基于債權(quán)人保護(hù)視角的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究?
——以滬市非國(guó)有企業(yè)為樣本的實(shí)證分析

油永華

(山東政法學(xué)院商學(xué)院,山東濟(jì)南 250014）

基于債權(quán)人保護(hù)視角的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究?
——以滬市非國(guó)有企業(yè)為樣本的實(shí)證分析

油永華

(山東政法學(xué)院商學(xué)院,山東濟(jì)南 250014）

選擇在上海證券交易所上市非國(guó)有控股企業(yè)250家作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析,研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量及其存在性的驗(yàn)證,分析銀行等債權(quán)人與股東之間的債務(wù)契約關(guān)系,分別考察了借款總量、短期借款和長(zhǎng)期借款與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果,并包含了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期的借款的影響以及對(duì)企業(yè)償債能力的促進(jìn)作用,最終促進(jìn)企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)和完善債務(wù)契約達(dá)到對(duì)債權(quán)人權(quán)益保護(hù)的目的。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；債務(wù)契約；企業(yè)償債能力；借款

一、關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的文獻(xiàn)綜述

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)領(lǐng)域中一項(xiàng)十分重要的原則,也是一個(gè)重要的信息特征,發(fā)揮著減少信息不對(duì)稱,保護(hù)債權(quán)人權(quán)益的功能。國(guó)內(nèi)外許多專家學(xué)者就會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與借款多少、期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系和其對(duì)償債能力大小影響等經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究。首先,Watts認(rèn)定財(cái)務(wù)對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的收益和損失采取的非對(duì)稱方式處理充分體現(xiàn)出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[1]。Basu研究后發(fā)現(xiàn),債務(wù)契約與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系并不存在顯著相關(guān)性[2],而Watts研究得出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間利益沖突,主要表現(xiàn)在縮小索取權(quán)之間的差異,提高契約的有效性等[3]。隨后關(guān)于債務(wù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的討論增多,Bamea等研究得出,發(fā)行更多的短期債務(wù)可以減小債權(quán)人與股東之間的權(quán)益沖突,進(jìn)而充分發(fā)揮其激勵(lì)和監(jiān)督作用[4]。Ahmed等考察發(fā)現(xiàn),會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度與公司償還債務(wù)能力的相關(guān)性程度較高[5]。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司償債能力的相關(guān)性被廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)始重視對(duì)公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債權(quán)人保護(hù)、債務(wù)比重和銀行貸款之間的聯(lián)系的研究。其中,肖作平等考察了債權(quán)人與大股東之間的沖突,認(rèn)為債權(quán)人實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)的機(jī)制就是改變債務(wù)的期限結(jié)構(gòu),其權(quán)益受大股東侵害時(shí),就會(huì)縮短債務(wù)的期限[6]。孫錚等[7]和陶曉慧[8]認(rèn)為債務(wù)比重的大小與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性密切相關(guān),兩者成正比。但是朱凱考證得出如果貸款的比例提高,會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性與銀企關(guān)系和銀行利益并不具備顯著差異影響[9]。江偉等研究得出,商業(yè)銀行提高短期貸款額度將加強(qiáng)對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督,但當(dāng)債務(wù)人提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息時(shí),銀行有延長(zhǎng)借款期限的可能存在[10]。學(xué)者研究的關(guān)注點(diǎn)最后集中在穩(wěn)健性與銀行貸款之間的關(guān)系, Chen,Hemmer,Zhang研究發(fā)現(xiàn),穩(wěn)健性偏差增加盈余操控成本,降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,進(jìn)而減少股票價(jià)格的反應(yīng)[11]。Smith發(fā)現(xiàn)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)同投資者利益被侵害存在一定的關(guān)系[12]。Choi等實(shí)證研究說(shuō)明,借款人對(duì)損失的及時(shí)確認(rèn)有利于銀行對(duì)其盈余的信任度的提高[13]。Zhang認(rèn)為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息可以使債權(quán)人權(quán)益在債務(wù)契約中得到有效的保護(hù),并體現(xiàn)在債務(wù)成本上,證明穩(wěn)健性使債權(quán)人事后收益提高而使債務(wù)人在事前收益得到保障[14]。陸正飛等認(rèn)為銀行關(guān)注短期償債能力再考慮短期借款的放貸,對(duì)盈利信息的要求較少,就會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求也較少,而因長(zhǎng)期借款不確定性較大,就將穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息作為條件[15]。

