承認(rèn)衰退是復(fù)蘇第一步

譚保羅

2014年，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%，這個(gè)增速是1990年以來(lái)的新低。而在金融海嘯之前的2007年，這一數(shù)字是14.2%，即便經(jīng)過(guò)最終修訂，當(dāng)年的數(shù)字也達(dá)到了13%。也就是說(shuō)，7年的時(shí)間，中國(guó)GDP增速幾乎滑落為原來(lái)的一半。盡管GDP“保八”不再是必須，但一個(gè)不能忽略的事實(shí)是，經(jīng)濟(jì)增速過(guò)分下滑的背后可能是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱。

事實(shí)上，從2014年下半年開(kāi)始，政府“保增長(zhǎng)”措施的出臺(tái)密度已在不斷加大。從對(duì)小微企業(yè)的“定向?qū)捤伞保窖胄械慕禍?zhǔn)和降息，再到股市各種“托市”政策的出臺(tái)，以及3月底松動(dòng)的二套房首付限制，種種跡象已表明，中國(guó)正在和經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)戰(zhàn)斗。

一直以來(lái)，流行的觀點(diǎn)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)，必須扶持高新產(chǎn)業(yè)搞轉(zhuǎn)型升級(jí)，必須把利率保持在適當(dāng)高點(diǎn)以遏制通脹和地產(chǎn)泡沫。但是，如果聯(lián)系改革開(kāi)放30多年政經(jīng)沿革、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的固有稟賦，以及當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，這些充滿(mǎn)“政治正確”的策略或許有進(jìn)一步商榷的余地。為此，本刊采訪(fǎng)了中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)華民教授。在他看來(lái)，中國(guó)必須突破某些舊有經(jīng)濟(jì)策略的限制，要對(duì)經(jīng)濟(jì)下行采取更果斷措施。

《南風(fēng)窗》：這些年，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都會(huì)說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式一定要從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)變到消費(fèi)拉動(dòng)，特別是要擴(kuò)大內(nèi)需。但你卻一直堅(jiān)持認(rèn)為，中國(guó)不能靠消費(fèi)拉動(dòng)，為什么？

華民：一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯都被很多人弄錯(cuò)了，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，而不是原因。沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便沒(méi)有收入來(lái)源，怎么會(huì)有消費(fèi)能力？不能把因果關(guān)系顛倒。最近一些數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行，居民消費(fèi)一直在下降，哪里還能靠它來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

那么，消費(fèi)到底是由什么決定的？從微觀的角度來(lái)講，消費(fèi)是由人們的恒久性收入即固定收入來(lái)決定的，恒久性收入第一是工資，第二是租金，比如你有兩套房子，一套自住，一套出租。在中國(guó)，有租金來(lái)源的人不會(huì)超過(guò)幾千萬(wàn)，把他們?nèi)サ?，那么大部分人還是靠工資?，F(xiàn)在，中國(guó)民企工資的年增長(zhǎng)率大概10%左右，總消費(fèi)增長(zhǎng)也只有10%左右，不可能有工資突然拉升的奇跡。因此，只要中國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率不提高，就業(yè)機(jī)會(huì)不增多，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，收入水平下滑，消費(fèi)還會(huì)進(jìn)一步疲軟。

從宏觀角度來(lái)講，一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)占GDP的比重是農(nóng)民占總?cè)丝诘谋戎貋?lái)決定的。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，后者的比重約為2%，而這2%也不是嚴(yán)格意義的農(nóng)民，而是農(nóng)場(chǎng)主。這樣的人口結(jié)構(gòu)，其消費(fèi)占GDP的比重自然就高。中國(guó)至少還有5至6億的農(nóng)村居民，即便其中有1億多未計(jì)入統(tǒng)計(jì)的流動(dòng)人口在城市務(wù)工，中國(guó)也至少有3至4億人口沒(méi)有固定工資收入來(lái)源。從消費(fèi)函數(shù)來(lái)講，作為非工資勞動(dòng)者，他們的消費(fèi)能力很低，更傾向于自給自足。但是，不少人只關(guān)注數(shù)據(jù)，而不關(guān)注背后的原因，看到中國(guó)消費(fèi)占GDP的比重低于美國(guó)，便認(rèn)為中國(guó)有問(wèn)題，要用政策去刺激。

