摩帝富投資基金的經(jīng)驗(yàn)

近年來(lái)，盡管美國(guó)藝術(shù)基金（American Art Fund）、中國(guó)投資基金（China Investment Fund）、藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金（Art Dealers Fund）和格雷厄姆基金（Graham Arader Fund）等藝術(shù)品投資基金如雨后春筍般涌現(xiàn)。然而，作為一種新興的金融理財(cái)產(chǎn)品，不少藝術(shù)品投資基金都存在投資周期太短、外部監(jiān)管缺失、專業(yè)人員不足、透明度比較差之類的問題。因此，自2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)以來(lái)，很多風(fēng)光一時(shí)的藝術(shù)品投資基金都遇到了前所未有的困難，甚至不得不黯然退出市場(chǎng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品投資基金卻開始風(fēng)起云涌。在這樣的大背景下，由英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》（Financial Times）評(píng)出的全球透明度最高的藝術(shù)品投資基金操作公司——摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司（Motif Art Management）的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)顯然非常具有參考價(jià)值和借鑒意義。

1.摩帝富藝術(shù)集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)構(gòu)成

1997年，馬克·蓋納（Mark Gaynor）和黃文睿（Terry Huang）在美國(guó)紐約共同創(chuàng)辦了摩帝富藝術(shù)集團(tuán)（Motif Art Group）的前身——摩帝富藝術(shù)顧問公司（Motif Art Consulting Inc.）。蓋納是耶魯大學(xué)藝術(shù)史博士，歷任芝加哥大學(xué)和耶魯大學(xué)教授、紐約現(xiàn)代美術(shù)館收藏基金資深經(jīng)理人等職。黃文睿是哈佛大學(xué)藝術(shù)史博士，歷任紐約市立大學(xué)和紐約大學(xué)等校教授、美國(guó)國(guó)家文藝基金會(huì)（NEA）預(yù)算審查委員、紐約現(xiàn)代美術(shù)館收藏基金資深經(jīng)理人等職。摩帝富藝術(shù)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)則來(lái)自于藝術(shù)、法律、財(cái)經(jīng)、公關(guān)等行業(yè)。在經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的21位核心成員中，17位擁有藝術(shù)史博士學(xué)位，11 位擁有工商管理碩士學(xué)位。每一位專家都擁有10年以上的藝術(shù)市場(chǎng)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。這種獨(dú)特的人才優(yōu)勢(shì)使得摩帝富藝術(shù)集團(tuán)能夠在藝術(shù)品的鑒定鑒價(jià)、資產(chǎn)規(guī)劃和藝術(shù)投資等不同層面滿足客戶的需求，為客戶提供專業(yè)化、多元化和個(gè)性化的服務(wù)。1998年，公司成為美國(guó)鑒定協(xié)會(huì)（Appraisers Association of America）會(huì)員，并且被紐約州法院指定為藝術(shù)品鑒定鑒價(jià)機(jī)構(gòu)。從1999年起，公司開始與投資銀行合作，為微軟公司（Microsoft）、JP摩根大通（JP Morgan Chase）、匯豐銀行（HSBC）等大型客戶提供藝術(shù)收藏與投資規(guī)劃。2003年，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司（Motif Art Management LLC.）成立，并同時(shí)在美國(guó)紐澤西州（New Jersey）、德拉瓦州（Delaware）和英屬開曼群島（Cayman Islands）登記注冊(cè)。目前的摩帝富藝術(shù)集團(tuán)已擁有三家子公司：摩帝富藝術(shù)顧問公司、摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司和摩帝富藝術(shù)經(jīng)紀(jì)公司（見表2.3）。

