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    政府慷慨解囊與上市公司“保殼”的背后

    2015-05-30 08:55:48許文婷
    2015年17期
    關(guān)鍵詞:保殼南化凈資產(chǎn)

    作者簡介:許文婷(1993-),女,漢,河南,研究生在讀,上海大學(xué),研究方向:公司財(cái)務(wù)治理。

    政府補(bǔ)助是指企業(yè)從政府無償取得貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn),政府對(duì)上市公司給予補(bǔ)貼是中國普遍存在的現(xiàn)象。政府補(bǔ)貼在發(fā)揮積極作用的同時(shí),擾亂了資本市場(chǎng)公平秩序、混淆了投資者對(duì)企業(yè)的價(jià)值判斷的風(fēng)險(xiǎn)。

    盈余管理是管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度及有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)允許的范圍內(nèi),有意識(shí)地調(diào)節(jié)企業(yè)盈余,美化報(bào)表數(shù)據(jù),使自身和企業(yè)價(jià)值最大化的行為。主要手段有: 不披露具體用途;不區(qū)分類型;回避會(huì)計(jì)屬性,將補(bǔ)助全部確認(rèn)為當(dāng)期收益等。

    上市公司通常采用兩種方法突擊利潤:變賣資產(chǎn)和爭(zhēng)取政府補(bǔ)助。但變賣資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理?xiàng)l件多,會(huì)令企業(yè)大幅“瘦身”影響下一年的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。而政府補(bǔ)助卻能夠避免這些風(fēng)險(xiǎn)和麻煩。因此,爭(zhēng)取政府補(bǔ)助成為上市公司短期內(nèi)提升業(yè)績的關(guān)鍵手段。本文中的ST南化就是采用了這種方式,依靠政府補(bǔ)貼進(jìn)行盈余管理,從而達(dá)到了保殼的目的。

    一、 南寧化工股份有限公司簡介

    南寧化工股份有限公司(簡稱ST南化)是1998年6月15日設(shè)立的股份有限公司, 2000年7月12日公開發(fā)行普通股股票,股票代碼600301。南寧化工股份有限公司(600301),主營業(yè)務(wù)涵蓋燒堿、聚氯乙烯等化工系列產(chǎn)品及其原輔材料,產(chǎn)品覆蓋華南、西南和華東地區(qū)。截止2014年年底,公司的實(shí)際控制人是廣西壯族自治區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

    二、 ST南化各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)具體分析

    表2.1ST南化每股指標(biāo)①

    項(xiàng)目2010201120122013

    每股收益0.0498-0.9108-1.21120.2029

    扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益-1.3791-0.9223-1.2564-1.0951

    每股凈資產(chǎn)1.97451.0398-0.17280.1047

    表2.1反映了ST南化在最近4年間的每股收益指標(biāo),2010-2013年每股收益持續(xù)下降,2013年大幅上升增至每股0.2元。同樣,每股凈值產(chǎn)也逆轉(zhuǎn)之前下降態(tài)勢(shì),連降三年首次回升。

    表2.2ST南化盈利能力指標(biāo)②

    項(xiàng)目2010201120122013

    凈資產(chǎn)收益率(%)2.57-60.44-279.04-

    總資產(chǎn)收益率(%)-0.59-9.11-13.10.1

    毛利率(%)-6.41-3.22-11.59-9.43

    凈利率(%)-1.35-20.48-41.350.34

    由表2.2可見,其凈資產(chǎn)收益率在2010-2012年間持續(xù)大幅下降,2013年無明確數(shù)據(jù),但截止到2014年二季度末其凈資產(chǎn)收益率為-252.5,期間一季度末凈資產(chǎn)收益率曾上升至-42.84③。2013年底毛利率和凈利率明顯上升,說明ST南化的盈利能力在2013年有所改進(jìn)。

    表2.3ST南化償債能力指標(biāo)④

    項(xiàng)目2010201120122013

    資產(chǎn)負(fù)債率(%)65.0177.0287.82100.87

    流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債(%)56.7538.1634.7441.22

    流動(dòng)比率0.5810.740.47

    速動(dòng)比率0.50.910.660.41

    再分析ST南化的償債能力指標(biāo),其資產(chǎn)負(fù)債率四年來不斷增高,2013年甚至到達(dá)了100.87%的高水平,流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別降至0.47和0.41,這意味公司通過借債籌集的資產(chǎn)較多,風(fēng)險(xiǎn)越來越大。為什么這樣虧損嚴(yán)重,經(jīng)營不善的公司仍然能夠活躍在資本市場(chǎng),保留著“上市”的殼呢?

