東來(lái)說(shuō)，今年第四季度和2016年第一季度將可能是一個(gè)收獲季節(jié)?，F(xiàn)在油價(jià)下跌趨勢(shì)很明顯，航運(yùn)回升可能更強(qiáng)。重新回到基本面進(jìn)行股票交易應(yīng)成為底線，也就是說(shuō)，如果冬季如我們所料油輪市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)，我們認(rèn)為大市回調(diào)將是買(mǎi)入良機(jī)。

另一位資深投資銀行家也看到希望，認(rèn)為今年第四季和明年第一季油輪市場(chǎng)均會(huì)向好，特別是在油價(jià)位于每桶40美元左右，人們將會(huì)運(yùn)輸更多的原油和清潔成品油。

回暖需要信心和耐心

危機(jī)已經(jīng)持續(xù)了8年，航運(yùn)市場(chǎng)的復(fù)蘇似乎依然遙遙無(wú)期。然而，物極必返，否極泰來(lái)。更多的分析給出了正面的觀點(diǎn)?！拔艺J(rèn)為股市動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消化，因?yàn)槲覀儧](méi)有看到有人離開(kāi)！”經(jīng)紀(jì)公司羅倫勝首席執(zhí)行官托馬斯指出，“中國(guó)正在越來(lái)越適應(yīng)油輪船隊(duì)不斷增長(zhǎng)的情況，我們繼續(xù)看到周圍的人想投資能源運(yùn)輸?shù)臒崆槌^(guò)其投資散貨運(yùn)輸。”另一方面，上海和深圳交易所對(duì)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的恐慌可能會(huì)有正面的影響，甚至可能導(dǎo)致重啟經(jīng)濟(jì)刺激政策。不管怎樣從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r是健康的，它必將進(jìn)一步反哺航運(yùn)業(yè)?！罢蚪?jīng)濟(jì)注入激勵(lì)資金必然會(huì)對(duì)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)起到立竿見(jiàn)影的效果！”托馬斯說(shuō)。但他指出，并不是任何注資將直接為這一目的服務(wù)。據(jù)報(bào)道，中國(guó)政府已經(jīng)花費(fèi)了數(shù)千億美元在7月和8月支撐股市，但托馬斯先生展望的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的大力激勵(lì)。

國(guó)際上廣泛認(rèn)為中國(guó)正在推行經(jīng)濟(jì)改革讓中國(guó)遠(yuǎn)離以沉重的政府主導(dǎo)投資刺激增長(zhǎng)的模式進(jìn)而轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式。但許多人仍希望股市大跌將導(dǎo)致回到激勵(lì)政策，一家上海經(jīng)紀(jì)公司指出，“我并不認(rèn)同西方媒體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)心，”他說(shuō)，“西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往會(huì)低估中國(guó)政府的力量。擁有地球上最大現(xiàn)金儲(chǔ)備的國(guó)家不會(huì)允許經(jīng)濟(jì)硬著陸的發(fā)生?！薄翱纯丛齑瑥S的‘白名單’和拆船造船補(bǔ)貼計(jì)劃，他們?cè)敢馔度胭Y金來(lái)解決問(wèn)題而并不關(guān)心要花多少錢(qián)。”

位于香港的克拉克森亞洲公司首席馬丁先生認(rèn)為中國(guó)投資者現(xiàn)在比以往任何時(shí)候都更可能把他們的最終投資資金投資于財(cái)產(chǎn)或船只等有形資產(chǎn)，而不是投機(jī)證券。全球股市的下跌，盡管沒(méi)有中國(guó)那么嚴(yán)重，仍在對(duì)船舶經(jīng)紀(jì)業(yè)和船舶服務(wù)業(yè)下半年預(yù)測(cè)有較強(qiáng)收益的中期報(bào)告之后，導(dǎo)致該公司股價(jià)下跌6英鎊，但馬丁先生仍樂(lè)觀于他所服務(wù)的市場(chǎng)，以及克拉克森的市場(chǎng)份額?！爱?dāng)你投資一艘船時(shí)你不會(huì)失去你的整個(gè)投資，”馬丁說(shuō)，中國(guó)股市投資者在股市大跌之前投資的都是市盈率幾近“瘋狂”的公司股票，“但你投資船舶卻可以獲得可觀的回報(bào)率，”他說(shuō)，“這可能是緩慢的、穩(wěn)定的、單調(diào)乏味的，但是它更安全！”