《南風(fēng)窗》：之前，政府搞過(guò)家電、汽車(chē)等領(lǐng)域購(gòu)買(mǎi)補(bǔ)貼政策，還通過(guò)頒布新《勞動(dòng)法》等手段提高勞動(dòng)者的工資。用“看得見(jiàn)的手”提高人們收入或者刺激消費(fèi)欲望，這條路看起來(lái)對(duì)拉動(dòng)消費(fèi)也有不錯(cuò)的效果，怎么看？

華民：政府要推動(dòng)消費(fèi)，可以做的一是補(bǔ)貼，二是加工資，但補(bǔ)貼是一次性的，那么就剩下加工資一條路。但在勞動(dòng)生產(chǎn)率沒(méi)有提高的前提下，加工資會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)負(fù)面效果：一是成本推動(dòng)的通貨膨脹;二是會(huì)增加失業(yè)，也自然會(huì)影響消費(fèi)。因此，通過(guò)加工資來(lái)刺激消費(fèi)，這絕對(duì)是不可行的政策，會(huì)對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重傷害。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，凡是靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家都沒(méi)好下場(chǎng)，最典型的就是南歐國(guó)家。美國(guó)算是一個(gè)例外，但這和美元的全球地位有關(guān)。1950年以前，美國(guó)也靠生產(chǎn)和出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在20世紀(jì)后半葉，美國(guó)改變了這個(gè)路徑，逐漸走上以消費(fèi)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的道路。這個(gè)時(shí)間，分期付款，信用卡、抵押債券等金融工具全被美國(guó)人創(chuàng)造出來(lái)，這導(dǎo)致了資源的錯(cuò)配，資源從生產(chǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域配置到了消費(fèi)領(lǐng)域，美國(guó)的增長(zhǎng)率便出現(xiàn)了下降。到1970年代，美國(guó)從全球最大債權(quán)國(guó)家變成最大債務(wù)國(guó)，金本位崩潰后，美國(guó)便通過(guò)發(fā)鈔來(lái)維持消費(fèi)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，次貸危機(jī)便和這個(gè)模式有很大關(guān)系。

但關(guān)鍵在于，美國(guó)是“全球發(fā)鈔國(guó)”，美元是全球第一儲(chǔ)備貨幣，他們可以這么做，但中國(guó)不行。目前，還很少有人把人民幣作國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，不能作儲(chǔ)備就意味著發(fā)行的貨幣要進(jìn)入流通，進(jìn)入流通就要推動(dòng)物價(jià)，最后是通貨膨脹，這對(duì)提升消費(fèi)沒(méi)有作用。因此，美國(guó)的“例外”并不適用于中國(guó)。

《南風(fēng)窗》：你一直在強(qiáng)調(diào)一個(gè)根本問(wèn)題，即一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最根本動(dòng)力是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。這些年，政府其實(shí)也一直在談技術(shù)提升和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的問(wèn)題，各種扶持措施不斷出臺(tái)，一些企業(yè)真的拿到了不少錢(qián)。這條路是不是有問(wèn)題？

華民： “產(chǎn)業(yè)扶持”多半都有問(wèn)題，政府真正應(yīng)該做的是要幫企業(yè)突破“供給約束”。什么是“供給約束”？很簡(jiǎn)單，勞動(dòng)力市場(chǎng)存在勞動(dòng)力供給的約束，企業(yè)找訓(xùn)練有素的技工和工程師找不到，因?yàn)檎崖殬I(yè)教育全辦成了大學(xué);金融市場(chǎng)的供給約束更多，民企融資融不到，上市上不了，沒(méi)錢(qián)做并購(gòu)。這些約束不解決的后果是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，全球市場(chǎng)也在擴(kuò)張，但中國(guó)企業(yè)不是由小變大，而是數(shù)量不斷增加，大家惡性競(jìng)爭(zhēng)，冒出來(lái)的好企業(yè)屈指可數(shù)，而且它們都不是真正意義上的跨國(guó)公司。