    三、 ST南化盈余管理與當(dāng)?shù)卣a(bǔ)助分析

    (一)ST南化近年來的低盈利狀況及證監(jiān)會(huì)的處理決定

    ST南化年報(bào)顯示,該公司2010年和2013年分別獲得政府補(bǔ)助3.4億、3.26億,遠(yuǎn)超其他年份,而只有這兩年,ST南化歸屬于上市公司的凈利潤為正。

    再查閱證監(jiān)會(huì)對(duì)其特別處理和退市預(yù)警情況,在獲得大額政府補(bǔ)助之后的2011年和2014年,ST南化由*ST轉(zhuǎn)變?yōu)镾T,這些數(shù)據(jù)上的巧合令人生疑,南化是否利用政府補(bǔ)助進(jìn)行了盈余管理,從而達(dá)到“保殼”目的?

    上交所規(guī)定,連續(xù)兩年虧損,實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理(ST/*ST);連續(xù)三年虧損,暫停上市;連續(xù)四年虧損,終止上市。從ST南化的利潤和補(bǔ)貼情況來看,其有明確動(dòng)機(jī)為了保護(hù)上市地位而利用政府補(bǔ)貼操縱利潤,使得*ST南化“起死回生”。

    (二)ST南化盈余管理與政府補(bǔ)助的內(nèi)在聯(lián)系分析

    2008年和2009年連續(xù)虧損之后,2010年三季報(bào)顯示,*ST南化前三季度虧損20922萬元。如果最后一季度不能抹平虧損, *ST南化就要退市。此時(shí),南寧市政府決定對(duì)公司給予經(jīng)營性財(cái)政補(bǔ)貼3.3億元,資金將在2010年11月30日前安排到位。此外,公司2010年8月18日與南寧市土地儲(chǔ)備中心簽署有關(guān)出讓工業(yè)用地合同,并在出讓前獲得預(yù)付土地收購補(bǔ)償費(fèi)約5.4億元。這個(gè)大紅包使得ST南化2010年扭虧為盈,避免退市。

    2010年度過退市危機(jī)后,公司經(jīng)營狀況并沒有得到有效改善。2011年和2012年度已分別虧損2.1億元和2.8億元。ST南化2013年三季報(bào)顯示,其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.96億元,如果繼續(xù)虧損,其又要面臨暫停上市的困境。但幸運(yùn)的是,公司于2013年11月27日收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助2.9億元,最終2013年年報(bào)顯示,公司凈利潤、期末凈資產(chǎn)為正值。

    兩次財(cái)政補(bǔ)助都如此及時(shí)并不難理解。ST南化乃南寧市國資委旗下所屬唯一的上市公司,是南寧市重要的“殼”資源。兩次補(bǔ)貼的解釋均為考慮到*ST南化受廣西和南寧市公眾活動(dòng)、節(jié)能減排等因素影響,故給予經(jīng)營性財(cái)政補(bǔ)貼。

    四、 結(jié)論

    本案例以南寧化工股份有限公司為例,說明了上市企業(yè)如何利用政府補(bǔ)助進(jìn)行盈余管理以避免退市,而地方政府也為了政績?cè)u(píng)核甘愿對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼。但從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的角度來講,政府補(bǔ)助是對(duì)獲得專利的項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)償、支持科研技術(shù)創(chuàng)新的,上市公司利用政府補(bǔ)助進(jìn)行盈余管理,短期內(nèi)扭虧為盈避免退市,并非長久之計(jì),而是應(yīng)該加強(qiáng)技術(shù)改革創(chuàng)新,重視經(jīng)營之道,提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力,依靠實(shí)力達(dá)到“保殼”目的。(作者單位:上海大學(xué))

    注解:

    ①數(shù)據(jù)來源:ST南化年報(bào)[EB/OL].http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/,2010~2014.

    ②數(shù)據(jù)來源:ST南化年報(bào)[EB/OL].http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/,2010~2014.

    ③數(shù)據(jù)來源:ST南化2014年半年報(bào)http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-27/600301_2014_z.pdf

    ④數(shù)據(jù)來源:ST南化年報(bào)[EB/OL].http://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/,2010~2014.

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