具體而言，“摩帝富盛世會(huì)員項(xiàng)目”旨在通過專家的專業(yè)分析與評(píng)估，讓會(huì)員掌握精確的藝術(shù)品信息和最新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)?！八囆g(shù)咨詢項(xiàng)目”旨在為個(gè)人和企業(yè)提供量身訂制的藝術(shù)品交易中介服務(wù)、藝術(shù)投資和收藏規(guī)劃、藝術(shù)品的鑒定和鑒價(jià)、藝術(shù)品價(jià)格分析評(píng)估、藝術(shù)品拍賣運(yùn)作策劃、藝術(shù)品保管修復(fù)服務(wù)、藝術(shù)品資產(chǎn)規(guī)劃服務(wù)等專業(yè)藝術(shù)顧問服務(wù)?！捌放茽I(yíng)銷項(xiàng)目”旨在將藝術(shù)家作品與知名品牌進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，以藝術(shù)符號(hào)融合、產(chǎn)品包裝營(yíng)銷和產(chǎn)品限量發(fā)行等方式，既將藝術(shù)家推廣到國(guó)際舞臺(tái)，同時(shí)也提升企業(yè)品牌形象。例如，東京分公司的成功案例之一就是村上隆作品與LV“櫻桃包”的有機(jī)結(jié)合。“公共藝術(shù)與文化公益活動(dòng)項(xiàng)目”旨在協(xié)助相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行公共藝術(shù)作品的整體規(guī)劃、文化公益活動(dòng)的策劃運(yùn)作、藝術(shù)節(jié)慶和藝術(shù)展會(huì)策劃?！八囆g(shù)品鑒定和鑒價(jià)項(xiàng)目”借助于17位擁有美國(guó)鑒定協(xié)會(huì)會(huì)員資格的公司專家，為政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行藝術(shù)品鑒定和鑒價(jià)服務(wù)?！罢褂[的策展與規(guī)劃項(xiàng)目”不定期與國(guó)際知名美術(shù)館及重要私人收藏家合作，系統(tǒng)地引薦東西方藝術(shù)精品在全球巡回展覽?！拔幕逃n程項(xiàng)目”則不定期在全球各分公司和辦事機(jī)構(gòu)開辦文化藝術(shù)教育課程，培養(yǎng)社會(huì)公眾的國(guó)際藝術(shù)視野和藝術(shù)市場(chǎng)觀念?！八囆g(shù)基金項(xiàng)目”旨在以集資的方式投資于特定板塊的藝術(shù)品，運(yùn)用長(zhǎng)短線操作有機(jī)結(jié)合的方式，盡量控制風(fēng)險(xiǎn)，取得最高回報(bào)?！八囆g(shù)資產(chǎn)配置項(xiàng)目”則整合了專業(yè)律師、會(huì)計(jì)師和投資理財(cái)顧問，協(xié)助客戶根據(jù)不同的配置額度、時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)進(jìn)行最佳藝術(shù)資產(chǎn)配置，以便最好地利用藝術(shù)品與股市、房市和其它金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度小的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品投資的保值增值?！傲眍愅顿Y項(xiàng)目”旨在為機(jī)構(gòu)和個(gè)人量身設(shè)計(jì)出藝術(shù)品投資計(jì)劃，協(xié)助解決客戶的資金運(yùn)用問題?！八囆g(shù)經(jīng)紀(jì)項(xiàng)目”主要從事全球高端藝術(shù)品的交易，以19世紀(jì)、現(xiàn)當(dāng)代歐美藝術(shù)及亞洲當(dāng)代藝術(shù)為主線，目前所經(jīng)紀(jì)的藝術(shù)資產(chǎn)總額已達(dá)13億美元（見表2.4）。