一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不是政府政策可以控制的，而是由兩個(gè)因素決定。從宏觀上來(lái)講是稟賦約束，比方說(shuō)，這個(gè)國(guó)家是工程師多還是農(nóng)民工多，這決定了其在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中做什么產(chǎn)業(yè)才有利可圖。第二是微觀層面的，即企業(yè)能在什么條件下從事生產(chǎn)和創(chuàng)新。比如，企業(yè)想從低端制造轉(zhuǎn)向中間品生產(chǎn)，或者從中間品生產(chǎn)轉(zhuǎn)向高端生產(chǎn)的時(shí)候，那么它能不能找到合格的勞動(dòng)力，政府在這方面是否為企業(yè)做好了準(zhǔn)備？

工業(yè)化以來(lái)，主要西方國(guó)家的生產(chǎn)函數(shù)曲線(xiàn)是連續(xù)往上的，但中國(guó)是一條斷裂的生產(chǎn)函數(shù)。中國(guó)企業(yè)要從低端產(chǎn)品向中間品升級(jí)的時(shí)候，面臨一道懸崖過(guò)不去，為什么？因?yàn)槲覀儧](méi)有好的職業(yè)教育。而從中間品生產(chǎn)進(jìn)入高科技研發(fā)的過(guò)程，我們?cè)俅蚊媾R一個(gè)懸崖，為什么？因?yàn)槲覀儧](méi)有足夠的、合格的工程師。所以，中國(guó)的生產(chǎn)函數(shù)是非連續(xù)性的、斷裂的，我們只能在低端環(huán)節(jié)重復(fù)工作。現(xiàn)在，政府好像每天在制定產(chǎn)業(yè)政策，但并沒(méi)有為企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)的調(diào)整提供足夠的、有價(jià)值的服務(wù)。

《南風(fēng)窗》：不少后發(fā)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體，其實(shí)都搞過(guò)類(lèi)似的產(chǎn)業(yè)扶持計(jì)劃，比如日本、韓國(guó)等都大力扶持過(guò)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，對(duì)這種產(chǎn)業(yè)扶持政策，你怎么看？

華民：可以舉一個(gè)相反的例子。1980年代，美國(guó)曾大力扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，但最后，美國(guó)發(fā)展最好的產(chǎn)業(yè)卻不是半導(dǎo)體這樣的硬件，而是操作系統(tǒng)和軟件。這是市場(chǎng)的選擇，所以才誕生了微軟這樣的公司。市場(chǎng)的選擇是最理性的，再后來(lái)的蘋(píng)果公司就是一個(gè)典型。在蘋(píng)果看來(lái)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)日本已領(lǐng)先10年，還去搞它干什么，只要把日本的半導(dǎo)體變成蘋(píng)果手機(jī)里的一個(gè)零配件就行。最終，日本的半導(dǎo)體成為美國(guó)制造業(yè)的“原材料”，美國(guó)人不戰(zhàn)而勝，日本企業(yè)為美國(guó)公司打工。

實(shí)際上，從日本、歐洲到美國(guó)，乃至中國(guó)，政府所有產(chǎn)業(yè)政策基本上都是失敗的，產(chǎn)業(yè)政策無(wú)一例外都選中弱者，因?yàn)闆](méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才會(huì)找政府要補(bǔ)貼。更嚴(yán)重的是，政府鼓勵(lì)搞這個(gè)，不鼓勵(lì)搞那個(gè)，這樣的“產(chǎn)業(yè)扶持”政策其效果等同于“產(chǎn)業(yè)緊縮”政策。從2004和2005年開(kāi)始，政府一直在講“調(diào)結(jié)構(gòu)”，結(jié)果是這10年以來(lái)，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直在緊縮，最后是虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹。

《南風(fēng)窗》：現(xiàn)在，國(guó)家的貨幣政策很大程度上傾向于“寬松”，并希望以此來(lái)應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)緊縮。從去年年底開(kāi)始，降息和降準(zhǔn)等工具陸續(xù)被使用。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策不應(yīng)該“寬松”，而應(yīng)該“收緊”，應(yīng)該加息，把那些效率低下的國(guó)企擠出，而把資金留給效率較高的民企。