綜上所述,債務(wù)契約、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與債權(quán)人權(quán)益保護(hù)均與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性關(guān)系密切,應(yīng)理順?biāo)麄冎g的關(guān)系以及相互的影響,此外穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)的償債能力的影響也許會(huì)得到進(jìn)一步的實(shí)證。特別是在當(dāng)代中國(guó),會(huì)計(jì)信息披露正在進(jìn)一步得到完善,而完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚未建立以及政府在其所起到的作用會(huì)導(dǎo)致上述主體之間的關(guān)系更難以理順。本文以上海證券交易所上市的非國(guó)有控股企業(yè)作為樣本實(shí)證討論上述主體之間的關(guān)系。

二、理論分析及假設(shè)的提出

對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)而言,除了發(fā)行股票以外,向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款是企業(yè)籌資的最重要形式,當(dāng)前在銀行信貸市場(chǎng)化不夠完善、銀行存在惜貸現(xiàn)象以及對(duì)于非國(guó)有企業(yè)的貸款歧視、不良貸款比例也在不斷加大等情況下,考察銀行等債權(quán)人與企業(yè)股東之間的債權(quán)債務(wù)和利益關(guān)系十分必要。由于存在債務(wù)契約簽訂時(shí)信息不對(duì)稱等問(wèn)題,銀行等債權(quán)人與企業(yè)股東之間不可避免地存在利益沖突。企業(yè)股東以及管理層有動(dòng)機(jī)高估企業(yè)的收益或者過(guò)度自信投資而高估效益,進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格的提高。年末股東之間進(jìn)行股利分配政策的調(diào)整,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的收益及財(cái)富將由外部投資者以及債權(quán)人向內(nèi)部股東手中轉(zhuǎn)移。具體是在年終股利分配時(shí),存在過(guò)量分配和支付股利,那么股東權(quán)益則會(huì)增加,這對(duì)債權(quán)人則無(wú)益。反而這種過(guò)度分配股利會(huì)使盈余準(zhǔn)備減少,不利于企業(yè)將來(lái)對(duì)債權(quán)人本金的償還以及利息的支付,甚至影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和周轉(zhuǎn)以及未來(lái)的收益和發(fā)展,導(dǎo)致公司的權(quán)益及財(cái)富由債權(quán)人流向股東。此外,企業(yè)股東及管理層傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的項(xiàng)目進(jìn)行投資和借款資金的運(yùn)作,他們考慮在提高股票價(jià)格的同時(shí)獲得非自己資產(chǎn)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的額外收益,放棄對(duì)債權(quán)人有益的風(fēng)險(xiǎn)低的投資項(xiàng)目。

債務(wù)契約中,債權(quán)人和股東對(duì)企業(yè)收益的要求具備非對(duì)稱性的特征,債務(wù)到期,債權(quán)人獲得的只是本金和利息等固定收益,而額外的風(fēng)險(xiǎn)收益以及一般的經(jīng)營(yíng)收益均得不到,收益只能被股東全部占有,但風(fēng)險(xiǎn)是兩者共同承擔(dān)。因此,債權(quán)人就十分關(guān)注債務(wù)人是否能夠還本付息的能力和是否可持續(xù)不斷地經(jīng)營(yíng)下去。

穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息處理方法和政策要求提前確認(rèn)可能的費(fèi)用和損失,較少確認(rèn)利潤(rùn)和資產(chǎn),延遲確認(rèn)相關(guān)的收益,這種制度的選擇和安排減少了違約風(fēng)險(xiǎn),避免了高估企業(yè)收益,對(duì)企業(yè)投資去向也有所限制(投資的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目因不能馬上確認(rèn)收益而放棄),限制了債務(wù)人可能存在的機(jī)會(huì)主義投機(jī),降低了股利的過(guò)度分配,對(duì)債權(quán)人有益,也有利于市場(chǎng)資源的有效配置。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性促進(jìn)企業(yè)對(duì)貸款本身的正確評(píng)估和評(píng)價(jià),減少其進(jìn)行逆向選擇,降低了未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性。此外,若企業(yè)通過(guò)虛假報(bào)告會(huì)計(jì)信息而取得貸款,穩(wěn)健會(huì)計(jì)處理對(duì)其有一定的緩沖作用,也減少了債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督成本。

銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的債務(wù)數(shù)量越多,比例越高,借款企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越大,債權(quán)人控制資產(chǎn)權(quán)利就加大,約束債務(wù)人的能力和動(dòng)力就越強(qiáng),將會(huì)要求債務(wù)人采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方法和政策,對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè),這種要求表現(xiàn)得更為明顯(國(guó)有企業(yè)由于政治關(guān)系的存在,其行為和要求并不強(qiáng)烈)。因此我們提出假設(shè)1。

假設(shè)1：對(duì)非國(guó)有控股企業(yè),企業(yè)借款比例越高,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度就越強(qiáng)。

債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不同對(duì)債務(wù)人的約束力也不一樣,債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)契約的簽訂以及對(duì)利益分配沖突等產(chǎn)生較大影響。債權(quán)人借出短期借款,需要債務(wù)人提供更多的會(huì)計(jì)信息和經(jīng)營(yíng)信息披露,對(duì)于借款較多企業(yè),頻繁簽訂契約,每次契約簽訂重新就其條件進(jìn)行限制,從而銀行等債權(quán)人會(huì)階段性和周期性地評(píng)價(jià)債務(wù)人的償債能力,并且短期債務(wù)的續(xù)借影響較大,也使債權(quán)人處于有利地位,減少了投資過(guò)度和選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可能性,每次簽約和續(xù)借將會(huì)加大對(duì)企業(yè)穩(wěn)健會(huì)計(jì)處理的要求。短期借款比例較高的企業(yè),較短的時(shí)間內(nèi)償還大量的貸款,償還借款所需求的現(xiàn)金流量較大,若產(chǎn)生資金周轉(zhuǎn)失靈,會(huì)計(jì)處理不夠穩(wěn)健等情況將會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。債權(quán)人為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大對(duì)短期借款的監(jiān)督力度,對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提出了更高的要求。而對(duì)于長(zhǎng)期借款來(lái)說(shuō),借款周期較長(zhǎng),收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)較大,債權(quán)人受損可能性也較大,這就導(dǎo)致非國(guó)有控股企業(yè)取得貸款的難度加大,此時(shí)外部履約機(jī)制就起到了十分重要的作用,比如企業(yè)的“政治關(guān)系”以及政府干預(yù)、當(dāng)?shù)卣畬?duì)其保護(hù)力度、通貨膨脹因素、企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)以及相關(guān)的法律環(huán)境和稅收政策等。這樣銀行等債權(quán)人對(duì)其獲得的長(zhǎng)期借款債務(wù)的約束力就較小,也無(wú)法長(zhǎng)期隨時(shí)地監(jiān)督企業(yè)的相關(guān)行為和信息披露,對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求較低。在此,我們提出假設(shè)2。

假設(shè)2：對(duì)非國(guó)有控股企業(yè),企業(yè)短期借款的比例越高則企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng),而長(zhǎng)期借款的比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不存在正向相關(guān)性。