2.摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的運(yùn)作模式

從2003年至今，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司共募集了5只基金：摩帝富法人藝術(shù)基金（Motif Art Institutional， LP.）、摩帝富亞洲當(dāng)代藝術(shù)基金（Motif Art Asia， LP.）、摩帝富當(dāng)代新銳藝術(shù)基金（Motif Emerging Art Fund， Ltd.）、摩帝富歐美現(xiàn)代藝術(shù)基金（Motif A&E Modern Art Fund， Ltd）、摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金（Motif Contemporary Art Fund， Ltd）。摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司目前的基金總資產(chǎn)為68000萬(wàn)美元，已到期基金的平均年化收益率高達(dá)30%以上（見表2.5）。摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的藝術(shù)品投資基金之所以能夠取得如此優(yōu)異的成績(jī)，顯然與摩帝富藝術(shù)集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)的有力支撐密不可分，這也是摩帝富旗下基金不同于其他藝術(shù)品投資基金的巨大優(yōu)勢(shì)所在（見表2.6）。

摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的注冊(cè)地為英屬開曼群島，操作團(tuán)隊(duì)為摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司，基金規(guī)模為5000萬(wàn)美元，最低認(rèn)購(gòu)金額為100萬(wàn)美元，投資標(biāo)的為歐洲、美洲和亞洲當(dāng)代藝術(shù)，操作策略是運(yùn)用長(zhǎng)短線操作有機(jī)結(jié)合的方式，盡量控制風(fēng)險(xiǎn)，取得最高回報(bào)。摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的申購(gòu)手續(xù)費(fèi)為2%，年度管理費(fèi)為2%，基金經(jīng)理的績(jī)效獎(jiǎng)金為（扣除其他所有費(fèi)用后）凈投資收益的20%。基金封閉期為3年，前6個(gè)月不得申請(qǐng)贖回，從第7個(gè)月起，如果需要提前贖回，須提前45天通知公司，并支付違約金：在第7-12月內(nèi)贖回，須支付7%的違約金；在第2年內(nèi)贖回，須支付6%的違約金；在第3年內(nèi)贖回，須支付5%的違約金。基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用約占基金總額的3%-6%，具體包括：保險(xiǎn)費(fèi)、保管費(fèi)、管理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、差旅費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)，等等。與很多藝術(shù)品投資基金不同，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司旗下的藝術(shù)品投資基金都有非常健全的管理制度。例如，摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的基金管理人為阿托雷思基金管理公司（Apex Fund Services Limited）、托管銀行為德意志銀行（Deutsche Bank）、法律顧問為奧吉爾律師事務(wù)所（Ogier Attorney-at-Law）、財(cái)務(wù)顧問為均富會(huì)計(jì)師事務(wù)所（Grant Thornton）。雖然管理制度的完善不可避免地會(huì)增加運(yùn)營(yíng)成本，但這卻是從制度上規(guī)范基金運(yùn)作，保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要保障（見圖2.3）。

從摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的資金分配情況來(lái)看，具有“歐美為重、長(zhǎng)線為主”的特點(diǎn)：90%的資金都用于投資歐美當(dāng)代藝術(shù)品，只將10%的資金用于投資亞洲當(dāng)代藝術(shù)品，其中，又分別將70%的資金用于長(zhǎng)線操作，30%的資金用于短線操作（見圖2.4）。

圖2.4 摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的資金分配

這種資金分配策略主要是出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮。因?yàn)闅W美藝術(shù)市場(chǎng)的歷史相對(duì)悠久、法律法規(guī)健全、市場(chǎng)機(jī)制完善、游戲規(guī)則成熟，因此，可以更好地控制投資風(fēng)險(xiǎn)。摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金選擇的長(zhǎng)線投資標(biāo)的多屬于市場(chǎng)價(jià)高、流通率高、保值性強(qiáng)、變現(xiàn)性好的藝術(shù)精品。短線投資標(biāo)的則屬于中低價(jià)位、流通量大、風(fēng)險(xiǎn)較高、潛力較大的藝術(shù)作品。對(duì)于這類作品，摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金完全以短線獲利為目標(biāo)，投資收益率一旦超過25%就予以拋售，絕不戀戰(zhàn)。從摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的投資組合情況來(lái)看，也體現(xiàn)出了明顯的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，價(jià)格穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的大師級(jí)藝術(shù)家和已成名藝術(shù)家作品就占去了一半資金（見圖2.5）。