華民：完全搞錯(cuò)了，如果再加息，實(shí)體經(jīng)濟(jì)怎么辦？這種做法等于是把洗澡水和孩子一起倒掉。中國(guó)貨幣政策的問(wèn)題是，貨幣供應(yīng)量一直在增長(zhǎng)，但是利率很高，那么貨幣就必須要尋找套利機(jī)會(huì)，最終只能去房地產(chǎn)等虛擬領(lǐng)域。如果加息，這種現(xiàn)象還會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。

為什么會(huì)這樣，因?yàn)樽鳛橹袊?guó)融資主要渠道的間接融資體系有著嚴(yán)重的缺陷。在這個(gè)體系，我們有“三個(gè)市場(chǎng)”，分別是白市、灰市和黑市。白市是國(guó)家控制的銀行信貸市場(chǎng)，利率最低，灰市是銀行的表外業(yè)務(wù)或者國(guó)企掌控的財(cái)務(wù)公司，利率居中，最后是包括地下錢(qián)莊在內(nèi)的民間黑市，其利率最高。“三個(gè)市場(chǎng)”存在著巨大的利差，有著巨大的套利空間。中國(guó)的商業(yè)銀行為什么如此熱衷于創(chuàng)造信用、做投資理財(cái)和表外業(yè)務(wù)？因?yàn)樗鼈儎?chuàng)造越多的信用，各方利益主體越是能在“三層市場(chǎng)”中獲取更多收益，這是一個(gè)固化的利益格局。因此，即使央行加息，最后能貸到款的可能還是這些人，而不是民企和中小企業(yè)，它們承擔(dān)的資金成本可能還會(huì)更高。

《南風(fēng)窗》：央行在今年2月降準(zhǔn)，也分別在去年11月和今年3月降息，不到半年內(nèi)3次采取“寬松”政策，近年少有。你曾說(shuō)過(guò)，中國(guó)早已錯(cuò)過(guò)降息最佳時(shí)間窗口，為什么？你對(duì)央行近期的“寬松”政策有何看法？

華民：第一個(gè)時(shí)間窗口是2008年美聯(lián)儲(chǔ)第一輪降息之時(shí)，如果中國(guó)當(dāng)時(shí)降息，全球游資便不會(huì)涌入中國(guó)。但在當(dāng)時(shí)，我們的貨幣政策一直從緊，利率也太高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直借不起錢(qián)，GDP后來(lái)又有往下掉的危險(xiǎn)，于是，政府索性直接擴(kuò)張財(cái)政，“4萬(wàn)億”就是這么來(lái)的。

第二個(gè)時(shí)間窗口出現(xiàn)在2013年以前，此前，人民幣一直在升值，市場(chǎng)也少有人民幣貶值預(yù)期，如果央行主動(dòng)降息以擴(kuò)張貨幣，而政府緊縮財(cái)政，那么中國(guó)的出口以及整體經(jīng)濟(jì)受到的影響會(huì)更小。但2013年之后，局面完全不同，因?yàn)橹袊?guó)GDP在2012年便“破八”?！氨０恕笔侵扉F基時(shí)期中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的容忍底線(xiàn)，為什么一定要在8%之前降息，因?yàn)檫@時(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有資金需求，而“破八”之后，這種需求已急劇降低，再降息也沒(méi)用，錢(qián)只會(huì)去虛擬部門(mén)。此外，“破八”之后，人民幣貶值預(yù)期開(kāi)始出現(xiàn)，在這種情況下降息，可能導(dǎo)致資本大量外流，加重金融風(fēng)險(xiǎn)。2015年，美元加息可能性極大，這種風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)越來(lái)越大。

央行最近的寬松政策盡管錯(cuò)過(guò)了時(shí)間窗口，但也算亡羊補(bǔ)牢。此前，中國(guó)在兩個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間窗口為何一直不降息，很大程度可能是擔(dān)心降息有推動(dòng)房地產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)。而在當(dāng)時(shí)，中央政府一直在強(qiáng)調(diào)要調(diào)控房地產(chǎn)。