穩(wěn)定的會(huì)計(jì)處理對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了一定的后果。債務(wù)契約簽訂之前,對(duì)于公司股東經(jīng)營(yíng)行為以及是否隱瞞會(huì)計(jì)信息等無(wú)法得知,簽約后,公司可以侵占資金或者過(guò)度投資等方式轉(zhuǎn)移借貸資金的使用。債務(wù)契約中限制性的條款以防止違約行為的發(fā)生,降低了對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息處理能及時(shí)確認(rèn)不好信息的影響,降低了道德風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)可能的逆向選擇,提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果,限制了管理層操縱會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)而高估盈利的能力,增強(qiáng)了債權(quán)人利用會(huì)計(jì)信息監(jiān)控信貸風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力,有效地協(xié)調(diào)各契約參與方利益沖突、確保契約的有效運(yùn)行。具體可以表現(xiàn)在提高企業(yè)償債能力上,為了保證短期資金周轉(zhuǎn)所需的現(xiàn)金流,其短期償債能力將隨會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度而明顯加強(qiáng)。據(jù)此,我們提出假設(shè)3。

假設(shè)3：非國(guó)有控股企業(yè),穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理提高了企業(yè)償債能力,特別是對(duì)于短期的償債能力影響更為明顯。

公司的穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策選擇為其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的認(rèn)可贏得了聲譽(yù),提升了對(duì)會(huì)計(jì)信息的信任程度,提升企業(yè)的借款規(guī)模和優(yōu)化借款的期限結(jié)構(gòu),降低了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控成本。這為企業(yè)在下一期借款必有一定促進(jìn)作用,特別是對(duì)于短期借款影響更顯著。據(jù)此,我們提出假設(shè)4。

假設(shè)4：非國(guó)有控股企業(yè),會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性程度越高,導(dǎo)致新借款和續(xù)借的增加,借款總量比例將提高,特別是對(duì)于短期借款更顯著。

三、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量、償債能力測(cè)度及指標(biāo)選擇

(一)指標(biāo)選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本

根據(jù)全面性、綜合性、可比性、相關(guān)性和數(shù)據(jù)易獲取性等指標(biāo)的選取原則以及就會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量和償債能力的衡量的理論分析,并綜合考慮模型建立的需要,我們得出了具體選擇指標(biāo),見(jiàn)表1。

表1 變量指標(biāo)及具體計(jì)算表

本文選擇在上海證券交易所上市的321家非國(guó)有控股上市公司作為分析對(duì)象,剔除缺少數(shù)據(jù)的相關(guān)企業(yè)后剩余287家公司,根據(jù)分析需要,再剔除每個(gè)指標(biāo)存在的異常值情況后,最終選擇250家上市公司作為樣本。相關(guān)的數(shù)據(jù)主要依據(jù)2009－2011年度上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)計(jì)算,主要來(lái)源于中國(guó)金融數(shù)據(jù)庫(kù)和CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

(二)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的計(jì)量

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度的計(jì)量方法較多,Basu模型法則以會(huì)計(jì)盈余反應(yīng)“壞消息(收益率低于市場(chǎng)利率)”比“好消息(收益率高于市場(chǎng)利率)”更迅速來(lái)測(cè)度穩(wěn)健性程度,該模型和收益反轉(zhuǎn)模型法以及盈余現(xiàn)金流模型法等均采用面板數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì),只能總體上度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度,無(wú)法獲得每個(gè)公司的各年的穩(wěn)健性的度量。Khan、Watts則以Basu模型法為基礎(chǔ)建立了公司各年度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量方法,即：式(1)就是Basu模型,將式(2)和(3)代入式(1),整理后得到：

