我國黃金價(jià)格實(shí)證分析

梁耀波

一、前言

黃金自古以來就擔(dān)當(dāng)貨幣的職責(zé)，從1976年世界貨幣基金組織宣布黃金非貨幣化后，特別提款權(quán)逐步代替黃金作為國際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，從那以后，黃金仍然被世界上絕大多數(shù)國家作為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。全球主要的黃金市場包括以下幾個(gè)：倫敦黃金市場；蘇黎世黃金市場；紐約黃金市場（是目前最大的黃金市場）以及香港黃金市場。由于時(shí)差原因，這四家黃金市場的開市時(shí)間也不同，所以可以24小時(shí)的提供黃金價(jià)格參考。

在近些年來黃金價(jià)格大幅震動(dòng)，在2000年以來，黃金價(jià)格持續(xù)走高，一直到2012年，黃金市場的牛市持續(xù)了12年。然而，從2013年開始，黃金價(jià)格卻一跌再跌，2013年4月12日夜間，國際市場紐約商品交易所的黃金期貨價(jià)格大跌，跌破牛市支撐的1520美元/盎司，黃金為期12年的牛市終結(jié)。在各類文獻(xiàn)中分析這次黃金價(jià)格的暴跌，表面原因是塞浦路斯央行出售黃金，市場擔(dān)心其他債務(wù)問題嚴(yán)重的國家會(huì)效仿而導(dǎo)致，但是仍有美國量化寬松型貨幣政策提前結(jié)束，美元逐漸復(fù)蘇，替代了黃金的避險(xiǎn)功能的原因。

黃金作為一種特殊商品也具有普通商品的一切特征，所以影響黃金價(jià)格的最主要的因素為黃金的需求與供給。首先是黃金充當(dāng)外匯儲(chǔ)備的需求，因?yàn)樗兄泿怕毮埽梢缘钟ㄘ浥蛎?，尤其是我國，隨著我國金融體制改革，央行多元化外匯儲(chǔ)備，而黃金為重要的儲(chǔ)備產(chǎn)品，央行會(huì)大量的買進(jìn)，這可能會(huì)支撐金價(jià)；其次是實(shí)物需求，體現(xiàn)在工業(yè)，首飾業(yè)領(lǐng)域，現(xiàn)如今我國人均持有黃金量為0.4克，小于印度的人均1克的水平，這說明在民間持有的黃金總量仍有較大的上升空間；第三是黃金的投資需求，這是普通的投資者因?yàn)閾?dān)心通貨膨脹而購入黃金以達(dá)到資產(chǎn)保值增值的目的；最后是黃金的投機(jī)需求，投機(jī)者利用黃金市場上金價(jià)的波動(dòng)，以及黃金期貨市場買空賣空的交易體制，大量“沽空”或“補(bǔ)進(jìn)”黃金，以套取超額利潤。

本文中研究黃金價(jià)格是受哪些因素的影響。

二、影響黃金價(jià)格因素

黃金期貨價(jià)格近些年來一直經(jīng)歷著劇烈的波動(dòng)，下面來分析影響其價(jià)格的主要因素：

黃金期貨價(jià)格、美元指數(shù)、通貨膨脹率、世界經(jīng)濟(jì)周期、全球戰(zhàn)爭、動(dòng)蕩等。

三、數(shù)據(jù)收集

本文中為避免因消息而造成的價(jià)格劇烈波動(dòng)而選用了月度數(shù)據(jù)，黃金價(jià)格數(shù)據(jù)為中國黃金價(jià)格數(shù)據(jù)來源于上海黃金交易所，為月度平均交易數(shù)據(jù)，從2012年1月至2014年1月共25個(gè)數(shù)據(jù)，組成時(shí)間序列。黃金期貨的數(shù)據(jù)來源于上海期貨交易所，為月度收盤價(jià)。因?yàn)榫嚯x交易的日期越近，期貨交易就會(huì)越為活躍，所以本文選出的數(shù)據(jù)使用以下的規(guī)律和方法：選擇距交割月1個(gè)月期的期貨交割數(shù)據(jù)為樣本，比如說2012年12月的數(shù)據(jù)選取au1301合約品種的期貨價(jià)格，2013年1月的數(shù)據(jù)選取au1302合約品種的期貨價(jià)格以此類推，組成時(shí)間序列。從2012年1月至2014年1月共25個(gè)數(shù)據(jù)。美元指數(shù)也為月度收盤價(jià)，數(shù)據(jù)來源于聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行網(wǎng)站，從2012年1月至2014年1月共25個(gè)數(shù)據(jù)，組成時(shí)間序列。因?yàn)樵诒疚闹羞x取的數(shù)據(jù)為中國的黃金價(jià)格以及上海證券交易所提供的黃金期貨價(jià)格，而在國內(nèi)影響黃金價(jià)格的為我國的通貨膨脹而影響的投資者的預(yù)期水平，所以在數(shù)據(jù)選取中選擇了中國的月CPI指數(shù)，而因?yàn)樵露菴PI指數(shù)不是隨時(shí)可得的，一般來說，一月的CPI數(shù)據(jù)在二月初才能統(tǒng)計(jì)得到，所以二月的黃金的價(jià)格是使用一月的CPI指數(shù)對未來一個(gè)月的通貨膨脹情況進(jìn)行預(yù)期得到的，所以使用的通貨膨脹指數(shù)為滯后一期的變量。

四、模型建立

五、結(jié)論

從上文的研究中，我們可以得出，國內(nèi)黃金價(jià)格主要是受到黃金期貨的價(jià)格波動(dòng)的影響，同時(shí)美元指數(shù)，通貨膨脹率也會(huì)對黃金價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生一定影響，本文通過建立多元線性回歸模型，研究了這四個(gè)變量的關(guān)系，剔除掉不顯著相關(guān)的美元指數(shù)這一因素，得出黃金價(jià)格，黃金期貨價(jià)格與滯后一期通貨膨脹率確實(shí)存在回歸關(guān)系。

從2002年10月份上海黃金交易所開始交易以來，我國金價(jià)和國際金價(jià)幾乎一致，所以以上模型可能難以對未來的黃金價(jià)格進(jìn)行預(yù)測。但是我國的黃金產(chǎn)量與銷量一直位于世界首列，在西方國家動(dòng)蕩的局勢為我國謀取黃金定價(jià)權(quán)提供了外部條件，并且從國內(nèi)看來，我國已具備了黃金定價(jià)權(quán)的基礎(chǔ)條件，不管是產(chǎn)金還是銷金量都位于世界首列。所以我認(rèn)為，如果我國增加黃金儲(chǔ)備規(guī)模，擴(kuò)大我國黃金需求在國際市場上的影響力，可以給我國黃金市場帶來更多機(jī)遇，并且也能在黃金定價(jià)市場占有一席之地。（作者單位：上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）