以適當(dāng)貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是必要之舉，今后應(yīng)更加果斷。近段時(shí)間，不論是樓市還是股市，“托市”政策頻出，這都是因?yàn)楦邔右庾R(shí)到了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2007年有14%以上的增長(zhǎng)，到現(xiàn)在只有一半，這是一個(gè)明顯的衰退，必須承認(rèn)這個(gè)事實(shí)，只有承認(rèn)才能解決問(wèn)題，這是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第一步。

《南風(fēng)窗》： 金融界都在談人民幣國(guó)際化，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣國(guó)際化是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪發(fā)展的推動(dòng)力。你怎么看？

華民：目前，人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)并不成熟。一個(gè)國(guó)家的貨幣能否國(guó)際化，取決于兩個(gè)因素。一是該國(guó)有沒(méi)有回籠本幣的手段，美國(guó)發(fā)了美元，但可以通過(guò)售賣(mài)波音飛機(jī)、蘋(píng)果和微軟的軟件收回，也就是說(shuō)，你必須有具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力商品賣(mài)到國(guó)際市場(chǎng)把貨幣回籠。二是從金融角度來(lái)講，你有沒(méi)有好的資產(chǎn)去把貨幣收回。美國(guó)有全世界最可靠的國(guó)債，全世界都拿美元去購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，因?yàn)樗鼰o(wú)風(fēng)險(xiǎn)，收益率也不低，而日本和希臘的國(guó)債就不行。美國(guó)還有全世界最好的股票市場(chǎng)，里面的好公司可以給投資者不斷分紅。這些條件，中國(guó)有嗎？

《南風(fēng)窗》：從點(diǎn)心債到跨境貸款的放松，以及目前大力推動(dòng)的滬港通和深港通，這些金融改革的背后，都可以看到中國(guó)在建立人民幣回流機(jī)制方面的努力，為什么我們建立人民幣回流機(jī)制的決心這么堅(jiān)定？

華民：如果持有你的貨幣不能回流，那么這個(gè)貨幣國(guó)際化就是有風(fēng)險(xiǎn)的，更嚴(yán)重的后果是，海外大量的人民幣會(huì)變成“空頭持倉(cāng)”，成為做空中國(guó)的彈藥。因?yàn)橥顿Y者拿著人民幣，第一買(mǎi)不到你的股票和資產(chǎn)，第二買(mǎi)不到你的商品，在人民幣升值的時(shí)候，他們還愿意持有人民幣，但是人民幣遇到貶值，他們必然立刻拋空人民幣來(lái)兌換美元。這是一個(gè)簡(jiǎn)單的機(jī)制，亞洲金融危機(jī)中，東南亞國(guó)家遭遇了主權(quán)貨幣危機(jī)就是這個(gè)原理。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，人民幣的海外存量越多，意味著“空頭持倉(cāng)”就越多。在澳大利亞，在新西蘭，在倫敦，在新加坡，我們看到了這個(gè)苗頭。

實(shí)際上，在條件并不成熟的情況下，強(qiáng)推本國(guó)貨幣的國(guó)際化，都沒(méi)有好的結(jié)果。日本便是一個(gè)很好的例子，在日元強(qiáng)盛的時(shí)候，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中的日元占比曾一度超過(guò)20%，但現(xiàn)在下降到5%都不到。

在我看來(lái)，中國(guó)的金融政策應(yīng)更多進(jìn)行內(nèi)部的調(diào)整。未來(lái)的貨幣政策第一是降息，第二在降息的同時(shí)，要控制資本外流，不要開(kāi)放資本項(xiàng)目。短期資本撤走一些，無(wú)法避免，但一定要把國(guó)內(nèi)的利率降下來(lái)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)借得起錢(qián)。除了降息和控制資本流動(dòng)外，第三件事是必須對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)采取產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張政策，讓企業(yè)愿意借錢(qián)，最好的辦法是減稅和放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，提高產(chǎn)業(yè)資本投資的欲望。這3件事需要綜合來(lái)做，缺一不可。