就式(4)進(jìn)行回歸分析,可以得到系數(shù)λ1,t、λ2,t、λ3,t、λ4,t,β1,t、β2,t、β3,t、β4,t再分別代入式(2)和式(3)可以計(jì)算出G－scorei,t和C－scorei,t,C－scorei,t就是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度,若C－scorei,t為正數(shù),會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著,數(shù)值越大,則越穩(wěn)健。

采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS．20就公式(4)對(duì)選取的上述730家樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析,得到相關(guān)系數(shù)指標(biāo)見(jiàn)表2。

表2 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量回歸分析系數(shù)表

從表2可以看出,公式(4)F檢驗(yàn)在1%顯著性水平下顯著,模型的擬合度較高,DW值接近于2,基本不存在序列自相關(guān),對(duì)各個(gè)解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn),顯著性水平均教高(大多數(shù)在10%顯著性水平下顯著),從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)說(shuō),模型的估計(jì)效果理想。

將系數(shù)λ1,t、λ2,t、λ3,t、λ4,t即2．581、－0．112、－0．031、－1．616代入式(3),可以分別得到各公司2010年度的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度C－scorei,t。就其結(jié)果統(tǒng)計(jì)得到C－scorei,t的均值為0．6389,C－scorei,t為正數(shù)的樣本數(shù)是198家,可以看出樣本企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較為顯著。

(三)公司償債能力的衡量

為了從企業(yè)償債能力的角度來(lái)分析對(duì)債權(quán)人的保護(hù),選擇9個(gè)指標(biāo)(表1中的a1－a9)進(jìn)行因子分析,綜合計(jì)算企業(yè)的償債能力。需要說(shuō)明的是,在計(jì)算會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí)已選擇資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo),為防止后文建模的影響,在分析償債能力時(shí)不再考慮該指標(biāo)。使用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS．18中的因子分析方法,采用主成分方法并通過(guò)方差最大化因子旋轉(zhuǎn)提取公共因子進(jìn)而綜合評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力大小,整理后的因子分析的相關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)表3。

表3 償債能力相關(guān)指標(biāo)的因子分析

因子分析得到的4個(gè)主要因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了80．344%,基本包含9個(gè)指標(biāo)的所載荷的重要信息,并且因子f1主要描述a1、a2和a3等指標(biāo)信息量,反映了企業(yè)短期償債能力；因子f 4主要描述a4和a5指標(biāo)信息量,反映了企業(yè)長(zhǎng)期償債能力；因子f2和f3主要分別描述a7、a8和a6、a9等指標(biāo)信息量,分別反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)盈利能力和發(fā)展趨勢(shì)。我們以f1和f4因子的特征值為依據(jù),來(lái)加權(quán)計(jì)算綜合償債能力指標(biāo)f14＝0．7418f1＋0．2582f4,可得到每個(gè)樣本的綜合償債能力得分并用以回歸分析。

四、模型建立和實(shí)證分析

(一)借款比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響

在評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性對(duì)債權(quán)人的影響時(shí),先考察企業(yè)借款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性大小的關(guān)系。根據(jù)文獻(xiàn)綜述和理論分析,以短期借款、借款總量和長(zhǎng)期借款分別與資產(chǎn)規(guī)模的比例作為解釋變量,研究其對(duì)會(huì)計(jì)文件性的影響。此外,以資產(chǎn)規(guī)模的對(duì)數(shù)和營(yíng)業(yè)收入占資產(chǎn)的比例作為控制變量以排除對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。建立模型為：

式中：k＝s是短期借款與資產(chǎn)規(guī)模的比例；k＝q是全部借款的比例；k＝w是長(zhǎng)期借款的比例

采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS．20分析選擇的樣本,按照式(5),計(jì)算其相關(guān)系數(shù),發(fā)現(xiàn)其存在一定的關(guān)聯(lián)度,適合回歸分析,回歸分析結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 借款占資產(chǎn)比例與穩(wěn)健性回歸分析結(jié)果

