站在A股4400點(diǎn)：向左走？向右走？

江玲

2007年，中國(guó)A股創(chuàng)下6124點(diǎn)新高；如今，闊別七年之后，中國(guó)A股再次走到4300的節(jié)點(diǎn)，此時(shí)，似乎沒有什么比用狄更斯在《雙城記》的開頭來形容這一輪牛市更合適的了，“這是最好的時(shí)代，這是最壞的時(shí)代；這是智慧的時(shí)代，這是愚蠢的時(shí)代；這是信仰的時(shí)代，這也是懷疑的時(shí)代”。

“幸?！眮淼寐唤?jīng)心

這個(gè)時(shí)代似乎讓人感覺幸福來得太漫不經(jīng)心了，半年時(shí)間上證指數(shù)從2200點(diǎn)漲到4400點(diǎn)。僅4月20日當(dāng)天，滬深兩市合計(jì)成交達(dá)18025億元，創(chuàng)歷史新高。而上交所更是因?yàn)槌山怀^萬億，導(dǎo)致系統(tǒng)爆表，創(chuàng)出全球交易所有史以來成交最高值。

回顧此輪牛市，運(yùn)行至此，已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)階段：2013年至2014年上半年，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股結(jié)構(gòu)性牛市率先開啟；2014年下半年至2015年春節(jié)前后，以券商、基建為代表的藍(lán)籌股行情全線爆發(fā)；2015年春節(jié)以來，市場(chǎng)又進(jìn)入大小盤股共舞的全面牛市階段。

時(shí)隔七年之后，股市似乎又回到那個(gè)滿地黃金的時(shí)代。此時(shí)的股市已經(jīng)積累了極為龐大的獲利盤。細(xì)數(shù)今年以來，累積漲幅超過50%的個(gè)股就接近全部A股的半數(shù)，累積漲幅超過80%的超過兩成，累積漲幅超過100%的多達(dá)300余只。如此豐富的獲利也不斷吸引投資者跑步入場(chǎng)，權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，去年牛市啟動(dòng)加速模式以來，新增A股開戶數(shù)持續(xù)上升，周開戶數(shù)從去年三季末的不足20萬戶，暴漲至今年3月底的166萬戶，直逼上輪牛市高峰。

與此同時(shí)，融資融券工具在本輪牛市中發(fā)揮了驚人的作用。今年以來，兩市融資余額增幅已達(dá)54.9%，截至4月7日，兩市融資余額報(bào)15762億元，5589億元融資資金流入A股市場(chǎng)。

伴隨著市場(chǎng)熱情飆升的是各種觀點(diǎn)的爭(zhēng)相交鋒。為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)告別高速增長(zhǎng)，但股市卻創(chuàng)下交易新高？股市到底是不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表？而回答這些問題，首先要知道監(jiān)管層的意志。

監(jiān)管層助推慢牛行情

在新常態(tài)背景下，通過拉動(dòng)股市促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，無疑是黨和政府的一致意見。面對(duì)當(dāng)下技術(shù)失效經(jīng)濟(jì)下行股市上揚(yáng)的狂躁市場(chǎng)局面，分析監(jiān)管層的意志尤為重要。證監(jiān)會(huì)主席肖剛在上海調(diào)研時(shí)一方面透露出慢牛，一方面提示新股民市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，雖有為股市狂熱情緒降溫的意思，卻沒有馬上出臺(tái)降溫措施，可見監(jiān)管層有愿意維持慢牛的意圖。證監(jiān)會(huì)對(duì)券商兩融違規(guī)業(yè)務(wù)的查處所導(dǎo)致的1月19日大跌，其意圖也是抑制市場(chǎng)上漲過快。

在降息降準(zhǔn)系列政策出臺(tái)之后，資金大量涌入股市，在股民普遍“貨幣脫實(shí)向虛，實(shí)體難以受益”的疑慮時(shí)，3月12日人民銀行行長(zhǎng)周小川率先對(duì)媒體表示，不贊成“錢進(jìn)股市就不是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”觀點(diǎn)，諸多實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)從股市融資，實(shí)際上支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此時(shí)監(jiān)管層的態(tài)度已經(jīng)變得相當(dāng)微妙。

無獨(dú)有偶，4月17日周五盤后，證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)七方面規(guī)范兩融業(yè)務(wù)，完善做空機(jī)制，一度引起投資者劇烈反應(yīng)。緊接著，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在第二天用罕見的答記者問的形式回應(yīng)稱規(guī)范兩融業(yè)務(wù)非打壓股市，市場(chǎng)不宜過度解讀，市場(chǎng)情緒稍微緩和。緊隨其后，央行宣布年內(nèi)第二次大幅降準(zhǔn)，再次讓市場(chǎng)頗為興奮。

從監(jiān)管層種種的治理舉措可以看出，今天中國(guó)股市能夠走到4000點(diǎn)是有政策和改革預(yù)期支持的。但是接下來將何去何從？4000點(diǎn)是否是起點(diǎn)？此時(shí)應(yīng)該持續(xù)加倉還是且漲且珍惜？對(duì)此，各專家意見不一。

后市漲跌觀點(diǎn)不一

申萬宏源表示，A股總體估值水平距離2007年和2009年仍有差距，其中滬深300估值處于相對(duì)低位，而創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史高位，但高成長(zhǎng)預(yù)期一定程度上支撐高估值。2007年的最大規(guī)?；馂?00億元，目前僅為140億元，當(dāng)前市場(chǎng)多頭人氣高漲，未來或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)1000億元基金。上證指數(shù)走勢(shì)方面，短期回調(diào)概率較大，可能出現(xiàn)低點(diǎn)，下半年機(jī)會(huì)大于上半年，高點(diǎn)出現(xiàn)在三季度。菁英時(shí)代董事長(zhǎng)陳宏超也認(rèn)為這是一輪可堪比美國(guó)二十世紀(jì)八九十年代的歷史上超長(zhǎng)周期的大牛市，而4000點(diǎn)只是牛市新征程的開始。

華泰證券首席分析師羅毅也是堅(jiān)定看好股市的后市表現(xiàn)，認(rèn)為，大牛市剛剛開始，未來包括國(guó)際資金、居民資產(chǎn)重新配置的主力資金、打破剛性兌付的理財(cái)資金在內(nèi)的資金將分批進(jìn)入股市，五年內(nèi)總額或能達(dá)到30萬億元。正是這些資金的持續(xù)進(jìn)入，支撐未來股市的上漲，預(yù)計(jì)會(huì)漲至一萬點(diǎn)。

但不是所有人都看漲。每次牛市后，A股都是一地雞毛。君贏投資總經(jīng)理王偉臣從南北車暴漲來看，認(rèn)為A股未來依然是牛短熊長(zhǎng)。

不過，清水源投資常務(wù)副總經(jīng)理蔡秋彬認(rèn)為，這輪牛市的結(jié)局會(huì)跟上一輪不同，但打破牛短熊長(zhǎng)需要靠注冊(cè)制，此前實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟股票市場(chǎng)是脫離的，很多好企業(yè)上不了，但僵尸企業(yè)退不了市，注冊(cè)制如果能比較好落地，資本市場(chǎng)資源配置作用能更好發(fā)揮，市場(chǎng)大漲之后不一定就是熊市，而是繼續(xù)結(jié)構(gòu)性的牛市。劉紀(jì)鵬稱，注冊(cè)制推出、混合所有制變革，交易所與證監(jiān)會(huì)分離、三板市場(chǎng)和私募大發(fā)展以及減少行政審批等，這些都是令投資者看好中國(guó)未來的舉措。endprint