3.摩帝富藝術(shù)品投資基金的經(jīng)驗(yàn)

作為全球透明度最高、運(yùn)作最為規(guī)范的藝術(shù)品投資基金，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司旗下幾只基金在經(jīng)歷全球金融危機(jī)的大背景下依然能夠取得不俗的業(yè)績(jī)。這顯然與該基金的運(yùn)作模式和操作策略不無(wú)關(guān)系?？偟膩?lái)看，摩帝富藝術(shù)品投資基金的成功經(jīng)驗(yàn)有三：

第一，充分依靠專家團(tuán)隊(duì)。正如摩帝富藝術(shù)集團(tuán)副總裁黃文睿所說：“操作成功的要件有三，缺一不可：進(jìn)場(chǎng)要對(duì)，東西要對(duì)，價(jià)錢要對(duì)。這三個(gè)‘對(duì)，所涉及的專業(yè)，不是一兩個(gè)人，也不是一兩天就可以培養(yǎng)或建立出來(lái)的。”很多藝術(shù)品投資基金的專家團(tuán)隊(duì)要么以鑒定專家為主，要么以市場(chǎng)專家為主。但是，能夠鑒定藝術(shù)品真?zhèn)蔚膶＜椅幢鼐哂忻翡J的市場(chǎng)判斷力，能夠準(zhǔn)確判斷入市時(shí)機(jī)和投資板塊的市場(chǎng)專家又未必具有洞燭幽明的鑒賞眼光。因此，一支專業(yè)藝術(shù)品投資基金管理團(tuán)隊(duì)的組建其實(shí)并非易事。

第二，建立健全管理制度。對(duì)于藝術(shù)品投資基金來(lái)說，“管好基金管理者”是保護(hù)投資者利益的關(guān)鍵。舉例來(lái)說，由于藝術(shù)品沒有所謂的“定價(jià)”，因此，基金管理團(tuán)隊(duì)的藝術(shù)品交易價(jià)格很可能藏有貓膩。成本報(bào)價(jià)與實(shí)際價(jià)格之間的價(jià)差也就成為了基金管理人自己的潛在利潤(rùn)空間。在這樣的情況下，藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作必須透明，才能給投資者足夠的信心，但這恰恰又是最難做到的。為此，藝術(shù)品投資基金在成立之前就應(yīng)該設(shè)計(jì)出盡量透明的監(jiān)督管理機(jī)制和完善的信息披露制度，借助第三方的力量來(lái)對(duì)整個(gè)運(yùn)作過程進(jìn)行全方位監(jiān)管，甚至在某些時(shí)候主動(dòng)縛住自己的雙手，這既是對(duì)投資者的利益負(fù)責(zé)任之舉，也是保護(hù)管理者自己的最有效途徑。

第三，努力控制投資風(fēng)險(xiǎn)。黃文睿指出：“基金的成功并不取決于資金的大小，也不取決于購(gòu)買藝術(shù)品數(shù)量的多少，而是單件作品的質(zhì)量。其實(shí)控盤的藝術(shù)品數(shù)量不要多，否則就會(huì)無(wú)形中增加附加費(fèi)用，如存儲(chǔ)、保險(xiǎn)、運(yùn)輸?shù)瘸杀?，而且風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。”對(duì)資金配置和投資組合進(jìn)行通盤考慮，慎之又慎地決定交易時(shí)機(jī)和投資品種，就成為有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的不二法門。摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金以歐美成熟市場(chǎng)上的大師級(jí)和已成名藝術(shù)家作品為主的長(zhǎng)線操作策略就是這一思想的具體體現(xiàn)。摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司旗下已到期藝術(shù)品投資基金高達(dá)30%以上的平均年化收益率則很好地證明了這種投資策略的價(jià)值所在。