由表4可知,在1%顯著性水平下三個(gè)模型的F檢驗(yàn)均顯著,DW值接近于2,基本不存在序列自相關(guān),模型擬合較好。對(duì)解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn),顯著性水平均很高(大多數(shù)在10%顯著性水平下顯著),從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)看,模型的估計(jì)效果理想,可以進(jìn)行模型分析。

從表4借款占資產(chǎn)比例與穩(wěn)健性回歸模型結(jié)果可以看出,k＝q時(shí),借款總量占資產(chǎn)比例解釋會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所得回歸系數(shù)為正數(shù)0．008,與假設(shè)1的企業(yè)借款總量比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度的正比關(guān)系假設(shè)基本符合,但是其關(guān)系不夠顯著(顯著性水平高于10%),這可能是由于其他會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素較強(qiáng)或者地方政府出于對(duì)企業(yè)保護(hù)而對(duì)會(huì)計(jì)處理穩(wěn)健性要求較低所致的,就是對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)來(lái)說(shuō),關(guān)系型融資現(xiàn)象也較為明顯。

k＝s時(shí),短期借款占資產(chǎn)比例解釋所得系數(shù)為正數(shù)0．073,即短期借款占資產(chǎn)的比例每增加1,就要求會(huì)計(jì)穩(wěn)健性增加0．073,并且在5%顯著性水平下顯著。k＝w時(shí),長(zhǎng)期借款占資產(chǎn)比例解釋所得系數(shù)為負(fù)數(shù)(－0．309),兩者之間存在相反方向關(guān)系,正如理論分析所說(shuō),長(zhǎng)期借款受外部履約機(jī)制影響較大,對(duì)穩(wěn)健性沒(méi)有要求,對(duì)其借款監(jiān)督力度不夠。這驗(yàn)證假設(shè)2成立。

根據(jù)理論分析,為檢驗(yàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期的各種借款的影響,構(gòu)建兩者之間的回歸模型,同時(shí)考慮排除企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況(以營(yíng)業(yè)收入占資產(chǎn)比例為指標(biāo))的影響,同樣將其作為控制變量。

采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS．20分析選擇的250家樣本,按照式(6),計(jì)算其相關(guān)系數(shù),發(fā)現(xiàn)存在一定的相關(guān)度,適合回歸分析,回歸分析結(jié)果見(jiàn)表5。

表5 穩(wěn)健性對(duì)下期借款影響的回歸分析結(jié)果

從表5可以看出,在5%顯著性水平下三個(gè)模型的F檢驗(yàn)均顯著,DW值接近于2,基本不存在序列自相關(guān),整個(gè)模型擬合較好。但對(duì)于解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn),顯著性水平不是很高(在1%,5%,10%不同顯著性水平下顯著程度不等,甚至不顯著),從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)說(shuō),模型的估計(jì)效果不是十分理想,只可作簡(jiǎn)單對(duì)比分析。

從表5穩(wěn)健性對(duì)下期借款影響的回歸模型結(jié)果可以看出,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期借款總量lq,t＋1的回歸系數(shù)為0．004,即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1,則借款總量占資產(chǎn)比例增加了0．004,存在一定促進(jìn)作用,但顯著性水平還不夠明顯。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期短期借款ls,t＋1的回歸系數(shù)為0．009,即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1,則短期借款占資產(chǎn)比例增加0．009,并且在10%的顯著性水平顯著,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性促進(jìn)新借款的增加和續(xù)借增多的數(shù)額大部分是短期借款,且增加明顯。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)下一期長(zhǎng)期借款lw,t＋1的回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)(－0．030),并沒(méi)有促進(jìn)長(zhǎng)期借款增加,反而減少,可能由于會(huì)將長(zhǎng)期借款分期分段為短期借出,從而改變債務(wù)期限結(jié)構(gòu),從10%顯著性水平可看出較為明顯。這驗(yàn)證了假設(shè)4成立。

(二)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)償債能力

根據(jù)前文就企業(yè)償債能力的分析和評(píng)價(jià),建立多元回歸分析模型分析穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)償債能力的影響。根據(jù)被解釋變量來(lái)分為三個(gè)模型,即j＝1,4,14。

在計(jì)算會(huì)計(jì)穩(wěn)健性時(shí),依據(jù)的是指標(biāo)ln Size、M/B和Lev,為了剔除ln Size和M/B對(duì)償債能力的影響,將其作為控制變量。此外再選擇cf和a 7作為控制變量用來(lái)分解營(yíng)業(yè)收入和收益率對(duì)償債能力的可能解釋信息。就此而構(gòu)建模型為：

采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS．18,對(duì)式(7)分別就j＝1、j＝4、j＝14時(shí)進(jìn)行多元回歸分析,結(jié)果見(jiàn)表6。

表6 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)償債能力回歸分析結(jié)果

從表6可以看出,在1%顯著性水平下,三個(gè)模型的F檢驗(yàn)均顯著,整體擬合適中,DW值接近于2,基本不存在序列自相關(guān),可以進(jìn)行分析。對(duì)各個(gè)解釋變量系數(shù)進(jìn)行t檢驗(yàn),顯著性水平均很高(大多數(shù)在1%顯著性水平下顯著),特別是對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(C－scorei,t)解釋變量的系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著。從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)看,模型的估計(jì)效果理想。

從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)償債能力影響的回歸模型結(jié)果可以看出,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)綜合償債能力(j＝14)的回歸系數(shù)為1．099,即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1,則企業(yè)的綜合償債能力則增加1．099,促進(jìn)作用明顯,并且在1%的顯著性水平下顯著。同樣會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)短期償債能力(j＝1)的回歸系數(shù)為2．187,即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1,則企業(yè)的綜合償債能力則增加2．187,促進(jìn)作用明顯,也在1%的顯著性水平下顯著。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)綜合償債能力(j＝4)的回歸系數(shù)為0．078,即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每增加1,則企業(yè)的綜合償債能力則增加0．078,促進(jìn)作用明顯,仍然在1%的顯著性水平下顯著。對(duì)比來(lái)看,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)短期償債能力(系數(shù)為2．187)的促進(jìn)作用更為顯著,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其對(duì)長(zhǎng)期償債能力(系數(shù)為0．078)的促進(jìn)作用,這是由于銀行等債權(quán)人放貸時(shí)對(duì)其現(xiàn)金流量充足的要求以及對(duì)其監(jiān)督力度加大等而導(dǎo)致的。該作用促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng),增加資源的配置效率進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的增加。此回歸結(jié)果與假設(shè)3論述正好吻合。

五、研究結(jié)論及啟示

(一)研究結(jié)論

本文選擇了在上海證券交易所上市非國(guó)有控股企業(yè)250家作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析,得出了以下結(jié)論：非國(guó)有控股企業(yè)均存在會(huì)計(jì)處理的穩(wěn)健性。企業(yè)借款比例越高,會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度就越強(qiáng)；短期借款的比例越高則企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng),而長(zhǎng)期借款的比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性則成反方向關(guān)系。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理提高了企業(yè)的償債能力,特別是對(duì)于短期的償債能力影響更為明顯,同時(shí)促進(jìn)新借款和續(xù)借的增加,企業(yè)借款總量比例將提高,特別是對(duì)于短期借款更為顯著,總的說(shuō)來(lái),會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了債權(quán)人與債務(wù)人之間的信息的不對(duì)稱性,其既有積極經(jīng)營(yíng)后果,對(duì)于提高債務(wù)契約的效率尤其對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保護(hù)有重大的作用。

(二)研究啟示

首先,應(yīng)促使公司改變對(duì)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方法和政策的認(rèn)識(shí),選擇穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露。隨著我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的與國(guó)際接軌,公允價(jià)值計(jì)量模式已被引入,但并不能否認(rèn)將放棄對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則的貫徹和執(zhí)行。甚至就是在運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量時(shí),也要充分考慮可能的風(fēng)險(xiǎn)以及不確定因素,采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方案。因穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理在完善資本市場(chǎng)、對(duì)中小股東的權(quán)益保護(hù)以及改善債務(wù)契約各方的關(guān)系和債權(quán)人利益的保護(hù)作用十分明顯。此外,減少了企業(yè)隱藏不利信息的動(dòng)機(jī),用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理,預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)、損失以及費(fèi)用均可理所當(dāng)然地進(jìn)行披露,減少激進(jìn)會(huì)計(jì)盈余的含量,打消管理層對(duì)損失的可能隱瞞動(dòng)機(jī)。穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方法和政策能夠?qū)崿F(xiàn)信息的高質(zhì)量披露,為企業(yè)建立起了一定的信息聲譽(yù),加強(qiáng)了債權(quán)人的認(rèn)可。

其次,應(yīng)加快市場(chǎng)化改革步伐,完善資本市場(chǎng)體系,促進(jìn)債務(wù)市場(chǎng)公開(kāi)性,為債務(wù)契約簽訂創(chuàng)造良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境。運(yùn)行完善的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及金融借貸市場(chǎng)可有效地規(guī)范公司的籌資活動(dòng)。培育統(tǒng)一完善的債務(wù)市場(chǎng)勢(shì)在必行,消除可能存在于企業(yè)與銀行等債權(quán)人之間的關(guān)系型融資,使市場(chǎng)資源更加有效配置和運(yùn)行。加強(qiáng)法律在市場(chǎng)中的作用和“正能量”的體現(xiàn),加大政府執(zhí)法力度和廣度,維護(hù)市場(chǎng)的正常運(yùn)行,而不是直接參與到市場(chǎng)中進(jìn)行干預(yù)。

再次,應(yīng)加大企業(yè)外部融資的力度,維護(hù)債權(quán)人的利益,改善銀企關(guān)系。會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性特征對(duì)外部融資影響較大。對(duì)于銀行加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)的明晰、結(jié)構(gòu)和組織的優(yōu)化,擺脫政府干預(yù)和政治色彩的影響,發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的效率。完善企業(yè)的破產(chǎn)制度以及企業(yè)的創(chuàng)業(yè)鼓勵(lì),減少政府行政上的干預(yù)。

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(責(zé)任編輯 王婷婷)

Accounting Conservatism Research Based on the Creditor Protection Perspective： Empirical Analysis of the Sample of Non State-owned Enterprises in Shanghai Stock Exchange

YOU Yong-hua
(School of Business,Shandong University of Political Science and Law,Ji＇nan 250014,Shandong,China)

It chooses 250 non state-owned enterprises listed on the Shanghai Stock Exchange as the samples to analyze empirically．It studies accounting conservatism metering and verifies its existence, analyzes the debt covenants relationship analysis between the banks and other creditors and shareholders,effects the relationship between the total borrowings,short term borrowings and long term loans and accounting conservatism．It analyzes the economic consequences of accounting conservatism to contain accounting conservatism for the next issue of the impact of the borrower and the role of corporate solvency．Ultimately it promotes corporate to optimize governance structure to achieve the purpose of protection of the interests of creditors and improve its debt covenants．

accounting conservatism；debt covenants；corporate solvency；loan

F23

A

10．3963/j．issn．1671-6477．2015．01．017

2014-09-10

油永華(1980－),男,山東省單縣人,山東政法學(xué)院商學(xué)院講師,主要從事會(huì)計(jì)實(shí)證分析、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量研究。

山東省證據(jù)鑒識(shí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室(山東政法學(xué)院)資助；山東省社科規(guī)劃項(xiàng)目(11CKJJ36)；山東政法學(xué)院科研規(guī)劃項(xiàng)目(2012Q13B)